钢材铁矿周报：宏观驱动错综复杂 市场维持震荡

期货研究报告|商品研究 招商期货钢材铁矿周报 ——宏观驱动错综复杂市场维持震荡 （2023年8月21日-2023年8月25日） ·研究员-赵嘉瑜·联系电话：18818212580 ·zhaojiayu@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0016776 ·联系人-游洋,CFA·联系电话：13426249707 ·youyang@cmschina.com.cn 2023年8月27日 目录 contents 01结论与策略推荐 02价格回顾 03基本面数据回顾 04主要事件回顾及下周概览 01 结论与策略推荐 结论与策略推荐 钢材：需求端边际小幅改善，总体情况符合季节性。螺纹表观消费环比继续上升10万吨，略强于季节性水平，板材消费维持稳定，强板卷、弱螺线格局持续。海外钢价企稳，卷板出口维持高水平，继续关注本周卷板订单情况。总体钢材需求维持中性。供应端第四轮焦炭提涨落地后钢厂提出第一轮提降遭到拒绝，螺纹生产大多亏损，卷板仍有利润，后期或带来卷板转产压力。总体供需维持中性，矛盾有限。行政限产交易基本告一段落，盘面利润回落至7月中旬。消息面LPR降幅不及预期，美联储语调维持偏鹰。预计下周钢材市场将偏弱震荡。 铁矿：铁水产量继续边际环比回升，逼近前高水平。利润被持续压缩，铁水产量后续稳中有降概率较大。供应端发货逐渐进入旺季，但由于高炉产量仍位于高位，目前垒库速度略慢于季节性。持续关注台风天气对到货节奏的影响。厄尔尼诺现象下澳巴干旱概率大，今年铁矿旺季发货量或偏高，垒库速度将有望快于往年。焦炭第四轮提涨落地后，钢厂提出第一轮焦炭提降被拒绝。短期微观层面铁矿供需尚可维持，但后续供需大概率转弱。行政限产交易基本告一段落，盘面利润回落至7月中旬。消息面LPR降幅不及预期，美联储语调维持偏鹰。预计下周铁矿市场将偏弱震荡。 本周交易策略： 单边：建议观望为主逻辑：基本面矛盾有限，宏观驱动不明朗 套利：建议观望为主逻辑：限产预期基本消退，钢厂利润持续被压缩后上下两难 风险点：1，微观需求2，监管政策 02价格回顾 华东/华北螺纹现货周环比持平/上涨20/吨，期货贴水环比缩窄16/扩大4元/吨。期货10合约继续平水现货 华东/华北热卷现货周环比下跌10/10元/吨，期货贴水环比双双缩窄22元/吨 PB/超特现货本周环比上涨31/23元/吨。主力合约换月后，期货贴水环比缩窄21/30元/ 吨。最优交割品为南非粉/IOC6/BRBF 螺纹/热卷10月/1月价差环比缩小10元/扩大2元/吨，铁矿/焦炭9/1价差分别缩小26/72元/吨 海外钢价环比变动有限；铁矿进口利润继续被压缩 03 基本面数据回顾 三十城新房销售环比上升5%，三线城市销售同比下降11%，仍处于历年同期最低水平 百城土地销售环比下跌4%，维持历年同期最低水平 建材日度成交环比下降1%。华东、华南、华北环比分别下降1%/2%/上升0.1% 杭州本周工作日（不含周末）日均出库3.5万吨，上周3.6万吨 近期华东成交出库比(投机情绪)边际明显下降 华东利润环比下降10元/吨、华北轧材利润环比下降20元/吨 焊管利润（华北）环比下降20元/吨，处于历史同期平均水平 乘用车销售（三周均值）环比下降。7月底经销商库存环比显著上升 上海冷热价差维持历史同期最高水平 螺纹表需环比上升10万吨，长材需求维持历年同期最低水平；板材表需 环比下降2万吨，热卷库存环比上升0.5% 表观消费情况(五大材汇总）环比上升8.8万吨（1%）至955万吨，同比 上升2%，仍在历史同期较低位 螺纹小幅去库2.5%、长材小幅去库2.3% 螺纹贸易商库存占比（投机度）环比小幅上升，目前仍位于历史同期最高水平 热卷库存环比小幅上升1.9万吨(0.5%)至377万吨，板材库存环比小幅上升4.3万吨(0.6%)至721万吨 五大材总库存环比下降17万吨（-1%）至1643万吨 本周各品种产量小幅变动，长材产量环比上升5.8万吨（1.6%），板材产量环比上升1.2万吨（0.2%） 五大材供应环比上升11万吨（1.3%）至860万吨，同比上升2.1%， 仍处于历史最低水平附近 焦炭第四轮提涨后钢厂利润边际萎缩，螺纹点对点利润环比下降3元/吨至-113元/吨，热卷点对点利润环比下降23元/吨至210元/吨 短流程钢厂利润环比上升30元/吨，产能利用率上升0.6百分点 废钢供需稳定，钢厂继续维持低库存策略运营 废钢价格（唐山重废)周环比上升30元/吨；废钢估值位于历史长期均值附近 生铁产量环比基本持平至245.6万吨，同比上升7.1% 铁矿疏港量环比上升10万吨，后续稳中有降概率较大 进口矿到港环比下降943万吨至2238万吨，澳巴向中国总发货上升16万吨至2238万 吨 进口矿供给情况(续) 国产矿产量环比上涨0.2%至日均42.9万吨，处于历年同期高位 铁矿港存环比去库18.5万吨至1.2亿吨（上周垒库105万吨），垒库速度仍较慢 钢厂库存消耗至极低水平。后续仍有补库需求，但力度有限 铁矿港存中主流矿占比处于中等水平，澳巴库存占比边际回升较快，整体没有明显结构性矛盾 04 周度主要事件回顾及下周概览 周度主要事件回顾与简评 微观 •钢厂焦炭提降遭到拒绝 •山西地区钢厂限产文件流出 •近期山西地区煤矿事故较多，供应扰动频繁 •工信部等六部门印发《钢铁行业稳增长工作方案》 宏观 •LPR降幅小于MLF降幅，5年以上期限LPR降幅不及预期 •彭博报导中国将推出1.5万亿化债计划 •财政部、税务总局公告，为活跃资本市场、提振投资者信心，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收 •JacksonHole会议上鲍威尔语调总体偏鹰，基本符合预期 下周主要宏观数据/事件一览 下周主要宏观数据/事件一览（续） 下周主要宏观数据/事件一览（续） 研究员简介 赵嘉瑜：招商期货研究所大宗商品策略组主管。具有期货从业资格（证书编号：F3065666）和投资咨询从业资格（证书编号：Z0016776），美国纽约大学国际政治与国际经济硕士，上海交大经济学与法语双学士，曾在曼氏金融工作，善于宏观、微观结合分析。在《中美聚焦》、《中国能源报》、《澎湃新闻》、《上海证券报》、《期货日报》等媒体发文，多次担任哈工大（深圳）期货训练营讲师。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 感谢聆听 ThankYou 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