酒店经营逐步恢复，景区业务强劲复苏

首旅酒店2023年实现收入77.9亿元，同比增长53.1%，恢复至19年93.8%。归母净利润为8.0亿元，同比扭亏，恢复至19年89.8%。扣非归母净利润为7.2亿元，同比扭亏，恢复至19年88.1%。23Q4公司实现收入18.8亿元，同比增长50.4%，恢复至19年90.5%。归母净利润为1.1亿元，同比扭亏，恢复至19年66.6%。扣非归母净利润为0.9亿元，同比扭亏，恢复至19年74.3%。公司酒店盈利能力仍有修复空间，景区业务高复苏高杠杆。2023年公司酒店业务/景区业务利润总额为8.6/2.4亿元，利润率对应为11.9%/47.4%，较19年分别-2.2pct/+8.6pct。销售费用仍受OTA佣金影响，净利率水平已接近疫情前。伴随业务复苏，公司毛利率稳步上行，2023年公司毛利率为38.1%，同比+22.4pct。销售费用率为6.3%，是疫后最高水平，主要系此前提及的OTA订单增加带来的佣金支付压力。公司管理费用/财务费用管控良好，2023年管理费用为11.2%，同比-2.4pct，财务费用为5.1%，同比-3.7pct。最终，公司归母净利率为10.2%，接近2019年10.6%的水平。