铝品种周度报告：情绪涨价难持续 但上方风险增加

情绪涨价难持续但上方风险增加 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2023年9月4日 分析师周报概述 彭定桂 铝品种分析师 期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551 E-mail：pengdg@luzheng.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰期货研究所 宏观方面：国内方面，国内方面，地产政策迎来密集调整，首先是广州率先出台认房不认贷政策，随后深圳、上海、北京等三个一线城市依次出台，一线城市全面执行认房不认贷政策，市场活跃有所提升。其次，8月31日，央行、金融监管总局联合发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》和《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》。一方面，统一全国商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限；另一方面，鼓励银行与借款人协商调整存量首套住房贷款利率。海外方面，9月1日，美国劳工部公布了最新的8月非农就业报告，结果本次报告表现好坏参半。 一周市场回顾：本周本周沪铝强势走高，沪铝主力突破19000元/吨，近月合约打开进口窗口。一方面，近期市场情绪较好，地产政策频出，商品涨势较好，带动资金涌入，沪铝持仓周五已高达63.6万手，较上周五增仓6万；另一方面，无锡现货高升水，库存增量有限，仓单数量处于极度偏低状况，多头挤仓效应强。不过，随着铝价走高，下游畏高情况增加，库存小幅增加、现货升水崩盘，无锡现货对期货当月升水自周一200元/吨降至周五50元/吨，报价更是贴水高达30-50元/吨，佛山和巩义现货升水也大幅回落，巩义现货对华东贴水最高达240元 /吨，佛山现货则对期货深度贴水，贴水高达130元/吨，沪粤价差倒挂至180元 /吨。 铝逻辑及策略建议：资金情绪偏强，多头挤仓效应显著，但现货升水大幅回落，库存去化减弱，建议观望为主。 氧化铝逻辑及策略建议：期现严重背离，资金情绪强劲，缺乏利好支撑，期现套利窗口深度打开，可进行交割套利。 风险提示：市场情绪延续高涨，价格大幅拉升。 中泰期货服务号 请务必阅读正文之后的免责声明部分 情绪涨价难持续但上方风险增加 一、宏观面跟踪 1、一线城市全面执行“认房不认贷”国内制造业PMI连续三月回升 国内方面，地产政策迎来密集调整，首先是广州率先出台认房不认贷政策，随后深圳、上海、北京等三个一线城市依次出台，一线城市全面执行认房不认贷政策，市场活跃有所提升。其次，8月31日，央行、金融监管总局联合发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》和《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》。一方面，统一全国商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限；另一方面，鼓励银行与借款人协商调整存量首套住房贷款利率。 8月国内制造业PMI为49.7，较上月回升0.4个百分点，连续三个月回升，但仍低于荣枯线，反映经济触底恢复，恢复能力有待提高。其中，新订单和生产指数回升显著。 海外方面，9月1日，美国劳工部公布了最新的8月非农就业报告，结果本次报告表现好坏参半。其中，就业人数超预期增加，但薪资回落且失业率走高。另外，美国政府又现关门危机，拜登政府当地时间周四(9月1日)正式要求国会通过一项短期融资方案，以避免政府在10月1日关门，从而开启与众议院共和党人在支出问题上的激烈斗争。美国政府关门将对经济和资本市场造成较大打击。 二、基本面跟踪 1、资金持续涌入多头挤仓效应显著现货升水大幅走弱 本周沪铝强势走高，沪铝主力突破19000元/吨，近月合约打开进口窗口。一方面，近期市场情绪较好，地产政策频出，商品涨势较好，带动资金涌入，沪铝持仓周五已高达63.6万手，较上周五增仓6万；另一方面，无锡现货高升水，库存增量有限，仓单数量处于极度偏低状况，多头挤仓效应强。不过，随着铝价走高，下游畏高情况增加，库存小幅增加、现货升水崩盘，无锡现货对期货当月升水自周一200元/吨降至周五50元/吨，报价更是贴水高达 30-50元/吨，佛山和巩义现货升水也大幅回落，巩义现货对华东贴水最高达 240元/吨，佛山现货则对期货深度贴水，贴水高达130元/吨，沪粤价差倒 挂至180元/吨。 截至9月1日周五，沪铝主力2310合约收盘报19365元/吨，较上周同 期涨810元/吨，LME三月铝15:00报2237美元/吨，较上周同期上涨82.5美元/吨，现货进口窗口打开，保税区进口或保持较高水平流入国内市场。同期，SMM华东现货铝锭报价19610元/吨，较上周同期上涨450元/吨，对 当月升水50元/吨，较上周五回落140元/吨。 库存方面，铝锭铝棒周内小幅度累库，整体变动不大。截至31日周四， SMM统计国内主要消费地铝锭库存49.3万吨，较上周四下降0.1万吨，同 期上海钢联统计国内主要消费地铝棒库存8.85万吨，较上周四下降0.45万 吨。1日周五，上期所仓单约2.6万吨，较上周五基本下降0.2万吨；同期， LME铝库存报50.8万吨，较上周五下降1.8万吨。 供应方面，云南电解铝接近复产完毕，四季度有待白音华铝电启动二期 20万吨，国内产能整体基本处于高位满负荷状况。截至1日周五，中泰期货 研究所调研统计，国内电解铝运行产能为4297.35万吨，较上周同期增加9万吨。产量方面，根据阿拉丁数据，7月中国电解铝产量初值为357万吨，日均产量11.52万吨，年化产量4203万吨。 进出口方面，进出口总体平稳，铝锭进口预期偏高。据海关总署最新数据显示：2023年7月，中国出口未锻轧铝及铝材48.97万吨，环比微降； 1-7月累计出口329.64万吨，同比下降20.7%。