纸浆投资策略周报：下游开工全线走高，纸浆持续上行

投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 下游开工全线走高，纸浆持续上行 纸浆投资策略周报 2023年9月3日 冯献中(F3082965,Z0017646)fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼(200120) 纸浆基本面简析 核心逻辑 供应 行情简析 纸浆期货主力合约积极探涨，现货针叶浆现货市场报盘紧跟盘面，报盘小幅上涨，成交偏随行就市。阔叶浆价格继续稳盘运行，主流港口库存近期到港量相对集中，现货市场货源紧俏情况略有缓解，报盘偏稳。下游原纸厂家需求基本维持按需采购，多数厂家主要消耗前期原料库存，对纸浆采购情绪一般，有限支撑纸浆市场走势。 全球主要产浆国库存天数窄幅下降，欧洲港口库存呈现同步下降趋势，但整体库存偏高，新一轮外盘价格震荡上涨，供应端有限支撑纸浆市场走势。进口货源较前期趋于增多。整体来看，市场供需面压力基本可控，上游推涨心态偏浓。 库存 纸浆主流港口库存量：22.8万吨（+13.7万吨，+6.9%），库存继续窄幅累库。青岛港库存继续窄幅累 库，港上出货速度较上周期增快，但到港量相对集中。常熟港库存窄幅累库，出货数量较上周期略有减缓，周期内累计出货超过12万吨。整体来看，港口库存处于年内中高位水平。 需求 双胶纸用户补单需求支撑下，大型纸企多正常排单生产，纸价提涨计划逐步落实，企业生产积极性提 升。铜版纸部分用户补库，周内行业生产情况相对稳定，整体供应端压力仍存。生活用纸终端需求表现尚可，保定纸企开工率中高位。后期来看，浆企仍存提涨预期。 进出口7月纸浆进口量为272.2万吨,环比下降9.9%，同比增涨25.1%。1-7月累计进口量2027.7万吨，累计同比增加19.7%。 诚实·认真·谦让 纸浆期货价格持续震荡走强 本周期货盘面提振较多，纸浆期货主力合约SP2401结算价5726元/吨，环比涨100元/吨。 现货有一定起势，但幅度小于期货，基差走弱。 纸浆期货价格（元/吨） 基差（元） SP01-SP05（元） 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 -800 2019202020212022202320192020202120222023 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -200 -400 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 仓单（万吨）期货持仓量（吨）期货仓库、厂库库存（吨） 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 仓单数量(仓库)仓单数量(厂库) 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 2019/1/2 2019/3/2 2019/4/30 2019/6/28 2019/8/26 2019/10/24 2019/12/22 2020/2/19 2020/4/18 2020/6/16 2020/8/14 2020/10/12 2020/12/10 2021/2/7 2021/4/7 2021/6/5 2021/8/3 2021/10/1 2021/11/29 2022/1/27 2022/3/27 2022/5/25 2022/7/23 2022/9/20 2022/11/18 2023/1/16 2023/3/16 2023/5/14 2023/7/12 50000 0 20192020202120222023 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 库存期货:纸浆:仓库:总计库存期货:纸浆:厂库:总计 -500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 2020/12/31 2021/2/3 2021/3/9 2021/4/12 2021/5/16 2021/6/19 2021/7/23 2021/8/26 2021/9/29 2021/11/2 2021/12/6 2022/1/9 2022/2/12 2022/3/18 2022/4/21 2022/5/25 2022/6/28 2022/8/1 2022/9/4 2022/10/8 2022/11/11 2022/12/15 2023/1/18 2023/2/21 2023/3/27 2023/4/30 2023/6/3 2023/7/7 2023/8/10 诚实·认真·谦让 诚实·认真·谦让 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 CFR纸浆价格（美元/吨） 1100 1000 900 800 700 600 500 400 纸浆港口库存（万吨） 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 2019/1/2 2019/2/28 青岛港 2019/4/26 2019/6/22 纸浆现货价格震荡，利润有一定修复 国内现货价格震荡走高，本色浆领涨。漂阔浆外盘报价涨幅较多，针叶浆进口窗口再次关闭，阔叶浆和本色浆进口利润进一步缩小。 青岛港港口库存累库明显，现货价上涨，贸易商接货意愿下降，下游刚需补货。 