亿田智能（300911.SZ）2023年中报点评：二季度收入改善，盈利能力显著提升。公司实现收入6.2亿，同比增长1.1%；归母净利润1.3亿，同比增长14.2%；扣非归母净利润1.2亿，同比增长16.6%。集成灶业务保持韧性，其他品类实现双位数增长。线上渠道以及新兴品类增长助推公司收入环比改善，盈利端受益于原材料红利释放与产品渠道结构性影响共振，净利润率实现显著提升。加速全渠道协同发展，渠道开拓持续推进。公司线上运营能力加强、线下返利机制理顺，2023H1线上渠道整体保持较好增长，电商合计GMV+3.5%至4.4亿，抖音等新兴内容电商渠道也在布局进程中。线下经销渠道建商换商，短期调整后蓄势待发，截至2023H1拥有经销商逾1500家，覆盖全国31个省；此外拓宽家装及KA渠道，择优开拓工程渠道，与家装龙头与优质地产商开展合作；积极开展新零售业务，入驻京东家电、天猫优品、国美新零售等下沉渠道网点，强化线下渠道布局，后续渠道规模效应有望持续显现。Q2净利率22.2%，达到历史较高水平。2023Q2公司毛利率大幅提升4.1pct至52.8%，预计主要系受益于原材料价格下降与产品渠道结构调整，高端机型占比提升、新兴渠道拓展顺利结构性拉升毛利率。费用端来看，2023Q2公司销售费用率同比+0.5pct至21.4%，管理费用率同比-1.9pct至3.9%，主要系去年同期股权激励支付费用较高；公司加大研发投入导致研发费用率同比+0.8pct至4.6%，利息收入减少致财务费用率同比+0.7pct至-0.9%，整体费率控制稳定。风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；渠道开拓不及预期。投资建议：调整盈利预测，维持“买入”评级。考虑到线下消费及地产复苏情况，调整盈利预测，预计2023-2025年归母净利润2.5/2.9/3.4亿元，对应PE为22/19/1
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