有色（铝、氧化铝）周报：氧化铝及沪铝或震荡偏强 长假将至，清仓过节

——国信期货有色（铝、氧化铝）周报 2024年9月29日 目录CONTENTS 2基本面分析 第一部分 1.1行情概览 宏观面：美国第二季度实际GDP年化季率终值录得3%，与预期和前值一致。美国至9月21日当周初请失业金人数录得21.8万人，低于预期的22.5万人，为5月18日当周以来新低。中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议强调，要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，要促进房地产市场止跌回稳等。中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》。 重要消息：据SMM获悉，四川某铝厂顺利完成节能及环保绩效升级改造，计划于近期通电复产，该企业电解铝总建成规模约12.5万吨前期因技改需要处于停产状态。 供给端：据SMM数据，截至9月26日，全国氧化铝周度开工率较前一周回升0.94个百分点，至84.35%。电解铝产能运行率维持稳定，近期贵州及四川铝厂均开启复产，预计未来10月电解铝产量将再度出现增量。 1.1行情概览 现货：据SMM数据，截至9月27日，国产氧化铝现货均价为4074元/吨，较前一周上涨68元/吨。截至9月27日，长江有色市场铝（A00）平均价为20310元/吨，较9月20日上涨350元/吨。 需求端：下游方面，据SMM数据，本周国内铝下游加工龙头企业开工率为63.5%，较前一周上涨0.6%。各个板块开工率均有所上涨。 成本、利润：据SMM数据显示，截至9月19日，中国电解铝冶炼成本约为17664元/吨，较前一周有所上涨，主因氧化铝价格再度上涨抬升电解铝冶炼成本。周内铝价继续上调，行业平均利润较前一周扩大，回升至2000元/吨附近。 库存端：据SMM数据，截至9月26日，铝锭库存为69.7万吨，较9月23日下降4.6万吨，铝棒库存为11.6万吨，较9月23日下降0.41万吨，铝锭连续去库，铝棒也转去库，随着铝水比提高以及需求回暖，未来铝锭的季节性去库值得期待。截至2024年9月27日，上海期货交易所电解铝仓单库存为190342吨，较上一周减少15273吨。截至9月27日，LME铝库存减少至795450吨。 1.1行情概览 整体上来说，内外流动性宽松的预期给予市场一定信心，宏观情绪推动铝价向上反弹，空头离场，周内沪铝震荡偏强，氧化铝震荡偏强。 展望后市，氧化铝方面，矿石供应偏紧及产能设备检修频繁，共同限制氧化铝供应增量，下游铝厂原料库存及港口库存均处于低位，叠加国内下游刚需以及较为可观的海外出口需求，使得氧化铝现阶段供需偏紧的格局有所维持，期货近月合约有较强支撑，并在现货强劲下，具备一定向上的动力。另外，10月后几内亚矿石发运量逐渐恢复，国内产能逐渐集中释放，对于远期供应增加的预期或使得下游铝厂降低入市采购意愿，对价格形成压制。氧化铝或宽幅震荡，建议清仓过节。铝方面，我国出台多项政策利好组合拳利好金融市场，对大宗商品市场也起到明显的情绪性利好作用,叠加此前美联储开启降息周期的利好余波，内外流动性宽松的预期给予市场一定信心，海内外宏观流动性的释放，对顺周期的工业金属板块整体形成利好和提振作用，铝市的空头力量或出现暂时性撤退。当前仍处于传统消费旺季，下游各板块铝加工企业开工率均有望继续回暖。另外，在需求回暖以及铝水比提高的情况下，铝锭铸锭量降低，铝锭库存预计呈现去化，对价格形成支撑。另一方面，贵州某铝厂9月开启复产，产量将在10月释放，供应端将有小幅增量，加大供应偏松的压力。旺季需求成色不足，出现预期差的风险，受海外多国相关关税政策的挑战，下游个别板块订单需求或受到一定负面影响，对需求端形成拖累。沪铝预计震荡偏强，建议清仓过节。 1.1盘面行情回顾：沪铝震荡偏强 9月23日-9月27日，沪铝震荡偏强，沪铝主力合约收于20480元/吨，较前一周上涨1.92%；伦铝震荡偏强，截至9月27日下午收盘，LME铝期货暂报2648美元/吨。 