钢铁行业2023年半年报总结：地产需求有望企稳，制造业升级星辰大海

2023H1钢铁板块回落，其中Q2回落较多。由于房地产需求偏弱，钢价承压，H1螺纹钢价格同比回落17.20%，热卷价格同比回落16.92%，钢企利润受损，拖累钢铁板块表现。2023H1，SW钢铁回落0.37%，在申万行业中排名第22；Q2，SW钢铁回落5.40%，在申万行业中排名第23。 钢铁板块基金持仓比例回升。从基金持仓角度来看：2023Q2基金增持钢铁股票，钢铁板块配置比例环比回升0.05pct，至0.43%。2020Q4以来，随着“双碳”等政策推进，钢价重心整体向上，叠加行业整合力度逐步加大，钢铁行业竞争格局改善预期较强，基金对钢铁配置比例逐步抬升，从2020Q3的0.15%，持续攀升至2021Q3的0.80%。但随着2021Q4钢价重心下移，钢铁板块盈利预期变差，基金对钢铁板块配置比例持续下滑至2023Q1的0.38%。2023Q2基金对钢铁板块配置比例环比回升0.05pct，至0.43%。 投资建议：地产需求有望企稳，制造业升级星辰大海。 1）普钢板块：关注板材龙头标的。伴随着下游制造业利润逐步回暖，且原料端供需紧缺格局已有所缓解，钢铁板块盈利未来有望回升，尤其是龙头企业高端品种比例不断提高进一步增厚利润，建议关注行业龙头宝钢股份、华菱钢铁等。 2）特钢板块：关注成长性较高的标的。受益于下游航空航天，海洋工程等领域发展，特钢消费前景广阔，部分特钢企业的在建项目有序投产，业绩有望维持高增长。建议关注中信特钢、甬金股份等标的。 3）能源钢材细分领域： 核电及油气开采：我国核电审批进程加快，且当前仍处于油气开采高景气周期，主打核电、油气开采等高端管材研发的久立特材、常宝股份、中洲特材有望明显受益。 火电：2022-2023年每年将核准8000万千瓦（折合80GW），2023-2025年将带来2亿千瓦的新增装机量。新增+升级改造产生的需求将由2021年的3.81万吨提升至10万吨，CAGR为27.32%，行业龙头武进不锈有望明显受益。 风险提示：地产用钢需求不及预期；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。 重点公司盈利预测、估值与评级 12023H1钢铁板块回落，Q2回落较多 2023H1钢铁板块回落，其中Q2回落较多。由于房地产需求偏弱，钢价承压，H1螺纹钢价格同比回落17.20%，热卷价格同比回落16.92%，钢企利润受损，拖累钢铁板块表现。2023H1，SW钢铁回落0.37%，在申万行业中排名第22； Q2，SW钢铁回落5.40%，在申万行业中排名第23。 图1：2023H1，钢铁板块回落0.37% 图2：2023Q2，钢铁板块回落5.40% 对比指数而言，钢铁板块表现一般。2023H1钢铁板块（-0.37%）表现弱于上证综指（3.65%），强于沪深300（-0.75%）。2023Q2钢铁板块(-5.40%)较同期沪深300（-5.15%）、上证综指（-2.16%）表现较弱。 表1：钢铁板块表现强于指数 细分来看，普钢板块波动较大。普钢方面，2023H1整体上涨1.23%，23Q2回落6.57%。特钢方面，2023H1整体回落3.75%，23Q2回落2.93%。 表2：普钢板块波动较大 个股方面：2023H1，区间上涨幅度前五的企业分别是常宝股份、本钢板材、广大特材、友发集团、南钢股份；跌幅前五的企业分别是抚顺特钢、方大特钢、甬金股份、重庆钢铁、太钢不锈。 表3：2023H1涨跌幅前十的个股（单位：%） 2023Q2，区间上涨幅度前五的企业分别是常宝股份、广大特材、久立特材、友发集团、盛德鑫泰；跌幅前五的企业分别是甬金股份、方大特钢、抚顺特钢、三钢闵光、杭钢股份。 表4：2023Q2涨跌幅前十的个股（单位：%） 从钢铁板块财务数据来看：2023H1&2023Q2钢铁板块营业收入同比回落幅度超过营业成本，归母净利润分别同比下滑73.31%和72.95%。 