钢矿月度报告：政策和基本面均改善，钢价或重启上行驱动

研究员：谢晨 政策和基本面均改善，钢价或重启上行驱动 钢矿月度报告20230831 美尔雅期货产业研究中心黑色产业组 投资咨询号：Z0001703 Email：xiec@mfc.com.cn 研究员：杨辉 投资咨询号：Z0019319Email：yangh@mfc.com.cn 报告主要观点 报告主要观点 版块 关键词 主要观点 钢材 价格 成材现货价格偏平，盘面易涨难跌 供给 电炉高炉双双减产，整体供应小幅下滑 库存 库存维持去化，建材结构优于板材 需求 终端需求持续弱稳，投机需求有改善 利润 炉料仍保持对钢厂的压力，高炉亏损幅度扩大 基差 盘面小幅提涨，贴水结构再变升水 总结 钢材8月持续震荡，下方支撑坚挺。宏观方面，海外局势仍然动荡，美联储九月加息概率下降，国内财政部虽然发布一系列利好政策，但市场对政策信心仍较为低迷。产业来看，高炉铁水产量高位持稳，供应预计基本见顶，但尚未大幅回落；电炉受制于利润较差废钢到货不佳，或存在减产压力；需求方面，成材价格偏平，终端心态偏谨慎，低价备货为主，投机需求略有好转。综合来看，钢材边际供应端在利润转负的背景下，减产压力开始显现，需求环比改善不明显，且政策情绪降温，预计仍处于偏强震荡，但上冲动力还略显不足。近期关注粗钢平控范围和幅度是否有进一步变化；高炉、电炉亏损扩大是否带来减产增加，以及旺季备货情况是否有所好转。策略方面，螺纹1-5正套，螺纹10-1反套继续持有；单边低位多单继续持有，回调谨慎加仓。 铁矿石 价格 铁矿上行后转震荡，现货提涨积极 供给 外矿发运偏强运行，巴西发运增量显现 需求 铁水产量高位持稳，烧结矿有小幅补库 库存 到港重新转弱，港口库存再度小降 海运 海运价格底部区间震荡 价差 铁矿1-5正套低位震荡，盘面利润持续下压 总结 铁矿8月经历了一阶段涨势后震荡蓄力继续向上突破。海外发运小增，澳洲发运持续在均值水平窄幅波动，巴西发运进度已偏高。高炉铁水产量高位继续提增，河北地区烧结限产略有加码，但高炉限产仍无动向，目前钢厂利润不理想，对效益不好的成材品种逐步压减产量，但实质性减产仍需等待限产加码。烧结方面，高铁水仍然支撑高需求，钢厂库存略有回升，烧结矿库销比有所改善，但钢厂仍缺乏主动补库意愿，港口方面，港存变化不大，主流矿补货力度仍显不足。铁矿现实端紧张已比较极致，继续保持对钢厂的压制将激化减产，因此进一步上行驱动恐减弱，若资金情绪进一步推涨，则波动风险也随之加大，操作难度增大，多单遇上冲机会适当止盈离场。 钢材 八月螺纹价格低位震荡，价格盘整后小幅反弹，但整体推涨动力偏弱，反弹幅度较小；受移仓换月影响，01持仓量 增加，但10合约限产与否仍有分歧，持仓仍然较大。热卷涨幅受限，但也将延续反弹结构。螺纹现货震荡运行，价格基本偏平，由于需求对涨价的响应有限，现货涨幅偏弱。 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000  1月2日 1月11日 1月20日 1月29日 2月7日 钢材月度市场跟踪 1.1价格：成材现货价格偏平，盘面易涨难跌 2023年 2月16日 2月25日 3月6日 3月15日 3月24日 4月2日 上海螺纹钢现货价格 4月12日 2022年 4月21日 4月30日 5月12日 5月21日 5月30日 6月8日 2021年 6月17日 6月26日 7月5日 7月14日 7月23日 8月1日 2020年 8月10日 8月19日 8月28日 9月6日 9月15日 9月24日 10月10日 2019年 10月19日 10月28日 11月6日 11月15日 11月24日 12月3日 12月12日 12月21日 12月30日 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 1月2日 1月11日 1月20日 1月29日 2月7日 2月16日 2023年 2月25日 3月6日 3月15日 3月24日 4月2日 4月12日 2022年 4月21日 上海热卷现货价格 4月30日 5月12日 5月21日 5月30日 6月8日 2021年 6月17日 6月26日 7月5日 7月14日 7月23日 8月1日 2020年 8月10日 8月19日 8月28日 9月6日 9月15日 9月24日 2019年 10月10日 10月19日 10月28日 11月6日 11月15日 11月24日 12月3日 12月12日 12月21日 12月30日 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 八月高炉开工率高位持稳，产能利用率小幅提升，铁水产量相应继续冲高，已增至246万吨水平；钢厂的亏损压 力持续增大，但减产量还不多，且限产压力不明确，高炉减产还没有动作，高炉铁水产量增幅已超预期。 1月3日 1月11日 1月20日 1月28日 2月5日 钢材月度市场跟踪 1.2供给：电炉高炉双双减产，整体供应小幅下滑 2023年 2月12日 2月21日 3月1日 3月10日 3月18日 3月26日 4月3日 2022年 4月11日 唐山高炉开工率 4月19日 4月28日 5月7日 5月15日 5月24日 2021年 6月2日 6月11日 6月18日 6月26日 7月5日 7月14日 7月23日 2020年 8月2日 8月13日 8月23日 9月3日 9月12日 9月23日 2019年 10月7日 10月16日 10月28日 11月6日 11月18日 11月27日 12月9日 12月18日 12月30日 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1月1日 1月11日 1月21日 2月1日 2月14日 2023年 2月24日 3月5日 3月15日 全国247家钢厂高炉开工率 3月25日 4月3日 4月14日 2022年 4月23日 5月3日 5月13日 5月22日 6月2日 6月11日 2021年 6月21日 7月1日 7月10日 7月21日 7月30日 8月9日 2020年 8月19日 8月28日 9月10日 9月23日 10月4日 10月16日 10月29日 2019年 11月11日 11月22日 12月4日 12月17日 12月30日 预计九月率先有钢厂受制于亏损压力调低生产负荷兑现减产，但钢厂自发性的减产力度比较有限，不会造成产业 链负反馈的传导，产量难减到240万吨，仍处于高位区间。