消费品零售&化妆品行业周报：23H1零售行业整体规模呈恢复性增长，盈利能力仍有待进一步修正回调

23H1零售行业整体规模呈恢复性增长，盈利能力仍有待进一步修正回调 核心看点（2023.08.28-2023.09.01）： 本周行业热点：�商务部：9-12月在全国范围内组织开展“家居焕新消费季”活动；②财政部：《2023年上半年中国财政政策执行情况报告》发布； ③加快建设“24小时生活圈”，多地出硬招激活夜经济、促进夜消费 行情表现：本周（2023.08.28-2023.09.01）商贸零售指数上涨2.26%，表现与上证指数持平，优于沪深300指数（2.22%），低于深证指数（3.29%）。 23年半年报综述：我们覆盖线上电商，线下超市、购百、专业连锁等渠道商以及化妆品、个护等品牌商共计上市公司105家，形成零售行业。2023年上 半年零售行业合计实现营业总收入4959.59亿元，同比上涨4.51%，若扣除会计准则变更对于某些行业的影响较大，基本已经恢复超过疫情前水平，据此我们认为在疫情影响消退及消费复苏等因素影响下，零售行业营收呈现温和增长的态势。需求端看，今年主线任务是扩内需、保增长、促消费，各地、各平台都推出了非常多活动，包括购物节和消费节、补贴券等；从供给端看，企业为适应时代变化进行一系列改革，如供应链改革、提质降本增效等，为企业实现营收增长和盈利修复提供了帮助。传统零售行业均以经营线下门店为主业，而自今年年初春节起线下客流增加明显，推动销售规模逐步恢复抬升。2023年上半年行业合计实现扣非后归母净亏损为137.15亿元，较前一年上涨6.41%，尚未恢复到正区间，与疫前水平相比差距较大。拆分子行业来看，超市板块营收显著承压，规模负增长幅度最大；购百板块有所修复，但速度缓慢，且叠加会计准则变更影响波动较大；化妆品板块营收在连续7年复合增速超20%的高基数基础上，第一次出现同比负增长；个护板块营收增速同样保持低迷；珠宝首饰板块表现亮眼，营收规模持续扩大，增速明显突破前期均值，且居所有板块中最高；电商及代运营板块恢复明显，营收规模有小幅扩大。总的来看，珠宝首饰板块、专业连锁板块、购百板块在疫后复表现较好，拉动全行业恢复，其中珠宝首饰板块在复苏中表现出强劲动力。短期来看，传统线下零售企业正受益于线下消费的探底回升，但长期来看，还是会受到电商等新兴购物模式和平台的冲击，市场份额或被挤占，利润也可能会受到影响，因此把握线上数字化转型和新业务结构、新消费场景等变化对这些企业来说至关重要。 推荐标的：维持全渠道配置的逻辑不变，推荐重点关注零售渠道类天虹股份 （002419.SZ）、�府井（600859.SH）、永辉超市（601933.SH）、家家悦 （603708.SH）、红旗连锁（002697.SZ）、华致酒行（300755.SZ）；以及消费品类的上海家化（600315.SH）、珀莱雅（603605.SH）、贝泰妮（300957.SZ）、水羊股份（300740.SZ）、可靠股份（301009.SZ）、豪悦护理（605009.SH）、稳健医疗（300888.SZ）、百亚股份（003006.SZ）、豫园股份（600655.SH）、周大生（002867.SZ）、老凤祥（600612.SH）、中国黄金（600916.SH）。 风险提示：市场信心不足的风险；转型进展及效果低于预期的风险。 消费品零售&化妆品行业推荐维持评级 分析师 甄唯萱 ：zhenweixuan_yj@chinastock.com.cn ：（8610）80927651 分析师登记编码：S0130520050002 行业数据时间2023.09.01 上证指数商贸零售 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% 资源来源：wind、中国银河证券研究院整理 相关研究 【银河消费品零售&化妆品】行业周报_暑期消费季与半年报披露期均接近尾声，维持推荐经营稳定的优质零售标的_20230820 【银河消费品零售&化妆品】行业周报_7月CPI同比回落至-0.3%，维持推荐经营稳定的优质零售标的_20230813 