钧达股份(002865)业绩说明会-调研纪要

业绩说明会：管理层 定向增发不超过27.76亿，己过证监会；股权激励 行业判断硅料下行，利润下移，推动产业链成本降低及持续的装机增长，2022年在硅料高位的情况下，全球装机仍有260GW；硅料成本60元每公斤，下行空间仍大； 硅料下行提供更多电站建设空间； 光伏行业的成本下降主要集中在电池环节，P型未来三年可能会退出，N型2023年占比20%，2024年50%，后年80%+；三年内完成技术迭代， 公司情况 今年4月底，滁州18GWB经满产，淮安一期己经投产，月底13GW满产；二期加快节奏，这个月底开始建设13GW，今年年内全部满产； 44GWN型+9.5GWP型； 23Q1相比22Q4P型和N型的盈利有下滑，主要由于1、2月份原材料的非理性扰动，3、4月份盈利提升，需求充足，所以加快淮安项目； 5月份做定增，募投项目实际上去年己经完成了，募集资金用于置换投资，降低负债率； PN价格差来自于技术领先差价和非硅成本略高，差价近期是P型1.05-1.08；N型1.18-1.2，价差0.12；N型的非硅相对于P型大概2-6分钱； 硅片尺寸型号的影响，对公司制造基本没有影响，现在的工艺可以兼容230以下的产品，PERC是210以下； 组件布局的想法目前做专业化电池制造，认为电池这个环节技术集中度最高，门槛最高；N型的技术门槛会越来越高；发展战略暂时不变； 硅片供应目前乐观，有长协，比如高景和中环，也与硅片厂有技术开发合作，提效降本（薄片化，生命，氧含量）；上游不会有问题，下游组件是渠道环节，是运营环节，不同于制造业，一体化出现在技术中晚期比较可能；未来技术迭代的几年，组件龙头不一定会扩大电池产能，自给率会下降； 未来分布式市场更大，轻资产企业不会去做电池； 2023年出货：9.5GWP型+23-24GWN型； 2024年出货产能全部释放，下半年决策是否推动新一轮产能扩张，同时提升技术；目前效率25.2%，年底达到25.8%； 公司认为N型市占率50%之前，利润都是向上趋势，今年PN的盈利都可能 还不错，一共400GW+，明年P型的盈利可能会率先下降，技术仍在迭代，并不会固化，N型技术需要上下游厂商配合； 今年TOPCon全市场出货100GW+ •目前的行业情况技术迭代，N行替代P型己成趋势，从技术路线来看，TOPCon的产线从PERC产线是可以转换的，对于厂商是友好的；1-2年内的N型溢价 给先行公司可以提供红利； •公司角度：N型电池占比高，存在—定的技术壁垒，先行者可以享受红利，定增之后解决资产负债率的问题，会给企业更多操作的空间，下半年仍有扩产可能；