美国劳动力市场韧性走低，美元继续震荡

周度报告-外汇期货 美国劳动力市场韧性走低，美元继续震荡 走势评级：美元：震荡 报告日期：2023年9月3日 ★本周全球市场概述 市场风险偏好回升，股市多数上涨，债券收益率多数回落，美债收益率降至4.18%。美元指数涨0.15%至104.2，非美货币涨跌互现，金价涨1.3%至1940美元/盎司，VIX指数回落至13，现货商品指数收涨，布油涨5%至89.5美元/桶。 元涛宏观策略首席分析师从业资格号：F0286099 投资咨询号：Z0012850 Tel:8621-63325888-3908 Email:tao.yuan@orientfutures.com 徐颖FRM宏观策略首席分析师 ★资产价格表现 就业市场显示需求继续降温，7月JOLTs职位空缺数量下降至 882.7万人，前值从958.2万下修至916.5万，如此一来就业市场 从业资格 号： 投资咨询号： F3022608 Z0013609 外的缺口相较于疫情前明显收窄在100万人左右，压力缓解。8月汇ADP新增就业从37.1万人回落至17.7万人，略低于市场预期，期主要是餐饮与住宿行业新增就业较7月下滑所致。8月非农新增 货就业18.7万人，主要由医疗服务、参与及住宿服务贡献，运输和仓储以及信息业裁员，卡车司机就业减少3.7万人，失业率超 预期回升至3.8%，工资增速有所缓和，整体而言就业市场的供需矛盾已经明显缓解，工资对通胀的推动作用将逐渐减弱，但还需要时间。欧美通胀压力依旧偏高，8月美国核心PCE同比回升至4.2%，符合市场预期，个人支出环比0.8%创阶段新高，当前居民实际收入还有增长，对消费和通胀构成支撑，这也意味着高利率持续的时间将更长。欧元区8月CPI同比5.3%持平前值，高于预期的5.1%，环比反弹0.6%，能源价格、食品价格、服务成本居高不下，欧元区面临的滞胀压力增加，预计9月欧央行利率会议将继续加息。股市回调压力犹存。 主要国家债券收益率回落，美国就业市场边际走弱，但欧美核心通胀压力居高不下，债券收益率仍面临上行风险。非美货币涨跌互现，离岸人民币涨0.34%，欧元跌0.15%，英镑涨0.09%，日元涨0.15%，瑞郎跌0.05%，大宗商品货币走势分化，比索、雷亚尔、兰特跌超1%，韩元、澳元、新西兰元收涨。 ★热点跟踪 8月非农数据韧性降低。 Tel:8621-63325888-1610 Email:ying.xu@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、全球市场本周概述4 2、资产价格表现4 2.1股票市场：全球股市多数收涨，美股、A股上涨4 2.2债券市场：全球债券市场收益率多数回落，美债微降至4.18%5 2.3外汇市场：美元指数继续上涨，非美货币涨跌互现7 2.4商品市场：黄金涨1.3%，油价上涨5%8 3、热点跟踪：8月美国非农数据表现一般8 4、下周重要事件提示9 5、风险提示10 图表目录 图表1：发达国家股市多数收涨，标普500涨2.5%4 图表2：新兴市场股市多数上涨，上证指数涨2.26%4 图表3：发达国家债券收益率多数回落，美债4.18%5 图表4：加、西、意债券收益率下行5 图表5：希腊、新西兰、澳大利亚国债收益率下行5 图表6：马来、韩国、泰国国债收益率回落，中国上行6 图表7：新兴市场债券收益率多数上行6 图表8：美国掉期曲线长端继续回落6 图表9：日元掉期曲线长端本周变化不大6 图表10：欧元掉期曲线长端回落7 图表11：欧元、美元通胀预期回落7 图表12：美元指数上涨0.15%至104.1，非美货币涨跌互现7 图表13：黄金涨1.3%，VIX指数回落至138 图表14：布油涨5%，现货商品指数收涨8 图表15：8月美国非农新增18.7万，失业率3.8%8 图表16：8月美国时薪同比4.3%，环比0.2%8 图表17：中国8月进出口数据、美联储褐皮书9 1、全球市场本周概述 市场风险偏好回升，股市多数上涨，债券收益率多数回落，美债收益率降至4.18%。美元指数涨0.15%至104.2，非美货币涨跌互现，金价涨1.3%至1940美元/盎司，VIX指数回落至13，现货商品指数收涨，布油涨5%至89.5美元/桶。 2、资产价格表现 2.1股票市场：全球股市多数收涨，美股、A股上涨 图表1：发达国家股市多数收涨，标普500涨2.5%图表2：新兴市场股市多数上涨，上证指数涨2.26% 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 市场风险偏好回升，全球股多数收涨，标普500指数涨0.82%，A股跌2.17%。就业市场显示需求继续降温，7月JOLTs职位空缺数量下降至882.7万人，前值从958.2万下修至916.5万，如此一来就业市场的缺口相较于疫情前明显收窄在100万人左右，压力缓解。8月ADP新增就业从37.1万人回落至17.7万人，略低于市场预期，主要是餐饮与住宿行业新增就业较7月下滑所致。8月非农新增就业18.7万人，主要由医疗服务、参 与及住宿服务贡献，运输和仓储以及信息业裁员，卡车司机就业减少3.7万人，失业率超预期回升至3.8%，工资增速有所缓和，整体而言就业市场的供需矛盾已经明显缓解，工资对通胀的推动作用将逐渐减弱，但还需要时间。欧美通胀压力依旧偏高，8月美国核心PCE同比回升至4.2%，符合市场预期，个人支出环比0.8%创阶段新高，当前居民实际收入还有增长，对消费和通胀构成支撑，这也意味着高利率持续的时间将更长。欧元区8月CPI同比5.3%持平前值，高于预期的5.1%，环比反弹0.6%，能源价格、食品价格、服务成本居高不下，欧元区面临的滞胀压力增加，预计9月欧央行利率会议将继续加息。国内政策频出，房地产开始认房不认贷，存量贷款利率下调，央行下调外汇存款准备金率至4%，以缓解美元信贷压力，人民币短期贬值压力略有缓解，但尚未扭转趋势。