有色（ 铝、 氧化铝） 周报：强预期叠加低库存 沪铝及氧化铝震荡偏强

研究咨询部 强预期叠加低库存沪铝及氧化铝震荡偏强 ——国信期货有色（铝、氧化铝）周报 2023年9月3日 研究咨询部 目录 CONTENTS 1行情回顾 2基本面分析 3后市展望 研究咨询部 Part1 第一部分 行情回顾 1.1行情概览 研究咨询部 宏观面：海外方面，美国7月JOLTs职位空缺为882.7万人，预期946.5万人，前值958.2万人，跌至近两年多的低点，跌幅超过预期，数据暗示劳动力市场变得更加平衡，有助于抑制通胀上行压力；美国8月小非农数据录得低于预期的17.7万人，创五个月来最小增幅，数据公布后，据CME“美联储观察”：美联储9月维持利率在5.25%-5.50%不变的概率为90%，到11月维持利率不变的概率为50.1%；美国第二季度实际GDP增速下修至2.1%。国内方面，中国从8月28日起减半征收证券交易印花税，以活跃资本市场；根据国家统计局8月31日数据，8月制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，比7月的49.3%回升0.4个百分点，制造业景气水平已连续3个月改善，并且已经接近50%的荣枯线水平；广州市人民政府办公厅发布通知，优化个人住房贷款中住房套数认定标准，首套房“认房不认贷”；央行、国家金融监督管理总局发布通知，降低存量首套住房贷款利率，房地产利好政策逐步落地中。 供给端：供应端来看，云南复产基本结束，复产好于预期，据百川盈孚数据，截至8月24日，中国电解铝在产产能达到4274.9万吨，开工率创历史新高，同时，年内还有40万吨新投产能待释放，根据电解铝产能的运行特点，预计未来供应端开工率将稳定在高位。另外，近期铝价“内强外弱”，进口铝锭的流入也将增加铝的供给。 需求端：本周现货价格上涨，市场成交一般。下游方面，据SMM数据，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周小幅下滑0.1个百分点至63.5%，与去年同期相比下降2.6个百分点，持续下跌。具体来看，周内，型材板块开工率继续下降，致使整体开工率下滑，其余板块开工相对企稳。未来，在政策利好及旺季需求回升下，预计整体下游开工率有回升预期。 1.1行情概览 研究咨询部 成本端：本周中国国产氧化铝价格小幅上涨，预焙阳极价格持稳，动力煤价格震荡，据SMM数据，本周电解铝冶炼成本稍有上涨，预计近期成为将在16000元/吨低位震荡，成本下跌空间已较为有限。 库存端：截至2023年8月31日，SMM统计国内电解铝锭社会库存49.3万吨，较8月28日库存增加0.3万吨，较8月24日库存下降0.4万吨，较2022年8月历史同期库存下降19.0万吨，继续位于近五年同期低位。本周内，主流消费地到货补充力度增强，货源偏紧的情况稍有缓解，华东地区出库表现较强。SMM统计国内铝棒库存6.96万吨，较8月28日库存减少0.08万吨，较8月24日库存减少0.43万吨，仍处于近三年的同期低位，周内铝棒出库量稍有回升，入库下降，加工费进一步下降，叠加高铝价，铝棒生产意愿未来或有降低。根据SMM数据，截至7月底，行业铝水比达到72.6%，较6月有所上升，去年同期为66.5%。预计铝锭及铝棒库存将维持在低位震荡，铝锭的低库存对铝价形成较强支撑。本周上海期货交易所库存下降，LME铝库存下降。 整体上来说，宏观利好政策频出，低库存支撑以及旺季预期共同带给多头资金一定信心，周内沪铝持续上行至近期4个月以来的高位；氧化铝也在宏观面的带动下震荡偏强。展望后市，关注下周公布的各项重要宏观经济指标数据，重要宏观经济指标数据。沪铝维持高供应能力，关注旺季需求兑现情况，库存预计延续在低位震荡，持续支撑铝价，沪铝预计震荡偏强运行，谨防冲高回落风险，可短线操作。氧化铝供应端有收紧预期，需求端增量见顶，整体需求量将维持在高位，供需偏紧的局面还将维持，现货价格涨势放缓，关注宏观情绪变化和资金的影响，期现背离下，关注正向期现货套利机会。预计氧化铝期货短期内震荡偏强运行，短期线操作。 1.1盘面行情回顾：沪铝连涨，伦铝震荡偏强 研究咨询部 8月28日-9月1日，沪铝持续上涨，周五沪铝主力2310合约收于19330元/吨，较上周五上涨4.18%，周内最高价触及19435元/吨，最低价触及18525元/吨；伦铝震荡上涨，LME铝期货收于2237美元/吨，较上周上涨3.95%，周内最高价触及2152美元/吨，最低价触及2260美元/吨。 沪铝主力合约2309日K线图伦铝（电子盘）日K线图 1.1盘面行情回顾：氧化铝周内震荡偏强 研究咨询部 8月28日-9月1日，氧化铝主力合约震荡偏强，周五收于3016元/吨，较上周上涨1.55%，周内最高价触及 3038元/吨，最低价触及2937元/吨。 氧化铝主力合约2311日K线图 1.2行情回顾：价格走势、基差 研究咨询部 数据来源：WIND、国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 8 • • 本周沪铝主力合约持续上涨，本周现货市场铝价持续上涨，现货升水走弱。 外盘铝价周内震荡偏强，现货维持贴水。 