1.1盘面行情回顾：氧化铝震荡偏强 9月23日-9月27日，氧化铝期货震荡偏强，主力合约收于4200元/吨，较前一周上涨3.37%。 1.2行情回顾：价格走势、升贴水 •本周沪铝主力合约震荡偏强，本周现货市场铝价震荡偏强，现货贴水。 •伦铝周内震荡偏强，现货贴水。 1.3行情回顾：交易所库存情况 截至2024年9月27日，上海期货交易所电解铝仓单库存为190342吨，较上一周减少15273吨。截至9月27日，LME铝库存减少至795450吨。 基本面分析 第二部分 2.1氧化铝：周内现货均价上涨 据SMM数据，截至9月27日，国产氧化铝现货均价为4074元/吨，较前一周上涨68元/吨。市场现货流通偏紧，多用于长单交付，长假前铝厂备货需求较大，在途库存增加。现货资源紧缺下，现货价格预计维持强势。 2.1氧化铝：周度开工率小幅回升 据SMM数据，截至9月26日，全国氧化铝周度开工率较前一周回升0.94个百分点，至84.35%。周内贵州以及山东地区部分氧化铝厂停炉检修，涉及产能约130万吨年。广西某氧化铝厂矿石得到补充，目前已提量生产涉及产能30万吨/年，华北地区某氧化铝厂设备检修结束，目前已满负荷运行。整体来说，未来短期内供应增量将主要来自前期检修产能的复产，开工率预计小幅回升。四季度远期供应增加的预期对氧化铝远期价格形成一定压制。 2.1氧化铝：进口盈利窗口关闭 据SMM数据，截至9月24日西澳FOB氧化铝价格为545美元/吨，较前一周上涨6美元/吨，进口盈利窗口维持关闭状态，本周国产氧化铝现货价格也再度上涨，进口亏损稍有收窄，但仍维持在600元/吨以上。海外氧化铝仍处于供应偏紧，价格较高的状态，国内氧化铝仍存在出口机会。 2.1氧化铝：周内成本小幅下降，利润再度扩大 成本端而言，据SMM数据，截至9月20日，氧化铝完全平均成本约为2856元/吨，较前一周小幅下降。现货价格上涨，行业平均利润再度扩大，继续处于1000元/吨以上的高利润水平，周内能烧碱及矿石成本稍有下降。 2.1氧化铝：港口库存处于低位 本周有一笔海外成交消息传出，成交价格约为566美元/吨，价格继续上涨，10月下旬船期。 据SMM数据，截至9月20日，氧化铝港口库存为7.63万吨，较前一周增加3.45万吨，近一个月来首次回升，但目前仍处于近4年最低水平。海外氧化铝进口亏损仍然较大，未来9月下旬至10月下旬有一定进口氧化铝流入，但国产氧化铝出口量同样可观。 2.2成本端：周内主要产区煤价均有所上涨 2024年9月秦皇岛港及周边港口主流动力煤年度长协月度平仓交货价格为697元/吨，较上月下降2元/吨。周内主要产区煤价均有所上涨。西南地区水电价格而言，云南8月单度电价约0.36元/度，与8月相比下降0.02元/吨，丰水期云南水电价格整体处于全年较低水平。 2.2成本端：预焙阳极价格持稳 据SMM数据，本周各主要地区预焙阳极价格持稳。 2.2成本端：铝价回暖，利润延续修复 据SMM数据显示，截至9月19日，中国电解铝冶炼成本约为17664元/吨，较前一周有所上涨，主因氧化铝价格再度上涨抬升电解铝冶炼成本。周内铝价继续上调，行业平均利润较前一周扩大，回升至2000元/吨附近。 2.3供应端：国内产能运行率稳定 电解铝产能运行率维持稳定，近期贵州及四川铝厂均开启复产，预计未来10月电解铝产量将再度出现增量。 2.3供应端：云南丰水期来水情况较好关注10月后水电供应能力变化 •云南的大型水电站主要分布在澜沧江以及金沙江流域，其流域内主要以降水为补给。因此，云南省内的降水情况将是重要的参考依据。 今年云南汛期降水情况较好，推动电解铝产能顺畅复产。据悉，今年5月进入汛期后，旱涝急转，全省已累计遭遇8次强降雨过程，局部地区强降雨多发频发，短时强降水站次较多年平均偏多24.3%，强降水来势凶猛，单点性强，危险性大，导致洪涝灾害多次发生，全省19条河流23个水文（位）站出现27场次超警戒水位洪水，其中，9站次水位超过保证水位。