贵金属月报：美国经济数据弱于预期、通胀平稳，震荡偏多

美国经济数据弱于预期、通胀平稳，震荡偏多 贵金属月报2023/09/01 宏观金融组蒋文斌 从业资格号：F3048844交易咨询号：Z0017196 联系人钟俊轩zhongjunxuan@wkqh.cn0755-23375141 从业资格号：F03112694 CONTENTS 1月度行情回顾及策略推荐 本月价格变化回顾 10.00% 5.00% 7.56% 4.18% 1.31% 2.39% 0.25% 0.54% 0.97% 0.11% 0.44% -0.21% -0.61% -0.13% -1.59% -2.96%-2.56% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% -15.66% 杰克逊霍尔央行年会中，鲍威尔表示联储货币政策将取决与后续的经济数据。美国7月JOLTS职位空缺数、美国8月ADP就业人数变动数均低于预期，显示劳动力市场有所缓和，美国7月PCE物价指数同比及环比值符合预期，通胀虽仍高于联储政策目标，但已出现高位回落态势。本月，贵金属总体表现偏强，沪金价格上涨1.31%，沪银价格上涨2.39%。COMEX金下跌0.21%，COMEX银上涨4.18%。 鲍威尔在杰克逊霍尔央行会议上的表态：杰克逊霍尔央行年会上，鲍威尔表示需要在适当的情况下进一步提高利率，并打算将货币政策维持在一个限制性水平，直到联储确信通胀正朝着政策目标持续下降。 对于通胀，鲍威尔表示他重点关注的是不包含食品和能源的通胀，核心PCE在今年7月逐渐下降到4.3%，当前其仍是联储目标的两倍多。鲍威尔认为六月份和七月份的核心PCE数据令人满意，但并不确定放缓的通胀数据会持续到何时。核心商品通胀在过去的两个月中出现下降，但以12个月为基准计算，核心商品通胀仍高于疫情前的水准。 对于经济增长，鲍威尔认为紧缩的货币政策令经济增长活动有所放缓，这从住宅投资和工业生产数据中有所体现。若经济增长持续高于趋势水平，通胀反弹的风险会提升，这为进一步收紧货币政策提供了理由。对于劳动力市场，鲍威尔认为劳动力市场的再平衡将持续。但尽管名义工资在放缓，但随着通胀下降，实际工资却在增加。 最后，鲍威尔总结到，联储会谨慎行事，决定是否需要进一步紧缩货币政策或保持利率不变，需要看到更多的经济数据以 做出决定。 经济数据：美国7月核心PCE物价指数同比为4.2%，符合预期，高于前值的4.1%。美国7月PCE物价指数同比为 3.3%，符合预期，高于前值的3%。美国7月个人消费支出(PCE)环比值为0.8%，高于预期的0.7%和前值的0.6%。美国 7月个人收入环比值为0.2%，低于预期和前值的0.3%。美国通胀水平虽然仍处于高位，但较先前已呈现高位回落态势。 美国二季度个人消费支出(PCE)年化季环比修正值为1.7%，低于预期的1.8%。美国二季度实际GDP年化季环比修正值为2.1%，低于预期和前值的2.4%。美国8月谘商会消费者信心指数为106.1，低于预期的116.2和前值的117，需求端的的消费信心有所减弱。 劳动力市场：美国7月JOLTS职位空缺数为882.7万人，低于预期的945万人和前值的958.2万人。美国8月ADP就业人数变动数为17.7万人，低于预期的19.5万人和前值的37.1万人。职位空缺数与ADP就业数据共同印证了美国劳动力市场的缓和迹象，市场进一步预期联储紧缩货币政策的空间变小。 流动性水平：本月，美联储资产负债表收缩，总规模缩减854亿美元。其中资产端减持美国国债411亿美元、MBS186亿美元。提供给银行的信贷工具“其它贷款”项减少115亿美元。负债端，逆回购协议规模减少740亿美元，财政部一般账户余额增加397亿美元，总体流动性情况有所改善。 后市观点：总体而言，近期美国经济数据偏弱、劳动力市场缓和，驱动贵金属价格上行。策略上建议短期逢低做多，需重点关注美国后续经济数据。沪金主连参考运行区间为459-465元/克，沪银主连参考运行区间为5868-6085元/千克。 美元指数期货收盘价(连续):COMEX黄金 1202,100 2,050 115 2,000 1,950 110 1,900 1051,850 1,800 100 1,750 1,700 95 1,650 901,600 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年期货收盘价(连续):COMEX黄金 2.02,100 2,050 1.5 2,000 1.0 1,950 0.5 1,900 1,850 0.0 1,800 -0.5 1,750 -1.0 1,700 1,650 -1.51,600 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图1：沪金（元/克）与COMEX金（美元/金衡盎司，右轴）图2：沪银（元/千克）与COMEX银（美元/盎司，右轴） 470 450 430 410 390 370 期货收盘价(活跃合约):黄金期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 2,100 2,000 1,900 1,800 1,700 1,600 6,400 5,900 5,400 4,900 4,400 期货收盘价(活跃合约):白银期货收盘价(活跃合约):COMEX银 27 25 23 21 19 17 2022-09 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 350 1,500 3,90015 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 沪金价格上涨1.31%，沪银价格上涨2.39%。