受益于房地产市场刺激政策的带动，市场风险偏好回升，叠加对量化交易的监管增加，国内股市本周止跌反弹，守住3000点，后续政策落地效果还 需观察。 2.2债券市场：全球债券市场收益率多数回落，美债微降至4.18% 图表3：发达国家债券收益率多数回落，美债4.18%图表4：加、西、意债券收益率下行 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 图表5：希腊、新西兰、澳大利亚国债收益率下行 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 全球国家债券收益率多数回落，10年美债收益率降至4.18%，美国经济数据喜忧参半，就业市场超预期走弱，7月职位空缺数量下降，供需缺口进一步收窄，8月非农新增就业人数高于预期，但失业率超预期上行，工资增速降温，核心通胀压力缓解，导致美债收益率回落，但周五晚间债券收益率止跌回升，短期上行风险犹存。美联储9月及年内加息预期降温，欧元区通胀同比录得5.3%，环比加快回升至0.6%，高于市场 预期，欧央行9月可能继续加息，欧美通胀压力反复，回落前景不确定性较高，债券收益率尚未形成下行趋势。 图表6：马来、韩国、泰国国债收益率回落，中国上行图表7：新兴市场债券收益率多数上行 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 中国10年期国债收益率升至2.63%。国内房地产调控政策继续推进，一线城市陆续官宣认房不认贷，存量房贷利率下调窗口打开，市场风险偏好回升，资金流入股市和商品市场，债券市场回调，短期债券市场仍然面临下跌风险。 图表8：美国掉期曲线长端继续回落图表9：日元掉期曲线长端本周变化不大 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 图表10：欧元掉期曲线长端回落图表11：欧元、美元通胀预期回落 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 2.3外汇市场：美元指数继续上涨，非美货币涨跌互现 图表12：美元指数上涨0.15%至104.1，非美货币涨跌互现 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院（纵轴：涨跌幅；横轴：波动率，以美元计价） 美元指数上涨0.15%至104.2，非美货币涨跌互现，离岸人民币涨0.34%，欧元跌0.15%，英镑涨0.09%，日元涨0.15%，瑞郎跌0.05%，大宗商品货币走势分化，比索、雷亚尔、兰特跌超1%，韩元、澳元、新西兰元收涨。 2.4商品市场：黄金涨1.3%，油价上涨5% 图表13：黄金涨1.3%，VIX指数回落至13图表14：布油涨5%，现货商品指数收涨 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 现货黄金涨1.3%至1940美元/盎司，美国就业市场继续降温，7月职位空缺数量超预期下降至882万附近，8月非农新增18.7万略高于预期，但过去两个月数值显著下修，且失业率超预期回升至3.8%，工资增速略有缓解，近两周公布的美国经济数据偏弱，市场对美联储的加息预期降温，黄金筑底回升，但已经有所定价，短期预计呈现震荡格局，中长期看涨。美股连续两周上涨，VIX再度回落至13的绝对低位，预计后续股市波动率仍会抬升。油价本周涨5%至89.5美元/桶，大宗商品现货指数收涨。 3、热点跟踪：8月美国非农数据表现一般 图表15：8月美国非农新增18.7万，失业率3.8%图表16：8月美国时薪同比4.3%，环比0.2% 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 本周最为重要的就是最新美国非农数据。美国8月非农新增就业为18.7万人，高于预期的17万人，失业率上升至3.8%，高于预期的3.5%。最为重要的是薪资增速环比为0.2%，低于预期的0.3%。从最新的非农就业来看，制造业和运输业新增就业降低，表明实体经济的确受到了负面影响。由于前值被连续的下修，因此6个月平均的非农新 增就业降低至20万以下水平。 因此8月份非农明显来看是不及预期的，劳动力市场呈现出韧性降低的局面，随着限制性利率水平对于实体经济的负面影响，我们可以看到劳动力市场上对于利率较为敏感的部门受到的影响更大，而不太敏感的部门则还需要时间。 目前这种局面结合职位空缺降低速度加快，可以预计劳动力市场的转折点在接近，这种转折点意味着新增就业的明显降低和薪资增速的回落，由于居民部门的超额储蓄被快速消耗，劳动参与率将上升，同时实体经济的走弱压制职位空缺，导致最终劳动力市场逐渐降温。 但是由于核心通胀继续处于高位，因此8月份的非农数据不会使得市场对于货币政策节奏出现明显的放缓。所以我们需要进一步等待实体经济数据继续走弱，考虑到目前欧元区的经济数据明显下滑，美元短期继续得到支撑，但是美债收益率中枢预计会降低。 4、下周重要事件提示 图表17：中国8月进出口数据、美联储褐皮书 日期 重要数据&事件 周一 欧元区9月Sentix投资者信心指数欧央行行长拉加德发表讲话 美国劳动节休市一日 周二 中国8月财新服务业PMI澳洲联储利率决议 美国7月工厂订单 周三 澳大利亚�二季度GDP欧元区7月零售销售 加拿大央行利率会议决议美国8月ISM非制造业PMI 周四 中国8月贸易帐、进出口数据、外汇储备 美国首申 美联储公布褐皮书 周五 加拿大8月就业数据美联储多位官员发表讲话 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 5、风险提示 美联储表态超预期鹰派，当前交易逻辑将发生转变。 期货走势评级体系（以收盘价的变动幅度为