地产政策组合拳密集落地，建筑业PMI景气修复

建筑装饰 证券研究报告 2023年09月04日 投资评级 地产政策组合拳密集落地，建筑业PMI景气修复 地产政策组合拳陆续出台，执行力度或超预期 8月30日早上，广州作为一线城市，带头打响“认房不认贷”的第一枪，同日晚间深圳市跟进“认房不认贷”。8月31日，中国人民银行和国家金融监督管理总局发布《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》及《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》。9月1日，北京市住房和城乡建设委员会等三部门发布关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知；与此同时，上海市住房和城乡建设委员会等四部门联合印发通知执行“认房不用认贷”政策措施，近期地产政策组合拳陆续出台，我们认为，此次北京和上海执行的“认房不认贷”或将向市场传递较强的政策支持决心，对于后续地产需求的恢复起到一定的带动作用。 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 作者鲍荣富分析师 SAC执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛分析师 SAC执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 王雯分析师 SAC执业证书编号：S1110521120005 wangwena@tfzq.com 8月建筑业PMI指数景气度修复 据国家统计局数据，8月制造业PMI49.7%，环比回升0.4pct，22年同期为49.4%，同比小幅提升0.3pct，仍处于荣枯线之下。制造业PMI各主要分项分化，8月制造业新订单指数提升0.7pct至50.2%，生产经营活动预期环比0.5pct至55.6%，同比提升3.3pct。8月建筑业PMI53.8%，环比回升2.6pct，去年同期56.5%，8月建筑业新订单/业务活动预期PMI48.5%/60.3%，环比分别回升2.2pct、回落0.2pct。 行情回顾 根据总市值加权平均统计，本周建筑（中信）指数上涨1.51%，沪深300指数上涨1.97%，子板块悉数上涨，其中建筑装修、专业工程板块涨幅居前，分别录得4.63%、3.09%正收益。本周涨幅居前的标的有：杭州园林（+19.33%）、农尚环境（+15.22%）、汉嘉设计（+13.48%）、高新发展（+11.34%）、新疆交建（+11.33%）。 投资建议 建议关注三条主线的投资标的：1）低估值：中国特色估值体系下利好央企蓝筹中国交建、中国建筑、中国中铁、中国铁建等，高弹性地方国企四川路桥、山东路桥、上海建工，此外重视“一带一路”为国际工程带来的板块性机会；2）建筑+：与新能源相关的中国电建、中国能建、苏文电能（与环保团队联合覆盖）、江河集团等；与化工相关的中国化学、三维化学、东华科技等；3）专业工程：推荐钢结构(鸿路钢构、利柏特)，其余与民生相关的粮食安全（中粮科工）（和中小市值&农业组联合覆盖），建议关注供热节能（瑞纳智能）、半导体洁净室（亚翔集成、圣晖集成）等细分赛道。 风险提示：基建&地产投资超预期下行；新能源&化工业务拓展不及预期；央企、国企改革提效进度不及预期。 行业走势图 建筑装饰沪深300 17% 12% 7% 2% -3% -8% -13% 2022-092023-012023-05 资料来源：聚源数据 相关报告1《建筑装饰-行业研究周报:不惧回调，看好龙头中长期兑现逻辑》2023-08-28 2《建筑装饰-行业研究周报:基建景气度环比回落，注重逆周期调节的力度》2023-08-20 3《建筑装饰-行业深度研究:洁净室行业专题：重视下游需求高景气，紧抓行业扩容新机遇》2023-08-14 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2023-09-01 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 601668.SH 中国建筑 5.72 买入 1.22 1.29 1.40 1.55 4.69 4.43 4.09 3.69 601186.SH 中国铁建 8.92 买入 1.96 2.19 2.43 2.72 4.55 4.07 3.67 3.28 600970.SH 中材国际 11.74 买入 0.83 1.09 1.24 1.42 14.14 10.77 9.47 8.27 601800.SH 中国交建 9.57 买入 1.17 1.31 1.47 1.63 8.18 7.31 6.51 5.87 601390.SH 中国中铁 6.84 买入 1.26 1.43 1.61 1.80 5.43 4.78 4.25 3.80 600339.SH 中油工程 3.76 买入 0.13 0.20 0.25 0.29 28.92 18.80 15.04 12.97 002949.SZ 华阳国际 15.00 买入 0.57 0.83 1.07 1.38 26.32 18.07 14.02 10.87 600039.SH 四川路桥 8.88 买入 1.29 1.62 2.02 2.53 6.88 5.48 4.40 3.51 601669.SH 中国电建 5.19 买入 0.66 0.77 0.91 1.07 7.86 6.74 5.70 4.85 601117.SH 中国化学 7.92 买入 0.89 1.03 1.21 1.44 8.90 7.69 6.55 5.50 601868.SH 中国能建 2.30 买入 0.19 0.22 0.26 0.30 12.11 10.45 8.85 7.67 002541.SZ 鸿路钢构 27.68 买入 1.69 2.11 2.64 3.32 16.38 13.12 10.48 8.34 605167.SH 利柏特 9.62 买入 