钧达股份(002865)半年报业绩会-调研纪要

钧达股份半年报业绩说明会纪要 会议要点：一、H1业绩 营收：H1实现收入94亿，同比+112%。 利润：归母净利润9.55亿，同比+250%；扣非净利润9.32亿，同比1470%。资产：总资产180亿元，净资产48亿元。 出货：H1出货电池11.4GW，P型4.84GW，N型6.56GW，P型首次超过N型。H1行业N型出货10.5GW，公司达到6.56GW，占62.28%份额，排名行业第一。Q3预计P型2.4-2.5GW，N型6GW左右。Q4N型9GW左右。24年产能能实现满产满销。 单瓦利润：H1电池平均净利5分/W，N型1毛/W。 产能：H1，滁州18GW和淮安13GW投产，淮安二期13GW也在建设。年底将形成P型9.5GW，N型44GW的产能。效率：H1公司实现了LPCVD技术的改进和SE技术量产化导入，TOPCon量产效率从25%提高到25.5%以上，下游组件功率达到580-585W。通过降低银浆用量、图形优化以及印刷技术的改进，非硅成本进一步降低。预计年底25.8%，明年26%以上。 技术研发：H1通过检测，TOPCon实验效率达到26.21%。后续还将推动双面poly和钙钛矿叠层。公司研发团队超1000人，同时加大股权激励，超500名以上核心人才通过期权激励成为股东。 资本运作：5月完成定增，募集资金27.76亿元，溢价26.49%发行，认购倍数3.13倍。负债率从22年接近90%降至74.71%。引进地方国资和知名基金加入，股东结构持续优化。 价格：H1和P型价差稳定1.2毛。短期内可能有所收窄，但后续N型需求增加价差也有望保持。 Q：对NP价差变化的看法？ A：N型需求在不断上升，短期内可能有所收窄，和硅料价格反弹类似，N型电池如果被国内广泛应用，价差也会保持。 Q：TOPCon供应链方面的变化？ 最突出的是石英件。因为工艺温度增加。目前已经和供应商达成协议。网板网布有两个解决方式，第一是日本网布厂的扩产，第二是电池端的铟让网版寿命有了很大改善，从20万到40-60万。 Q：海外客户群体和市场分布？ 海外主要产能是P型，H1控制了份额，更多市场做N型。欧洲土耳其印度组件放量很快，捷泰H1已经完成了海外重点N型客户的认证，走在所有企业的前面。接下来等海外新产能上限，公司可以直接供应。Q4和24年是N型上量的时候。印度和土耳其是产能主要聚焦的地区。欧洲、加拿大、澳洲都有新兴市场。公司在不断全球布局。 Q：明后年发展重心？ 产能上已经在头部。后续第一关注技术优化方面，年底希望达到25.8%效率。第二关注成本方面，目前LP方面已经把全部车间改成双插。第三是精益制造。44GW产能基础上进行生产效率的优化提效。 Q：印刷技术优化的具体工艺？其他降本手段？ A：主要是pattern的设计。最开始设计参考P型，目前重新优化栅线的布局，在银耗上有了比较大的节约幅度。在电池图形的优化一直在做。后期除了浆料方面，还会在费用方面，改双插之后在LP设备投入减少一半，LP当段石英件用 量也减少一半，能耗上也大幅降低。后续还会进一步优化费用。 Q：H2和24年出货预期？ A：24年按满产满销的口径，但是比较保守。明年可能会有优于这个数据的出货。 Q：目前单片银耗？A：90-115之间。Q：叠层路线布局？ A：主要涉足长期叠层，TOPCon结合钙钛矿。但是钙钛矿跨度较大，作为中长期项目开发。短期是TOPCon技术升级。也在用TOPCon的思路做BC结构的产品，结构和其他家BC结构有差异。不久的将来实现量产化，实验进展比较顺利。 Q：组件排产的库存压力？N型产能放量？ A：组件内卷激烈，出货有要求，一体化企业硅片电池配比有比例，势必还会抢生产份额不下修生产量。供应端电池 有新产能爬坡，公司满产满销库存清空，高效率的东西还是供不应求，中单率方面带来成本的下降和BOM的下降。公司182×72电池功率在580-585之间，相较于P型有30W的差异。 