计算机行业2023年半年报总结：增速区间上移明显，行业企稳复苏

计算机行业2023年半年报总结 增速区间上移明显，行业企稳复苏 www.swsc.com.cn 西南证券研究发展中心计算机研究团队 2023年9月 投资要点 中位数下表现良好，板块业绩企稳修复。1）整体看，2023年H1计算机板块整体实现营收5094.5亿元，同比下滑0.6%，实现归母净利润150.8亿元，同比增长3.2%；单Q2实现营收2792.3亿元，同比持平，实现归母净利润101.5亿元，同比下降11.0%。整体法下板块表现受到权重较大的公司下滑影响，但仍然呈现企稳趋势。2）从中位数角度看，2023H1营收增速中位数为5.1%，同比提升0.81pp，归母净利润增速中位数为4.5%，同比提升17.8pp；2023Q2营收增速的中位数为6.1%，同比提升8.09pp，归母净利润增速中位数为1.5%，同比提升16.5pp。中位数法下营收、利润增速均明显优于整体法，表明更多中小公司已出现积极拐点。3）从增速的分布看，2023Q2营收增速大于50%的有31家（上年同期18家），小于0%的有127家（上年同期173家），2023H1利润增速大于50%的有69家（上年同期45家），小于0%的有154家（上年同期193家），收入利润均已出现明显区间上移趋势，板块业绩企稳修复。 细分赛道有所分化，部分领域彰显经营韧性。收入端看，2023H1智能汽车（+22.7%）、工业软件 （+13.8%）、医疗IT（+12.4%）整体增速较快；利润端看，2023H1金融IT（+17.2%）、电力IT （+9.3%）、网络安全（+5.7%）整体增速较快。相关细分赛道需求较为刚性，亦或是上年同期基数较低，呈现良好修复态势。整体来看，2022年H1医疗IT、电力IT、网络安全、金融IT均实现营收和利润双增，其中金融IT和网络安全利润端同比增速高于收入端，盈利能力修复明显。 智能化、数字化、国产化三驾马车齐驱，基本面反转在即。人工智能、数据要素、信创三大主线业绩短期承压，主要系下游相关需求尚未放量，叠加产业链公司加大技术、市场等前期投入所致。但我们认为，当前AI产品正不断迭代优化，算力订单后续有望持续转化，同时数据要素相关政策频繁发布，信创招标开始加速，三大主线仍然具备“长赛道、大空间”特质，后续有望在“政策引领、产业配合、技术精进”的三重共振下实现基本面反转，业绩弹性有望逐季释放。 风险提示：宏观经济承压；贸易摩擦加剧；板块政策发生重大变化；研发进度不及预期；原材料价格上涨；汇率波动风险等。 1 目录 一、计算机行业2023H1&2023Q2回顾 二、2023H1&2023Q2细分赛道情况 2 行业回顾：AI+数据要素，板块景气度持续 计算机指数相对沪深300走势 截至9月1日，申万计算机指数年初至今上涨 16.80%，跑赢沪深300指数约18.13个百分点， 居于全行业3/31。 不考虑2023年上市次新股，年初至今板块内涨幅前三分别为金桥信息（+288.06%）、中科信息（+244.38%）、万兴科技（+194.14%）；跌幅前三分别为纳思达（-47.31%）、ST有棵树 （-44.26%）、ST迪威迅（-43.80%）。 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 沪深300申万计算机 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 计算机行业涨跌幅前十个股 22/922/1123/123/323/523/723/9 40% 30% 20% 16.80% 10% 0% -10% -20% 年初至今申万一级指数涨跌幅 -30% 通传计石家非机电建汽纺钢轻公环国有煤银食建基交房社农综电美医商信媒算油用银械子筑车织铁工用保防色炭行品筑础通地会林合力容药贸 金中万拓亚华桥科兴维康是 朗古久财新卫科鳌远富点宁 和吉信达大安 ST ST 佳广纳 缘联迪有思 机石电金设装 化器融备饰 服制事军金 饰造业工属 饮材化运产服牧 料料工输务渔 设护生零 备理物售 信信科信股科息息技息份技 科科银趋软健技技海势件康 科正世科达威棵达技元纪技迅树 数据来源：Wind，西南证券整理3 行业回顾：估值略低于中枢水平，持仓比例环比小幅下降 申万一级行业市盈率（TTM整体法） 横向看：截至2023年9月1日，计算机行业 PE(TTM，整体法，剔除负值)为45倍，在申万 一级行业中处于较高水平，市场持续认可其成长性与景气度。 纵向看：计算机指数PE过去十年中位数水平50倍，经过近几个月大幅回调，当前计算机PE低于过去十年中位数，具备一定的配置价值。 从公募基金持仓看，2023H1计算机行业基金重仓股合计市值为1752.3亿元，环比下降6.5%，公募基金重仓SW计算机板块的总市值 60 45 50 40 30 20 10 0 国计社美电综食传农机商医轻汽公基电纺通建环非钢有家房交石建煤银 工 务理 料 融 属器 输化饰 防算会容子合品媒林械贸药工车用础力织信筑保银铁色用地通油筑炭行 160 140 120 100 80 60 40 20 0 申万计算机市盈率（TTM整体法） 2000 4.5% 4.0% 1800 3.9% 4.0% 1600 1400 3.2% 3.5% 3.0% 2.7%3.0%3.0% 3.1% 1200 2.8%2.9% 2.7% 2.6% 3.0% 1000 2.5% 8002.1%2.0%1.8% 600 2.2% 2.5% 2.0% 400 1.5% 200 0 1.0% 计算机行业基金持仓市值情况 占比为3.94%，环比下降0.06pp。 