万联晨会

市场研 究 晨会纪 要 万联晨会 2023年09月05日星期二 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 概览 上证指数 3,177.06 1.40% 深证成指 10,611.74 1.41% 沪深300 3,848.95 1.52% 科创50 942.43 0.82% 创业板指 2,118.03 0.85% 上证50 2,577.47 1.79% 上证180 8,238.71 1.68% 上证基金 6,523.89 1.07% 国债指数 204.31 -0.04% 核心观点 【市场回顾】 周一A股三大股指单边上涨，上证指数收涨1.40%，报3177.06点；深证成指收涨1.41%，报10611.74点；创业板指收涨0.85%，报2118.03点。A股两市全天成交额8846.26亿元人民币，北向资金净 买入68.84亿元人民币，其中，沪股通净买入38.26亿元人民币，深 炭、有色金属行业领涨，传媒行业领跌；概念板块方面，可燃冰、华为海思概念股、石墨电极概念指数涨幅居前，芬太尼、科创次新股、注册制次新股概念指数跌幅居前。港股方面，恒生指数收涨2.51%，恒生科技指数收涨3.00%；海外方面，美国休市。欧洲股市、亚太股道琼斯-市涨跌互现。S&P500- -- 证 【重要新闻】 纳斯达克- - 券 【国家发改委宣布设立民营经济发展局，释放出重视民营企业、提振 日经22532,939.18 0.70% 研 发展信心的强烈信号】国家发改委副主任丛亮透露，近日中央编办正 恒生指数18,844.16 2.51% 究报告 式批复在国家发改委内部设立民营经济发展局，作为促进民营经济发展壮大的专门机构，加强相关领域政策统筹协调，推动各项重大举措早落地、早见效。 美元指数104.15 主持人:陈雯 -0.08% 【“酱香拿铁”火爆出圈】贵州茅台与瑞幸咖啡推出的联名咖啡“茅台 Email:chenwen@wlzq.com.cn 瑞幸酱香拿铁”上架开卖。据了解，“酱香拿铁”使用白酒风味厚奶，含53度贵州茅台酒，酒精度低于0.5%，零售价38元/杯，使用优惠券后预计19元/杯。研报精选规模扩张提速资产质量改善减值增加，业绩承压，关注C端发展规模保持稳固，业绩稳步增长 股通净买入30.58亿元人民币；南向资金净买入42.99亿港元。A股两市个股多数上涨，上涨个股数为3876。申万行业方面，钢铁、煤 国际市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 核心观点 【市场回顾】 周一A股三大股指单边上涨，上证指数收涨1.40%，报3177.06点；深证成指收涨1.41%，报10611.74点；创业板指收涨0.85%，报2118.03点。A股两市全天成交额8846.26亿元 人民币，北向资金净买入68.84亿元人民币，其中，沪股通净买入38.26亿元人民币，深 股通净买入30.58亿元人民币；南向资金净买入42.99亿港元。A股两市个股多数上涨，上涨个股数为3876。申万行业方面，钢铁、煤炭、有色金属行业领涨，传媒行业领跌；概念板块方面，可燃冰、华为海思概念股、石墨电极概念指数涨幅居前，芬太尼、科创次新股、注册制次新股概念指数跌幅居前。港股方面，恒生指数收涨2.51%，恒生科技指数收涨3.00%；海外方面，美国休市。欧洲股市、亚太股市涨跌互现。 【重要新闻】 【国家发改委宣布设立民营经济发展局，释放出重视民营企业、提振发展信心的强烈信号】国家发改委副主任丛亮透露，近日中央编办正式批复在国家发改委内部设立民营经济发展局，作为促进民营经济发展壮大的专门机构，加强相关领域政策统筹协调，推动各项重大举措早落地、早见效。 【“酱香拿铁”火爆出圈】贵州茅台与瑞幸咖啡推出的联名咖啡“茅台瑞幸酱香拿铁”上架开卖。据了解，“酱香拿铁”使用白酒风味厚奶，含53度贵州茅台酒，酒精度低于0.5%，零售价38元/杯，使用优惠券后预计19元/杯。 