美国通胀数据走弱，美元震荡走低

周度报告-外汇期货 美国通胀数据走弱，美元震荡走低 走势评级：美元：震荡 报告日期：2023年11月19日 ★本周全球市场概述 市场风险偏好回升，股市多数上涨，债券收益率下行，美债收益率回落至4.43%。美元指数跌1.84%至103.9，非美货币悉数升值，金价涨2.1%至1980美元/盎司，VIX指数跌至13.8，现货商品指数收涨，布油跌4.3%至80美元/桶。 元涛宏观策略首席分析师从业资格号：F0286099 投资咨询号：Z0012850 Tel:8621-63325888-3908 Email:tao.yuan@orientfutures.com 徐颖FRM宏观策略首席分析师 ★资产价格表现 美国经济数据喜忧参半，但市场最关注的10月美国通胀数据略微不及预期，导致美债收益率大幅下行，市场对美联储的降息 从业资格 号： 投资咨询号： F3022608 Z0013609 外预期和幅度迅速升温，风险资产受益于利率的下行而明显走 汇高，具体而言美国10月CPI同比回落至3.2%，环比0增长，核期心CPI同比回落至4%，环比0.2%，主要是能源价格和商品价格货下跌所致，核心通胀压力中的住房成本、医疗保健、服务成本 仍然对通胀构成支撑，后续通胀可能反弹。美国10月份零售销 售额环比下滑0.1%，为今年3月份以来的首次下滑，较前值修正值0.9%大幅放缓，但降幅小于市场预期的0.3%，13个细分行业中有7个减少，其中，汽车、家具、杂货店降幅较大，由于信贷紧缩循环已经形成，居民实际收入开始减少，未来消费动能预计进一步放缓。就业市场继续降温，首申人数超预期回升至23.1万人，续申人数增加至186.5万。高利率之下，美国11月NAHB房产市场指数降至34，持续位于收缩区间，基本面目前仍在走弱，利率下行对美国构成利多，但需求走弱对风险资产偏空。 主要国家债券收益率下行，美国10月CPI降温，市场对美联储的降息预期增加。非美货币多数升值，离岸人民币涨1.22%，欧元涨2.09%，英镑涨1.87%，日元涨1.25%，瑞郎涨1.88%，大宗商品货币反弹，泰铢、澳元、比索涨超2%，兰特、新西兰元、韩元、卢比、加元收涨。 ★热点跟踪 美国通胀数据弱于预期。 Tel:8621-63325888-1610 Email:ying.xu@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、全球市场本周概述4 2、资产价格表现4 2.1股票市场：全球股市悉数上涨，美股连涨三周4 2.2债券市场：全球债券市场收益率多数下行，美债CPI不及预期5 2.3外汇市场：美元指数大跌，非美货币多数升值7 2.4商品市场：黄金涨2.1%，油价跌4.3%7 3、热点跟踪：美国通胀数据偏弱，美元走低8 4、下周重要事件提示9 5、风险提示9 图表目录 图表1：发达国家股市悉数上涨，标普500涨2.24%4 图表2：新兴市场股市悉数上涨，上证指数涨0.51%4 图表3：发达国家债券收益率悉数回落，美债4.43%5 图表4：加、西、意、葡债券收益率下行5 图表5：新西兰、希腊、澳大利亚国债收益率下行5 图表6：中国、韩国、泰国、马来国债收益率下行6 图表7：新兴市场债券收益率多数回落6 图表8：美国掉期曲线长端回落6 图表9：日元掉期曲线长端回落6 图表10：欧元掉期曲线长端回落7 图表11：欧元、美元、英镑通胀预期回落7 图表12：美元指数跌1.8%至103.9，非美货币悉数升值7 图表13：黄金涨2.1%，VIX指数回落至13.88 图表14：布油跌4.3%，现货商品指数震荡收涨8 图表15：美元10月CPI降温8 图表16：美国首申人数继续增加8 图表17：欧美11月制造业PMI，美联储、欧央行利率会议9 1、全球市场本周概述 市场风险偏好回升，股市多数上涨，债券收益率下行，美债收益率回落至4.43%。美元指数跌1.84%至103.9，非美货币悉数升值，金价涨2.1%至1980美元/盎司，VIX指数跌至13.8，现货商品指数收涨，布油跌4.3%至80美元/桶。 2、资产价格表现 2.1股票市场：全球股市悉数上涨，美股连涨三周 图表1：发达国家股市悉数上涨，标普500涨2.24%图表2：新兴市场股市悉数上涨，上证指数涨0.51% 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 市场风险偏好回升，全球股市悉数上涨，标普500指数涨2.24%，A股涨0.51%。美国经济数据喜忧参半，但市场最关注的10月美国通胀数据略微不及预期，导致美债收益率大幅下行，市场对美联储的降息预期和幅度迅速升温，风险资产受益于利率的下行而明显走高，具体而言美国10月CPI同比回落至3.2%，环比0增长，核心CPI同比回落至4%，环比0.2%，主要是能源价格和商品价格下跌所致，核心通胀压力中的住房成本、医疗保健、服务成本仍然对通胀构成支撑，后续通胀可能反弹。美国10月份零售销售额环比下滑0.1%，为今年3月份以来的首次下滑，较前值修正值0.9%大幅放缓，但降幅小于市场预期的0.3%，13个细分行业中有7个减少，其中，汽车、家具、杂货店降幅较大，由于信贷紧缩循环已经形成，居民实际收入开始减少，未来消费动能预计进一步放缓。就业市场继续降温，首申人数超预期回升至23.1万人，续申人数增加至186.5万。高利率之下，美国11月NAHB房产市场指数降至34，持续位于收缩区间，基本面目前仍在走弱，利率下行对美国构成利多，但需求走弱对风险资产偏空。中国10月社融增加1.85万亿元，预期1.9万亿元，前值4.1万亿元，新增人民币贷款 7384亿元、预期6650亿元，前值23118亿元，居民贷款需求依旧疲弱，当前信贷扩张主要以政府债券发行增加为主，M1增速降至1.9%，M2增速降至10.2%，货币活化程度较低，实体经济的融资需求有待提高，本周APEC会议中美元首会面，叠加美元指 数大跌，人民币明显升值，国内股市情绪改善，本周小幅收涨，持续性需要继续观察。 