军机服护 饮牧设零生制 料 渔备售物造 事化设服 业工备饰 材金金电产运石装 2014/2/21 2014/8/21 2015/2/21 2015/8/21 2016/2/21 2016/8/21 2017/2/21 2017/8/21 2018/2/21 2018/8/21 2019/2/21 2019/8/21 2020/2/21 2020/8/21 2021/2/21 2021/8/21 2022/2/21 2022/8/21 2023/2/21 2023/8/21 申万计算机50中位数 计算机行业基金持仓市值情况（亿元）占行业总市值比重（右轴） 数据来源：Wind，西南证券整理4 收入端——整体企稳复苏 2023H1营收端小幅承压，行业持续修复 2023年上半年，计算机板块整体实现营收5094.5亿元，同比下滑0.6%，板块整体受一季度下滑拖累， 同时浪潮信息、神州数码等收入体量较大的公司收入出现下滑影响板块整体表现。 单Q2收入端同比持平，较Q1明显好转 单Q2来看，计算机板块整体实现营收2792.3亿元，与去年同期持平，主要由于产品出货、项目实施进展节奏延后等扰动，但相较Q1（同比-1.3%）已有改善，呈现逐季复苏态势。 计算机板块2018-2023H1年营收及增速 计算机板块2018Q2-2023Q2营收及增速 14000 12000 10000 8000 6000 21.1% 8749.3 9992.79867.5 14.2% 11415.211576.7 15.7% 5094.5 25% 20% 15% 10% 3000 2500 2000 1500 25.9% 2139.1 2022.9 2300.8 2755.82793.42792.3 19.8% 30% 25% 20% 15% 10% 4000 2000 -1.3% 1.4% 5% -0.6%0% 1000 500 5.7% 7.6% 1.4% 5% 0.0%0% 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023H1 -5% 0 2018Q22019Q22020Q22021Q22022Q22023Q2 -5% 营业收入（左轴，亿元）同比增速（右轴） 营业收入（左轴，亿元）同比增速（右轴） 数据来源：Wind，西南证券整理5 收入端——板块复苏蔓延，收入增速区间上移明显 板块复苏蔓延至中小企业，2023Q2增速区间同比上移 从中位数角度看，2022H1营收增速中位数为5.1%，同比提升0.81pp；2023Q2营收增速的中位数为6.1%，同比提升8.09pp。23H1和单Q2来看，中位数法下营收增速均明显优于整体法，表明除龙头公司外，更多中小公司也已出现积极拐点。 从增速的分布看，2023H1营收增速大于50%的有16家，小于0%的有120家，整体受外部因素影响较大。23Q2，营收增速大于50%的有31家，小于0%的有127家，与22Q2相比，增速区间整体上移趋势明显。 营收增速中位数显著提升 板块收入增速分布（家） 19H1 20H1 21H1 22H1 23H1 大于50% 30%-50% 10%-30% 0%-10% 小于0% 营收增速（整体法） 11.3% -4.3% 26.0% 7.8% -0.6% 2022H1营收yoy 17 35 73 68 129 营收增速（中位数法） 14.7% -0.5% 24.8% 4.3% 5.1% 2023H1营收yoy 16 40 78 76 120 19Q2 20Q2 21Q2 22Q2 23Q2 2022Q2营收yoy 18 28 60 45 173 营收增速（整体法） 5.7% 7.6% 19.8% 1.4% 0.0% 2023Q1营收yoy 39 33 72 67 119 营收增速（中位数法） 8.7% 6.4% 15.6% -2.0% 6.1% 2023Q2营收yoy 31 35 72 65 127 数据来源：Wind，西南证券整理6 毛利端——23H1逐步修复 23H1毛利率修复，单Q2趋势更为显著 2023H1，计算机板块公司毛利率（整体法）/（中位数法）分别为37.5%、37.9%，分别同比提升 1.8pp、0.2pp，呈稳步上升态势。平均数法下为40.3%，同比下降0.5pp。 23Q2，计算机板块公司毛利率（整体法）为38.6%，同比提升2.2pp；中位数法、平均数法下，毛利 率分别为37.8%、40.4%，分别同比下降1.3pp、0.5pp，主要系毛利率较低的公司体量较大所致。 计算机板块2018-2023H1毛利率情况 计算机板块2019Q2-2023Q2毛利率情况 50% 43.5% 44.2% 43.0% 41.2% 42.6% 41.3% 40.3% 40.9% 41.3% 39.5% 39.4% 38.5% 39.6% 37.9% 36.0% 37.2% 37.9% 37.5% 36.1%36.4% 35.6% 40.9% 40.4% 38.8% 37.8% 38.9% 36.1% 38.2% 38.6% 37.0% 39.1% 36.3% 37.8% 33.0% 35.2% 33.6% 45% 45% 40% 35% 40% 35% 30% 25% 30% 20% 2017201820192020202120222023H1 25% 2019Q22020Q22021Q22022Q22023Q2 毛利率（整体法）毛利率（中位数法）毛利率（平均值法） 毛利率（整体法）毛利率（中位数法）毛利率（平均值法） 数据来源：Wind，西南证券整理7 费用端——技术变革研发加码，23H1费率控制良好 2023H1：研发费用稳步增长，费率相对稳定 2023H1，计算机板块公司整体研发费用达到536.2亿元，同比增长8.5%；研发费用率（整体法）/（平均值法）/（中位数法）分别为10.5%、20.4%、13.7%。 2023Q2，计算机板块公司整体研发费用达271.3亿元，同比增长7.3%；研发费用率（整体法）/（平均值法）/（中位数法）分别为9.7%、19.3%、12%。 同比来看，研发费用率与去年同期基本持平，但平