分析师陈雯执业证书编号S0270519060001 研报精选 规模扩张提速资产质量改善 ——北京银行（601169）点评报告 报告关键要素: 北京银行发布2023年中期业绩报告。 投资要点: 2023年上半年归母净利润增速4.89%：北京银行2023年上半年实现营业收入 334.14亿元，同比下滑1.56%；实现归母净利润142.38亿元，同比增长4.89%。二季度单季业绩增速明显回升。其中，资产质量持续改善，信用成本下行释放利润。 规模扩张明显提速，资产质量持续改善：截至2023年6月末，北京银行总资产增长13.5%，贷款总额同比增长11.3%，存款总额同比增长11.5%，规模扩张明显提速。从信贷新增投放区域结构看，北京、浙江、江苏以及山东地区的新增信贷投放明显增加。从对公贷款分行业新增规模数据看，制造业、租赁和商务服务业的新增相对较多。截至2023年6月末，北京银行的不良率、关注率、逾期率分别为1.34%、1.5%和1.67%，较年初分别下行9BP、11BP和59BP，资产质量持续改善。拨备方面，二季度末拨备覆盖率达到217.65%，环比继续提升。考虑到存量不良的逐步化解，以及新增投放聚焦优质区域，我们预计整体资产质量有望保持持续改善趋势。 净息差收窄，零售存款成本下行：2023年上半年净息差1.54%，同比收窄23BP，其中资产端收益率下行是主要影响因素，生息资产收益率同比下行20BP。负债端，付息负 债付息率同比下行4BP，存款付息率同比下行5BP，其中零售存款的成本下行较为明显。考虑到LPR下行以及存量按揭调整等因素，预计净息差仍有下行压力。 盈利预测与投资建议：2023年上半年北京银行资产规模扩张提速，新增信贷投放聚焦优质区域，预计资产质量有望保持持续向好趋势。净息差收窄，零售存款成本下行明显。根据最新公司业务数据，调整2023/24年EPS预测1.11元/1.20元，按照北京银行A股8月31日收盘价4.47元，对应2023年0.38倍PB，维持增持评级。 风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大，经济以及相关政策的变动，都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。 分析师郭懿执业证书编号S0270518040001 减值增加，业绩承压，关注C端发展 ——科顺股份（300737）点评报告 报告关键要素: 事件：2023年08月30日，科顺股份发布2023年半年报。2023年上半年，公司实 现营业收入43.37亿元，同比上涨4.73%；实现归母净利润6,060.41万元，同比下滑75.21%。其中，2023年第二季度，公司实现营业收入24.70亿元，同比上涨2.67%；实现归母净利润252.86万元，同比下滑98.26%。 投资要点: 营收规模整体有所回升，但受原材料价格仍处相对高位影响，盈利能力承压：（1）23H1营业收入同比增长4.73%，从产品结构看，主要是防水涂料营收增幅较大，公司防水卷材/防水涂料/防水工程施工业务分别实现营业收入22.72/10.76/7.41亿元，同比变动-4.78%/+20.49%/+3.86%。防水卷材营收有所下降，主要系房地产下行导致下游市场需求疲软影响；而防水涂料营收则明显上涨，或与公司加大C端市场投入相关；（2）毛利率方面，2023年H1公司综合毛利率为21.12%，同比下降1.65pct，主要系原材料价格保持相对高位导致营业成本增加，以及行业竞争加剧导致产品价格下降影响。其中，防水卷材/防水涂料/防水工程施工毛利率分别为19.91%/24.92%/16.31%，同比变动 -1.90/+0.42/-8.12pct，卷材与工程施工毛利率受影响较大；（3）公司加大非房业务布局，丰泽股份在报告期内实现营业收入2.2亿元，净利润1382.75万元。 信用减值影响叠加期间费用率上升，公司利润端承压。2023年H1，公司归母净利润同比下滑75.21%。