双焦月报：铁水存在下降预期，双焦价格震荡偏弱运行

双焦月报 2023年8月31日 研究员：尉俊毅 期货从业证号： F03104825 投资者咨询从业证号： Z0018233 :021-65789253 :weijunyi_qh@chinastock.com.cn 铁水存在下降预期，双焦价格震荡偏弱运行 第一部分8月煤焦行情走势复盘 煤矿事故频发刺激双焦盘面上涨 8月双焦01合约先是震荡运行，中下旬大幅上涨，远月合约强于近月合约。8月钢厂产能利用率上升，铁水产量持续处于高位，上旬焦炭第四轮涨价落地，第五轮涨价提而不落，焦煤价格上旬延续7月份的上涨趋势，下中旬价格走弱。虽然8月煤矿事故多发，但是对煤矿生产影响并不大，前期因为煤矿事故及地质原因停产的煤矿也陆续复产，同时蒙煤通关车次达到近几年高位，下游焦钢企业经过了7月以来的补库，对于高价原料普遍处于观望状态，由于钢材价格表现不佳以及铁矿石价格上涨，钢厂利润收缩，开始打压焦炭价格。下旬焦炭首轮提降已经落地，降幅为100-110元/吨，已抵消月初的涨幅。炼焦煤价格中旬以来也普遍下跌100-200元/吨，Mysteel炼焦煤价格指数本月高点为8月10为1756.3，28号为1660.2，下跌96.1。 月间套利方面，9-1价差呈缩小趋势，收盘价看8月1日至8月28日JM9-1价差从 82.9跌至28，J9-1价差从109跌至14.5，反套逻辑在于远月合约修复基差。 跨品种套利方面，钢焦比、煤焦比近期继续下降，盘面焦化利润、钢厂利润被压缩。8月下中旬煤焦的上涨主要由于煤矿事故频发，焦煤表现略强于焦炭，同时铁水处于高位，双焦盘面修复贴水。9月可考虑做多焦化、钢厂利润。 图1：焦煤（焦炭）主力合约走势回顾 数据来源：银河期货、文华财经 图2：主力合约焦化利润走势 数据来源：银河期货、Mysteel 图3：中国焦煤价格指数（元/吨）图4：山西煤基差（元/吨） 1900 1400 900 400 -100 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 3800 3300 2800 2300 1800 1300 800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 、 20192020202120222023 数据来源：银河期货、Mysteel 图5：蒙煤沙河驿价格（元/吨）图6：蒙煤基差（元/吨） 4400 3800 3200 2600 2000 1400 800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 、 2000 1600 1200 800 400 0 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 数据来源：银河期货、Mysteel 图7：山西吕梁准一冶金焦价格（元/吨）图8：产地到港焦炭基差（元/吨） 4600 4000 3400 2800 2200 1600 1000 1700 1200 700 200 -3001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 、 2200 20192020202120222023 数据来源：银河期货、Mysteel 图9：山东日照港准一级冶金焦价格（元/吨）图10：港口基差（元/吨） 4700 3900 3100 2300 1500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 、 1800 1300 800 300 -2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 数据来源：银河期货、Mysteel 图11：焦煤9-1价差图12：焦炭9-1价差 数据来源：银河期货、Mysteel 第二部分双焦供需分析 煤焦供需俩旺矿难影响推动盘面上涨 1.煤炭产量持续增长，煤矿事故影响短期供给 产地焦煤供给方面，国家统计局最新数据显示，2023年7月份，国家统计局数据显示，2023年7月，中国原煤产量为37754.2万吨，同比增长0.1%；1-7月累计产量267182.3 万吨，同比增长3.6%。中国煤炭资源网数据显示，我国7月当月炼焦煤供给量4930万 吨，当月环比下降101.6万吨，1-7月累积供给量28975.1万吨，累积同比增长151.2万吨。 根据中国煤炭工业协会统计与信息部统计数据显示，排名前10家的企业原煤产量合计 为13.7亿吨，同比增加3978万吨，占规模以上企业原煤产量的51.3%。截止8月24日，周度数据看，近期主产地事故频发，受此影响山西太原古交地区多数煤矿停产，晋中灵石地区也有部分煤矿停产，其余矿点停止掘进，产地供应量大幅下滑，汾渭统计本周样本煤矿原煤产量周环比减少15.63万吨至901.64万吨，产能利用率周环比下降1.55%至89.55%。 从分省数据来看，1-7月山西、内蒙古、陕西、新疆、贵州5省原煤产量合计为224255.4万吨，占全国总产量的83.9%。其中，山西、内蒙古、陕西、新疆、贵州原煤产量累计同比分别增长4.7%、1.8%、0.8%、11.9%和8.6%。 产地焦煤库存方面，焦钢博弈持续，市场观望情绪浓厚，下游及中间环节多谨慎采购，部分矿点库存有所累积，不过近期多地接连发生煤矿事故，供应端减量明显，多数煤矿暂无明显库存压力，截止8月24日，汾渭监测本周样本煤矿原煤库存周环比增加 2.77万吨至238.94万吨，精煤库存周环比增加2.03万吨至188.80万吨。 