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报告总结
公司业绩与业务复苏
- 营收与利润增长:2023年上半年(H1),公司实现营收12.5亿元,同比增长234.2%,实现扭亏为盈,归母净利润为0.3亿元。第二季度(Q2)单季度营收7.7亿元,同比增长314.3%,归母净利润0.2亿元。
- 业务板块表现:旅行社运营业务营收7.5亿元,同比增长763.1%,恢复至2019年同期23.5%;酒店经营业务营收4.1亿元,同比增长85.0%,恢复至2019年同期95.1%;汽车服务业务营收0.1亿元,同比减少4.2%。
毛利率与费用控制
- 毛利率提升:2023H1公司毛利率为23.0%,同比上升9.2个百分点。酒店经营业务毛利率大幅提升,是整体毛利率提升的主要原因。
- 费用率下降:期间费用率呈下降趋势,2023H1公司期间费用率为18.3%,销售、管理费用率分别降至7.8%、11.2%,同比下降9.6、23.5个百分点。
业务扩张与战略定位
- 渠道扩张:商旅出行业务积极扩张全国网络渠道,构建“全国买全国卖”的旅游服务生态圈。
- 多元化发展:住宿业务深耕粤港澳大湾区,并向全国主要城市及景区辐射,预计“旅游+”多元化业务加快发展,推动公司长期成长空间。
- 股权结构稳定:岭南集团为直接控股股东,实控人为岭南商旅集团,持股比例60.99%。
盈利预测与估值
- 盈利预测:预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.9、1.9、2.8亿元。
- 估值与评级:给予公司2024年41倍PE,对应目标价11.89元,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
- 政策变动风险:出入境旅游政策的不确定性可能影响业务运营。
- 市场竞争加剧:行业竞争可能对市场份额和盈利能力造成压力。
- 行业恢复风险:旅游业的整体恢复速度可能低于预期。