现货产销好转带动旺季预期，带动玻璃大幅上涨

现货产销好转带动旺季预期，带动玻璃大幅上涨 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 2023年8月31日 研究员张文 从业资格号F3077272 投资咨询号Z0018864 屈涛 从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547 刘道钰 从业资格号F3061482投资咨询号Z0016422 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的 任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 数据来源：Wind中信期货研究所1 国内宏观：上周财政部公布7月财政收支情况。其中7月财政收入同比增长1.9%，1-7月全国一般公共预算收入同比增长11.5%，较1-6月13.3%的增速继续放缓，主要受企业所得税、个人所得税等相关税种收入减少拖累。7月企业所得税同比下降16%，受出口下滑、企业利润持续不佳等拖累；个人所得税由增转降，同比下降0.8%，居民收入修复较为乏力，就业市场不乐观；从财政数据来看目前国内的核心变量居民收入和企业利润仍然没有明显的修复，还有待政策进一步提振。财政支出累计同比回落，1-7月全国一般公共预算支出同比增长3.3%，较1-6月3.9%的增速有所回落。从支出结构来看，表现较强的有教育、社保就业等，基建三项的增速放缓，交通运输支出降幅较大。总的来看，本月的财政数据继续维持收支双弱，国内经济运行态势偏弱。2022年留抵退税高峰已过，低基数效应逐渐减退，叠加经济复苏的边际放缓，7月财政收入继续回落。财政端支出主要偏向于教育、社保和就业，基建相关支出增速放缓，债务付息也保持高增长。从财政数据来看不利于三季度国内定价商品需求。 海外宏观：美国7月JOLTS职位空缺超预期降至882.7万人（前值958.2，预期945），创2021年3月以来最低。其中，专业和商业服务（-19.8万）、医疗保健和社会援助（-13万）职位空缺下降最为明显。7月每个失业人员对应1.51个职位空缺（前值1.54），创下2021年9月以来最低比例，但仍远高于1-1.2相对平衡的范围。综合来看，职缺的超预期下降正改善美国就业市场的供需，利于抑制薪资增长及核心通胀，但从历史来看仍然偏紧。另外，由于对通胀的担忧升温，美国消费者信心在连续两个月增长后重新下降。美国8月谘商会消费者信心指数降至106.1（前值117，预期116.2）；现状指数跌至144.8（前值153）；预期指数跌至80.2（前值88.3）。信心的下降反映出8月消费者再度关注物价上涨，尤其是杂货和汽油价格，所有年龄段的消费者信心都有明显下降。现状指数的下降则反映出消费者对于就业条件的乐观情绪转冷。预期指数目前已接近80的衰退线，反映出人们对未来商业状况、就业机会和收入的信心下降。 板块及观点 品种 近期市场逻辑 关注要点 短期判断 宏观：关注海外经济数据变化 国内 7月固定资产投资、社零等增速进一步放缓，但财政政策和货币政策正在发力 海外 美国7月JOLTs职位空缺数据降幅超预期，劳动力市场有降温迹象，短期加息预期有所走弱 金融：短期仍需等待 股指期货 底部继续耐心等待 政策力度 震荡 股指期权 期权端保持对冲防御 政策力度 震荡 国债期货 债市呈震荡走势 经济偏弱、政策发力 震荡 贵金属：美元指数短期触底，注意节奏 黄金/白银 美元指数短期面对利空出尽，贵金属注意交易节奏 实体经济数据 震荡 黑色建材：成本有所松动，黑色震荡下行 螺纹 供应压力显现，现货价格承压 现实需求、政策力度 震荡 热卷 供应压力显现，现货价格承压 现实需求、政策力度 震荡 铁矿 需求预期不稳，矿价宽幅震荡 