聚酯周报：PTA：新投临近，PTA继续承压 MEG：累库不及预期，MEG短期弱反弹

PTA：新投临近，PTA继续承压MEG：累库不及预期，MEG短期弱反弹 美尔雅期货聚酯周报20221125 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@mfc.com.cnTel：027-68851659 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@mfc.com.cnTel：027-68851659 内容要点 成本端：近强远弱格局下，PX远月继续承压。PX需求端仍无利好支撑，虽供应紧张，但近期供应将逐步增加，加工费方面，现货暂紧张，当前价差仍有支撑，预计随着新增产能贡献产量仍有压缩空间。 供应端：PTA装置检修预期下，供应微幅缩量。亚东石化、逸盛大化1#、珠海BP1#有检修预期，富海新装置投产，预计PTA产量微幅下滑。MEG国内存量装置低负荷，到港小幅增加。乙二醇华东总到港量预计17.14万吨，较上周增加1.28万吨，国内存量装置低负荷下周产量弱稳，总供应量或将有所回升。 需求端：成本及库存压力下，聚酯开机负荷有进一步下滑预期。受制于需求表现不佳，后期国内部分聚酯工 厂计划进一步减产、检修，如华润、聚兴等，聚酯产量进一步下滑。 策略：远月供需双弱格局未改，盛虹PX投产带来的原料端弱势，PTA自身投产带来的过剩导致的累库预期难改，中长期来看PTA仍维持弱势格局。关注本周PTA新装置威联投产进程。成本支撑逻辑支撑被弱化，乙二醇供需逻辑主导下，国产增量预期较强，需求端聚酯开工率呈现明显下滑趋势，供需矛盾仍突出，宏观利好刺激下，乙二醇短期反弹，但受制于弱预期压制，乙二醇反弹高度有限。 重点关注：贸易争端、原油煤炭等能源价格、消息面变化、新投装置进程。 4 产业链下游需求端分析 聚酯产业链基本面总结 5 C 目录 ONTENTS 1 产业链上游分析 2 PTA基本面分析 3 MEG基本面分析 1产业链上游分析 1.1行情回顾——远月增量预期下PX价格承压 截至11月24日，亚洲PX市场收盘价在944.67元/吨CFR中国。 周内成本支撑不佳，原油偏弱，远期供应增加利空影响较大，且下游聚酯疲软，PX价格下跌。 140 120 100 80 60 40 20 0 ICE布油收盘价 17/118/119/120/121/122/1 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 石脑油CFR日本 17/118/119/120/121/122/1 1,750 1,550 1,350 1,150 950 750 550 350 PX-CFR中国 17/118/119/120/121/122/1 ICE布油收盘价 石脑油CFR日本 PX-CFR中国 1产业链上游分析 1.2存量装置暂无检修计划，关注新投装置负荷 据悉，盛虹PX装置负荷40%-45%，关注其是否提负 企业名称 产能 备注 齐鲁石化 9.5 2021年2月22日长停 中化弘润 60 重启待定 镇海炼化 65 8月底检修，并且扩能到80万吨 福建福海创 160 套6月底检修无重启时间 惠州炼化 95 11月初降负荷 海南炼化 160 100万吨装置检修，100万吨装置12月下旬重启 辽阳石化 100 75万吨装置10月26日故障，11月3日重启 95PX开工率 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2016201720182019 202020212022 PX开工率 1产业链上游分析 1.3远月增量预期下，PX-石脑油价差仍有回落空间 现阶段供应紧张及远期供应存压力博弈下，本周PX-石脑油价差窄幅波动，截至11月24日，PX-石脑油价差收于260.25美元/吨。 预计PX-石脑油短期因现货紧张支撑，但长期供应压力下仍存压缩空间。 700 600 500 400 300 200 100 0 PX-石脑油价差 010203040506070809101112 2015201620172018 PX-石脑油价差 2019202020212022 350 300 250 200 150 100 50 0 PX平衡表 15/4 15/9 16/2 16/7 16/12 17/5 17/10 18/3 18/8 19/1 19/6 19/11 20/4 20/9 21/2 21/7 21/12 22/5 总需求产量 PX平衡表 进口进口依赖度 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1.85 1.65 1.45 1.25 1.05 0.85 PX库存/消耗 123456789101112 2015201620172018 PX库存/消耗 2019202020212022 2PTA基本面分析 2.1行情回顾——供需逻辑主导下，PTA再次下跌 随着宏观利多消散，原油大跌拖累，虽有工厂意外回购，现货流通收紧，现货基差有所上涨，但投产临近及聚酯减产延续，供需双弱拖累。截止24日，华东地区PTA现货市场均价为5505元/吨。 