图13：我国当月原煤产量（万吨）图14：我国累计原煤产量（万吨） 45000 40000 35000 30000 25000 400000 300000 200000 100000 0 35% 25% 15% 5% -5% 2016-11 2017-05 2017-11 2018-05 2018-11 2019-05 2019-11 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11 2022-05 2022-11 2023-05 -15% 20000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 累计产量累计同比（右） 数据来源：银河期货、Mysteel 图15：我国当月炼焦煤供给量（万吨）图16：我国累计炼焦煤供给量（万吨） 50000 40000 30000 20000 10000 2017-01 0 、 2017-09 2018-05 2019-01 2019-09 2020-05 2021-01 2021-09 累计产量累计同比（右） 30% 20% 10% 0% -10% 2022-05 -20% 数据来源：银河期货、汾渭能源 图17：我国煤矿炼焦煤库存（万吨） 400 350 300 250 200 150 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 数据来源：银河期货、汾渭能源、Mysteel 图18：我国110家洗煤厂开工率（%）图19：我国110家洗煤厂炼焦煤库存（万吨） 85 80 75 70 65 60 55 50 45 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 250 200 150 100 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年 数据来源：银河期货、汾渭能源、Mysteel 2．7月中国炼焦煤进口量713.3万吨，蒙古炼焦煤进口占六成 据海关总署最新数据显示，2023年7月份，中国进口炼焦煤713.3万吨，环比降7.9%，占煤炭总进口量的18.16%。分国别来看，7月除蒙古国和印尼保持一定增量外，其余国家均有下降，其中加拿大降幅最大，其次是俄罗斯、澳大利亚。影响下降的主要原因，一方面是加拿大部分煤矿工人罢工影响生产进度；俄罗斯铁路检修仍未恢复，发运受限；另一方面是矿山报价坚挺，性价比优势不高，尤其俄罗斯焦煤，部分煤种与国内港口价格对比，仍处倒挂，国内下游接货意愿不高。 据海关总署最新数据显示，2023年1-7月份中国累计进口炼焦煤5274.7万吨，同比增幅63.9%，进口总量由多到少分别依次是蒙古国、俄罗斯、加拿大、美国、印尼、澳大利亚等。 图20：我国当月进口炼焦煤（万吨）图21：我国累计进口炼焦煤（万吨） 1100 900 700 500 300 8000 6000 4000 2000 2018-11 0 1.2 0.8 0.4 0 -0.4 2019-05 2019-11 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11 2022-05 2022-11 2023-05 -0.8 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 累计进口累计同比（右）（%） 数据来源：银河期货、Mysteel 图22：我国6月进口炼焦煤分国别占比图23：我国1-6月进口炼焦煤分国别占比 3% 2% 俄罗斯 23% 加拿 蒙古 61% 美国 5% 其他澳大利亚 大 6% 其他4% 蒙古51% 澳大利亚2% 俄罗斯 29% 加拿大 数据来源：银河期货、Mysteel 美国8% 6% 图24：我国当月进口俄罗斯炼焦煤（万吨）图25：我国当月进口蒙古炼焦煤（万吨） 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019202020212022202320192020202120222023 数据来源：银河期货、Mysteel 图26：我国当月进口加拿大炼焦煤（万吨）图27：我国当月进口美国炼焦煤（万吨） 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 数据来源：银河期货、Mysteel 3．7月焦炭产量同比增3.7%，8月焦企产能利用率小幅回升 国家统计局数据显示，2023年7月份，全国焦炭产量4043万吨，同比增长3.7%。2023年1-7月份，全国焦炭产量28434万吨，同比增长1.9%。8月焦炭价格先涨后跌，上旬焦炭第四轮涨价落地，第五轮涨价提而不落，到了下旬，由于炼焦煤价格下跌，焦企产能利用率提升，下游钢厂由于利润不佳，对焦炭开启第一轮提降，经过多日博弈后，焦炭首轮降价落地。当前焦炭市场情绪依然一般，后面还有下跌的可能，但下跌节奏不会太快。 图28：独立焦化企业吨焦平均利润（元/吨） 1200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 900 600 300 0 -300 20192020202120222023 数据来源：银河期货、Mysteel 图29：全样本焦企焦炭库存（万吨）图30：全样本焦企产能利用率（%） 230 18090 13080 8070 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年 2022年2023年 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年 2022年2023年 数据来源：银河期货、Mysteel 图31：全样本焦企焦煤库存（万吨）图32：全样本焦企焦煤库存可用天数（天） 2700