2.2债券市场：全球债券市场收益率多数下行，美债CPI不及预期 图表3：发达国家债券收益率悉数回落，美债4.43%图表4：加、西、意、葡债券收益率下行 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 图表5：新西兰、希腊、澳大利亚国债收益率下行 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 全球国家债券收益率多数下行，10年美债收益率回落至4.43%，美国10月CPI同比回落至3.2%，环比0增长，核心CPI同比回落至4%，环比0.2%，略低于市场预期，主要是能源价格和商品价格下跌所致，住房成本、医疗保健成本以及服务成本依旧偏高，未来通胀可能反复。但美债市场深度下降，在通胀数据不及预期后，美债收益率大幅 下行近20bp，欧元区通胀压力亦有所缓解，导致主要国家债券收益率回落，市场对美联储明年年中降息50bp的定价已经完成，短期内债券收益率进一步下行空间有限。 图表6：中国、韩国、泰国、马来国债收益率下行图表7：新兴市场债券收益率多数回落 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 中国10年期国债收益率微升至2.66%。国内10月社融和信贷数据略好于市场预期，但结构不佳，主要市政府债券发行增加所致，居民贷款需求疲弱，10月社零消费同比增加7.6%好于市场预期，规模以上工业增加值同比4.6%，好于预期，主要是去年基数效应较低所致，关于财政刺激的预期，以及国内风险偏好的回升，导致债市承压。 图表8：美国掉期曲线长端回落图表9：日元掉期曲线长端回落 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 图表10：欧元掉期曲线长端回落图表11：欧元、美元、英镑通胀预期回落 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 2.3外汇市场：美元指数大跌，非美货币多数升值 图表12：美元指数跌1.8%至103.9，非美货币悉数升值 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院（纵轴：涨跌幅；横轴：波动率，以美元计价） 美元指数跌1.84%至103.9，非美货币多数升值，离岸人民币涨1.22%，欧元涨2.09%，英镑涨1.87%，日元涨1.25%，瑞郎涨1.88%，大宗商品货币反弹，泰铢、澳元、比索涨超2%，兰特、新西兰元、韩元、卢比、加元收涨。 2.4商品市场：黄金涨2.1%，油价跌4.3% 图表13：黄金涨2.1%，VIX指数回落至13.8图表14：布油跌4.3%，现货商品指数震荡收涨 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 现货黄金涨2.1%至1980美元/盎司，美国10月CPI不及预期引发美债收益率大幅下行，黄金止跌回升，但10月美国零售销售降幅小于预期，首申人数超预期增加，整体表明经济继续承压，黄金呈现震荡筑底状态，等待美联储利率会议的召开，短期难有突破性行情。美股连续三周收涨，VIX指数降至13.8的低位，感恩节假期即将来临，预计交易变得清淡。布油跌4.3%至80美元/桶，地缘扰动对油价的影响减弱，基本面需求逐渐走弱，继续累库，油价震荡收跌，美元指数大跌，大宗商品现货指数收涨。 3、热点跟踪：美国通胀数据偏弱，美元走低 图表15：美元10月CPI降温图表16：美国首申人数继续增加 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 本周市场公布了最为重要的通胀数据，美国10月通胀同比3.2%，环比与上月持平。核心同比4.0%，环比增长0.2%，环比低于预期的0.3%。这表明了10月份通胀压力进一步减轻。尤其是核心通胀的环比增速降低至0.2%的水平，相较于此前持续0.3%的环比增速而言，核心通胀的压力在降低。PPI和核心PPI数据也低于预期，强化了市场对于通胀问题担忧降低的预期。 与此同时，最新的首申数据上升至23万的水平，首申数据的上升表明了劳动力市场的韧性在降低，虽然这种降低是非常渐进温和的，这表明了限制性政策利率对于实体经济的负面影响在发挥作用。 因此本周的通胀和劳动力市场数据都指明了美国经济冷却的状况在加速，这对于市场而言是非常利好的消息，因此本周美元指数出现了明显的走弱，美债收益率也明显降低，市场金融状况压力减轻。目前限制性货币政策对于实体经济的信贷紧缩还在延续，因此我们可以预计通胀本身的压力短期来看并不明显。 美联储官员持续维持较为鹰派的政策引导，在通胀和劳动力市场数据出台后，美联储官员并未放下戒心，持续维持较为鹰派的预期引导，当然核心通胀维持高位使得政策制定者很难马上扭转政策信号，政策和基本面之间的矛盾还要持续一段时间。 我们预计美元指数进入到震荡走弱的阶段，基本面的压力持续强化意味着市场会持续修正对于远期政策节奏的判断。 4、下周重要事件提示 图表17：欧美11月制造业PMI，美联储、欧央行利率会议 日期 重要数据&事件 周一 中国11月LPR 周二 美国10月成屋销售 周三 美国首申、11月密歇根大学消费者信心指数终值美联储公布利率会议纪要 周四 法国、德国、欧元区、英国11月制造业PMI欧央行利率会议纪要美国感恩节休市 周五 日本10月核心CPI美国11月制造业PMI美国感恩节假期交易提前结束 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 5、风险提示 美联储表态超预期鹰派，当前交易逻辑将