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2023年中报点评：业绩短期承压，后续增长可期

2023-09-05 东方财富在路上

【投资要点】

业绩概述：公司2023年半年度财务报告显示，期内实现营业收入5372.15万元，同比下降63.57%；实现归母净利润36.67万元，同比下降99.42%；扣非归母净利润为-3482.38万元，同比下降161.68%。第二季度，公司业绩有所回暖，实现营收3722.71万元，同比增长288.77%，环比增长125.69%；归母净利润372.99万元，同比增长114.10%，环比增长210.90%。
市场恢复与增长：受企业和政府端市场恢复速度较慢的影响，公司上半年业绩承压。然而，随着文化娱乐休闲服务行业的持续复苏，特别是杭州亚运会和亚残运会的举办，公司4个开闭幕式项目相继完成，下半年业绩有望实现恢复性增长。公司积极拓展销售，中标和签约多个重大项目，截至6月30日，累计在手订单约为8.83亿元。
C端运营项目与产业链布局：公司重点发力C端运营项目，通过打通商业模式、提升运营能力，以及利用项目经验优势，推动C端业务取得进展。上海“天时(Sky632)”光影科技互动沉浸式演绎项目客流量显著恢复增长，上半年实现营业收入1348.76万亿元，利润471.17万元，预计全年贡献收入3000-3500万亿元，实现利润800-1000万元。公司还完成了对北特圣迪和深圳中润光电的收购，进一步完善了上下游产业链布局。
利润率与费用率波动：上半年，公司毛利率为39.93%，同比增长13.18个百分点；净利率为-0.14%，同比下降41.51个百分点。费用率方面，销售/管理/财务/研发费用率分别为14.33%、86.99%、-4.85%、34.16%，与去年同期相比分别变动10.47、53.06、-2.55、22.11个百分点，期间费用率为96.46%，同比上升60.96个百分点。
投资建议：考虑到公司业绩短期承压，但后续增长潜力，结合当前经营状况，预计公司2023-2025年的营业收入分别为12.46、15.91、18.66亿元，归母净利润分别为3.22、4.18、5.22亿元，给予“增持”评级。
财务数据概览：截至2023年6月30日，公司总资产为4298.71亿元，归属于母公司股东权益为3510.50亿元，每股收益为2.35元，每股净资产为25.59元。从盈利能力和偿债能力来看，公司盈利能力有所提升，但偿债能力保持稳定。
估值与风险：公司当前市盈率为24.97倍，市净率为2.29倍，EV/EBITDA为17.12倍，表明估值相对合理。主要风险包括国家重大项目执行风险、市场竞争风险、下游行业投资增速放缓风险、应收账款余额增加风险以及毛利率波动风险。