轻工制造及纺织服装行业周报： Lululemon 23Q1存货优于预期，大中华区增速明显

Lululemon23Q1存货优于预期，大中华区增速明显 轻工制造及纺织服装|行业周报（2023.05.29-06.04）|2023.06.05 评级：看好 陈梦 首席分析师 SAC执证编号：S0110521070002 chenmeng@sczq.com.cn 电话：010-81152649 郭琦 研究助理guoqi@sczq.com.cn电话：010-81152647 0.2纺织服饰 沪深300 0 -0.2 -0.4 20-Jan 9-Nov 29-Aug 18-Jun 7-Apr 25-Jan 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 轻工制造及纺织服装行业周报：4月服装社零环比提速，家居社零维持增长 轻工制造及纺织服装行业周报：4月淘系服装及家纺恢复明显，运动及户外同比下降 轻工制造及纺织服装行业周报：3月淘系服装零售增长提速，复苏趋势渐显 核心观点 本周专题：Lululemon23Q1存货优于预期，大中华区增速明显。LululemonFY23Q1实现营收20亿美元，同增24%（货币中性增长27%）。分渠道看，直营/DTC电商/其他渠道收入分别同增31%/16%/29%。分地区看，美国/加拿大/大中华区/其他地区收入分别同增20%/3%/79%/40%。从盈利能力看，毛利率同增3.6pcts至57.5%；经营利润率同增4pcts至20.1%；净利润同比增长52.9%至2.9亿元，净利率同比+2.7pcts至14.5%。从营运情况看，公司存货额15.8亿美元，同比增长24%，环比增长9.2%，增速环比下降26pcts，存货额增速与收入增速匹配，优于预期。 2023年度投资策略。（1）轻工：黎明将至，周期拐点隐现。建议把握三条投资主线：一是浆价高位回落预期背景下，纸企盈利拐点有望显现，特种纸与生活用纸细分板块有望展现较强盈利弹性，如仙鹤股份、五洲特纸、百亚股份等；二是地产政策维稳加速背景下，地产后周期属性相对较强板块估值有望修复，重点推荐自身具有α属性且有望在行业弱复苏背景下市占率逆势提升的细分赛道龙头，如欧派家居、顾家家居、江山欧派等；三是疫后消费复苏在即，积极布局智能家居相关标的有望在消费企稳回暖过程中受益，如公牛集团、好太太等。（2）纺服：消费场景恢复可期，优选运动及制造龙头。建议把握两条投资主线：一是运动及户外高景气赛道龙头企业，推荐安踏体育，积极关注特步国际、361度、波司登、牧高笛等；二是业绩确定性较强的纺织制造细分领域龙头，推荐华利集团、稳健医疗，积极关注浙江自然、伟星股份、新澳股份等。 本周行情回顾：本周上证综指上涨0.55%，轻工制造行业上涨1.24%，小幅跑赢大盘；纺织服装行业下跌0.48%，小幅跑输大盘。本周轻工制造行业涨幅前三为鸿博股份（25.67%）、姚记科技（24.94%）、嘉益股份（11.11%）；跌幅前三为顺灏股份（-12.15%）、劲嘉股份（-11.68%）、仙鹤股份（-5.03%）。本周纺织服装行业涨幅前三为遥望科技（7.99%）、百隆东方（6.66%）、波司登（6.53%）；跌幅前三为天创时尚（-22.08%）、安奈儿（-10.54%）、日播时尚（-7%）。 一周重点数据跟踪：本周价格溶解浆内盘7200元/吨，较上周持平。本周白卡纸/箱板纸/瓦楞纸/双胶纸/铜版纸/新闻纸较上周分别下跌13/28//34/300/50/50元/吨，其他纸种价格均较上周持平。本周30大中城市商品房成交套数26133套，较上周下降9%；本周30大中城市商品房成交面积305万平方米，较上周下降4%。棉花现货：本周中国棉花价格指数:328为16510元/吨，较上周上涨9元/吨；Cotlook:A指数:1%关税为16561元/吨，较上周上涨1239元/吨；中外棉花价差为-51元/吨，较上周下跌1230元/吨；棉花期货：本周郑交所棉花期货收盘价为16155元/吨，较上周上涨870元/吨；纽交所棉花期货收盘价为86.11美分/磅，较上周上涨2.47美分/磅。 风险提示：原料价格大幅波动；终端需求萎靡风险；汇率波动风险。 目录 1本周专题：Lululemon23Q1存货优于预期，大中华区增速明显1 2投资策略：曙光微露，静待黎明破晓2 2.1轻工制造：黎明将至，周期拐点隐现2 2.2纺织服装：消费场景恢复可期，优选运动及制造龙头3 3本周行情回顾4 3.1板块行情：本周轻工制造板块上涨1.24%，纺织服装板块下跌0.48%4 3.2个股行情：鸿博股份及遥望科技涨幅领先5 4行业基本数据6 4.1造纸6 4.2家具8 4.3纺织服装9 5本周重要公告及行业新闻10 5.1公司公告10 5.2行业新闻11 6风险提示11 插图目录 图1：Lululemon各季度收入及同比增速1 图2：Lululemon各渠道收入增速1 图3：Lululemon各地区市场收入1 图4：Lululemon各品类收入1 图5：Lululemon各季度净利润及同比增速2 图6：Lululemon各季度净利率&毛利率2 图7：Lululemon各财季存货额及同比增速2 图8：Lululemon各财年存货周转天数2 图9：本周市场涨跌幅（%）5 图10：年初至今市场涨跌幅（%）5 图11：本周各申万一级行业涨跌幅（%）5 图12：轻工制造行业本周涨幅榜前五名5 图13：轻工制造行业本周跌幅榜前五名5 图14：纺织服装行业本周涨幅榜前五名6 图15：纺织服装行业本周跌幅榜前五名6 图16：本周溶解浆内盘价格（元/吨）7 图17：本色浆CFR外盘报价（美元/吨）7 图18：漂阔叶浆与针木浆CFR外盘报价（美元/吨）7 图19：包装纸市场均价（元/吨）7 图20：文化纸市场均价（元/吨）7 图21：30大中城市商品房成交套数8 图22：30大中城市商品房成交面积8 图23：商品房销售面积累计值及累计同比8 图24：房屋竣工面积累计值及累计同比8 图25：人造板价格（元/张）9 图26：TDI与MDI市场价（元/吨）9 图27：棉花现货中外价格指数及价差（元/吨）9 图28：棉花期货价格指数（元/吨，美分/磅）9 图29：中国纱线价格指数（元/吨）9 图30：坯布价格指数（元/米）9 图31：涤纶价格指数（元/吨）10 图32：粘胶价格指数（元/吨）10 图33：氨纶价格指数（元/吨）10 图34：锦纶价格指数（元/吨）10 表格目录 表1：轻工纺服重点上市公司行情一览表6 1本周专题：Lululemon23Q1存货优于预期，大中华区增速明显 Lululemon2023Q1各渠道收入保持快速增长趋势。