建筑材料行业：地产政策持续加码，超配消费建材板块

建筑材料 行业研究/行业点评 地产政策持续加码，超配消费建材板块 报告日期：2023-09-03 行业评级：增持 行业指数与沪深300走势比较 9/2212/223/236/23 18% 9% 0% -9% -18% -28% 建筑材料沪深300 分析师：杨光 执业证书号：S0010523030001电话：13003192992 邮箱：yangg@hazq.com 主要观点： 核心观点 地产实质性利好政策发布，建材板块短期估值有支撑，中期需求有改善。行业供给侧出清逻辑更明确，消费建材市场已从前几年的增量市场快速转入存量市场，中小企业面临经营压力被迫出清，龙头市占率提升更加容易。 行业观点 地产相关政策持续出台，短期建材板块情绪持续提升，中期需求有望恢复。自中央政治局会议指出“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”以来，各部门积极表态。本周以北上广深为代表的多城市住建部门表示，为更好满足刚性和改善性住房需求，将执行购买首套房贷款“认房不认贷”政策措施。本周央行、国家金融监督管理总局发布《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》，自2023年9月25日起，存量首套住房商业性个人住房贷款的借款人可向承贷金融机构提出申请，由该机构新发放贷款置换存量首套房贷，贷款利率自主协商，但在LPR上的加点幅度不得发放时利率政策下限。微观来看，多家置业顾问反馈本周末看房顾客明显增加，且成交数量增多。我们认为这两项实质性利好政策，将有效活跃房地产市场，改善房地产交易预期，有利于销售市场回暖从而带动行业现金流改善。展望未来，如本轮政策落地效果不及预期，则后续有望出台更多措施。 相关报告 1.每周观点：住房贷款套数标准优化，中报龙头业绩展现韧性2023- 08-27 2.每周观点：光伏玻璃价格小幅上涨，消费建材板块短期承压2023- 08-13 建材板块利润同比降幅明显，盈利能力走弱，现金流依然紧张。我们以77家建材企业作为样本池，本周全部公司完成中报披露工作。 2023年上半年，建材板块整体实现营收合计4238.75亿元，同比下降0.88%；其中消费建材保持稳定增长，B端、C端板块营收同比提高4.29%、5.44%；周期方面，水泥、混凝土、耐火材料板块营收均出现小幅下滑，玻璃玻纤营收保持增长态势。建材板块整体实现归母净利润266.63亿元，同比下降32.27%；受去年同期低基数及原材料价格影响，消费建材利润端普遍实现较大增幅，其中B端渠道调整迅速，利润端实现同比增长159.08%；周期类板块因产品价格多处于底部，利润同比降幅明显。现金流方面，建材行业整体收现比为95.18%，连续3年低于100%，应收账款周转率小幅下滑，但净利润和现金流匹配程度有所改善。 水泥：全国均价环比下降1.15%，库容比下降0.76pct 本周全国高标水泥含税均价为360.81元/吨，环比下降1.15%。本周全国水泥市场价格环比回落。价格回落区域主要是天津、河南、湖南、 广东、四川和陕西等地，幅度10-30元/吨。本周全国水泥库容比74.48%，环比上周下降0.76pct，较上月同比上升1.31pct，较去年同期上升9.98pct。本周水泥出货率56.64%，环比上周下降0.75pct，较上月同比上升2.60pct，较去年同期下降5.89pct。 玻璃：浮法均价下降0.4%，库存环比增长3.35% 全国浮法玻璃均价2014元/吨，周环比下降0.4%；2023年8月31 日，单日成交均价为2013元/吨，较8月24日下降5.43%。本周全国样本企业总库存4428.10万重箱，环比增加3.35%，同比下降38.79%。本周3.2mm镀膜光伏玻璃26.19元/平米，周环比增加 1.10%，年同比减少4.78%；2.00mm镀膜光伏玻璃17.75元/平米，周环比增加0.00%，年同比减少11.25%。