石油沥青月报：金九来临，关注供需增长兑现情况

策略摘要 研究院能源组 研究员 考虑到油价走势偏强、沥青自身库存不高，BU单边价格仍受到支撑。但在9月市场累库的预期下，预计沥青向上弹性弱于原油。如果原油价格进一步上涨，可以继续关注逢高空BU裂解价差的机会。 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 核心观点 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 ■市场分析 由于部分炼厂复产较晚，8月份沥青实际供应增量和累库不及预期，市场压力相对有限。随着时间进入9月份，装置复产后地炼产量存在进一步增长的空间，但由于理论利润的走弱，兑现情况存在变数。如果9月高排产量兑现、需求端没有超季节性的表现，则沥青市场存在一定的累库预期。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 考虑到目前沥青估值偏低，在油价中枢上移的背景下，单边价格下方支撑较强，但向上弹性也相对较弱，震荡格局或延续。另外，需要持续关注地缘政治的影响，近期美国对委内瑞拉制裁有一些松动迹象，双方关系如果出现超预期的进展，则沥青原料成本面临大幅抬升的风险（由制裁导致的折价降低）。 ■策略 单边中性，下方存在成本端支撑；逢高空沥青裂解价差 ■风险 BU注册仓单量极低；终端需求改善幅度超预期；原料问题再度发酵；油价重心大幅下移 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1原油：市场收紧预期逐步兑现，油价支撑偏强.............................................................................................................................3金九需求有望迎来季节性提升，关注供应兑现情况.....................................................................................................................4原料矛盾缓解后沥青产量逐步回升，关注利润端反馈.........................................................................................................4金九银十来临，沥青终端需求有望迎来季节性提升.............................................................................................................6当前库存压力有限，但未来存在累库预期............................................................................................................................8沥青市场总结....................................................................................................................................................................................8 图表 图1:全球原油卫星库存丨单位：百万桶......................................................................................................................................3图2:国际原油基准价格丨单位：美元/桶.....................................................................................................................................3图3:WTI原油月差丨单位：美元/桶..............................................................................................................................................3图4:BRENT原油月差丨单位：美元/桶..........................................................................................................................................3图5:原油与美股走势丨单位：美元/桶.........................................................................................................................................4图6:原油与美元指数走势丨单位：美元/桶.................................................................................................................................4图7:山东沥青炼厂理论利润丨单位：元/吨...................................................................................................................................5图8:焦化利润丨单位：元/吨.........................................................................................................................................................5图9:地炼焦化装置开工率丨单位：%.............................................................................................................................................5图10:主营炼厂焦化装置开工率丨单位：%.................................................................................................................................5图11:国内沥青装置开工率丨单位：无..........................................................................................................................................5图12:国内沥青产量（6月为预估）丨单位：万吨/月.................................................................................................................5图13:委内瑞拉原油产量丨单位：千桶/天...................................................................................................................................6图14:委内瑞拉原油出口去向丨单位：千吨.................................................................................................................................6图15:国内沥青总需求丨单位：万吨..............................................................................................................................................6图16:国内道路沥青需求丨单位：万吨........................................................................................................................................6图17:国内船燃市场沥青需求丨单位：万吨..................................................................................................................................7图18:国内防水市场沥青需求丨单位：万吨.................................................................................................................................7图19:政府专项债发行额丨单位：亿元..........................................................................................................................................7图20:交通固定资产投资额丨单位：亿元....................................................................................................................................7图21:沥青炼厂库存丨单位：万吨...