降幅收窄,修复提速 ——2023年1-6月工业企业利润点评 2023年1-6月,全国规模以上工业企业实现利润总额33,884.6亿元,同比下降16.8%,两年复合增速-8.3%。6月规上工业企业利润当月同比下降8.3%,两年复合增速-3.8%。 一、利润拆分:量增价跌,成本压力缓解 6月规上工业企业利润当月同比增速-8.3%,降幅较5月收窄 4.3pct;两年复合增速降收窄5.9pct至-3.8%。1-6月规上企业利润两年复合累计同比增速-8.3%,较前值小幅反弹1.1pct。 工业企业利润受营收及利润率的影响。营收可进一步拆分成量和价两个因素,利润率则反映企业成本及费用压力。生产加速修复以及成本压力边际缓解是6月规上工业企业利润修复提速的主要原因,价格下跌仍是主要拖累。 首先看量,6月工业生产加速修复,规上工业增加值同比增长4.4%,两年复合同比增速上升2.0pct至4.1%;季调环比增速继续抬升,较上月上升0.05pct至0.68%。 其次看价,6月PPI通缩加剧,同比增速-5.4%,降幅继续走阔0.8pct,PPI通缩持续时长已达三个季度,各分项均陷入通缩,对工业企业利润形成显著拖累。 生产动能的改善难以抵消价格持续下跌的拖累,量升价跌之下, 6月工业企业营业收入累计同比增速由正转负,回落0.5pct至-0.4%,两年复合增速下降0.3pct至4.2%。 最后看利润率,6月延续改善。1-6月利润率为5.41%,较去年同期下降1.12pct,但较1-5月提升0.22pct,今年以来累计上行0.81pct。但当前利润率仍低于近三年均值水平0.92pct,反映企业成本及费用压力总体较大。1-6月企业每百元营业收入中的成本为 85.23元,较去年同期高0.71元;每百元营业收入中的费用为8.34 元,较去年同期高0.39元。 二、结构:持续分化,装备制造业利润改善明显 从利润增速看,三大行业表现分化。1-6月采矿业和制造业利润分别下降19.9%和20.0%,但二者走势相反。由于基数效应以及上游矿产品价格下行,今年以来采矿业利润降幅持续走阔,6月累计降幅较上月扩大3.7pct;制造业在中游装备制造业的支撑下,利润降幅持续收窄,6月累计降幅较上月收窄3.7pct。电热燃水生产供应业利润累计增长34.1%,今年以来持续快速增长。但观察两年复合增速,采矿业利润仍保持高速增长,但增速快速下行,6月累计复合增速下降6.4pct至32.7%;制造业降幅收窄2.2pct至15.3%;电热燃水生产供应业增速上升4.1pct至4.8%。 分行业看,考虑1-6月两年复合同比增速,黑色金属采选业利润下降25.4%,降幅持续走阔,其余采矿业如煤炭开采和洗选业 (40.4%)、石油和天然气开采业(40.9%)等利润仍高速增长,但增速快速下行。原材料加工业利润均大幅收缩,其中黑色金属冶炼及压延加工业,石油、煤炭及其他燃料加工业利润降幅最大,分别为-91.3%和-77.2%。装备制造业利润改善明显,光伏设备、高铁车组、锂离子电池、新能源汽车等新产品生产快速增长,带动电气机 械(23.1%)、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业(14.1%)利润高速增长,汽车制造业增速降幅收窄2.5pct至-9.4%。计算机、 通信和其他电子设备制造业利润累计下降16.4%,但降幅快速收窄。下游消费行业表现明显分化,食品和烟草制造业表现最好,纺织服装、家具、文教工美体育和娱乐用品制造三个行业增速由负转正。其余行业累计利润增速仍处下降区间,但降幅均有不同程度收窄。 从利润占比看,中游装备制造业占比持续提升。1-6月,中游装备制造业利润占比上升2.6pct至34.7%,今年以来已累计上行10.6pct,表明行业利润结构持续改善。上游采矿业和原材料加工业,下游消费品制造业和公用事业利润占比分别下降2.4pct和0.2pct至35.5%和29.8%。 分所有制看,私营企业和外资企业利润均边际改善。考虑两年复合增速,1-6月累计私营企业和外资企业利润分别下降8.5%和13.4%,降幅分别收窄3.8pct和1.5pct,但二者利润下降幅度仍高于国有企业。国有企业和股份制企业利润降幅相对较小,增速分别为-6.7%和-6.5%,降幅分别走阔1.8pct和收窄0.9pct。 三、前瞻:工业企业利润有望继续修复 总体上看,6月工业生产动能改善,成本压力边际缓解,但PPI通缩持续走阔。综合影响下,工业企业利润跌幅收窄,结构表现分化,修复有所加速。 前瞻地看,PPI通胀跌幅有望逐步收窄,对工业企业利润的拖累将有所缓解。7月政治局会议明确释放了支持实体经济的信号,政策积极托举下,企业生产有望加速修复,叠加企业库存加速去化,利润率或持续反弹,工业企业利润有望继续修复。 (评论员:谭卓刘阳) 图1:工业企业利润跌幅收窄 资料来源:Macrobond,招商银行研究院 图3:利润率持续提升,营收增速小幅下降 注:营业收入2021年及2023年各月为两年平均增速资料来源:Macrobond,招商银行研究院 图5:中游装备制造业利润占比提升 资料来源:Macrobond,招商银行研究院 图2:PPI通缩拖累加大,工业生产支撑增强 注:除PPI外,2021年及2023年各月为两年平均增速资料来源:Macrobond,招商银行研究院 图4:制造业增速反弹,电热燃水业增速上升 资料来源:Macrobond,招商银行研究院 图6:私营及外企利润边际改善 资料来源:Macrobond,招商银行研究院