【银河消费品零售&化妆品】行业周报_关注近期恢复和扩大消费的系列政策，维持推荐优质零售标的_20230806 【银河消费品零售&化妆品】行业周报_重点关注海外头部化妆品公司的近期业绩表现，维持推荐优质零售标的_20230730 【银河消费品零售&化妆品】行业周报_零售板块内部分公司本周异动拉升，维持推荐稳定性强的优质零售标的_20230723 【银河消费品零售&化妆品】行业周报_行业内多数公司半年报业绩预增，改善显著，维持推荐优质零售标的_20230716 【银河消费品零售&化妆品】行业周报_关注近期业绩预告与月底开始的半年报披露情况，维持推荐优质零售标的_20230709 【银河消费品零售&化妆品】行业周报_关注近期行业内公司经营变动及补助情况，维持推荐高稳定性的优质零售标的_20230702 行业周报●消费品零售&化妆品行业 2023年9月3日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一.最新研究观点3 （一）一周行业要闻3 （二）最新观点4 （三）子行业与龙头公司5 二.核心组合17 （一）核心推荐17 （二）核心关注19 （三）国内外行业及公司估值情况21 三.风险提示23 四.附录24 （一）一周市场综合表现24 （二）行业数据跟踪25 （三）核心关注企业业绩表现26 （四）行业与公司市场表现27 （🖂）行业及重点公司估值水平32 一.最新研究观点 （一）一周行业要闻 表1行业要闻 重点事件我们的理解 2023年7月，国家发改委印发的《关于恢复和扩大消费的措施》提到，推动夜间文旅消费规范创新发展，引导博物馆、文化馆、游乐园等延长开放时间，支持有条件的地区建设“24小时生活圈”。 在地方层面，上海市黄浦区正在率先建设“上海市夜间经济精细化治理示范区”。黄浦区商务、公安、绿化等9部门共同出台了《关于推动黄浦区夜间经济发展的实施方案》，以规划引导、市场驱动、标准对接、制度创新为着力点，健全完善管理体制和运营机制。黄浦区夜间经济发展共同体理事会制定《进一步推动黄浦区夜间经济高质量发展行动指引》，为夜间经济持续发展提供有力支撑。上海夜生活节有力提升了上海市夜间消费人气和消费信心。据消费市场大数据实验室（上海）监测显示，截至6 月25日，上海市6月线下夜间消费总额为427.46亿元。尤其是在上海夜生活节开幕第一周，线下夜间消费占全天线下消费的比重接近30%，达到近三年来的最高点。另据美团数据显示，在上海夜生活节期间，伴随着2023年必吃榜、2023年酒吧指南等上海夜间玩乐指南发布，上海市到店堂食夜间消费订单量同比2021年增长了75%，酒吧夜间消费订单量同比 加快建设 “24小时生活圈”，多地出硬招激活夜经济、促进夜消费 2021年增长了73%，运动健身夜间消费订单量同比2021年增长了90%。延长商业消费活跃时间，杭州市拱墅区则出台了“真金白银”政策。 例如，在夜景打造方面，拱墅区将对商业主体、特色街区在灯光提升、大屏改造等方面单个项目投资在1000万元以上的，按投入金额的10%给予扶持，最高奖励100万元，鼓励商家打造各具特色的夜间景观；在推动夜购方面，将加大对商业外摆等的支持力度，鼓励综合体延长营业时间，按照延长天数，最高给予10万元扶持。 浙江省杭州市商务局也于日前发布了《关于打造“不夜天堂·乐购杭州”的实施方案》，提出从做热夜间经济、激活夜间购物、打造深夜食堂、提升夜间文化四方面大力发展夜间经济，同时着重发展“子夜经济”，鼓励实体店铺在夜间22：00至次日凌晨6：00提供服务。杭州市将每年评定一批夜间经济特色店，开展夜生活IP、夜生活网红打卡地评比。由各区政府牵头每季组织1～2场夜市主题活动。其中，湖滨步行街、南宋御街和武林夜市等被认定为2023年“杭城十大夜地标”。《实施方案》还指出，紧紧围绕亚运会，以“数智+亚运+消费”为特色，举办贯穿全年的亚运消费 季。坚持市区街、政银企、线上下、商旅文、内外贸“�个联动”，举办老字号进亚运村、亚洲美食节等各具特色的亚运主题促消费活动。