农林牧渔行业报告：猪价僵持，苗价上涨乏力

行情表现：小幅上涨 本周农林牧渔（申万）行业指数累计小幅上涨0.17%，在31个一级行业中涨幅排名第27位。行业中期业绩表现差，板块弱势。 生猪：供需僵持，价格震荡 本周全国生猪均价为17.14元/公斤，与上周基本持平；全国15kg仔猪均价为491元/头，仍处于成本线以上。本周自繁自养生猪头均盈利38元，较上周上升6元。8月中下旬以来，行业盈利收窄。 预计下半年猪价温和回升，行业仍处于下行周期。天气转凉，且在开学、中秋国庆等备货需求支撑下，生猪需求有所回暖。但供给依然过剩，一是自去年12月至今，能繁母猪存栏仅去化3%左右，且生产效率明显提升，当前行业产能中枢高于去年同期；二是7月下旬的猪价快涨推动了行业的惜售压栏、二育行为，而业内普遍看好十一行情，或造成集中出栏。供需博弈僵持，短期内猪价不具备大幅上涨基础，预计下半年仅季节性回暖，涨幅有限。 从投资上看，中报披露完毕，绝大部分企业亏损严重，且各企业间养殖成本差异明显。在猪价磨底阶段，养殖成本对企业能否熬过下行周期的影响更大。我们建议，当前阶段需首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业成本优势相对明显，且出栏确定性更强。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增速更快，且成本下降空间更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。 白羽鸡：鸡苗价格上涨乏力 截至9月1日，山东白羽肉鸡苗价格已回落至2.1元/羽，周内价格先涨后跌，累计较上周下跌0.1元/羽，平均单羽亏损0.5元。 山东白羽肉毛鸡收购价格8元/公斤，较上周下跌4.13%。秋季补栏结束，鸡苗供给充足，且毛鸡价格低位，鸡苗上涨乏力。 关注下半年周期兑现情况。从祖代更新量来看，2022年5-7月、10-11月我国祖代海外引种量均为0。虽然今年1-5月引种量有所恢复，但其主要影响一年以后的行业供给量，2023年缺口已成定局。另虽然国产品种弥补了部分供给缺口，但下游养殖端仍处于磨合期，行业依然呈现出明显的结构性短缺特征。祖代供应将影响14个月后的肉鸡供给，预计三季度将进一步传导至产业链中下游，行业进入兑现期。当前市场对下半年行情普遍看好，价格能否突破2月高点将对板块表现影响较大。 风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。 1行情表现 本周农林牧渔（申万）行业指数累计小幅上涨0.17%，而沪深300、上证综指分别上涨2.22%和2.26%。农林牧渔在申万31个一级行业中涨幅排名第27位。 图表1：申万农林牧渔指数及主要证券综合指数年度累计涨跌幅（数据截止至2023年9月1日） 本周农业板块表现弱势，一是市场更加理性对待日本排放核污水事件的影响，水产养殖板块调整；二是中报披露完毕，生猪养殖企业整体亏损严重，拖累养殖板块表现。 图表2：申万一级行业涨跌幅（8.26-9.1） 图表3：农林牧渔板块各子行业表现（8.26-9.1） 2养殖产业链追踪 2.1生猪：价格窄幅震荡 价格方面：窄幅震荡 生猪价格：根据搜猪网数据，本周全国生猪均价为17.14元/公斤，与上周基本持平；全国15kg仔猪均价为491元/头，仍处于成本线以上。高温天气消退，在开学、十一等需求支撑下，预计猪价短期将维持震荡。 盈利方面：微利 本周自繁自养生猪头均盈利38元，较上周上升6元；而外购仔猪养殖亏损15元/头，亏损收窄14元。8月中下旬以来，猪价在成本线上下波动，行业盈利收窄。 存栏方面：7月继续下降 农业农村部公布，7月全国能繁母猪存栏量4271万头，同比环比均下降0.6%，为4100万头正常保有量的104.2%，处于产能调控的绿色合理区域上线。 生猪产能去化缓慢，主因当前行业集中度大幅提升，而规模猪企资金、技术实力更加雄厚，更能经受住周期考验。 结论：预计下半年猪价温和回升，行业仍处于下行周期。随着天气转凉，且在开学、中秋国庆等备货需求支撑下，生猪需求有所回暖。但供给端依然过剩，一是自去年12月至今，能繁母猪存栏仅去化3%左右，且今年生产效率明显提升，当前行业产能中枢仍高于去年同期；二是7月下旬的猪价快涨推动了一批养殖户的惜售压栏、二育行为，而他们普遍看好十一行情，或造成集中出栏。 