2019/8/18 CFR:漂白针叶浆:银星(智利) CFR:化机浆:昆河(加拿大) 2019/10/14 2019/12/10 常熟港 2020/2/5 2020/4/2 2020/5/29 2020/7/25 2020/9/20 高栏港 2020/11/16 2021/1/12 2021/3/10 2021/5/6 2021/7/2 CFR:漂白阔叶浆:金鱼(巴西) CFR:本色浆:金星(智利) 2021/8/28 保定港 2021/10/24 2021/12/20 2022/2/15 2022/4/13 2022/6/9 天津港 2022/8/5 2022/10/1 2022/11/27 2023/1/23 2023/3/21 2023/5/17 日照港 2023/7/13 国内纸浆价格（元/吨） 山东(智利):漂针浆:银星山东(巴西):漂阔浆:金鱼 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 纸浆总进口量（万吨） 350 300 250 200 150 100 1月2月 2019/1/2 2019/3/2 2019/4/30 2019 2019/6/28 3月4月 2019/8/26 山东(加拿大):化机浆:昆河 2019/10/24 2019/12/22 2020/2/19 2020/4/18 2020/6/16 2020 5月 2020/8/14 2020/10/12 2020/12/10 6月 2021/2/7 2021 2021/4/7 2021/6/5 7月 2021/8/3 山东(智利):本色浆:金星 2021/10/1 2021/11/29 2022 8月9月10月 2022/1/27 2022/3/27 2022/5/25 2022/7/23 2022/9/20 2023 2022/11/18 2023/1/16 2023/3/16 11月12月 2023/5/14 2023/7/12 2019/1/2 2019/3/4 2019/5/4 2019/7/4 2019/9/3 2019/11/3 2020/1/3 2020/3/4 2020/5/4 2020/7/4 2020/9/3 2020/11/3 2021/1/3 2021/3/5 2021/5/5 2021/7/5 2021/9/4 2021/11/4 2022/1/4 2022/3/6 2022/5/6 2022/7/6 2022/9/5 2022/11/5 2023/1/5 2023/3/7 2023/5/7 2023/7/7 可用库容量（吨） 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 纸浆进口利润（元） 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2020/12/31 2021/2/3 可用库容量:纸浆:仓库:总计 2021/3/9 针叶浆:进口利润:智利:银星 化机浆:进口利润:加拿大:昆河 2021/4/12 2021/5/16 2021/6/19 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 2021/7/23 2021/8/26 2021/9/29 2021/11/2 2021/12/6 2022/1/9 2022/2/12 2022/3/18 2022/4/21 2022/5/25 2022/6/28 阔叶浆:进口利润:智利:明星 本色浆:进口利润:智利:金星 2022/8/1 可用库容量:纸浆:厂库:总计 2022/9/4 2022/11/11 2022/10/8 2022/12/15 2023/1/18 2023/2/21 2023/3/27 2023/4/30 2023/6/3 2023/7/7 2023/8/10 本色浆欧洲库存天数走高后企稳，库存改变不明显 据悉，Arauco公司公布9月份报盘，其中，针叶浆银星690美元/吨，涨20美元/吨；本色浆金星660美元/吨，涨30美元/吨；阔叶浆明星550美元/吨，涨25美元/吨。 据悉，Suzano宣布中国市场9月份桉木浆报价涨价20美元/吨，欧洲市场报价涨50美元/吨。 库存天数:漂针木浆:欧洲 库存天数:化学浆:欧洲 库存天数:漂阔叶浆:欧洲 库存天数:本色浆:欧洲 40 35 30 25 20 15 6月 9月 12月 3月 6月 9月 12月 3月 6月 纸浆欧洲库存天数（元） 纸浆欧洲库存（万吨） 漂针木浆库存:欧洲 化学浆库存:欧洲 漂阔叶浆库存:欧洲 本色浆库存:欧洲 80 70 60 50 40 30 20 10 0 6月 9月 12月 3月 6月 9月 12月 3月 6月 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 诚实·认真·谦让 漂白针叶浆进口量走低，进口窗口打开 针叶浆现货市场均价5550元/吨。 针叶浆7月进口数量有所下降，仍位于5年高位，进口窗口关闭。 CFR漂针浆（美元/吨） 山东漂针浆（元/吨） 山东(俄罗斯):现货价:漂针浆:俄针 山东(加拿大):现货价:漂针浆:月亮山东(加拿大):现货价:漂针浆:北木 山东(智利):漂针浆:银星 山东(加拿大):现货价:漂针浆:凯利普山东(美国):现货价:漂针浆:IP 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 DAF铁运:针叶浆:俄针CFR:漂白针叶浆:银星(智利) CFR:漂白针叶浆:太平洋(智利)CFR:漂白针叶浆:月亮(加拿大) CFR:漂白针叶浆:凯利普(加拿大)CFR:漂白针叶浆:北木(加拿大) 1200 1000 800 600 2019/1/2 2019/2/28 2019/4/26 2019/6/22 2019/8/18 2019/10/14 2019/12/10 2020/2/5 2020/4/2 2020/5/29 2020/7/25 2020/9/20 2020/11/16 2021/1/12 2021/3