1~7月工业企业效益数据点评：营收及成本同比回暖共同推动利润降幅收窄

营收及成本同比回暖共同推动利润降幅收窄——1-7月工业企业效益数据点评 研究结论 事件：2023年8月27日国家统计局公布最新工业企业效益数据，1-7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额39439.8亿元，同比下降15.5%（前值下降16.8%，后同）；两年复合增速为-8.6%（-8.3%）。 营收和利润率同比回暖，共同推动利润降幅收窄。7月规上企业营收累计同比增速为-0.5%（-0.4%）；据统计局，规上企业营收当月同比下降1.4%，降幅较6月份收 窄1.9个百分点，需注意7月PPI当月同比降幅收窄1个百分点至4.4%也有贡献。利润率方面，成本压力减轻带动了中下游企业利润率改善，1-7月工业企业每百元营收中的成本、费用合计为93.59元（93.57元），同比上涨0.96元（1.1元），其中 成本和费用分别同比上涨0.52、0.44元（0.71、0.39元），说明成本同比增幅回落 是利润率同比降幅缩小的主要贡献；营收利润率为5.39%（5.41%），同比下降1 个百分点（1.12个），其中采矿业、制造业以及电力、热力、燃气及水生产和供应业利润率同比分别为-2.8%、-1.06%、1.51%（-2.6%、-1.19%、1.37%）。 上游原材料行业供求关系改善带动利润降幅收窄。据统计局，7月份，原材料制造业利润同比下降7.7%，降幅较6月份收窄29.6个百分点。其中，钢铁、石油加工 行业均由上年同期全行业净亏损转为盈利，利润同比增加288.0亿元、177.5亿元；有色冶炼行业利润增长1.17倍，增速明显加快。 中游装备制造业利润维持增长。据统计局，1—7月份，装备制造业利润同比增长 1.7%，增速高于规上工业17.2个百分点。装备制造业利润占规上工业的比重升至 34.6%，较1—6月份、上年同期分别提高0.3、5.9个百分点。分行业看：（1）部分行业出口对利润的拉动仍较为明显。如7月电气设备制造业得益于新三样（电池、光伏设备等）以及家用空调（与对欧出口有关，详见《上半年家电都出口到哪 了？》）的出口，利润累计同比增速达33.7%（29.1%），值得注意的是营收累计同比增速回落1个百分点，或指向利润率有一定回升；铁路船舶航空航天运输设备制造业累计同比增速为30.4%（35.3%），据统计局主要是受船舶、海洋工程装备、动车组等产品带动，其中7月船舶出口有所回升。值得注意的是，尽管出口表 现良好，但7月汽车制造利润累计同比仅1%（10.1%），或与2022年6月汽车购置税减半落地后持续抬高后续月份基数有关。（2）其余重要出口行业中，7月通用设备制造业、专用设备制造业累计同比增速分别为14.5%、2.1%（17.9%、3.9%）；电子设备制造业-26.4%（-25.2%）。 部分可选消费品利润承压。消费品行业当月利润占比（使用食品、服装、家具等利润绝对值估算，不含汽车）同比下降1.8个百分点（4.1个），分项来看：（1）部分可选消费利润降幅扩大。纺织服装服饰业，皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋 业，家具制造业累计同比增速分别为-6.1%、-4.5%、-10.1%（-3.1%、-0.3%、-1.9%）。（2）部分必选消费表现维持平稳。农副食品加工业、食品制造业、烟草制品业利润累计同比增速为-32.6%、-0.7%、3.2%（-33.2%、-0.1%、5.3%）。 工业企业延续前期去库。1-7月产成品存货累计同比为1.6%（2.2%）。此外，工业企业资产负债率为57.6%（57.6%），同比增长0.8个百分点（0.7个）。 得益于上游供求关系好转、原材料成本压力减轻以及中游部分行业出口维持一定韧性，工业企业利润呈现企稳态势，但目前下游消费品行业利润仍反映出当前不足的事实。展望后续：（1）当前消费主要是商品消费表现较弱，而近期政策端已就恢复 和扩大消费进行了部署，后续有望支撑总需求，从而帮助经济尽快回到更可持续的复苏轨道上。（2）7月外商、私营企业等此前承压的市场主体利润仍在修复（也是降幅收窄的主要拉动），说明工业企业利润有望迎来更全面的改善。（3）中游利润走势和外需相关性强，而欧美发达国家贸易需求强弱仍有不确定性。 风险提示：海外流动性风险蔓延，对国内供应链和需求端的影响超出预期。 宏观经济|动态跟踪 报告发布日期2023年09月04日 证券分析师陈至奕 021-63325888*6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519090001 证券分析师陈玮 chenwei3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522080003 证券分析师王仲尧 021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860518050001香港证监会牌照：BQJ932 联系人孙国翔 sunguoxiang@orientsec.com.cn 东方战略周观察：金砖组织历史性扩容 2023-08-28 财政支出为何放缓？——7月财政数据点 2023-08-27 评5年期LPR为何“按兵不动”？ 2023-08-25 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 图1：工业企业利润累计同比增速（%） 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 数据来源：Wind，东方证券研究所 图3：企业利润总额累计同比（%） 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 -20.0 -40.0 -60.0 -80.0 -100.0 综合 数据来源：Wind，东方证券研究所 制造业 利润累计同比 采掘与原材料 采矿业煤炭开采和洗选业石油和天然气开采业黑色金属矿采选业有色金属矿采选业非金属矿采选业 宏观经济|动态跟踪—— 其他采矿业石油加工、炼焦及核燃料加工业化学原料及化学制品制造业 非金属矿物制品业黑色金属冶炼及压延加工业 中间品制造 有色金属冶炼及压延加工业木材加工及木、竹、藤、棕、草制品业 造纸及纸制品业印刷业和记录媒介的复制 化学纤维制造业 2023/6 橡胶和塑料制品业 营收及成本同比回暖共同推动利润降幅收窄——1-7月工业企业效益数据点评 2023/7 中游装备制造 金属制品业通用设备制造业专用设备制造业 图2：不同登记类型企业利润累计同比（%） 国有控股工业企业 外商及港澳台商工业企业 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 -50.00 数据来源：Wind，东方证券研究所 铁路、船舶、航空航天 10.00 0.00 电气机械及器材制造业计算机、通信和其他电子设备制造业 仪器仪表制造业 金属制品、机械和设备修理业 农副食品加工业食品制造业 股份制工业企业 酒、饮料和精制茶制造业 烟草制品业 私营工业企业 消费品制造 纺织业纺织服装、服饰业 皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业 家具制造业文教、工美、体育和娱乐用品制造业 医药制造业汽车制造 其他制造业 其他 废弃资源综合利用业电力、热力、燃气及水的生产和供应业电力、热力的生产和供应业 燃气生产和供应业 水的生产和供应业 宏观经济|动态跟踪——营收及成本同比回暖共同推动利润降幅收窄——1-7月工业企业效益数据点评 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准 （A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体 接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授