表5：2023H1归母净利润同比大幅下滑，2023Q2同比环比均有回落 从钢铁细分板块财务数据来看：2023H1，普钢板块营业收入下滑9.28%，特钢板块对应增长0.01%，归母净利润分别下滑86.62%和43.56%，其中普钢营收和归母净利润下滑较多。2023Q2同比，普钢板块营业收入下滑12.15%，特钢板块下滑2.68%，归母净利润分别下滑91.86%和38.49%，普钢归母净利润下滑较多；环比来看，普钢板块归母净利润环比回落66.90%，特钢板块归母净利润环比增长20.45%。 表6：2023H1归母净利润同比下滑明显，2023Q2特钢板块环比改善 从销售毛利率与销售净利率来看：2023H1，由于钢价大幅回落，焦煤、焦炭等原料成本上升影响，上市钢企毛利率整体下滑至5.20%，净利率回落至0.93%； 2023Q2，毛利率同比下滑至5.12%；净利率同比下滑至0.83%。 图3：2023H1钢铁板块毛利率与净利率 图4：2023Q2钢铁板块毛利率与净利率 2细分板块来看：2023Q2普钢、特钢板块归母净利润同比均下滑 2.1普钢：2023Q2钢材价格下跌 需求疲软，2023Q2钢价下跌。2023H1地产端拖累，钢材需求疲软，钢价下跌。原料端看，焦炭表现最弱，2023H1同比下跌29.66%，铁矿石与废钢跌幅基本与成材端持平。 表7：2023Q2，钢材价格同比、环比均下跌（单位：元/吨） 钢价下跌，2023Q2普钢板块营收同比下滑12.15%。2023H1国内钢价弱势，粗钢产量同比增加1.3%，2023H1普钢板块营收同比-9.28%。23Q2钢价同比、环比均走弱，其中螺纹钢均价同比下跌21.27%，环比下跌9.89%。普钢板块营收同比-12.15%，环比+4.83%。 图5：2023H1普钢板块营收及增速 图6：2023Q2普钢板块营收及增速 2023Q2普钢板块盈利同比大幅下滑。2023H1普钢板块业绩惨淡，归母净利润同比-86.62%。23Q2普钢板块归母净利润同比-91.86%，环比-66.90%。 图7：2023H1普钢板块归母净利润及增速 图8：2023Q2普钢板块归母净利润及增速 从个股来看：2023H1普钢板块中归母净利润最高的公司分别为宝钢股份(45.5亿元）、华菱钢铁（25.7亿元）、南钢股份（9.9亿元）、新兴铸管（8.4亿元）、河钢股份（5.1亿元）；而2023Q2归母净利最高的公司分别为宝钢股份（27.1亿元）、华菱钢铁（18.8亿元）、南钢股份（6.1亿元）、新兴铸管（5.0亿元）、首钢股份（4.7亿元）。2023Q2由于钢价同比下跌，大部分公司归母净利同比下滑。 图9：2023H1普钢板块各公司归母净利润 图10：2023Q2普钢板块各公司归母净利润 2.2特钢：2023Q2归母净利润同比下滑，环比回升 2023Q2特钢板块归母净利润同比下滑，环比回升。特钢板块多数标的下游需求发展前景广阔，业绩韧性较强。2023H1特钢板块营收同比略增0.01%，部分特钢产品原材料镍（23H1同比-6.42%）、钴（23H1同比-44.04%）等价格下跌，特钢板块盈利下滑幅度低于普钢板块，23H1特钢板块归母净利同比下降43.56%。23Q2特钢板块实现归母净利润32.4亿元，同比下滑38.49%，环比上升20.45%。 表8：2023Q2，镍、钴市场价格同比、环比下跌（单位：元/吨） 图11：2023H1特钢板块营收及增速 图12：2023Q2特钢板块营收及增速 图13：2023H1特钢板块归母净利润及增速 图14：2023Q2特钢板块归母净利润及增速 从个股来看：2023H1特钢板块中归母净利润最高的公司分别为中信特钢(30.4亿元）、永兴材料（19.0亿元）、久立特材（7.1亿元）、常宝股份（4.5亿元）、友发集团（3.4亿元）；而2023Q2归母净利最高的公司分别为中信特钢（15.6亿元）、永兴材料(9.7亿元）、久立特材（4.8亿元）、常宝股份（2.5亿元）、方大特钢（1.8亿元）。 