铁矿周报：市场预期好转，价格大幅上涨

市场预期好转，价格大幅上涨 研究员：丁祖超 期货从业证号：F03105917 投资咨询证号：Z0018259 第一部分：周度核心要点分析及策略推荐 第二部分：铁矿基本面数据追踪 全球铁矿发运量（万吨）澳巴铁矿全球发运量（万吨） 3300 3000 2700 2400 2100 1800 1500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 1300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 5月26日当周，铁矿全球发运量2948万吨，环比增加61万吨；澳巴全球发货量2478万吨，环比降低25万吨，其中澳洲发货量1695万吨，环比降低143万吨，巴西发货量783万吨，环比增加119万吨（19港口）。 非澳巴矿来看，5月26日当周非澳巴矿全球发运量471万吨，环比增加86万吨。非四大矿全球发货量1087万吨，环比增加313万吨，澳巴非主流矿发运量471万吨，环比增加86万吨。 2023年至今非澳巴矿周度发运均值在461万吨，同比去年同期500万吨回落39万吨，非主流矿全球发运量仍未显著好转，上周非澳巴矿发运量环比大幅增加。 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 非澳巴矿全球发运量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 进口铁矿港口库存（万吨） 25% 20% 15% 10% 5% 0% 进口铁矿港口库存分品种占比（元/吨） 90% 80% 70% 60% 50% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 2017/012018/012019/012020/012021/012022/01 块矿占比球团占比铁精粉占比粉矿占比 进口铁矿港口+压港库存（万吨） 截止6月2日，进口铁矿港口总库存12753万吨，环比降低41万吨，港口+压港环比增加37万吨，贸易矿库存环比降低28万吨，澳洲矿库存环比降低43万吨，巴西矿库存环比降低51万吨。 本周进口铁矿港口库存小幅回落，从当前铁水产量来看，铁 矿供需并未进入累库周期，港口库存预计维持偏低运行。 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 247钢厂进口铁矿库存（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 钢厂厂内库存（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 截止6月2日，247钢厂库存8543万吨，环比回落92万吨，同比降低2176万吨。 钢厂厂内库存3392万吨，环比增加51万吨，进口铁矿港口+钢 厂+压港总库存17263万吨，环比增加88万吨。 今年钢厂大部分时间采用低库存策略，上周钢厂厂内库存增加但货权降低，体现出库存向下游小幅转移。 23000 22000 21000 20000 19000 18000 17000 16000 进口铁矿总库存（万吨） 2100 1800 1500 螺纹盘面利润与高中低品价差（元/吨） 500 400 25% 20% 进口铁矿港口库存分品种占比（元/吨） 90% 80% 1200 300 15% 900 200 10% 70% 600300 100 5% 60% 0 2020/05 2020/102021/032021/082022/012022/062022/112023/04 0 0% 2017/01 2018/01 2019/01 2020/01 2021/01 2022/01 50% 螺纹盘面利润卡粉-PB粉PB粉-超特粉 块矿占比球团占比铁精粉占比粉矿占比 螺纹主力合约盘面利润小幅回升。 卡粉与PB粉价差、PB粉与超特粉价差环比基本持平。 当前市场港口低品粉矿性价比有所回落，同时中高品粉库存高位回落，低品粉库存低位回升，随着时间的推移最优交割品有望逐步向中低品粉切换，但时间预计较为缓慢。 2000 1500 1000 500 0 螺纹盘面利润（元/吨） 255钢厂废钢日耗（万吨）255钢厂废钢库存（万吨） 80 70 60 50 40 30 20 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 255钢厂废钢日耗44.75万吨，环比降低2万吨。钢厂废钢库存438万吨，环比降低17万吨。废钢到货量周度日均36.23万吨，环比降低9.8万吨。 2023年至今废钢日耗均值44.9万吨同比去年50.9万吨回落6万吨。 近期废钢日耗和到货下滑，在当前下游需求难以承接高铁水背景下，废钢日耗降幅可能大于铁水下降幅度，预计钢厂对废钢消耗量难言乐观，在去年二季度高基数情形下可能仍会较快回落。 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 255钢厂废钢到货量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20232022202120202019 260 250 240 230 220 210 200 247钢厂日均铁水产量（万吨） 3000 2500 2000 1500 1000 500 周度粗钢表观需求（万吨） 190 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 铁水产量240.8万吨环比降低0.7万吨，前期钢厂有所复产，钢厂短期降铁水意愿较差。 下游粗钢周度表需2130万吨，环比增加4万吨，同比回落21万吨。 1-4月份国内粗钢产量同比增加1824万吨，而钢材净出口大幅增加1153万吨，同时净进口钢坯回落283万吨，两者产生粗钢替代性消费量1436万吨。但这一因素在5、6月份环比会显著回落。 从周度表需来看，国内粗钢表需低位运行，下游终端钢材需求的偏弱现实依然是前期市场持续交易的逻辑。 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 全国钢材总库存（万吨） 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 国内铁矿总供应量（万吨）国内铁矿总需求量（万吨） 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 3100 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 国内铁矿供需差（万吨） 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 2019/1/42019/6/42019/11/42020/4/42020/9/42021/2/42021/7/42021/12/42022/5/42022/10/42023/3/4 国内铁矿供需差国内铁矿总供应国内铁矿总需求 交易逻辑：本周铁矿价格底部较快回升，对于国内能否出台地产需求端刺激政策市场预期较好，当前盘面已经在部分交易这一逻辑。4月份地产新开工同比持续低位运行，基建和制造业投资边际放缓，下游终端钢材需求仍处于弱复苏阶段。需求端，从高频数据来看粗钢表需边际走弱，5月份国内粗钢表需同比增加1.7%，而建材表需同比回落超6%，同时市场对建材的偏弱预期并未改变，而今年前4月净出口钢材的大幅增加在 5、6月份环比会显著回落。从铁元素替代效应来看，近期废钢日耗和到货较快下滑，年初至今废钢日耗同比降幅13%，在当前下游需求难以承接高铁水背景下，废钢日耗降幅可能大于铁水降幅。整体来看，铁矿基本面可能并不如市场预期那样会持续走弱，6月份进口铁矿很难进入累库周期，当前铁矿供需紧平衡预计得到维持，在近期价格较快回升后估值有所修复，后市价格有望呈现偏强走势。 风险提示：1、下游钢材需求恢复超市场预期；2、供应端发货量超季节性收缩。 第一部分：周度核心要点分析及策略推荐 第二部分：铁矿基本面数据追踪 900 800 700 600 500 400 300 200 100 VALE全球发运量(万吨)力拓全球发运量(万吨) 900 800 700 600 500 400 300 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 BHP全球发运量(万吨)FMG全球发运量(万吨) 700 650 600 550 500 450 400 350 300 250 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 500 450 400 350 300 250 200 150 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 卡粉进口利润(元/吨)超特粉进口利润(元/吨) 5004003002001000-100-200 1月 2月3月 2023 4月5月 2022 6月7月8月9月10月 202120202019 11月12月2018 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -100 202320222021202020192018 PB粉进口利润(元/吨)PB块进口利润(元/吨) 150 100 50 0 -50 -100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -100 202320222021202020192018 500 400 300 200 100 0 -100 PB块-PB粉(元/吨) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 卡粉-PB粉(元/吨) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2023202220212020