除了受毛利率影响外，净利润下行主要受信用减值和期间费用增加影响。信用减值方面，由于部分应收款项账龄变长，信用减值损失金额明显增加。2023年H1，公司信用减值为1.55亿元（上年同期1亿元），其中Q2信用减值为1.23亿元，同比增加126.35%，截至23H1末公司应收账款余额为66.4亿元，较上年末增长19.6%，其中有部分工抵房相关应收账款仍挂账一定程度推高了公司的应收账款规模，同时工抵房的处置时间或较长导致账龄拉长亦会增加减值准备计提金额。期间费用率方面，2023年H1公司销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.67/0.07/0.22/0.02pct，期间费用率均有所上涨。其中，销售费用率上涨较大，与公司拓展销售渠道，增加对核心经销商的支持赋能相关。 收现比小幅提升：2023年H1，公司经营活动产生的经营活动产生的现金流量净额为-7.54亿元，同比下降11.16%。2023年H1，公司收现比为82.50%，同比上升1.79pct；付现比为102.95%，同比上升3.98pct。 可转债融资顺利上市，公司盈利能力有望加强。报告期内，公司发行可转债融资 21.98亿方案获得证监会注册批复，并已顺利发行上市。根据公司募集说明书，此次募集资金主要用于扩建生产基地、原有工厂智能化改造项目以及部分补充流动资金。随着 募投资金的顺利到位，一方面可以在一定程度上缓解公司的资金压力，为公司增资扩产提供资金保障；另一方面能够有效提高公司生产效率，巩固公司在行业内的地位。 盈利预测与投资建议：2023年上半年，受需求端，成本端等多重因素影响，公司业绩短期承压。由于公司超预期增加信用减值计提以及房地产行业新开工不及预期等综合因素影响下，我们下调公司盈利预测，调整后预计2023年-2025年营业收入分别为 88.4亿元、107.1亿元、128.6亿元，同比增速分别为15%、21%、20%，归母净利润分别为3.5亿元、6.2亿元、8.2亿元，当前（9月1日）对应PE分别为27、15、11倍。维持“增持”评级。 风险因素：原材料价格超预期上行、下游需求修复不及预期、客户回款风险、信用减值等。 分析师潘云娇执业证书编号S0270522020001 规模保持稳固，业绩稳步增长 ——保利发展（600048）点评报告 报告关键要素: 公司2023年以来销售金额维持行业第一，投资聚焦核心城市，逐步实现腾笼换 鸟，财务水平保持稳健。公司坚持不动产投资开发高质量发展的同时保持销售规模在行业内的龙头地位，当前行业利好政策持续兑现，行业有望回暖企稳，公司有望进一步巩固龙头地位。 事件:8月31日，公司披露了2023年中期报告，公司实现营业总收入1370.27亿元，同比提升23.71%；公司实现归母净利润122.22亿元，同比增长12.65%。 点评： 竣工交付明显提速，推动结算收入增长，毛利率仍有所下降：（1）收入端受益于竣工增长，公司2023年H1竣工面积为1585.67万方，同比增长22.30%，环比Q1（Q1增速为9.55%）明显提升;新开工面积626.16万方，同比下降44.18%,较Q1下滑幅度明显收窄；（2）受行业下行影响公司毛利率下降，公司2023H1毛利率为21.26%，同比下降4.26pct，较Q1下降0.61pct；（3）持续严控费用率，公司2023H1期间费用率为 5.18%，较去年同期下降0.99pct；（4）公司上半年由于罚款及违约金收入增加带来约5亿元营业外收入，同比增长230.7%；（5）少数股东损益占比下降带动归母净利润增长，2023H1少数股东损益占净利润的比重为18.9%，同比下降8.6pct，较Q1下降 13.2pct。 今年以来公司销售金额稳居行业第一：根据中指百强排行榜，2023年1-8月公司实现销售金额2990亿元（同比+6.1%），居行业首位，销售面积1683万平方米，同比- 0.6%。公司2023年1-7月拿地总价824.2亿元，拿地强度30.8%，权益占比82.6%。 20