Lululemon发布2023年一季度财报，2023Q1公司实现营业收入20亿美元，同比增长24%（剔除汇率影响，同比+27%）。分渠道看，直营门店实现营收9.58亿美元，同比增长31%；直面消费者（电商）渠道实现营收8.35亿美元，同比增长16%；其他渠道实现营收2.08亿美元，同比增长29%。其中，直营门店可比同店增长13%(剔除汇率影响，同比+16%)，主要受客流量提升驱动，但转化率有所下降。2023Q1公司直营门店净开7家至662家。 图1：Lululemon各季度收入及同比增速图2：Lululemon各渠道收入增速 营业收入（亿美元）同比增速直营渠道yoy电商渠道yoy其他渠道yoy 30 88% 25 20 15 10 5 0 61% 30% 23% 32%29%28%30% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 24% 20% 10% 0% 300% 2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1 250% 200% 150% 100% 50% 0% 2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1 -50% 资料来源：Lululemon公司公告，首创证券资料来源：Lululemon公司公告，首创证券 中国市场收入增速快于整体增速。分地区来看，FY23Q1美国市场实现收入13.14亿美元，同比增长19.7%；加拿大市场实现收入2.53亿美元，同比增长3.4%；大中华区市场实现收入2.5亿美元，同比增长79.1%，主要受益于疫情影响消退，消费逐步复苏；其他地区市场实现收入1.83亿美元，同比增长40.2%。分品类来看，FY23Q1女装/男装 /其他品类分别实现收入13.09/4.38/2.54亿美元，同比分别增长21.9%/16.8%/54.2%。 图3：Lululemon各地区市场收入图4：Lululemon各品类收入 美国加拿大中国其他地区女装男装其他 1414 1212 1010 88 66 44 22 0 22Q123Q1 0 22Q123Q1 资料来源：Lululemon公司公告，首创证券资料来源：Lululemon公司公告，首创证券 毛利率提升、一般费用降低致使经营利润率增加。从盈利能力来看，公司2023Q1毛利率同比上升3.6pcts至57.5%，主要由于航空货运成本下降（费率及使用量减少）、以及收入增长带来的仓储及租金成本、折旧成本的下降。2023Q1公司SG&A费用率同比下降0.3pct至37.4%，主要受益于渠道成本的下降以及汇兑收益；公司整体经营利润率同比提升4pcts至20.1%。净利润同比增长52.9%至2.9亿美元，净利率同比上升2.7pcts至14.5%。 图5：Lululemon各季度净利润及同比增速图6：Lululemon各季度净利率&毛利率 净利润（亿美元）同比增速毛利率净利率 5 4406.3% 3 2 139.7% 30.7%31.7%31.1%39.1%36.0% 5 4 3 2 1 52.9% 70.0% 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 57%58%57%58% 20% 54%56%56%55%58% 16% 1 0-72.4% 0 (1) 10.0% 0.0% 12%14%13% 12% 14% 4% 15% 2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1 2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1 资料来源：Lululemon公司公告，Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 存货同比增速好于预期。从存货规模来看，截至FY23Q1，公司存货额15.8亿美元，同比增长24%，环比FY22Q4增长9.2%，增速环比下降26pcts，存货额增速与收入增速匹配。公司在FY23财报中展望2023财年上半年，公司存货额增速预计快于收入增速；但下半财年，存货额增速预计将与收入增速匹配。 图7：Lululemon各财季存货额及同比增速图8：Lululemon各财年存货周转天数 存货（亿美元）YOY存货周转天数 20 18 16 14 12 10 8 6 417% 2 0 22% 49% 74% 85%85% 50% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 24% 20% 10% 0% 140 120 100 80 60 40 20 0 21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1 2013201420152016201720182019202020212022 资料来源：Lululemon公司公告，Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 2投资策略：曙光微露，静待黎明破晓 2022年12月9日与12月10日，我们先后发布报告《轻工制造行业2023年度投 资策略：黎明将至，周期拐点隐现》与《纺织服装行业2023年度投资策略：消费场景恢复可期，优选运动及制造龙头》。聚焦后疫情时代积极变革寻求高质量发展企业价值。