Q：海外的NP价差？ A：有1-2分的差异，涉及汇率的变化。公司在推进N型客户时会在价格上采取差异化的打法。 Q：长期来看国内N型溢价的情况？ A：H1的N型供应有限，价差1.2毛以上，客户还是接P型订单，组件订单一般提前一个季度，而P型供应没有怎么增加，P型需求增加，因此价格有所上升。但是短期内PN价差缩小供应增加，N型需求未来也有望扩张，当价差和产能都满足条件，P型将被淘汰。 Q：SE能否提升26%以上效率？双面poly进展？ A：SE达到25.8%没有问题，已经认证了。目前还能优化，明年26%往上。还有一个技术在实验上看到比较大的增益，有望在明年H1投入量产之后分享。双面poly目前也在做，但为了达到26%没有必要做。量产上双面poly还有一些问题，量产上需要一些改进的计划。 Q：N型硅片有无定制化特点？A：没有定制。按照普通市场标准做的。市场很多家都跟随公司的标准采购。Q：有无海外建厂的考虑？ 在做海外的调研，未来不排除海外投产能的可能性。 Q：TBC产品的进展？良率的数据？TBC的难点？ 小试已经结束。今年年内送样品给客户做认证。试验线看良率比较早。实验中各到工序的QCP在研发中都重点关注，做各种方案解决。 Q：哪些海外区域可能成为海外产能的聚集地？A：各个地方都有优势和不足，政局稳定、成本、政府服务效率、供应链等等需要综合分析。Q：TOPCon产能加码是否对公司产生竞争风险？ A：P型向N型转型是定局。TOPCon和HJT是两条主要的方向。公司率先实现大规模量产。但去年行业其他厂家进场速 度显著低于预期。INFOLink估计TOPCon渗透率今年30%，明年60%，后年才打到80-90%的普及阶段。TOPCon还是需要一系列的经验和研发投入，普及期需要三年甚至更长时间。公司不仅产能扩张在前列，技术推动，包括LPCVD改 进，SE的导入。公司仍将走在技术和成本的前列。 Q：每提高0.1%效率的溢价？ A：580-585效率档。溢价由市场决定。公司想把提效作为竞争优势，而非提效就要提价。 Q：PECVD暴膜问题？A：技术问题，期待行业内的技术团队解决。Q：Q3出货量？ A：型2.4-2.5GW，N型6GW左右。 Q：成本进展？非硅成本降低的计划？ A：非硅成本较高，原因主要是BOM银浆消耗量高。硅成本方面，TOPCon效率高于PERC，TOPCon更有优势。总成本TOPCon还是更高，但是后期差异会更收窄。 Q：其他厂商效率也很高？ A：电池厂主要介绍测试效率。从来没有强调CTM。实质上组件功率档位比较重要。 Q：TOPCon产能壁垒？ A：工艺结构、单道工序都产生了比较大的变化。制绒和印刷比较相同，但是仍然有know-how。比如湿法抛光工序就完全不同。提升石英件的寿命方面，双插行业提出很多，但应用量产的没有多少企业。 Q：供应链是否会发生短缺？ A：石英件可能会是问题。钧达目前是布局开源节流。和供应商锁了长单。 Q：投产的技术路径？A：双面poly和BC可以同时使用的。Q：双面poly不适合LP？A：没有听说过。 Q：目前投产的节奏放缓来做降本增效的工作？ A：20年初就在做相关准备。最早产线设计600米，比布局的500米长。第一期投非SE，3-6个月后又上SE。21年底只有3-5GW的P型产能，但今年扩张很快。 Q：TOPCon电池单瓦盈利展望？ A：H1稳定1.2毛。定量分析比较难，但定性来说电池在产业链中将保持高盈利，N型电池盈利高于P型盈利。 Q：按照全年计划，四季度量比较大？ A：Q4滁州二期上限，应该能有9GW。 Q：24年订单的情况？ A：订单覆盖率100%。Q：海外订单的占比？A：根据客户的需求调整。Q：设备采购有无二供？ A：目前合作的还是主流设备供应商，也会引入一些竞争来做布局。 Q：石英紧缺的环节是电池片还是硅片？能否帮硅片供应商锁定石英坩埚？A：都有。公司只做电池环节的锁定。