高炉减产、平控趋严 震荡 焦炭 提降逐步落地，市场情绪降温 原料成本、粗钢压产、宏观交易情绪 震荡 焦煤 市场谨慎观望，现货价格走弱 宏观交易情绪、煤矿安全检查、粗钢压产政 策 震荡 动力煤 市场谨慎观望，煤价以稳为主 日耗变化、水电情况 震荡 玻璃 现货产销走弱，价格震荡偏弱 现货产销 震荡 纯碱 现货仍在提涨，价格波动极大 纯碱库存 震荡 有色与新材料：人币贬值压制盘面，但供需面有所趋紧 铜 人民币汇率波动主导当下盘面，铜价维持偏高位震荡 宏观、需求 震荡 氧化铝 氧化铝现货紧俏，期货价格维持升势 供应、需求 震荡 铝 短期市场情绪好转，铝价走势偏强 成本、供应 震荡 锌 社会库存维持低位，锌价短期震荡 供给、宏观 震荡下跌 铅 天气转凉即将步入淡季，旺季累库下关注淡季库存变动斜率 供应、成本 震荡下跌 镍 俄镍掉至贴水状态，现货市场表现弱势依旧 供给、库存 震荡下跌 不锈钢 现货市场情绪摇摆，不锈钢价小幅回落 库存、成本 震荡 锡 需求难见起色，锡价震荡运行 供应、需求 震荡下跌 工业硅 需求等待改善，硅价震荡运行 库存、需求、成本 震荡 碳酸锂 情绪释放之后，期货价格震荡运行 供应、需求 震荡下跌 民 板块及观点 品种 市场逻辑 关注要点 短期判断 油气及制品：原油价格升地缘博弈增强 原油 美国7月JOLTs职位空缺数据下降，国际油价收涨 金融风险 震荡 LPG 主力合约升水现货，短期关注基差进展 国际油价 震荡 化工：原油仍偏坚挺，化工回调谨慎 沥青 沥青期价高位等待回落 供应压力兑现，需求预期落空 下跌 高硫燃油 高硫燃油裂解价差上行动力不足 供应过剩缓解，对俄制裁 上涨 低硫燃油 低硫燃油裂解价差有望回落 天然气价格 下跌 甲醇 供需同增矛盾不大，关注宏观及能源走势 上下游装置动态及化工煤走势 震荡上涨 尿素 短期利多出尽，尿素宽幅下跌 煤炭走势、出口持续性 震荡 乙二醇 期货震荡走低，短期观望 港口到港量及库容压力 震荡 PTA 期货高位震荡，多单逢低增持 PX价格高位下跌风险 震荡 短纤 原料价格走弱，拖累短纤价格 产销弱库存增，工厂出货 震荡 PP 强势丙烷压制PDH开工，PP短期或谨慎回调 原油、宏观、丙烷、政策 震荡 塑料 到港量增加，供给充足下塑料短期或震荡 原油、进口端、宏观、政策 震荡 苯乙烯 成本偏强&供需转弱，苯乙烯高位震荡 原油涨跌、需求成色 震荡 PVC 成本坚挺，PVC高位震荡 需求成色 震荡 业：旺季逻辑下，现货超预期坚挺，鸡蛋盘面补涨。 油脂 美豆产区仍偏干旱，市场或逐步企稳 产区天气、优良率 震荡上涨 蛋白粕 高位波动加剧 北美天气、加拿大天气；国内需求 震荡上涨 玉米/淀粉 现货供应持续偏紧，价格短期高位运行 天气、替代小麦、陈稻拍卖等 震荡 生猪 开学备货需求不及预期，期现共振下行 疫情、二育 震荡 鸡蛋 旺季逻辑下，现货超预期坚挺，盘面补涨。 消费情况、鸡瘟 震荡 橡胶 橡胶盘面近期维持偏乐观 上涨乏力，短期维持区间震荡 震荡 合成橡胶 现货继续调涨，盘面情绪乐观 原油大幅波动 震荡 纸浆 期货波动靠外围，自身供需仍以区间指引 基差、美金盘报价。 震荡 棉花 棉价偏强运行，关注基本面变化 种植需求 震荡上涨 白糖 郑糖窄幅震荡，维持多配思路 巴西增产情况、疫情、宏观经济 震荡上涨 苹果 库存果行情稳硬，早富士零星订货 极端天气、消费 震荡 农 贵金属：昨日贵金属上涨明显，主要原因来自昨日公布谘商会消费者信心指数和职位空缺数据下降超预期。此时我们建议的comex黄金1950美元/盎司以下少量多头仓位继续持有（国内金价455美元/盎司），风险偏好较者近期可继续参与，目标高位2000美元/盎司止盈，过程中谨防原油同步反弹导致美联储措辞收紧风险。 能源：（1）原油：JacksonHole年会宏观增量信息有限，伊朗供应回归或加速但全球石油库存维持去库态势，油价震荡小幅回落。