金融期权月报：政策利好落地，情绪触底回升

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2023年9月报金融期权 政策利好落地，情绪触底回升 核心观点 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632投资咨询证号：Z0014648电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com报告日期：2023年08月29日 作者声明：本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 金融期权：政策利好落地，情绪触底回升 国内宏观经济指标偏弱以及政策落地不及预期，加上北向资金持续净卖出，抑制市场情绪，股指高位回落。8月27日，财政部与证监会出台的一系列利好政策促使市场情绪企稳回升，加上目前股指估值处于历史偏低分位数，股指下跌的空间较为有限。不过目前国内宏观经济面临需求下行的压力，股票业绩预期承压，市场信心不足，本轮政策利好落地预示着政策预期行情告一段 落，后市逻辑将回归股票自身基本面。目前新发股票基金份额位于历年低位，融资资金余额持续走低,近期北向资金也呈现净流出的状态，流入股市的增量资金仍有限，股市以资金存量博弈为主。宏观经济走弱以及增量资金有限的背景下，预计股指短期内以区间震荡为主，上下空间均较为有限。近期期权隐含波动率快速上升至偏高历史分位数水平，可以选择合适的隐含波动率构建卖出宽跨式策略，做时间的朋友。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 专业研究·创造价值 金融期权|月报 1/16请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1市场回顾5 1.1标的资产价格走势5 1.2期权成交持仓情况7 2期权分析指标8 2.1PCR指标8 2.2波动率指标11 3标的资产走势分析13 4期权交易策略14 图表目录 图1上证50ETF价格走势5 图2上交所300ETF价格走势5 图3深交所300ETF价格走势6 图4沪深300指数价格走势6 图5中证1000指数价格走势6 图6上交所500ETF价格走势6 图7深交所500ETF价格走势6 图8创业板ETF价格走势6 图9深证100ETF价格走势6 图10上证50指数价格走势6 图11上证50ETF期权的成交量与持仓量7 图12上交所300ETF期权的成交量与持仓量7 图13深交所300ETF期权的成交量与持仓量7 图14沪深300指数期权的成交量与持仓量7 图15中证1000指数期权的成交量与持仓量8 图16上交所50ETF期权的成交量与持仓量8 图17深交所500ETF期权的成交量与持仓量8 图18创业板ETF期权的成交量与持仓量8 图19深证100ETF期权的成交量与持仓量8 图20上证50股指期权的成交量与持仓量8 图21上证50ETF期权的持仓量PCR9 图22上交所300ETF期权的持仓量PCR9 图23深交所300ETF期权的持仓量PCR9 图24沪深300指数期权的持仓量PCR9 图25中证1000指数期权的持仓量PCR10 图26上交所500ETF期权的持仓量PCR10 图27深交所500ETF期权的持仓量PCR10 图28创业板ETF期权的持仓量PCR10 图29深证100ETF期权的持仓量PCR10 图30上证50股指期权的持仓量PCR10 图31上证50ETF期权的波动率11 图32上交所300ETF期权的波动率11 图33深交所300ETF期权的波动率11 图34沪深300指数期权的波动率11 图35中证1000指数期权的波动率12 图36上交所500ETF期权的波动率12 图37深交所500ETF期权的波动率12 图38创业板ETF期权的波动率12 图39深证100ETF期权的波动率12 图40上证50股指期权的波动率12 图41期权策略到期损益图15 表1标的资产价格变化情况5 1市场回顾 1.1标的资产价格走势 2023年6月5日，2个科创50ETF期权在上交所上市，科创50ETF期权为科创板投资者提供了有效的风险管理工具，可以帮助投资者更有效的管理现货风险，丰富投资策略，增强科创板的吸引力，从而吸引更多的长期资金流入科创板。由于科创板股票涨跌幅设置为20％，科创50ETF期权涨跌幅参数适应性调整为20％，这一点与创业板ETF期权相同。 至此我国股指金融衍生品市场上市的金融期权扩充至12个品种，其中9个ETF期权和3个股指期权，分别是上交所的上证50ETF期权、沪深300ETF期权、中证500ETF期权、科创50ETF期权和易方达科创50ETF期权，深交所的沪深300ETF期权、创业板ETF期权、中证500ETF期权与深证100ETF期权，中金所的沪深300股指期权、中证1000股指期权与上证50股指期权。由于两只科创50ETF期权上市时间较短，本文暂不分析，仅作简要介绍。 这些期权标的分别与上证50指数、沪深300指数、深证100指数、中证 500指数、创业板指数或者中证1000指数密切相关，其中前3个指数成分股以大盘权重股为主，后3个指数以中小盘成长股为主。另外创业板指数的成分股中新能源产业链相关股票的权重占比较高，因此创业板指数易受新能源行业影响。 2023年7月28日截至8月28日，各期权标的资产价格走势均呈现单边下跌的走势。此前市场对房地产政策与证券市场的政策利好预期发酵过快,而政策落地节奏偏慢,政策力度也不及预期,加上北向资金持续净流出,市场情绪高位回落,带动股指高位回调。 