2023年6月全国光伏新增装机17.21GW，同比增长140.03%。 玻纤：无碱粗纱价格稳中偏弱，电子纱价格维持平稳 无碱粗纱市场价格稳中偏弱运行，交投氛围一般。本周无碱池窑粗纱市场价格主流走稳，局部零星调整，需求仍较有限，池窑厂出货偏一般。从需求端看，需求暂无明显好转，市场竞争压力较大下，多数厂实际成交仍延续灵活可谈政策。从供应端看，周内池窑产线暂无调整，市场在产产能维持平稳，终端需求暂无明显好转下，整体交投氛围不温不火，厂库压力持续增大，个别厂池窑产线近期存冷修计划，产线变动情况尚需跟进。电子纱市场价格维持平稳，出货偏一般。本周正值月底，多数池窑厂处谈价阶段，国内电子纱市场报价以稳为主，业者观望心态偏浓，整体出货一般。部分池窑厂电子纱产线计划下半年冷修，近期部分厂外售量进一步缩减，但下游加工厂新单跟进量不饱和，按需采购仍是主流，备货意向一般。 碳纤维：碳纤维价格延续低位，丙烯腈价格上涨 本周国内丙烯腈市场价格上涨，碳纤维成本支撑增强。截至9月1日，丙烯腈现货价约9000元/吨，周环增长7.14%。据百川盈孚数据，2023年7月，碳纤维行业毛利率月环比下降0.2pct至15.41%。截至9月1日国内碳纤维库存10510吨，周环比持平。其中东北、华东、西北库存分别为6100、1280、3130吨，环比持平。2023年 7月，国内碳纤维产量5159.21吨，环比增长7.83%，同比提升26.93%。 投资建议 重点推荐一揽子消费建材低估值标的【东方雨虹】【北新建材】【兔宝宝】，关注高股息率低估值标的【海螺水泥】，周期品存在筑底向上趋势【福莱特】【旗滨集团】。 风险提示 （1）地产基建投资不及预期； （2）原材料价格上涨超预期 正文目录 1行业观点5 2市场回顾5 3行业基本数据7 3.1水泥：全国均价环比下降1.15%，库容比下降0.76PCT7 3.2玻璃：浮法均价下降0.4%，库存环比增长3.35%9 3.3玻纤：无碱粗纱价格稳中偏弱，电子纱价格延续11 3.4碳纤维：碳纤维价格延续低位，丙烯腈价格上涨12 4一周公司动态15 5一周行业动态18 6盈利预测与估值20 风险提示：22 图表目录 图表12023年初至今板块收益走势6 图表2一周各板块表现（%）6 图表3行业子板块估值及涨跌幅6 图表4涨幅跌幅前五公司6 图表5全国重点区域（30城）高标水泥价格（元/吨）8 图表6全国六大区水泥价格走势（元/吨）8 图表7全国水泥库容比（%）8 图表8全国水泥出货率（%）8 图表9全国水泥熟料价格差（元/吨）9 图表10全国焦炭价格指数（元/吨）9 图表11全国玻璃价格（元/吨）10 图表12玻璃6月交割合约期货收盘价（元/吨）10 图表13玻璃样本企业库存量（万重量箱）10 图表14不同燃料玻璃企业利润情况（元/吨）10 图表15光伏玻璃价格（元/平方米）11 图表16光伏新增装机量（万千瓦）11 图表17无碱玻纤价格走势（元/吨）11 图表182400TEX缠绕直接纱价格（元/吨）11 图表19电子纱与粗纱价格对比（元/吨）12 图表20主流厂商电子纱报价（元/吨）12 图表21国内玻纤纱在产产能情况（吨/年）12 图表22国内重点区域池窰样本玻纤库存统计（吨）12 图表23分年度碳纤维价格走势（元/公斤）13 图表24T300/T700大小丝束价格对比（元/公斤）13 图表25碳纤维与丙烯腈价格对比（元/吨）13 图表26碳纤维市场平均成本与毛利（元/公斤）13 图表27分年度碳纤维库存走势（吨）14 图表28碳纤维月度产能与产量（吨）14 图表29一周公司公告15 图表30一周行业动态18 图表31建材行业上市公司盈利预测与估值（对应股价日期为2023年9月1日日收盘价）20 1行业观点 地产相关政策持续出台，短期建材板块情绪持续提升，中期需求有望恢复。自中央政治局会议指出“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”以来，各部门积极表态。