金融期权月报：政策利好频发，市场乐观情绪升温

金融期权月报 国元期货研究咨询部2023年7月28日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 吴菁琛 电话：010-84555056 邮箱wujingchen@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3051432 投资咨询资格号 Z0013764 王兆玮 电话：010-84555101 邮箱wangzhaowei@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03113608 政策利好频发，市场乐观情绪升温 【策略观点】 7月两市整体呈现震荡上涨走势，沪市走势强于深市，上证指数涨超 2%。权重股本月大幅走高。上证50指数上涨超6%，领跑四大股指。非银金融以及房地产板块本月涨超10%；钢铁，食品饮料以及建筑材料等板块同样表现不俗。传媒以及通信板块逆势跌超5%。 7月最后一周期权成交量大幅上升，由于市场反弹，25日以及28日的期权成交量极高。期权成交PCR整体处在低位，买入认购期权的投资者增加，市场乐观情绪近期升温。上周期权隐含波动率整体上升，期权隐含波动率逐渐从底部走出。期权加权隐含波动率仍然偏低，目前大部分期权加权隐含波动率在15%附近，投资者对市场中长期呈现低波震荡走势仍有较强预期。 随着上周利好消息不断发布，两市在上周迎来了久违的大幅反弹。房地产以及金融板块的大幅上涨带动上证50指数一周涨超5%，目前上证50指数市盈率分位数已来到近10年中等水平。市场乐观情绪升温，短期上涨概率有所增加。中期看，市场能否突破震荡区间取决于未来经济恢复程度以及个股盈利能力是否提升，目前市场持续上涨动力并不足。股指期货以及ETF多方投资者可考虑将备兑策略平仓；投资者可考虑将持有的8月牛市价差策略减仓。 【目录】 一、市场行情回顾1 1.1指数走势&经济数据1 1.2市场行情数据1 二、期权数据分析3 2.1期权成交及持仓概况3 2.2期权波动率分析10 三、后市展望18 一、市场行情回顾 1.1指数走势&经济数据 7月两市整体呈现震荡上涨走势，沪市走势强于深市，上证指数涨超2%。权重股本月大幅走高。上证50指数上涨超6%，领跑四大股指。非银金融以及房地产板块本月涨超10%；钢铁，食品饮料以及建筑材料等板块同样表现不俗。传媒以及通信板块逆势跌超5%。 上半年经济数据于7月17日发布，其中上半年国内生产总值593034亿元，按不变价格计算，同比增长5.5%，比一季度加快1.0个百分点。6月社会消费品零售总额同比增长3.1%，低于市场普遍预期。6月工业增加值增速止跌回升。6月工业企业利润累计同比下降16.8%，较5月降幅有所缩窄。7月发布的经济数据整体不及市场预期，市场前三周表现低迷。7月24日，中央政治局会议提出“活跃资本市场”以及“适时调整优化房地产政策”给市场注入了一剂强心针。住房城乡建设部倪虹部长召开企业座谈会时提出要“大力支持刚性和改善性住房需求，进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施”再次激活了市场乐观情绪。随着利好政策不断发布，市场乐观情绪升温，指数短期上涨的概率有所上升。 图表17月重要经济数据 数据 前值 平均预期值 公布值 6月工业增加值（同比） 3.50% 2.51% 4.40% 6月固定资产投资（累计同比） 4.00% 3.34% 3.80% 6月社会消费品零售总额（同比） 12.70% 3.50% 3.10% 6月失业率 5.20% / 5.20% 第二季度GDP:当季同比(%) 4.50% 6.81% 6.30% 6月工业企业利润:累计同比 -18.8% / -16.8% 数据来源：WIND、国元期货 1.2市场行情数据 图表2指数7月涨跌幅（截止7月28日） 证券代码 证券名称 收盘价 7月涨跌幅 日均成交额 000001.SH 上证指数 3275.93 2.31% 3392.25亿元 399001.SZ 深证成指 11100.40 0.67% 4926.1亿元 399006.SZ 创业板指 2219.54 0.20% 2117.95亿元 000905.SH 中证500 6043.24 0.74% 1274.95亿元 000300.SH 沪深300 3992.74 3.91% 2014.2亿元 000852.SH 中证1000 6465.38 -2.07% 1687.8亿元 000016.SH 上证50 2647.03 6.22% 499.5亿元 数据来源：WIND、国元期货 股指市盈率 40 35 30 25 20 15 10 5 0 上证综指 深证成指 上证50指数 沪深300指数 中证500指数 中证1000指数 图表3股指市盈率 2022-07-12 2022-07-21 2022-08-01 2022-08-10 2022-08-19 2022-08-30 2022-09-08 2022-09-20 2022-09-29 2022-10-17 2022-10-26 2022-11-04 2022-11-15 2022-11-24 2022-12-05 2022-12-14 2022-12-23 2023-01-04 2023-01-13 2023-01-31 2023-02-09 2023-02-20 2023-03-01 2023-03-10 2023-03-21 2023-03-30 2023-04-11 2023-04-20 2023-05-04 2023-05-15 2023-05-24 2023-06-02 2023-06-13 2023-06-26 2023-07-05 2023-07-14 2023-07-25 数据来源：WIND、国元期货 图表4指数市盈率近十年分位点 上证综 指 深证成 指 创业板指数 上证50指数 沪深300指数 中证500指数 中证1000指数 市盈率（TTM） 13.27 23.56 31.93 10.12 12.05 23.32 36.01 市盈率分位点%（近十年） 44.99 30.28 4.36 53.67 40.75 24.69 31.29 数据来源：WIND、国元期货 二、期权数据分析 2.1期权成交及持仓概况 7月最后一周期权成交量大幅上升，由于市场反弹，25日以及28日的期权成交量极高。