图15：2023H1特钢板块各公司归母净利润 图16：2023Q2特钢板块各公司归母净利润 32023Q2，钢铁板块基金持仓市值比例回升 从基金持仓角度来看：2023Q2基金增持钢铁股票，钢铁板块配置比例环比回升0.05pct，至0.43%。2020Q4以来，随着“双碳”等政策推进，钢价重心整体向上，叠加行业整合力度逐步加大，钢铁行业竞争格局改善预期较强，基金对钢铁配置比例逐步抬升，从2020Q3的0.15%，持续攀升至2021Q3的0.80%。 但随着2021Q4钢价重心下移，钢铁板块盈利预期变差，基金对钢铁板块配置比例持续下滑至2023Q1的0.38%。2023Q2基金对钢铁板块配置比例环比回升0.05pct，至0.43%。 图17：钢铁行业2023Q2配置比例回升（单位：%） 图18：2023Q2钢铁行业基金持仓比例为0.43%，环比2023Q1回升0.05pct（单位：%） 细分个股而言：钢铁行业基金持仓市值前10家企业占比从2023Q1的94.67%下滑至2023Q2的91.73%，其中永兴材料持仓市值占比从30.06%下滑至27.66%，维持行业第一。2023Q2基金持仓前10家公司合计119.76亿元，占钢铁板块的持仓比从2023Q1的94.67%下滑至2023Q2的91.73%，前5家分别为永兴材料36.11亿元（27.66%）、抚顺特钢22.90亿元（17.54%）、久立特材20.22亿元（15.49%）、华菱钢铁9.34亿元（7.15%）、宝钢股份7.17亿元（5.49%）等，其中永兴材料持仓市值占比从30.06%下滑至27.66%，维持行业第一。 图19：2023Q2永兴材料持仓市值占比维持行业第一（单位：%） 表9：钢铁行业2023Q2基金持仓市值前10大公司 从个股增持方面来看：普钢板块是基金增仓的主要方向。23Q2公募基金增持钢铁板块的前5大股票分别为：华菱钢铁被增仓8257.3万股、沙钢股份被增仓7423.4万股、新兴铸管被增仓7393.5万股、久立特材被增仓5425.2万股、河钢股份被增仓3463.8万股。从23Q2公募基金增仓来看，普钢板块是基金增仓的主要方向。 表10：2023Q1基金股数增仓前10大公司 反之，从个股减持方面来看：钢铁板块减持较为分散。23Q2公募基金减持钢铁板块的前5大股票分别为：鞍钢股份被减仓2159.4万股、甬金股份被减仓1441.5万股、山东钢铁被减仓1262.1万股、中信特钢被减仓883.8万股、太钢不锈被减仓814.8万股。从23Q2公募基金减仓来看，钢铁板块减持较为分散。 表11：2023Q2基金股数减仓前8大公司 4展望：地产需求有望企稳，制造业升级星辰大海 4.1钢材供需展望：“稳增长”政策推进，需求有望回暖 4.1.1房地产政策不断放松，需求未来以稳为主 2023年1-7月，房地产开发建设指标同比回落。房地产新开工面积累计同比为-24.50%，施工面积累计同比为-6.80%，竣工面积有所回升，累计同比为20.50%。由于拿地到新开工的传导关系，新开工面积2021年下半年以来承压，并拖累施工和竣工面积走弱，而房地产开发进度的放缓又进一步拖累期房销售。作为钢材需求大头，房地产的表现拖累了钢材需求。 图20：房地产开发建设指标累计同比（单位：%） 图21：百城土地成交面积累计同比（单位：万平方米） 2023年1-7月基建投资累计同比增速为9.41%，“稳增长“支撑基建需求逐步释放。基建行业在我国的经济发展中占据着重要的地位，是保障我国经济稳增长的重要手段。2023年财政支出仍呈现出明显的“前置”特征，专项债主要集中于今年上半年发行。此外，2023年全国一般公共预算财政支出规模将达到27.51万亿，同比增长5.6%。随着优质项目的释放，基建领域将持续提振用钢需求。 图22：地方政府新增专项债（单位：亿元） 图23：基建投资累计同比增速（