产业数据服务稳步提升，持续受益数据资产入表政策

增持（维持） 股价（2024年01月26日）23.36元 产业数据服务稳步提升，持续受益数据资产入表政策 公司研究|动态跟踪上海钢联300226.SZ 目标价格33.93元 52周最高价/最低价46.59/20.99元 总股本/流通A股（万股）32,182/30,952 A股市值（百万元）7,518 事件：公司发布2023年业绩预告，预计全年实现归母净利润2.08-2.65亿元，同比增长 2.4%-30.5%；实现扣非归母净利润1.53-2.10亿元，同比(-9.8%)-(+23.75%)。 产业数据服务稳步提升。公司践行产业数据服务快速扩张的发展战略，2023年产业数据服务实现收入约8.01亿元，较上年同期增长约16%。公司加强数据服务质量管 理，覆盖大宗商品资讯数据服务平台的各个管理、操作环节，服务质量与能力显著提升。公司持续优化EBC平台，为企业提供量身定制的数字化转型解决方案，为用户提供优质数据能力。2023年12月，公司重磅发布了首个大宗商品行业的垂直大模型“钢联宗师”模型，并基于该模型开发了大宗商品行业首个垂类大模型应用“小钢”智能助手，具备价格数据查询、行业百科、资讯整理、报告解读、分析预测等功能，帮助用户更高效地获取数据信息。 钢银电商平台交易结算量快速增长。2023年公司钢银电商平台结算量约6360万吨，同比增长约20%。公司持续提升系统风控能力，优化产品结构，充分发挥平台核心企业链接和服务能力，借助大数据、云计算等新一代信息技术，赋能产业上下 游，加速产业数据连通和数字化升级，助力构建透明、高效、协同的供应链体系。 有望持续受益于数据资产入表政策。2023年8月，财政部印发《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，对企业数据资产在会计报表上的列示和披露进行了规定，并 将于2024年1月1日开始实施。公司作为大宗商品数据服务领域领先的服务商之一，深耕钢材、石化、农业、有色等大宗商品数据领域多年，同时拥有千亿级的钢银电商平台，在日常经营中积累了大量的数据资源。我们认为，随着2024年数据资产入表政策的落实，公司所拥有的数据资源将在做好评估后陆续入表，有望直接增厚公司的资产和利润。 盈利预测与投资建议 根据23年业绩预告略上调公司23年营业收入，下调24-25年营业收入，调整各项业务毛利率，下调费用预测。我们预测23-25年的每股收益为0.70/0.87/1.01元（前值为0.73/0.97/1.25元）。参考可比公司24年39倍市盈率，对应目标价为33.93元，维持增持评级。 风险提示 政策落地不及预期；市场竞争加剧风险；钢铁行业波动风险；信用管理风险；估值层面的风险 国家/地区中国 行业传媒 核心观点 报告发布日期2024年01月30日 1周 1月 3月 12月 绝对表现% 2.37 -10.22 -5.69 -9.85 相对表现% 0.41 -10.49 -0.56 10.42 沪深300% 1.96 0.27 -5.13 -20.27 浦俊懿021-63325888*6106 pujunyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050004 项雯倩021-63325888*6128 xiangwenqian@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860517020003香港证监会牌照：BQP120 覃俊宁qinjunning@orientsec.com.cn 宋鑫宇songxinyu@orientsec.com.cn 公司主要财务信息 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 65,775 76,567 90,103 100,502 110,637 同比增长(%) 12.4% 16.4% 17.7% 11.5% 10.1% 营业利润(百万元) 455 435 494 612 707 同比增长(%) -5.4% -4.3% 13.5% 24.1% 15.4% 归属母公司净利润(百万元) 178 203 226 280 324 同比增长(%) -17.9% 14.1% 11.2% 24.1% 15.4% 每股收益（元） 0.55 0.63 0.70 0.87 1.01 毛利率(%) 1.9% 1.6% 1.6% 1.6% 1.7% 净利率(%) 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 净资产收益率(%) 12.2% 12.3% 12.1% 13.2% 13.5% 市盈率 42.2 37.0 33.3 26.8 23.2 市净率 4.8 4.3 3.8 3.3 3.0 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 表1：可比公司估值 最新价格公司代码（元） 每股收益（元） 市盈率 2024/1/26 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 财富趋势 688318 116.40 1.18 2.37 3.03 3.77 99.04 49.22 38.46 30.90 航天宏图 688066 25.35 1.01 1.37 1.99 2.82 25.08 18.49 12.74 9.00 每日互动 300766 12.67 0.07 0.08 0.15 0.21 192.26 149.23 82.17 60.68 国联股份 603613 20.10 1.56 2.28 3.23 4.40 12.90 8.81 6.22 4.57 科大讯飞 002230 41.84 0.24 0.41 0.64 0.95 172.61 102.45 65.76 44.19 最大值 192.26 149.23 82.17 60.68 最小值 12.90 8.81 6.22 4.57 平均数 100.38 65.64 41.07 29.87 调整后平均 98.91 56.72 38.98 28.03 数据来源：wind，东方证券研究所 信息披露 依据《发布证券研究报告暂行规定》以下条款： 发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时，公司持有该股票达到相关上市公司已发行股份1%以上的，应当在证券研究报告中向客户披露本公司持有该股票的情况， 就本证券研究报告中涉及符合上述条件的股票，向客户披露本公司持有该股票的情况如下： 截止本报告发布之日，资产管理、私募业务合计持有上海钢联(300226，增持)达到相关上市公司已发行股份1%以上。 