预期显著好转，盘面大幅上涨

预期显著好转，盘面大幅上涨 研究员：丁祖超 期货从业证号：F03105917 投资咨询证号：Z0018259 全球铁矿发运量（万吨）澳巴铁矿全球发运量（万吨） 3300 3000 2700 2400 2100 1800 1500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 8月18日当周，铁矿全球发运量3257万吨，环比增加300万吨；澳巴全球发货量2668万吨，环比增加89万吨，其中澳洲发货量1839万吨，环比增加65万吨，巴西发货量828万吨，环比增加23万吨（19港口）。 非澳巴矿来看，8月18日当周非澳巴矿全球发运量589万吨，环比增加211万吨。非四大矿全球发货量1136万吨，环比增加490万吨。非澳巴铁矿全球发运量大幅回升。 2023年至今非澳巴矿周度发运均值在467万吨，同比去年同期475万吨回 落13万吨（近300万吨），非主流矿全球发运量仍未显著好转。上半年 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 1300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 非澳巴矿全球发运量（万吨） 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 非主流矿到港较高导致库存大幅累积，但7月中旬至今非主流矿到港量持续回落，港口非主流矿较快去库。 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 进口铁矿港口库存（万吨）进口铁矿港口贸易矿库存（万吨） 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 截止8月25日，进口铁矿港口总库存12032万吨，环比降低19万吨，港口+压港环比降低162万吨，贸易矿库存环比回落24万吨，澳洲矿库存环比回落98万吨，巴西矿库存环比增加132万吨。 根据海外铁矿发运和铁水数据推算，下周港口预计会小幅累库，但海外 铁矿分流会使港口累库不及预期。 今年如果粗钢平控的话，国内铁元素供应方面废钢预计没有增量，进口钢坯回落500万吨，铁矿替代性消费较多，而2022年供需缺口在3000万吨，同时年初至今单吨铁水的耗矿量非常高，预计今年国内铁矿供应仍存缺口。 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 进口铁矿港口+压港库存（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 247钢厂进口铁矿库存（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 钢厂厂内库存（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 截止8月25日，247钢厂库存8539万吨，环比增加173万吨，同比降 低1328万吨。 钢厂厂内库存3281万吨，环比增加217万吨，进口铁矿港口+钢厂+压港总库存16639万吨，环比增加55万吨。 今年钢厂大部分时间采用低库存策略，本周港口小幅去库，钢厂大幅累库，钢厂较快将库存向下游钢厂转移。 23000 22000 21000 20000 19000 18000 17000 16000 进口铁矿总库存（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 螺纹盘面利润与高中低品价差（元/吨） 进口铁矿港口库存分品种占比（元/吨） 2100 500 25% 90% 18001500 400 20% 80% 1200 300 15% 70% 900 200 10% 600300 100 5% 60% 0 2020/08 2021/012021/062021/112022/042022/092023/022023/07 0 0% 2017/012018/012019/012020/012021/012022/01 50% 螺纹盘面利润卡粉-PB粉PB粉-超特粉 块矿占比球团占比铁精粉占比粉矿占比 螺纹盘面利润（元/吨） 螺纹主力合约盘面利润环比较快回落，炉料涨幅显著好于成材。 卡粉与PB粉价差环比大幅回落，PB粉与超特粉价差环比大幅回升，主要原因是PB粉相较于其他涨幅较大。 当前螺纹盘面利润已经部分交易粗钢平控预期，短期趋势性机会较难出现。 2000 1500 1000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 255钢厂废钢日耗（万吨）255钢厂废钢库存（万吨） 80 70 60 50 40 30 20 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 255钢厂废钢到货量（万吨） 255钢厂废钢日耗49万吨，环比回落0.6万吨，同比去年增加13.1万吨。钢厂废钢库存424万吨，环比降低2万吨。废钢到货量周度日均48.4万吨，环比上周42.2增加6.2万吨。 年初至今废钢日耗均值46.3万吨，同比去年基本持平，三季度大幅回补上半年废钢供应缺口，但四季度废钢日耗环比会大幅回落。 近期废钢日耗同比大幅超过去年水平，但四季度在粗钢平控政策推动下，废钢降幅会显著大于铁水降幅，因此四季度废钢消耗量同比会有较大降幅，全年废钢缺口在下半年难有增量预期，铁矿替代性消费较强。 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20232022202120202019 260 250 240 230 220 210 200 190 247钢厂日均铁水产量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2600 2300 2000 1700 1400 1100 800 500 周度粗钢表观需求（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018202320222021202020192018 铁水产量245.6万吨环比增加基本持平，铁水高产量难以持续。 下游粗钢周度表需2064万吨，环比回落1万吨，同比增加192万吨。 1-7月份钢材净出口大幅增加1318万吨，同时1-6月份净进口钢坯 回落407万吨，两者产生粗钢替代性消费量1725万吨。 三季度以来国内建材消费量同比大幅回落，非建材消费量同比增量较多。从周度表需来看，国内粗钢表需处于偏高水平，部分原因是前期天气影响消退。同时当前市场对建材的偏弱预期并未改变，下半年地产预计底部企稳，基建和制造业边际放缓，但下半年总用钢仍有增量预期。 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 全国钢材总库存（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 国内铁矿总供应量（万吨）国内铁矿总需求量（万吨） 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 3100 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 国内铁矿供需差（万吨） 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 2019/1/42019/11/42020/9/42021/7/42022/5/42023/3/4 国内铁矿供需差国内铁矿总供应国内铁矿总需求 交易逻辑：本周铁矿价格大幅上涨，国内粗钢平控政策博弈逐步得到市场消化，金融资金加快入场。供应端，海外铁矿发运平稳增加，但海外高炉积极增产，海外铁矿消费量有望较快回升分流国内铁矿高供应，同时从近期海外铁矿发运和港口库存数据得到验证，预计国内铁矿供需难以打破当前紧平衡格局。需求端，三季度至今国内建材消费量同比大幅回落，主要原因一是季节性超预期回落，二是建材市场弱需求预期延续导致终端主动降低库存，但在当前建材各环节库存较低情形下，警惕地产政策出台会导致建材市场的供需错配。对比来看，2020年铁矿和终端钢材需求都呈现供需双强，其对市场和情绪影响显著较强，但今年铁矿自身基本面供需双强，全年基本呈现供需双强下的紧平衡，而下游钢材需求弱预期仍然会延续。因此铁矿价格高位的支撑力度会显著弱于2020年，但盘面估值仍有望抬升。 整体来看，当前宏观预期向好、叠加海外资金对国内经济修复较为乐观，铁矿基本面供需紧平衡预计得到维持，同时铁矿估值低位金融资金加快入场，预计盘面价格有望呈现偏强走势。 单边：01铁矿做多为主 套利：观望 风险提示：1、下游终端钢材需求进一步走弱；2、供应端发货量超季节性收缩。 第一部分：周度核心要点分析及策略推荐 第二部分：铁矿基本面数据追踪 FMG发运量环比回落较多 VALE全球发运量(万吨)力拓全球发运量(万吨) 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 900 800 700 600 500 400 300 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 BHP全球发运量(万吨)FMG全球发运量(万吨) 700 650 600 550 500 450 400 350 300 250 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 500 450 400 350 300 250 200 150 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 卡粉进口利润(元/吨) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 500 400 300 200 100 0 -100 超特粉进口利润(元/吨) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 150 100 50 0 -50 -100 PB粉进口利润(元/吨)PB块进口利润(元/吨) 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2