有色（铝、氧化铝）周报：氧化铝及沪铝或震荡偏强 长假将至，清仓过节
研究咨询部 氧化铝及沪铝或震荡偏强长假将至，清仓过节 ——国信期货有色（铝、氧化铝）周报 2024年9月29日 研究咨询部 目录 CONTENTS 1行情回顾 2基本面分析 3后市展望 研究咨询部 Part1 第一部分 行情回顾 1.1行情概览 研究咨询部 宏观面：美国第二季度实际GDP年化季率终值录得3%，与预期和前值一致。美国至9月21日当周初请失业金人数录得21.8万人，低于预期的22.5万人，为5月18日当周以来新低。中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议强调，要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，要促进房地产市场止跌回稳等。中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》。 重要消息：据SMM获悉，四川某铝厂顺利完成节能及环保绩效升级改造，计划于近期通电复产，该企业电解铝总建成规模约12.5万吨前期因技改需要处于停产状态。 供给端：据SMM数据，截至9月26日，全国氧化铝周度开工率较前一周回升0.94个百分点，至84.35%。电解铝产能运行率维持稳定，近期贵州及四川铝厂均开启复产，预计未来10月电解铝产量将再度出现增量。 研究咨询部 1.1行情概览 现货：据SMM数据，截至9月27日，国产氧化铝现货均价为4074元/吨，较前一周上涨68元/吨。截至9月27日，长江有色市场铝（A00）平均价为20310元/吨，较9月20日上涨350元/吨。 需求端：下游方面，据SMM数据，本周国内铝下游加工龙头企业开工率为63.5%，较前一周上涨0.6%。各个板块开工率均有所上涨。 成本、利润：据SMM数据显示，截至9月19日，中国电解铝冶炼成本约为17664元/吨，较前一周有所上涨，主因氧化铝价格再度上涨抬升电解铝冶炼成本。周内铝价继续上调，行业平均利润较前一周扩大，回升至2000元/吨附近。 库存端：据SMM数据，截至9月26日，铝锭库存为69.7万吨，较9月23日下降4.6万吨，铝棒库存为11.6万吨，较9月23日下降0.41万吨，铝锭连续去库，铝棒也转去库，随着铝水比提高以及需求回暖，未来铝锭的季节性去库值得期待。截至2024年9月27日，上海期货交易所电解铝仓单库存为190342吨，较上一周减少15273吨。截至9月27日，LME铝库存减少至795450吨。 1.1行情概览 研究咨询部 整体上来说，内外流动性宽松的预期给予市场一定信心，宏观情绪推动铝价向上反弹，空头离场，周内沪铝震荡偏强，氧化铝震荡偏强。 展望后市，氧化铝方面，矿石供应偏紧及产能设备检修频繁，共同限制氧化铝供应增量，下游铝厂原料库存及港口库存均处于低位，叠加国内下游刚需以及较为可观的海外出口需求，使得氧化铝现阶段供需偏紧的格局有所维持，期货近月合约有较强支撑，并在现货强劲下，具备一定向上的动力。另外，10月后几内亚矿石发运量逐渐恢复，国内产能逐渐集中释放，对于远期供应增加的预期或使得下游铝厂降低入市采购意愿，对价格形成压制。氧化铝或宽幅震荡，建议清仓过节。铝方面，我国出台多项政策利好组合拳利好金融市场，对大宗商品市场也起到明显的情绪性利好作用,叠加此前美联储开启降息周期的利好余波，内外流动性宽松的预期给予市场一定信心，海内外宏观流动性的释放，对顺周期的工业金属板块整体形成利好和提振作用，铝市的空头力量或出现暂时性撤退。当前仍处于传统消费旺季，下游各板块铝加工企业开工率均有望继续回暖。另外，在需求回暖以及铝水比提高的情况下，铝锭铸锭量降低，铝锭库存预计呈现去化，对价格形成支撑。另一方面，贵州某铝厂9月开启复产，产量将在10月释放，供应端将有小幅增量，加大供应偏松的压力。旺季需求成色不足，出现预期差的风险，受海外多国相关关税政策的挑战，下游个别板块订单需求或受到一定负面影响，对需求端形成拖累。沪铝预计震荡偏强，建议清仓过节。 1.1盘面行情回顾：沪铝震荡偏强 研究咨询部 9月23日-9月27日，沪铝震荡偏强，沪铝主力合约收于20480元/吨，较前一周上涨1.92%；伦铝震荡偏强， 截至9月27日下午收盘，LME铝期货暂报2648美元/吨。 沪铝主力合约日K线图伦铝（电子盘）日K线图 研究咨询部 1.1盘面行情回顾：氧化铝震荡偏强 9月23日-9月27日，氧化铝期货震荡偏强，主力合约收于4200元/吨，较前一周上涨3.37%。 氧化铝主力合约日K线图 研究咨询部 1.2行情回顾：价格走势、升贴水 •本周沪铝主力合约震荡偏强，本周现货市场铝价震荡偏强，现货贴水。 •伦铝周内震荡偏强，现货贴水。 长江铝升贴水(10:20:00)-平均价铝:主力合约:收盘价 长江铝A00-平均价 23000200 22500150 22000100 LME电子盘:铝:收盘价(15:00)LME:铝:现货价 21500 21000 20500 20000 19500 50 280027002600250024002300220021002000 0 -50 -100 19000-150 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 2024/7/1 2024/8/1 2024/9/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 2024/7/1 2024/8/1 2024/9/1 18500-200 数据来源：SMM、WIND、国信 1.3行情回顾：交易所库存情况 研究咨询部 截至2024年9月27日，上海期货交易所电解铝仓单库存为190342吨，较上一周减少15273吨。