提请客户在阅读和使用本研究报告时充分考虑以上披露信息。 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 908 2,336 1,802 2,010 2,212 营业收入 65,775 76,567 90,103 100,502 110,637 应收票据、账款及款项融资 5,577 3,202 4,325 4,824 5,311 营业成本 64,499 75,325 88,683 98,856 108,782 预付账款 6,072 6,253 7,659 8,543 9,404 营业税金及附加 81 94 108 121 133 存货 1,024 1,362 1,419 1,582 1,741 销售费用 394 435 495 548 602 其他 50 66 73 80 87 管理费用及研发费用 296 269 318 359 398 流动资产合计 13,631 13,219 15,277 17,036 18,750 财务费用 74 38 93 111 129 长期股权投资 49 81 80 80 80 资产、信用减值损失 58 74 43 32 31 固定资产 176 165 159 374 340 公允价值变动收益 1 2 1 1 1 在建工程 117 155 190 0 0 投资净收益 20 21 20 20 20 无形资产 21 20 22 23 22 其他 61 79 110 127 142 其他 200 209 225 236 243 营业利润 455 435 494 612 707 非流动资产合计 563 629 677 713 685 营业外收入 0 0 0 0 0 资产总计 14,194 13,848 15,954 17,748 19,435 营业外支出 2 1 1 1 1 短期借款 2,597 2,805 3,069 3,663 4,090 利润总额 453 435 493 612 706 应付票据及应付账款 1,571 977 1,641 1,829 2,012 所得税 100 90 103 128 148 其他 6,276 6,063 6,833 7,392 7,946 净利润 353 345 389 483 558 流动负债合计 10,444 9,845 11,543 12,883 14,048 少数股东损益 175 142 164 203 234 长期借款 0 0 0 0 0 归属于母公司净利润 178 203 226 280 324 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 0.55 0.63 0.70 0.87 1.01 其他 42 38 35 33 31 非流动负债合计 42 38 35 33 31 主要财务比率 负债合计 10,486 9,883 11,578 12,916 14,079 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 2,154 2,216 2,380 2,583 2,817 成长能力 实收资本（或股本） 191 267 322 322 322 营业收入 12.4% 16.4% 17.7% 11.5% 10.1% 资本公积 821 755 730 730 730 营业利润 -5.4% -4.3% 13.5% 24.1% 15.4% 留存收益 555 739 944 1,197 1,487 归属于母公司净利润 -17.9% 14.1% 11.2% 24.1% 15.4% 其他 (12) (13) 0 0 0 获利能力 股东权益合计 3,708 3,965 4,376 4,832 5,356 毛利率 1.9% 1.6% 1.6% 1.6% 1.7% 负债和股东权益总计 14,194 13,848 15,954 17,748 19,435 净利率 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% ROE 12.2% 12.3% 12.1% 13.2% 13.5% 现金流量表 ROIC 6.6% 5.7% 6.5% 7.2% 7.4% 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 353 345 389 483 558 资产负债率 73.9% 71.4% 72.6% 72.8% 72.4% 折旧摊销 18 (4) 20 31 43 净负债率 45.8% 12.1% 29.2% 34.4% 35.2% 财务费用 74 38 93 111 129 流动比率 1.31 1.34 1.32 1.32 1.33 投资损失 (20) (21) (20) (20) (20) 速动比率 1.21 1.20 1.20 1.20 1.21 营运资金变动 221 970 (1,202) (838) (807) 营运能力 其它 81 (173) 38 17 19 应收账款周转率 13.8 20.0 25.0 22.3 22.1 经营活动现金流 726 1,154 (682) (214) (77) 存货周转率 56.7 62.9 63.5 65.7