“美”周市场复盘笔记（9月第1周）：市场回暖，科创回归

分析师李美岑 SAC证书编号：S0160521120002 limc@ctsec.com 分析师王亦奕 SAC证书编号：S0160522030002 wangyy01@ctsec.com 相关报告 1.《“科创牛”归来》2023-08-29 2.《政策全面开花，该出手了--A股策略专题报告(20230828)》2023-08-28 3.《可以出手了--A股策略专题报告 (20230827)》2023-08-27 证券研究报告 策略专题报告/2023.09.02 市场回暖，科创回归 ——“美”周市场复盘（9月第1周） 核心观点 美债高位回落下，国内一揽子政策提振市场情绪。美债和美元受到美国就业、通胀数据影响有所回落，外部缓和利好A股。政策端在本周着力回应市场最关切的活跃资本市场和缓解地产压力两大方向，有助于市场情绪改善。针对资本市场，财政部、税务总局宣布减半征收证券交易印花税，证监会阶段性收紧IPO节奏，同时采取限制破发、破净、持续亏损公司再融资等措施，协调一、二级市场平衡发展。而对于房地产市场，三部门联合下发“认房不认贷”以及差别化首套和二套的住房信贷政策，力度均超出市场预期，地产销售有望回暖。此外，国务院还制定实施一揽子化债方案，逐步缓释地方政府债务风险。本周北向资金净流出156.9亿元，较上周减少67亿元。央行下调外汇存款准备金率，有助于人民币汇率企稳，北向资金流出的趋势有望缓解。 科创反弹下，TMT相对占优，大金融表现靠后。本周市场多数收涨，其中电子（+7.1%）、煤炭（+6.2%）表现靠前；环保（-3.0%）、银行（-0.3%）跌幅居前。科创主要受益于上市公司减持限制政策和数个新发科创ETF带来的潜在资金利好，其中电子表现突出。华为提前上架Mate60Pro手机销售，新机带来的多项技术突破提振半导体板块市场情绪。煤炭方面，秋季淡季动力煤价格持续提升，尤其稳增长政策带来水泥煤和化工煤的开工率出现明显反弹，行业景气向上。本周证监会发文对于破发、破净、经营业绩持续亏损等公司的再融资将有所限制，环保板块受此影响跌幅居前。近期房地产政策变动下存量房贷利率预期下调，市场对银行未来业绩的关注有所提升。 近期政策着力解决市场担忧，海外扰动缓和下积极把握修复行情。房地产优化政策、活跃资本市场政策等一揽子政策工具集中出台。尽管当前经济运行态势较弱，但本周出台的制造业PMI改善或表明底部已现。美国就业和通胀数据走弱。FEDWATCH最新数据显示，9月、11月、12月不加息概率分别为93%、62%和60%，较上周有所提高。美债上行渐入尾声，有助于国内情绪修复。美联储9月议息会议在即，关注本月中旬公布的美国CPI数据。 大类资产：1）海外股市多数收涨，纳指（+3.2%）领涨美国三大指数。2）美债收益率周内下跌0.5%，美元指数周内下跌0.4%。3）黄金价格周内上涨0.9%预期高位震荡；WTI原油较上周上涨7.17%，布油较上周上涨5.05%。 未来两周重点关注：1）国内：9月9日，8月CPI和PPI同比；9月12日8月M0、M1、M2同比，8月社会融资规模，8月新增人民币贷款；9月15日，8月固定资产投资。2）海外：9月5日，欧元区8月PPI；9月6日，美国非制造业PMI；9月13日，美国8月CPI；9月14日，美国8月PPI。 风险提示：宏观经济大幅波动、产业政策风险、市场波动超预期、历史经验失效、通胀超预期、美联储加息超预期等。 请阅读最后一页的重要声明！ 内容目录 1A股：市场回暖，科创回归4 1.1美债高位回落下，国内政策发力加速市场回暖4 1.2TMT相对占优，大金融表现靠后5 2宏观：房市股市政策精准发力，美国经济数据走弱8 2.1近期政策发力超预期，把握市场修复行情8 2.2美国就业和通胀数据走弱，美债上行渐入尾声9 3大宗：美债继续回落，油价加速上涨10 3.1海外市场：全球股市多数收涨，美股信息技术板块占优11 3.2美元资产：美债利率继续回落，美元预计维持区间震荡11 3.3大宗商品：金价预期高位震荡，油价延续反弹12 4未来两周重点关注事件一览14 5风险提示14 图表目录 图1.