截至9月27日，LME铝库存减少至795450吨。 300000 SHFE周库存:铝:总:本周库存期货 伦敦金属交易所分国别铝锭库存：欧洲合计伦敦金属交易所分国别铝锭库存：美洲合计伦敦金属交易所分国别铝锭库存：亚洲合计 1200000 250000 200000 150000 100000 50000 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 2024/7/1 2024/8/1 2024/9/1 0 1000000 800000 600000 400000 200000 2023/1/31 2023/3/31 2023/5/31 2023/7/31 2023/9/30 2023/11/30 2024/1/31 2024/3/31 2024/5/31 2024/7/31 0 数据来源：SMM、国信期货 研究咨询部 Part2 第二部分 基本面分析 2.1氧化铝：周内现货均价上涨 研究咨询部 据SMM数据，截至9月27日，国产氧化铝现货均价为4074元/吨，较前一周上涨68元/吨。市场现货流通偏紧，多用于长单交付，长假前铝厂备货需求较大，在途库存增加。现货资源紧缺下，现货价格预计维持强势。 SMM氧化铝指数-平均价氧化铝期货当月11点30分最新成交价SMM氧化铝指数对当月升贴水（右轴） 4,500500 4,000400 3,500300 3,000200 2,500100 0 2,000-100 1,500-200 1,000-300 500-400 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2024/06 2024/07 2024/08 2024/09 0-500 数据来源：SMM、国信期货 研究咨询部 2.1氧化铝：周度开工率小幅回升 氧化铝周度开工率（%）据SMM数据，截至9月26日，全国氧化铝周度开 全国山东山西广西河南 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 工率较前一周回升0.94个百分点，至84.35%。周内贵州以及山东地区部分氧化铝厂停炉检修，涉及产能约130万吨年。广西某氧化铝厂矿石得到补充，目前已提量生产涉及产能30万吨/年，华北地区某氧化铝厂设备检修结束，目前已满负荷运行。整体来说，未来短期内供应增量将主要来自前期检修产能的复产，开工率预计小幅回升。四季度远期供应增加的预期对氧化铝远期价格形成一定压制。 50 2024/5/162024/6/162024/7/162024/8/162024/9/ 数据来源：SMM、国信期货 2.1氧化铝：进口盈利窗口关闭 研究咨询部 据SMM数据，截至9月24日西澳FOB氧化铝价格为545美元/吨，较前一周上涨6美元/吨，进口盈利窗口维持关闭状态，本周国产氧化铝现货价格也再度上涨，进口亏损稍有收窄，但仍维持在600元/吨以上。海外氧化铝仍处于供应偏紧，价格较高的状态，国内氧化铝仍存在出口机会。 氧化铝价格变化（元/吨） 氧化铝(连云港)-平均价氧化铝(鲅鱼圈)-平均价澳洲氧化铝FOB-平均价（右轴） 4100600 3900500 3700 3500400 3300300 3100200 2900 2700100 氧化铝进口盈亏变化（元/吨） 氧化铝进口盈亏（右轴）SMM氧化铝价格指数 4100 3900 3700 3500 3300 3100 2900 2700 200 0 -200 -400 -600 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2024/3 2024/4 2024/5 2024/6 2024/7 2024/8 2024/9 2023/1 2023/3 2023/5 2023/7 2023/9 2023/11 2024/1 2024/3 2024/5 2024/7 2024/9 2500 02500 -800 数据来源：SMM、国信期货 2.1氧化铝：周内成本小幅下降，利润再度扩大 研究咨询部 成本端而言，据SMM数据，截至9月20日，氧化铝完全平均成本约为2856元/吨，较前一周小幅下降。现货价格上涨，行业平均利润再度扩大，继续处于1000元/吨以上的高利润水平，周内能烧碱及矿石成本稍有下 降。 氧化铝成本及利润变化（元/吨） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 利润（右轴）氧化铝_能源成本氧化铝_矿石成本氧化铝_烧碱成本SMM氧化铝指数-平均价 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 2024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/7/12024/8/12024/9/1 数据来源：SMM、国信期货 研究咨询部 2.1氧化铝：港口库存处于低位 氧化铝港口库存：港口合计 100 本周有一笔海外成交消息传出，成交价格约为566美元/吨，价格继续上涨，10月下旬船期。 据SMM数据，截至9月20日，氧化铝港口库存为7.63万吨，较前一周增加3.45万吨，近一个月来首次回升，但目前仍处于近4年最低水平。海外氧化铝进口亏损仍然较大，未来9月下旬至10月下旬有一定进口氧化铝流入，但国产氧化铝出口量同样可观。 90 80