0.31 0.51 0.69 0.96 31.03 18.86 13.94 10.02 603357.SH 设计总院 9.62 买入 0.79 0.92 1.05 1.19 12.18 10.46 9.16 8.08 301058.SZ 中粮科工 13.61 买入 0.33 0.56 0.75 0.99 41.24 24.30 18.15 13.75 300982.SZ 苏文电能 36.00 买入 1.24 2.33 2.98 3.71 29.03 15.45 12.08 9.70 603018.SH 华设集团 8.37 买入 1.00 1.14 1.32 1.55 8.37 7.34 6.34 5.40 000498.SZ 山东路桥 6.69 买入 1.60 1.85 2.16 2.53 4.18 3.62 3.10 2.64 002469.SZ 三维化学 5.92 买入 0.42 0.52 0.64 0.80 14.10 11.38 9.25 7.40 603163.SH 圣晖集成 35.10 买入 1.23 1.61 2.13 2.84 28.54 21.80 16.48 12.36 资料来源：Wind，天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS，EPS均为团队预计值。 注：苏文电能系与环保公用团队联合覆盖。中粮科工系与中小市值和农业组联合覆盖。中油工程系与能源组联合覆盖。 内容目录 1.本周专题：地产政策组合拳密集落地，建筑业PMI景气修复3 2.行情回顾3 3.投资建议4 4.风险提示5 图表目录 图1：制造业PMI数据3 图2：建筑业PMI数据3 图3：中信建筑三级子行业本周（0828-0901）涨跌幅（总市值加权平均）4 图4：建筑个股涨幅前五4 图5：代表性央企&国企涨跌幅4 1.本周专题：地产政策组合拳密集落地，建筑业PMI景气修复 地产政策组合拳陆续出台，执行力度或超预期。8月30日早上，广州作为一线城市，带头打响“认房不认贷”的第一枪，同日晚间深圳市跟进“认房不认贷”。8月31日，中国人民银行和国家金融监督管理总局发布《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》及《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》。9月1日，北京市住房和城乡建设委员会等三部门发布关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知；与此同时，上海市住房和城乡建设委员会等四部门联合印发通知执行“认房不用认贷”政策措施，近期地产政策组合拳陆续出台，我们认为，此次北京和上海执行的“认房不认贷”或将向市场传递较强的政策支持决心，对于后续地产需求的恢复起到一定的带动作用。 8月建筑业PMI指数景气度修复。据国家统计局数据，8月制造业PMI49.7%，环比回升0.4pct， 22年同期为49.4%，同比小幅提升0.3pct，仍处于荣枯线之下。制造业PMI各主要分项分化，8月制造业新订单指数提升0.7pct至50.2%，生产经营活动预期环比0.5pct至55.6%，同比提升3.3pct。8月建筑业PMI53.8%，环比回升2.6pct，去年同期56.5%，8月建筑业新订单/业务活动预期PMI48.5%/60.3%，环比分别回升2.2pct、回落0.2pct。 图1：制造业PMI数据图2：建筑业PMI数据 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 2013-08 2014-02 2014-08 2015-02 2015-08 2016-02 2016-08 2017-02 2017-08 2018-02 2018-08 2019-02 2019-08 2020-02 2020-08 2021-02 2021-08 2022-02 2022-08 2023-02 2023-08 25.00 中国:制造业PMI:新订单中国:制造业PMI 中国:制造业PMI:生产经营活动预期 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 中国:非制造业PMI:建筑业 中国:非制造业PMI:建筑业:业务活动预期 中国:非制造业PMI:建筑业:新订单 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 资料来源：Wind、天风证券研究所资料来源：Wind、天风证券研究所 2.行情回顾 根据总市值加权平均统计，本周建筑（中信）指数上涨1.51%，沪深300指数上涨1.97%，子板块悉数上涨，其中建筑装修、专业工程板块涨幅居前，分别录得4.63%、3.09%正收益。本周涨幅居前的标的有：杭州园林（+19.33%）、农尚环境（+15.22%）、汉嘉设计 （+13.48%）、高新发展（+11.34%）、新疆交建（+11.33%）。 图3：中信建筑三级子行业本周（0828-0901）涨跌幅（总市值加权平均） 5.0% 4.5% 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 建筑装修专业工程及其他建筑设计及服务基建建设房建建设园林工程 资料来源：Wind、天风证券研究所 图4：建筑个股涨幅前五图5：代表性央企&国企涨跌幅 （%） 25 20 15 10 5 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% 龙建股份山东路桥中国化学浦东建设北新路桥浙江交科西藏天路陕建股份宁波建工中国中冶粤水电中国铁建中国建筑中国能建隧道股份中国中铁中国核建中国核建中国交建安徽建工上海建工中国电建重庆建工四川路桥 -6.0% 0 杭州园林农尚环境汉嘉设计高新发展新疆交建 资料来源：Wind、天风证券研究所资料来源：Wind、天风证券研究所 3.投资建议 布局细分高景气赛道，重视价值品种动能提升。考虑到23年