表1标的资产价格变化情况 简称 代码 收盘价 涨跌幅(%) 50ETF 510050.OF 2.596 -4.80 300ETF(上 510300.OF 3.837 -5.68 300ETF(深 159919.OF 3.889 -6.02 沪深300指 000300.SH 3752.62 -6.01 中证1000指 000852.SH 5922.16 -8.40 500ETF(上 510500.OF 5.749 -6.63 500ETF(深 159922.OF 5.865 -6.53 创业板ETF 159915.OF 2.010 -7.07 深证100ETF 159901.OF 2.719 -7.55 上证50指数 000016.SH 2518.19 -4.87 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图1上证50ETF价格走势图2上交所300ETF价格走势 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所 图3深交所300ETF价格走势图4沪深300指数价格走势 数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所 图5中证1000指数价格走势图6上交所500ETF价格走势 数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所 图7深交所500ETF价格走势图8创业板ETF价格走势 数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所 图9深证100ETF价格走势图10上证50指数价格走势 数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所 1.2期权成交持仓情况 一般而言，市场出现快速上涨或者快速下跌行情的时候，期权的避险需求会促使投资者利用期权工具进行风险管理，同时行情的火热也会使得期权的投机交易头寸上升从而进一步提升期权的成交量和持仓量。 一般而言，期权的成交量在某些剧烈波动的日期会出现脉冲式的增加，期权的持仓量会随着当月合约系列的到期而出现周期性的回落，因为期权的成交量和持仓量一般是集中在当月合约系列上，换月将导致持仓量骤降。 2023年7月28日截至8月28日，各期权品种的成交量与持仓量均有所上升，主要原因在于股市波动加剧，利用期权进行投机和避险的需求迅速上升，三个股指期权品种的持仓量均有显著上升。 图11上证50ETF期权的成交量与持仓量图12上交所300ETF期权的成交量与持仓量 数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所 图13深交所300ETF期权的成交量与持仓量图14沪深300指数期权的成交量与持仓量 数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所 图15中证1000指数期权的成交量与持仓量图16上交所50ETF期权的成交量与持仓量 数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所 图17深交所500ETF期权的成交量与持仓量图18创业板ETF期权的成交量与持仓量 数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所 图19深证100ETF期权的成交量与持仓量 数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所 图20上证50股指期权的成交量与持仓量 数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所 2期权分析指标 2.1PCR指标 我们一般用期权市场的Put-Call-Ratio（简称PCR）指标常用来衡量市场的多空状态。PCR指标是认沽期权成交量（或持仓量）与认购期权成交量（或持仓量）的比值。一般而言偏离日常水平较大的成交量PCR能反映投资者的情 绪面的剧烈变化，而持仓量PCR能够反映同时期市场的多空双方情绪对比。持仓量PCR与市场情绪一般呈正相关关系，这是因为期权卖方一般是比较专业的投资者，卖出认沽期权说明其对后市行情是看涨的或者说不是看跌的。 截至8月28日，上证50ETF期权成交量PCR为52.90,上一交易日成交量PCR为86.86；持仓量PCR为68.59,上一交易日持仓量PCR为66.66。上交所3000ETF期权成交量PCR为56.76,上一交易日成交量PCR为98.12；持仓量PCR为75.82,上一交易日持仓量PCR为74.06。深交所300ETF期权成交量PCR为60.55,上一交易日成交量PCR为108.57；持仓量PCR为64.24,上一交易日持仓量PCR为65.88。沪深300指数期权成交量PCR为41.57,上一交易日成交量PCR为96.25；持仓量PCR为53.15,上一交易日持仓量PCR为50.24。中证1000指数期权成交量PCR为77.17,上一交易日成交量PCR为130.44；持仓量PCR为60.83,上一交易日持仓量PCR为58.64。上交所中证500ETF期权成交量PCR为70.92,上一交易日成交量PCR为121.23；持仓量PCR为98.41,上一交易日持仓量PCR为92.11。深交所中证500ETF期权成交量PCR为86.10,上一交易日成交量PCR为141.80；持仓量PCR为86.46,上一交易日持仓量PCR为84.80。创业板ETF期权成交量PCR为53.75,上一交易日成交量PCR为88.50；持仓量PCR为60.25,上一交易日持仓量PCR为56.60。深证100ETF期权成交量PCR为53.24,上一交易日成交量PCR为85.63；持仓量PCR为65.86,上一交易日持仓量PCR为62.82。上证50股指期权成交量PCR为44.40,上一交易日成交量PCR为61.13；持仓量PCR为48.34,上一交易日持仓量PCR为43.48。 从持仓量PCR指标来看，持仓量PCR的走势图与标的资产价格走势图相关度较高，在标的资产价格的拐点附近期权的持仓量PCR基本上会同步地发生反转。各期权品种的持仓量PCR单边下跌，与标的价格走势先吻合，目前已经跌至极低的历史分位数水平，这预示着市场情绪将触底回升，持仓量PCR指标触底回升的可能性较高。 图21上证50ETF期权的持仓量PCR图22上交所300ETF期权的持仓量PCR 数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所 图23深