期货收盘价(活跃合约):铝 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2022-01-04 2022-02-09 2022-03-10 2022-04-12 2022-05-18 2022-06-20 2022-07-19 2022-08-17 2022-09-19 2022-10-25 2022-11-23 平均价:铝升贴水:上海物贸 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 -400.00 2022-12-22 2023-02-01 2023-03-02 2023-03-31 2023-05-10 2023/6/13 2023/7/18 2023/8/16 2022-01-04 期货收盘价(电子盘):LME3个月铝 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2022-02-11 2022-03-16 2022-04-22 2022-05-30 2022-07-04 2022-08-04 2022-09-07 2022-10-18 2022-11-18 2022-12-21 2023-02-02 2023-03-07 LME铝升贴水(0-3) 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 2023-04-12 2023-05-19 2023/6/29 -60.00 -80.00 2023/8/2 研究咨询部 1.3行情回顾：交易所库存情况 本周SHFE库存减少8510吨，LME库存减少17775吨。 SHFE铝：库存（吨）LME铝:库存（吨） 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 2022/1/7 2022/2/7 2022/3/7 2022/4/7 2022/5/7 2022/6/7 2022/7/7 2022/8/7 2022/9/7 2022/10/7 2022/11/7 2022/12/7 2023/1/7 2023/2/7 2023/3/7 2023/4/7 2023/5/7 2023/6/7 2023/7/7 2023/8/7 0 指标 本周五 上周五 变化 SHFE铝库存（吨） 89604 98114 -8510 LME铝库存（吨） 508400 526175 -17775 研究咨询部 Part2 第二部分 基本面分析 2.1氧化铝：现货市场价格走势出现地区间分化 研究咨询部 据百川盈孚数据，截至9月1日，中国国产氧化铝价格小幅上涨，市场日均价为2908.02元/吨，较上一周同期上涨约0.40元/吨，涨幅为0.01%。本周氧化铝现货市场成交活跃度维持，且继续出现地区间的价格分化，价格博弈，周内山西地区的几笔成交均贴水于网价，但西南地区需求还有走强，价格保持强势，带动现货均价小幅上涨。 氧化铝平均价格（元/吨） 山东:安泰科:平均价:氧化铝:一级广西:安泰科:平均价:氧化铝:一级安泰科:平均价:氧化铝:一级:西南 内蒙:安泰科:平均价:氧化铝:一级安泰科:平均价:氧化铝:现货指数 3,000 2,950 2,900 2,850 2,800 2,750 2,700 2,650 2023-01-09 2023-02-09 2023-03-09 2023-04-09 2023-05-09 2023-06-09 2023-07-09 2023-08-09 2,600 2.1氧化铝：维持供需偏紧 研究咨询部 近期氧化铝供应端增减消息频出，据调研机构消息，内蒙古将重启50万吨氧化铝产能，另外，北方及西南地区因检修，将有部分产能停产，涉及产能约200万吨。整体来看供应端或有小幅收紧，且由于电解铝复产增量集中在西南地区，西南地区的氧化铝供需有进一步趋紧的可能，未来供应端增量有限。需求端而言，电解铝复产基本结束，未来产能运行率将稳定维持在高位，同时还存在刚需采购外的需求，氧化铝的需求有较强支撑。据SMM数据，目前氧化铝完全成本为2715元/吨，利润约为260元/吨，处于较高盈利水平。整体来看，氧化铝供需将维持在偏紧的状态。 氧化铝产能利用率 产能利用率:氧化铝:中国山西:产能利用率:氧化铝山东:产能利用率:氧化铝河南:产能利用率:氧化铝 广西:产能利用率:氧化铝贵州:产能利用率:氧化铝重庆:产能利用率:氧化铝120 110 100 90 80 70 60 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 50 数据来源：WIND、国信期货 2.2成本端：电力成本或小幅上涨 研究咨询部 截至8月30日，秦皇岛海运煤炭交易市场发布的环渤海动力煤价格指数报收于715元/吨，与前一周持平。7月秦皇岛港及周边港口主流动力煤年度长协月度平仓交货价格为701元/吨，较6月再度下跌8元/吨。当前来看，动力煤价格仍处于弱势震荡，西南地区水电价格逐渐抬升，整体来看，当前电解铝行业的电力成本有小幅上涨的趋势。 年度长协价:CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)（元/吨） 800 750 700 650 600 550 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 500 数据来源：WIND、国信期货 2.2成本端：预焙阳极市场成交价持稳 研究咨询部 本周，预焙阳极价格继续持稳。据SMM获悉，山东某大型铝厂9月份预焙阳极招标价格环比持稳，9月份预焙阳极现货执行价格为4225元/吨，承兑价格执行4260元/吨，预焙阳极成本预计持稳。 据SMM数据，本周电解铝冶炼成本稍有上涨，预计近期成为将在16000元/吨低位震荡，成本下跌空间已较为有限。 电解铝用辅料预焙阳极市场价（含税）（元/吨） 市场价(含税):预焙阳极(电解铝用辅料):华东地区市场价(含税):预焙阳极(电解铝用辅料):西南地区 市场价(含税):预焙阳极(电解铝用辅料):西北地区市场价(含税):预焙阳极(电解铝用辅料):华中地区 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 2023-01-03 2023-01-10 2023-01-17 2023-01-24 2023-01-31 2023-02-07 2023-02-14 2023-02-2