目前云南省政府以将工作重心转移到防汛减灾上。因此，进入夏季用电高峰期后，云南水电供应能力预计较为稳定且充沛，得以保障云南电解铝产能以较高的产能运行率稳定生产。 2.4现货：周内价格上涨 截至9月27日，长江有色市场铝（A00）平均价为20310元/吨，较9月20日上涨350元/吨。 2.5需求端：旺季需求逐渐兑现 下游方面，据SMM数据，截至9月20日当周，国内铝下游加工龙头企业开工率为63.5%。据SMM数据显示，2024年8月国内铝加工行业综合PMI指数录得43.6%，环比增长1.8个百分点，整体在荣枯线以下运行，9月预计有所回暖，旺季需求逐渐兑现中，10月预计仍有回暖。 2.6库存：周内铝锭维持去库 据SMM数据，截至9月26日，铝锭库存为69.7万吨，较9月23日下降4.6万吨，铝棒库存为11.6万吨，较9月23日下降0.41万吨，铝锭连续去库，铝棒也转去库，随着铝水比提高以及需求回暖，未来铝锭的季节性去库值得期待。铝锭库存季节性变化（万吨）铝棒库存季节性变化（万吨）铝水比变化（%） 2.7进出口：铝锭进口盈利窗口关闭 2.7进出口：出口继续改善 据海关总署数据，中国8月未锻轧铝及铝材出口量为59.4万吨，环比增加1.19%，同比增加21.2%。1-8月累计出口量为435.2万吨，同比增加15%。 2.8终端：房地产缓慢复苏中 2.8终端：新能源汽车表现相对亮眼 据乘联会数据，9月1-22日，乘用车市场零售124.3万辆，同比去年9月同期增长10%，较上月同期增长10%，今年以来累计零售1,470.9万辆，同比增长3%；9月1-22日，新能源车市场零售66.4万辆，同比去年9同期增长47%，较上月同期增长7%，今年以来累计零售667.3万辆，同比增长36%。 第三部分 3后市展望 宏观上，未来一周，国内迎来国庆长假，关注美联储官员讲话及各项宏观经济数据公布后对外盘的影响。 氧化铝方面，矿石供应偏紧及产能设备检修频繁，共同限制氧化铝供应增量，下游铝厂原料库存及港口库存均处于低位，叠加国内下游刚需以及较为可观的海外出口需求，使得氧化铝现阶段供需偏紧的格局有所维持，期货近月合约有较强支撑，并在现货强劲下，具备一定向上的动力。另外，10月后几内亚矿石发运量逐渐恢复，国内产能逐渐集中释放，对于远期供应增加的预期或使得下游铝厂降低入市采购意愿，对价格形成压制。氧化铝或宽幅震荡，建议清仓过节。 铝方面，我国出台多项政策利好组合拳利好金融市场，对大宗商品市场也起到明显的情绪性利好作用,叠加此前美联储开启降息周期的利好余波，内外流动性宽松的预期给予市场一定信心，海内外宏观流动性的释放，对顺周期的工业金属板块整体形成利好和提振作用，铝市的空头力量或出现暂时性撤退。当前仍处于传统消费旺季，下游各板块铝加工企业开工率均有望继续回暖。另外，在需求回暖以及铝水比提高的情况下，铝锭铸锭量降低，铝锭库存预计呈现去化，对价格形成支撑。另一方面，贵州某铝厂9月开启复产，产量将在10月释放，供应端将有小幅增量，加大供应偏松的压力。旺季需求成色不足，出现预期差的风险，受海外多国相关关税政策的挑战，下游个别板块订单需求或受到一定负面影响，对需求端形成拖累。沪铝预计震荡偏强，建议清仓过节。 感谢观赏 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师：顾冯达从业资格号：F0262502投资咨询号：Z0002252电话：021-55007766-6618邮箱：15068@guosen.com.cn 分析师助理：张嘉艺从业资格号：F03109217电话：021-55007766-6619邮箱：15691@guosen.com.cn 重要免责声明本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及 分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对