供需博弈僵持，短期内猪价不具备大幅上涨基础，预计下半年仅季节性回暖，涨幅有限。 从投资上看，中报披露完毕，绝大部分企业亏损严重，且各企业间养殖成本差异明显。在猪价磨底阶段，养殖成本对企业能否熬过下行周期的影响更大。我们建议，当前阶段需首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业成本优势相对明显，且出栏确定性更强。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增速更快，且成本下降空间更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。 图表4：生猪出栏均价（截至23年9月1日） 图表5：仔猪均价（截至23年9月1日） 图表6：自繁自养生猪利润（截至23年9月1日） 图表7：外购仔猪养殖利润（截至23年9月1日） 图表8：猪粮比（截至23年9月1日） 图表9：猪料比（截至23年9月1日） 图表10：能繁母猪存栏情况（截至23年7月） 图表11：生猪存栏情况（截至23年6月） 图表12：定点企业生猪屠宰量（截至2023年7月） 2.2白羽鸡：鸡苗价格上涨乏力 截至9月1日，山东白羽肉鸡苗价格已回落至2.1元/羽，较上周下跌0.1元/羽，平均单羽亏损0.5元；周内价格先涨后跌，上涨乏力。山东白羽肉毛鸡收购价格8.00元/公斤，较上周下跌4.13%。中秋国庆补栏结束，同时鸡苗供给充足，且毛鸡价格低位对苗价支撑有限，鸡苗上涨乏力。 关注下半年周期兑现情况。从祖代更新量来看，2022年5-7月、10-11月我国祖代海外引种量均为0。虽然今年上半年引种量有所恢复，但其主要影响一年以后的行业供给量，2023年缺口已成定局。另虽然国产品种弥补了部分供给缺口，但下游养殖端仍处于磨合期，行业依然呈现出明显的结构性短缺特征。 祖代供应将影响14个月后的肉鸡供给，预计三季度将进一步传导至产业链中下游，行业进入业绩兑现期。 图表13：山东烟台鸡苗出场价（截至23年9月1日） 图表14：山东烟台毛鸡收购价（截至23年9月1日） 图表15：鸡苗利润（截至23年9月1日） 图表16：毛鸡养殖利润（截至23年9月1日） 3种植产业链追踪 大豆：再度上涨。截至23年9月1日，美西大豆到岸完税价为6315元/吨，较上周上涨0.95%。 玉米：小幅波动。截至23年9月1日，全国玉米均价为2870元/吨，与上周持平。 白糖：小幅上涨。截至23年9月1日，柳糖价格为7485元/吨，较上周上涨90元/吨。 棉花：小幅上涨。截至23年9月1日，棉花价格为18315元/吨，较上周下跌1.79%。 图表17：大豆到岸完税价格（截至23年9月1日） 图表18：玉米均价（截至23年9月1日） 图表19：白糖价格（截至23年9月1日） 图表20：棉花价格（截至23年9月1日） 4行业要闻 1、中国科学院：武汉病毒所在非洲猪瘟病毒药物靶点研究中获进展。近日，中国科学院武汉病毒研究所抗病毒研究中心邓增钦团队在非洲猪瘟病毒拓扑异构酶的结构解析和催化机制研究中取得进展 。 相关研究成果以Cryo-EM structures of African swine fever virus topoisomerase为题，发表在mBio上。研究表明，P1192R的特异性结构对于其拓扑异构酶活性的维持或结构完整性颇为重要。该研究提升了科学家对病毒拓扑异构酶的结构和功能的理解，为靶向病毒拓扑异构酶的抗非洲猪瘟药物的研发提供了重要依据。（资料来源：财联社） 2、8月29日，中国动物疫病预防控制中心印发了《中小规模猪场非洲猪瘟防控技术指南》。《指南》指出，当前我国非洲猪瘟主要流行毒株为基因Ⅱ型强毒株，也存在自然变异弱毒株流行。（资料来源：中国动物疫病预防控制中心） 5风险提示 发生动物疫病风险：重大疫病的出现将会给畜牧养殖业带来较大的经济损失，同时也会对兽药、饲料行业造成较大的影响。若非洲猪瘟或其他重大疾病影响超预期，将给养殖行业及其上游企业的稳定经营带来不确定性。 原材料价格波动风险：如果玉米、大豆等农产品因国内外粮食播种面积减少或产地气候反常导致减产，或受国家农产品政策、市场供求状况、运输条件等多种因素的影响，市价大幅上升，将增加行业内公司生产成本的控制和管理难度，对未来经营业绩产生不利影响。