短期来看，宏观情绪见顶，油价上行动力不足，但三季度去库较为明确，基本面支撑有力，油价短期或维持震荡。（2）天然气：1）欧气震荡偏弱：Woodside西北大陆架初步达成一致，罢工风险落地，等待雪佛龙周一投票结果，参考Woodside结果，罢工可能性明显降低，挪威夏季二轮检修开始，对西北欧管输气量将进入季节性低位，需求企稳反弹使得基本面表现预期偏强；库存绝对值超90%，给予欧洲更强风险应对能力，供给端超预期风险消化预计持续回吐溢价，欧洲气价承压震荡。2）美气表现僵持：未来一周美国高温天气持续，将支撑需求短期在偏高位水平运行，本土产量及出口预期维稳，基本面无特殊事件驱动，短期美气价维持当前重心震荡；中长期本土消费将迎来消费旺季，气价重心将震荡偏强。 有色与新材料：美国7月JOLTS职位空缺超预期降至两年半以来的最低水平，显示就业市场逐渐放缓，增强了美联储9月不加息的市场预期，美元指数回调，有色上涨。1）铜：矿端偏松，7月产量超预期，预计8月产量继续增加，供给整体处于高位。需求方面，周度订单量随铜价波动明显，上周精铜杆厂开工率小幅回落0.62个百分点，但目前刚需消费仍有韧性。基本面暂无明显矛盾，宏观面反复，本周一国内库存小幅增加0.32万吨，单整体维持低位，铜价短期偏高位震荡。2）铝：云南复产接近尾声，后期供应增量有限。需求端，铝下游开工目前维持稳中偏弱的形势。库存方面，整体仍然偏低，累库预期暂未兑现。综合来看，在政策预期+库存累积不顺畅+复产已接近尾声的情况下，短期内铝价维持偏强震荡，后续价格走势需关注铝库存变化及需求向好预期能否兑现。3）锌：7月国内精炼锌产量再度超预期，而由于原料充足、利润较好，预计8月产量将继续增至55.27万吨，供应压力仍在。需求方面，下游订单表现仍然一般，暂未出现明显拐点，仍需关注政策面对实际消费的提振。基本面整体仍然偏空头驱动，上周受国内锌库存连续去库的影响，锌价回归20000上方。但中长期来看，由于前期海外交仓，LME锌库存已回到14万吨以上，锌的低库存状态有所缓解，在供给高位背景之下锌价中长期走势仍将偏弱。 化工：聚酯链品种昨日偏强为主。(1)PTA：昨日PX亚洲CFR中国1090.67美元/吨，涨14美元/吨，近期PTA成本支撑仍存；(2) 乙二醇：近期开工率再次回升，港口库存整体偏高，宽松格局延续。(3)短纤：昨日直纺涤纶短纤样本企业产销率153.29%，环比上升94.31%；国内涤纶长丝样本企业产销率207.9%，环比上升174.3%。整体来看，下游纱厂订单有一定改善，短期聚酯价格上行引发下游集中补库，但目前聚酯原料端供需宽松格局延续，成本端分化预期下，可继续关注多TA空EG套利。 黑色建材：（1）黑色金属：昨日黑色板块震荡运行。成材端，极端天气结束，螺纹表需环比回升，但高温淡季之下仍维持弱势，库存延续积累。钢厂利润有所回落，8月检修有所增加，预计产量延续回落。铁矿端，铁水高位维持，但钢厂盈利率大幅下滑，预计铁水增幅空间有限。疏港维持高位，现货成交增加，钢厂刚需小幅补库存刺激矿价走强。港口库存小幅去库，后续随着铁水见顶，以及海漂货陆续到港，港口仍有累库压力。双焦端，近期煤矿事故多发安检加严，供应边际收紧。铁水产量维持高位，焦炭短期成本和需求支撑仍在，但钢材利润回落且面临粗钢限产预期，焦炭需求预期转弱。焦炭首轮提降落地，焦钢博弈持续。宏观层面，上周5年期LPR未下调，超市场预期，或指向政策更倾向于维护银行息差以及化解地方债务风险。短期来看，宽信用政策或较难在金九银十得到落地，且信心的修复传导至商品端仍需要至少2个季度的时间，国内商品需求或仍然很难有较大起色。关注专项债发行进度以及准财政工具与结构性货币政策工具的加码。（2）建材：昨日玻璃纯碱震荡运行。玻璃端，终端订单环比走强，但地产数据仍旧偏弱，开发资金来源同比降幅进一步扩大，旺季预期下的补库或逐步走向尾声。由于当