后续的减产力度还在于限产政策四季度如何发力，集中减产仍大概率在四季度兑现。 100 95 90 85 80 75 70 1月1日 1月11日 1月21日 2月1日 钢材月度市场跟踪 1.2供给：电炉高炉双双减产，整体供应小幅下滑 2月14日 2019年 2月24日 全国247家钢厂高炉炼铁产能利用率 3月5日 3月15日 3月25日 4月3日 2020年 4月14日 4月23日 5月3日 5月13日 5月22日 6月2日 2021年 6月11日 6月21日 7月1日 7月10日 7月21日 2022年 7月30日 8月9日 8月19日 8月28日 9月10日 9月23日 2023年 10月4日 10月16日 10月29日 11月11日 11月22日 12月4日 12月17日 12月30日 260 250 240 230 220 210 200 190 1月1日 1月11日 1月21日 2023年 2月1日 2月14日 2月24日 3月5日 3月15日 全国247家钢厂日均铁水产量 3月25日 4月3日 2022年 4月14日 4月23日 5月3日 5月13日 5月22日 2021年 6月2日 6月11日 6月21日 7月1日 7月10日 2020年 7月21日 7月30日 8月9日 8月19日 8月28日 2019年 9月10日 9月23日 10月4日 10月16日 10月29日 11月11日 11月22日 12月4日 12月17日 12月30日 钢材月度市场跟踪 1.2供给：电炉高炉双双减产，整体供应小幅下滑 钢联全国71家独立电弧炉产能利用率 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 1月1日 1月10日 1月18日 1月29日 2月7日 2月18日 2月26日 3月6日 3月15日 3月24日 4月1日 4月9日 4月17日 4月26日 5月5日 5月13日 5月21日 5月29日 6月7日 6月16日 6月24日 7月3日 7月12日 7月21日 7月29日 8月6日 8月14日 8月23日 8月31日 9月9日 9月17日 9月25日 10月8日 10月16日 10月26日 11月4日 11月13日 11月22日 12月2日 12月11日 12月20日 12月30日 0% 短流程钢厂开工率下滑、产能利用率同步下降，供应端先于高炉下滑，主要受华东、华中、华南区域部分电炉厂反馈废钢难收，且亏损加剧，因而被迫选择减产影响，考虑到亏损范围仍然较大，预计还有承压回落空间。但由于电炉开工率本身已偏低，下降空间也相对有限。 成材方面，低利润品种和高利润品种分化明显。螺纹产量已提前降至低位；无论长短流程钢厂都已将建材产量提前 调降至低位，后期建材供应仍将受限；热卷方面，近期钢厂铁水调剂过后流向板材情况偏多，力保板卷产量，导致板材供应仍在回升。后期由于热卷库存压力已明显偏大，叠加国有钢厂落实减产增加，卷板减产空间偏大。 450 400 350 300 250 200 1月1日 1月10日 1月18日 1月27日 2月4日 2月12日 钢材月度市场跟踪 1.2供给：电炉高炉双双减产，整体供应小幅下滑 2月21日 2019年 3月1日 3月10日 3月18日 3月26日 4月3日 4月12日 2020年 4月21日 4月29日 5月7日 螺纹周度产量 2021年 5月15日 5月24日 6月2日 6月10日 6月18日 6月26日 7月5日 7月14日 7月22日 2022年 7月30日 8月7日 8月16日 8月25日 9月3日 9月13日 2023年 9月24日 10月4日 10月15日 10月25日 11月5日 11月15日 11月26日 12月6日 12月17日 12月27日 350 340 330 320 310 300 290 280 270 260 250 1月1日 1月10日 1月18日 1月27日 2月4日 2月12日 2019年 2月21日 3月1日 3月10日 3月18日 3月26日 4月3日 4月12日 2020年 4月21日 4月29日 热卷周度产量 5月7日 5月15日 5月24日 6月2日 2021年 6月10日 6月18日 6月26日 7月5日 7月14日 7月22日 2022年 7月30日 8月7日 8月16日 8月25日 9月3日 9月13日 2023年 9月24日 10月4日 10月15日 10月25日 11月5日 11月15日 11月26日 12月6日 12月17日 12月27日 钢材月度市场跟踪 1.3需求（1）：地产起色不明显，建材终端需求弱稳 150 100 50 0 (50) 商品房销售面积：当月同比 2017年 2021年 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 地产开发资金来源：当月值（亿元） 2019年2020年2021年2022年2023年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 50 0 (50) (100) 房屋新开工面积：当月同比 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 2月3月4月5月6月7月8月