本周以北上广深为代表的多城市住建部门表示，为更好满足刚性和改善性住房需求，将执行购买首套房贷款“认房不认贷”政策措施。本周央行、国家金融监督管理总局发布《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》，自2023年9月25日起，存量首套住房商业性个人住房贷款的借款人可向承贷金融机构提出申请，由该机构新发放贷款置换存量首套房贷，贷款利率自主协商，但在LPR上的加点幅度不得发放时利率政策下限。微观来看，多家置业顾问反馈本周末看房顾客明显增加，且成交数量增多。我们认为这两项实质性利好政策，将有效活跃房地产市场，改善房地产交易预期，有利于销售市场回暖从而带动行业现金流改善。展望未来，如本轮政策落地效果不及预期，则后续有望出台更多措施。 建材板块利润同比降幅明显，盈利能力走弱，现金流依然紧张。我们以77家建材企业作为样本池，本周全部公司完成中报披露工作。2023年上半年，建材板块整体实现营收合计4238.75亿元，同比下降0.88%；其中消费建材保持稳定增长，B端、C端板块营收同比提高4.29%、5.44%；周期方面，水泥、混凝土、耐火材料板块营收均出现小幅下滑，玻璃玻纤营收保持增长态势。建材板块整体实现归母净利润266.63亿元，同比下降32.27%；受去年同期低基数及原材料价格影响，消费建材利润端普遍实现较大增幅，其中B端渠道调整迅速，利润端实现同比增长159.08%；周期类板块因产品价格多处于底部，利润同比降幅明显。现金流方面，建材行业整体收现比为95.18%，连续3年低于100%，应收账款周转率小幅下滑，但净利润和现金流匹配程度有所改善。 光伏玻璃行业出现盈利拐点，供给边际收紧有利于价格稳定。①供给收紧需求提振，价格企稳存有上升空间：供给方面，根据卓创资讯统计，1-7月光伏玻璃在产产能同比增长14%，远低于去年全年90%增速。展望下半年，我们认为行业供给节奏将进一步受到政策影响，持续放缓。需求方面，7月下旬以来组件需求不断上升，光伏玻璃行业高库存水平开始下行，后续随着硅料价格调整企稳，组件排产率有望提速。②成本价格持续走低，行业盈利空间逐季度改善：光伏玻璃生产成本中，原材料和燃料两项各占40%左右。进入三季度纯碱价格受供给收紧影响出现小幅反弹，淡季过后新增供给释放价格有望回落，光伏玻璃行业盈利空间预期改善。 投资建议：重点推荐一揽子消费建材低估值标的【东方雨虹】【北新建材】【兔宝宝】，关注高股息率低估值标的【海螺水泥】，周期品存在筑底向上趋势【福莱特】 【旗滨集团】。 2市场回顾 本周中信建材指数上涨3.83%，上证综指上涨2.26%，深证成指上涨3.29%， 沪深300上涨2.22%。本周电子元器件、煤炭、家电、计算机、轻工制造综合涨幅居前，电力及公用事业、银行、非银、农林牧渔、交通运输涨幅居后。 图表12023年初至今板块收益走势图表2一周各板块表现（%） 0% 5% 0% 2023-01-032023-03-032023-05-032023-07-03 -5% 0% 5% 15% 1 8% 4% 0% -4% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% 40% 20% 0% -20% 电子元器件 家电轻工制造 传媒通信 纺织服装有色金属基础化工 钢铁商贸零售石油石化 建筑交通运输 非银 电力及公用事业 -40% -1-8% -1-12% 周涨跌幅（%）2023年以来涨跌幅（%，右轴） （建材指数-沪深300）差值沪深300建材指数 资料来源：iFinD，华安证券研究所资料来源：iFinD，华安证券研究所 本周子板块中，消费建材上涨5.76%、水泥上涨0.46%、混凝土及外加剂上涨3.48%、玻璃及玻纤上涨4.35%、耐火材料上涨5.80%、装配式建筑上涨6.16%、新材料上涨3.88%。年初至今来看，混凝土及外加剂、玻璃及玻纤子板块涨幅居前。 图表3行业子板块估值及涨跌幅 建材子板块 PE（TTM） 本周涨跌幅 年初至今涨跌幅 消费建材 29.74 5.7