2023年7月份国内未锻造 铝及铝材进口量23.15万吨，同比增长20.2%，环比增长9.6%;1-7月累计进口量143.20万吨，同比增长12.2%。 铝棒方面，受铝价大涨影响，铝棒加工费大幅下挫，广东和南昌市场贴水铝棒再次出现。截至本周五，佛山市场棒径90-120系列铝棒报价70-20 元/吨，较上周同期下调230-220元/吨；南昌市场棒径90-120系列均价为贴 水20和贴水70元/吨，较上周同期下调250-260元/吨；无锡市场棒径均价 为90-120系列250-230元/吨，较上周分别下调200-150元/吨。 2、氧化铝：期价高升水打开期现套利窗口 本周氧化铝期现走势再度背离，周五夜盘氧化铝期货更是一度涨停封板，但现货价格整体偏弱，期货大幅升水导致交割品和非交割品出现极大的升贴水差异，山西普通现货成交仅2900-2920元/吨，而交割品则高达2925-2940元/吨，目前观察由于期价进一步拉升，交割套利情况增多，期现商买货交割热情高涨。或小幅带动现货上涨。 供需方面，电解铝开工产能基本见顶，后续增量较小，9-10月份或有一定冬储需求，但近年来长单比例提高，冬储现象不明显。 供应方面，前期例行检修的产能恢复生产，近期产量恢复明显，据阿拉丁（ALD）统计，截至本周五，氧化铝建成产能10292万吨，运行产能8670 万吨，较上周增加160万吨。利润不断修复，氧化铝超产现象可能出现。进出口方面，据海关总署数据显示，2023年7月中国氧化铝进口量为 12.93万吨，环比增加195.13%，同比下降18.19%；中国氧化铝出口量为 13.43万吨，环比增加77.83%，同比增长265.84%；氧化铝净进口量为-0.50万吨，环比下降84.23%，同比下降104.12%。另外，2023年1-7月中国氧化铝累计进口量为88.87万吨，同比下降14% 成本方面，根据阿拉丁数据，8月全国氧化铝加权平均完全成本为2620.9 元/吨，环比涨16.8元/吨，同比降109.7元/吨，以当月国产现货加权月均价 2915.3元/吨来算，氧化铝行业平均盈利294.4元/吨。晋豫地区氧化铝加权 完全成本2783.7元/吨左右，环比涨15.7元左右，考虑长单结算价格，以8 月份国产现货加权月均价下浮30元左右来算，晋豫区域氧化铝企业盈利 101.7元/吨。 图表1：沪铝与伦铝价格走势图表2：华东现货升贴水 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表3：佛山市场现货升贴水图表4：中原市场现货升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：南储商务网，中泰期货研究所整理 图表5：铝锭进口盈亏图表6：LME铝（0-3）升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理来源：中泰期货研究所调研整理 图表9：SMM主要消费地铝锭库存图表10：钢联主要消费地铝棒库存 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表11：钢联铝锭入库量图表12：钢联铝锭出库量 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表13：佛山铝棒加工费走势图表14：山东普铝杆加工费 来源：南储商务网，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表15：氧化铝价格走势图表16：海外氧化铝价格走势 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 图表17：液碱价格走势图表18：动力煤价格走势 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表19：国内铝土矿价格走势图表20：国内氧化铝加权平均成本 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 三、后市展望：情绪涨价难持续但上方风险增加 宏观方面，近期国内经济整体向好，政策利好频出，市场情绪回暖。国内方面地产政策全面回应市场呼声，住房信贷政策优化，引导个人住房贷款实际首付比例和利率下行，有助于减轻居民住房消费负担，稳住和扩大居民消费与投资，房地产市场的信心和预期得到一定改善。其次，8月PMI数据连续三个月回升，反映了经济整体在小幅度恢复，经济预期有所改善。 海外方面，近期经济数据喜忧参半，不改整体偏强态势，美元涨势陷入乏力，上周公布的PMI数据显示经济活动有所降温，但失业率仍处于历史地位，美国经济韧性较强，市场一直推迟衰退的时间点和可能性，美联储9月加息的概率近期波动不大，有待更大的利空或利好推动市场偏向一侧。 市场情绪偏强，热钱效应催化价格上涨，可用仓单数量仅5000吨不到，多头挤仓效应显著，同时商品市场出现共振上涨的情况，短期仍有待观察。金九银十旺季预期来临，需求端稳中有升的阶段，供需环境也有利于沪铝价格偏强运行。短期重点观察盘面资金流向和利空信息对盘面情绪的冲击。 基本面方面，现货升水崩盘，下游接货热情显著降低，库存小幅增加，沪铝短期压力骤增， 氧化铝方面，期货价格大幅拉升缺乏基本面利好，出现这么大套利空间比较少见，且当前氧化铝还未开始仓单注册，暂无法判断交割顺畅与否。期货大涨能带动现货报价上涨的空间不大，氧化铝成交都是大批量订单，小批量期现单不足以带动现货报价，期铝厂暂未认可期货价格，非交割品和交割品对其生产影响不大。 铝逻辑及策略建议：资金情绪偏强，多头挤仓效应显著，但现货升水大幅回落，库存去化减弱，建议观望为主。 氧化铝逻辑及策略建议：期现严重背离，资金情绪强劲，缺乏利好支撑，期现套利窗口深度打开，可进行交割套利。 风险提示：市场情绪延续高涨，价格大幅拉升。 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格 （证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些