本周市场普涨，科创50以+7.4%相对占优4 图2.TMT板块延续领涨，本周涨幅+5.7%4 图3.涨停家数占比回升，周内下跌家数占比仅为16%5 图4.北向资金本周净流出约157亿元5 图5.本周换手率和融资买入/融资余额指标显示市场情绪波动回暖5 图6.本周行业多数收涨，电子（+7.1%）、煤炭（+6.2%）、美容护理（+5.8%）相对占优6 图7.TMT再度回归，大金融表现欠佳7 图8.FEDWATCH数据显示，9、11、12月份不加息概率较上周有所提升10 图9.全球重要指数多数收涨，日经225（+3.4%）领涨11 图10.美股行业多数上涨，信息技术（+4.4%）占优11 图11.美债利率、美元指数周内涨跌幅分别为-0.5%和12 -0.4%..............................................................................................................................................................12 图12.美国就业和GDP数据不及预期，金价周内增长0.9%12 图13.CRB商品指数周内上涨0.76%，南华工业品指数上涨2.93%13 图14.WTI原油较上周五上涨7.17%，布油较上周五5.05%13 图15.反映经济预期资产价格分位数均值本周回升，市场情绪显著改善13 图16.未来两周各国/地区PPI数据陆续公布14 表1.对本周涨幅最高的三大行业贡献最多的个股分别是工业富联（+6%）、中国神华（+21%）、珀 莱雅（+23%）7 表2.我国经济稳定向好，房地产和活跃资本市场政策工具接连推出8 表3.美国就业、GDP等数据不及预期，美联储不加息概率本周提升10 1A股：市场回暖，科创回归 1.1美债高位回落下，国内政策发力加速市场回暖 本周市场普涨，市场情绪修复。宽基指数均收涨，科创50、中证1000涨幅居前，分别上涨+7.4%和+3.9%，上证50（+1.9%）、沪深300（+2.2%）涨幅居后。市场风格方面，本周TMT（+5.7%）延续上周领涨，金融地产（+0.1%）表现靠后。整体来看，本周市场情绪较上周略有缓和。周内下跌家数占比仅为16%，全A换手率、融资买入额/融资余额较显著上行。 美债和美元受到美国就业、通胀数据影响有所回落，外部缓和利好A股。美国8月ADP就业数据不及预期、7月核心PCE温和增长、二季度实际GDP下修，美联储加息预期有所降温。美债利率和美元指数延续上周高位回落，全球风险资产再获喘息时机。历史上美债企稳是市场底的重要信号，大约领先A股市场底约1周左右：1）2018年10月8日美债利率触顶3.23%，A股于10月18日触底回暖； 2）2022年10月24日美债利率见顶4.25%，A股于10月31日开启回弹（详见8 月20日《美债利率企稳是市场反转的重要参考》）。 政策端在本周着力回应市场最关切的活跃资本市场和缓解地产压力两大方向，有助于市场情绪改善。针对资本市场，财政部、税务总局宣布减半征收证券交易印花税，证监会阶段性收紧IPO节奏，同时采取限制破发、破净、持续亏损公司再融资等措施，协调一、二级市场平衡发展。而对于房地产市场，三部门联合下发“认房不认贷”，以及差别化首套和二套的住房信贷政策，力度均超出市场预期，地产销售有望回暖。此外，国务院还制定实施一揽子化债方案，逐步缓释地方政府债务风险。本周北向资金净流出156.9亿元，较上周减少67亿元。央行下调外汇存款准备金率，有助于人民币汇率企稳，北向资金流出的趋势有望缓解。 图1.