期权成交PCR整体处在低位，买入认购期权的投资者增加，市场乐观情绪近期升温。 50ETF期权7月成交概况 450 140% 360 113% 270 88.35% 85% 180 9058% 0 30% 认购成交量 认沽成交量 成交P/C 成交量（万张） 图表550ETF期权成交 数据来源：Wind、国元期货 50ETF期权7月持仓概况 300 119.03% 250 200 150 100 50 0 132% 120% 108% 96% 84% 72% 60% 48% 36% 24% 12% 0% 认购持仓量 认沽持仓量 持仓P/C 持仓量（万张） 图表650ETF期权持仓 数据来源：Wind、国元期货 沪深300ETF期权7月成交概况 270 140% 113% 180 85% 82.79% 90 58% 0 30% 23/07/0323/07/0623/07/1123/07/1423/07/1923/07/2423/07/27 认购成交量 认沽成交量 成交P/C 成交量（万张） 图表7沪深300ETF期权成交 数据来源：Wind、国元期货 沪深300ETF期权7月持仓概况 200 95.78% 150 100 50 0 116% 104% 92% 80% 68% 56% 44% 32% 20% 认购持仓量 认沽持仓量 持仓P/C 持仓量（万张） 图表8沪深300ETF期权持仓 数据来源：Wind、国元期货 500ETF期权7月成交概况 90 140% 113% 60 85% 78.98% 30 58% 0 30% 认购成交量 认沽成交量 成交P/C 成交量（万张） 图表9中证500ETF期权成交 数据来源：Wind、国元期货 500ETF期权7月持仓概况 100 130% 115.55% 118% 106% 50 94% 82% 0 70% 认购持仓量 认沽持仓量 持仓P/C 持仓量（万张） 图表10中证500ETF期权持仓 数据来源：Wind、国元期货 创业板ETF期权7月成交概况 180 140% 113% 90 85% 74.58% 58% 0 30% 认购成交量 认沽成交量 成交P/C 成交量（万张） 图表11创业板ETF期权成交 数据来源：Wind、国元期货 创业板ETF期权7月持仓概况 88% 150 76.45% 76% 100 64% 50 52% 0 40% 认购持仓量 认沽持仓量 持仓P/C 持仓量（万张） 图表12创业板ETF期权持仓 数据来源：Wind、国元期货 上证50期权7月成交概况 12 140% 10 113% 8 6 85% 4 2 0 58% 46.50% 30% 认购成交量 认沽成交量 成交P/C 成交量（万张） 图表13上证50指数期权成交 数据来源：Wind、国元期货 上证50期权7月持仓概况 12 10 64.81% 8 6 4 2 0 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 认购持仓量 认沽持仓量 持仓P/C 持仓量（万张） 图表14上证50指数期权持仓 数据来源：Wind、国元期货 沪深300期权7月成交概况 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 140% 113% 85% 58% 54.13% 30% 23/07/0323/07/0623/07/1123/07/1423/07/1923/07/2423/07/27 认购成交量 认沽成交量 成交P/C 成交量（万张） 图表15沪深300指数期权成交 数据来源：Wind、国元期货 沪深300期权近十日持仓概况 30 100% 25 82.76% 88% 20 76% 15 64% 10 5 52% 0 40% 认购持仓量 认沽持仓量 持仓P/C 持仓量（万张） 图表16沪深300指数期权持仓 数据来源：Wind、国元期货 中证1000期权7月成交概况 14 140% 12 10 113% 8 85% 6 4 2 58% 56.80% 0 30% 认购成交量 认沽成交量 成交P/C 成交量（万张） 图表17中证1000指数期权成交 数据来源：Wind、国元期货 中证1000期权7月持仓概况 16 106% 14 12 10 94% 8 6 82% 4 2 0 72.29% 70% 认购持仓量 认沽持仓量 持仓P/C 持仓量（万张） 图表18中证1000指数期权持仓 数据来源：Wind、国元期货 2.2期权波动率分析 由于市场上周市场反弹以及标的波动率走高，上周期权隐含波动率整体上升，期权隐含波动率逐渐从底部走出。期权加权隐含波动率仍然偏低，目前大部分标的期权加权隐含波动率在15%附近，投资者对市场中长期呈现低波震荡走势仍有较强预期。 50ETF8月期权合约OTM隐含波动率 40% 20% 0% 85% 95% 行权价/标的收盘价 105% 50ETF本周50ETF上周 隐含波动率 图表1950ETF期权隐含波动率 数据来源：Wind、国元期货 300ETF8月期权合约OTM隐含波动率 20% 0% 85% 95% 105% 115% 行权价/标的收盘价 沪300ETF本周沪300ETF上周 隐含波动率 图表20沪深300ETF期权隐含波动率 数据来源：Wind、国元期货 500ETF8月期权合约OTM隐含波动率 40% 20% 0% 80% 90% 100% 行权价/标的收盘价 110% 500ETF本周500ETF上周 隐含波动率 图表21中证500ETF期权隐含波动率 数