8月10日晚，“亚洲美食季·不夜天堂乐购杭州仲夏夜嘉年华滨江Bingo消费节”在杭州市滨江区启动。据介绍，借助杭州亚运契机，“亚洲美食季”将举办50场以上美食促消费活动，推荐500家亚洲美食特色餐厅，推出 5000道亚洲精选菜肴，拉动500亿元消费，打造一场美食消费狂欢。 商务部：9-12月在全国范围内组织开展“家居焕新消费季”活动 财政部：《2023年上半年中国财政政策执行情况报告》发布 商务部办公厅发布关于组织开展“家居焕新消费季”活动的通知，根据“2023消费提振年”总体安排，于2023年9—12月在全国范围内组织开展“家居焕新消费季”活动。广泛动员行业协会、家居卖场、家居产品和家装企业、电商平台、金融机构、新闻媒体等各方积极参与，统筹城乡，线上线下联动，丰富家居消费场景，提升家居消费供给，营造浓厚消费氛围。“家居焕新消费季”启动仪式将于9月初举办，同时支持各地组织N场地方站活动。 8月30日，财政部发布《2023年上半年中国财政政策执行情况报告》。报告表示，各级财政部门加力提效实施积极的财政政策，完善税费支持政策，切实提高精准性和有效性，大力优化支出结构，着力提高资金使用效益，增强国家重大战略和重点民生保障，财政改革发展各项工作扎实推进。上半年，全国一般公共预算收入119203亿元，同比增长 13.3%，31个省份收入同比均实现正增长。全国一般公共预算支出133893亿元，同比增长3.9%，支出结构不断优化，基本民生、乡村振兴、区域重大战略、教育、科技攻关等重点领域支出得到有力保障。 在财政政策展望方面，下半年，财政部将坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，全面深化改革开放，加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险，不断推动经济运行持续好转、内生动力持续增强、社会预期持续改善、风险隐患持续化解，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。一是加力提效实施好积极的财政政策；二是支持做强做优实体经济；三是切实保障和改善民生；四是防范化解地方政府债务风险；�是进一步严肃财经纪律。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 （二）最新观点 本周（2023.08.28-2023.09.01）商贸零售指数上涨2.26%，表现与上证指数持平（2.26%），优于沪深300指数（2.22%），低于深证指数（3.29%）。2023年年初至今行业指数累计下降5.34%，跑输上证指数（1.42%）、深证成指（-5.01%）、沪深300（-2.07%）。与其他行业相比，本周商贸零售板块在30个行业分类中涨跌幅排名第19，与前一周（2023.08.21-2023.08.25）相比下滑1名。 表2市场及行业表现 上周涨跌幅（%） 前一周涨跌幅（%） 较前一周涨跌幅变化值（%） 2023年年初至今涨跌幅（%） 上证指数 2.26 -2.17 4.42 1.42 深证成指 3.29 -3.14 6.43 -5.01 沪深300 2.22 -1.98 4.20 -2.07 商贸零售 2.26 -3.52 5.79 -5.34 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 图1上周各行业涨跌幅 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 （三）子行业与龙头公司 表3子行业表现 总市值（亿元）最新收盘日：2023-09-01 板块市值占比 本周涨跌幅（%） 前一周涨跌幅（%） 涨跌幅变化值（%） 2023年年初至今涨跌幅（%） CS商贸零售 8537.85 100.00% 2.26 -3.52 5.79 -5.34 CS一般零售 3085.86 36.14% 1.81 -3.82 5.63 -11.2