本周市场普涨，科创50以+7.4%相对占优图2.TMT板块延续领涨，本周涨幅+5.7% （%） 本周上周 （%） 本周上周 8.0 6.0 4.0 2.0 7.4 3.93.33.23.02.9 2.32.21.9 8.00 5.7 3.7 2.5 2.5 2.5 0.1 6.00 4.00 2.00 0.0 -2.0 -4.0 0.00 -2.00 -4.00 -6.0 科创50中证1000深证成指万得全A中证500创业板指上证指数沪深300上证50 -6.00 科技(TMT)先进制造医药医疗周期消费金融地产 数据来源：Wind，财通证券研究所数据来源：Wind，财通证券研究所 图3.涨停家数占比回升，周内下跌家数占比仅为16%图4.北向资金本周净流出约157亿元 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 涨停家数占比（%）年初以来中位数（%） 上涨家数 540.0 440.0 340.0 240.0 140.0 40.0 -60.0 -160.0 -260.0 2023-01-06 2023-01-13 2023-01-20 2023-02-03 2023-02-10 2023-02-17 2023-02-24 2023-03-03 2023-03-10 2023-03-17 2023-03-24 2023-03-31 2023-04-07 2023-04-14 2023-04-21 2023-04-28 2023-05-05 2023-05-12 2023-05-19 2023-05-26 2023-06-02 2023-06-09 2023-06-16 2023-06-21 2023-06-30 2023-07-07 2023-07-14 2023-07-21 2023-07-28 2023-08-04 2023-08-11 2023-08-18 2023-08-25 2023-08-31 -360.0 北向资金净流动（亿元） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 数据来源：Wind，财通证券研究所 注：蓝色底色为本周时间区间，下同。 数据来源：Wind，财通证券研究所 图5.本周换手率和融资买入/融资余额指标显示市场情绪波动回暖 数据来源：Wind，财通证券研究所注：时间截止到8月31日。 1.2TMT相对占优，大金融表现靠后 本周行业普遍收涨，TMT、消费部分行业相对占优，大金融表现靠后。其中，电子（+7.1%）、煤炭（+6.2%）、美容护理（+5.8%）表现靠前；环保（-3.0%）、银行 （-0.3%）和公用事业（-0.3%）跌幅居前。 图6.本周行业多数收涨，电子（+7.1%）、煤炭（+6.2%）、美容护理（+5.8%）相对占优 7.16.25.8 （%） 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 电子煤炭护理备造 -8.0 本周上周 数据来源：Wind，财通证券研究所 具体来看，科创50反弹之下，TMT板块表现亮眼，一方面是受国内限制股东减持政策和国内市场风险偏好改善影响，另一方面华为推出“HUAWEIMate60Pro先锋计划”，提前上架Mate60Pro手机销售。同时新机带来的多项技术突破提振半导体板块市场情绪，电子行业涨幅居前。煤炭方面，秋季淡季动力煤价格持续提升，尤其稳增长政策带来水泥煤和化工煤的开工率出现明显反弹，行业景气向上。 本周证监会发文优化再融资监管安排，对于破发、破净、经营业绩持续亏损等公司的再融资将有所限制，环保板块受此影响跌幅居前。银行方面，近期房地产政策变动下存量房贷利率预期下调，引发市场对银行未来业绩关注。 表1.对本周涨幅最高的三大行业贡献最多的个股分别是工业富联（+6%）、中国神华（+21%）、珀莱雅（+23%） 代码 电子 简称 行业涨幅中个股的贡献度 代码 煤炭 简称 行业涨幅中个股的贡献度 代码 美容护理 简称 行业涨幅中个股的贡献度 601138.