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 19/5 19/8 19/11 20/2 20/5 20/8 20/11 21/2 21/5 21/8 21/11 22/2 22/5 22/8 22/11 3,000 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA外盘 1,000 PTA现货-期货 800 600 400 200 0 (200) (400) 2,000 300 18/1 18/5 18/9 19/1 19/5 19/9 20/1 20/5 20/9 21/1 21/5 21/9 22/1 22/5 22/9 18/119/120/121/122/1 (600) CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA外盘 PTA现货-期货 110 100 90 80 70 60 50 40 2PTA基本面分析 2.2PTA装置变化不大，开机负荷窄幅波动 虹港石化2#降负后提满，周内其他装置延续检修，PTA周均开机负荷至73.26%，环比提高 装置 产能 检修动态 佳龙石化 60 2019年8月2日停车 蓬威石化 90 2020年3月10日停车 天津石化 34 2020年4月17日停车 汉邦石化1# 70 2020年5月8日停车 扬子石化1# 35 2020年10月31日停车 汉邦石化2#3# 220 2021年1月6日停车 上海石化 40 2021年2月20日停车 华彬石化 140 2021年3月6日停车 乌石化 8 2021年4月1日停车 宁波利万 70 2021年5月13日停车 宁波逸盛1# 65 2021年6月29日停车 虹港石化2# 250 2022年11月18日负荷8成，11月21日满负荷 虹港石化1# 150 2022年3月16日停车，重启待定 福海创 450 10月16日提升至8成 上海亚东 75 2022年11月28日检修 仪征化纤 100 11月1日1#35万吨检修 恒力石化2# 220 2022年10月25日检修，重启待定 逸盛大连1# 225 11月中计划检修 逸盛大连2# 375 10月31日降至5成至11月中 珠海英力士2#3# 235 110万吨11月下检修40天 0.05%。 PTA开机率 010203040506070809101112 2015201620172018 2019202020212022 PTA开机率 2PTA基本面分析 2.3原料利空冲击下，PTA加工费小幅修复 周内PX及PTA价格同向下跌，PX新装置投产，跌幅较大，本周PTA加工费继续上涨。 截至11月24日，PTA加工费至355元/吨。 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 PTA-PX加工差 13/414/415/416/417/418/419/420/4 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 PTA加工差 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 2015201620172018 2019202020212022 500 2301-23052201-2205 400 2101-21052001-2005 300 200 100 0 (100) (200) 06-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 PTA-PX加工差 PTA加工差 PTA1-5价差 2PTA基本面分析 2.4供应缩量，供需去库幅度有所缩窄 周内PTA供应未缩量，聚酯持续减产，供需维持累库，新装置投放临近，远端供需双弱格局加剧。 600,000 400,000 200,000 10 库存天数:PTA:国内 PTA仓单数量 8 6 4 0 0120150203042005160607082017091011201128 2 0 15/916/917/918/919/920/921/922/9 PTA仓单数量 库存天数:PTA:国内 2019202020212022 社会库存 PTA库存需求比 数据来源：WIND,隆众 600 400 200 0 15/416/417/418/419/420/421/422/4 50PTA库存需求比 社会库存 40 30 20 10 0 123456789101112 2015201620172018 2019202020212022 3MEG基本面分析 3.1目前供需尚可，乙二醇底部震荡 周初张家港乙二醇未能延续涨势，一度下跌至3800元/吨整数关口下方，但是由于目前乙 二醇供应并无明显增加，主港库存累库趋势不明显，价格相对偏低下，引发了部分逢低买盘，市场企稳反弹。 10,000CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1,200 1,000 800 600 400 200 0 CCFEI价格指数:乙二醇MEG外盘 14/315/316/317/318/319/320/321/322/3 400 200 0 (200) (400) (600) 乙二醇内外价差 010203040506070809101112 2016201720182019 202020212022 CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘 CCFEI价格指数:乙二醇MEG外盘 乙二醇内外价差 3MEG基本面分析 3.2加工利润亏损下，乙二醇开机负荷波动有限 本周乙二醇总开机负荷51.70%，环比升0.12%，其中一体化装置开机负荷62.30%，环比降0.81%；煤 企业名称 产能 备注 华鲁恒升1# 5 2021年7月24日停车检修 利华益 20 2021年8月26日停车至今；剔除产能 内蒙古荣信化工 40 检修推迟目前稳定 内蒙古建元 26 2022年4月中停车，重启待定 阳煤深州 22 停车中；剔除产能 阳煤寿阳 22 停车中 阳煤平定 20 停车中；剔除产能 山西沃能 30 停车中重启待定 永城永金2# 20 7月15日停车检修，重启待定 濮阳永金 20 6.30停车检修，重启待定 湖北化肥 20 停车中；剔除产能 广西华谊 20 9月中旬停车检修，重启推迟 新疆天业1# 5 8.19开始停车检修 新疆天业2# 30 2022年4月1日停