COMEX金下跌0.21%，COMEX银上涨4.18%。 图3：内盘黄金期货成交量（手）与期货持仓量（手） 图4：外盘黄金期货成交量（手）与期货持仓量（手） 期货成交量(活跃合约):黄金期货持仓量:黄金 期货成交量(活跃合约):COMEX黄金COMEX:黄金:总持仓 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 2022-09 0 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 2023-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 0 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 沪金持仓量本月有所减少，当前总持仓量为308273手。COMEX金总持仓量相对稳定，截止至当前公布的数据为430239手。 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 期货成交量(活跃合约):白银期货持仓量:白银 170,000 160,000 150,000 140,000 130,000 120,000 110,000 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 100,000 COMEX:银:总持仓 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 沪银及COMEX银持仓量均出现下降，沪银总持仓量为866409手，COMEX银总持仓量为136680手。 净多头多头空头净多头多头空头 200000 150000 100000 50000 0 -50000 -100000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 -20000 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 -09 -30000 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 COMEX黄金及白银管理基金净多头持仓本月均出现下降，COMEX金管理基金净多头持仓当前为9109张，COMEX银管理基金净多头持仓为1383张。 图9：SPDR黄金ETF持有量（吨）及SPDR黄金ETF成交量（份，右轴） 图10：SLV白银ETF持仓量（吨）及SLV白银ETF成交量（份，右轴） 960 950 940 930 920 910 900 890 880 870 860 850 SPDR:黄金ETF:持有量(吨)SPDR:黄金ETF:成交量 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 2023-08 0 15,500 15,000 14,500 14,000 13,500 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 13,000 SLV:白银ETF:持仓量(吨)SLV:白银ETF:成交量 60,000,000 50,000,000 40,000,000 30,000,000 20,000,000 10,000,000 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 0 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 SPDR黄金ETF的持有量有所下降，当前为890吨。SLV白银ETF的持仓量下降，当前为13686吨。 图11：纳斯达克综合指数与标普500指数（右轴） 图12：伦敦富时100指数与东京日经225指数（右轴） 15,000 14,500 14,000 13,500 13,000 12,500 12,000 11,500 11,000 10,500 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 -09 10,000 美国:纳斯达克综合指数美国:标准普尔500指数 4,800 4,600 4,400 4,200 4,000 3,800 3,600 3,400 3,200 2023-08 3,000 8,100 7,900 7,700 7,500 7,300 7,100 6,900 6,700 6,500 伦敦富时100指数东京日经225指数 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 海外权益市场方面，本月标普500和道琼斯指数有所下降，纳斯达克指数小幅上涨。 黄金首饰 金含量： 70%-9