量化经济指数周报：居民出行相关高频数据边际回落

证券研究报告|宏观点评 宏观点评 2023年9月3日 证券分析师芦哲 资格编号：S0120521070001 联系人 邮箱：luzhe＠tebon.com.cn 王洋 资格编号：S0120121110003 邮箱：wangyang5@tebon.com.cn李昌萌 资格编号：S0120122070034 相关研究 邮箱：licm@tebon.com.cn 投资要点： 居民出行相关高频数据边际回落 量化经济指数周报-20230903 周度ECI指数：从周度数据来看，截至2023年9月3日，本周ECI供给指数为 50.80%，较上周回升0.11%；ECI需求指数为49.16%，较上周持平。从分项来 占烁张佳炜 资格编号：S0120122070060 邮箱：zhanshuo@tebon.com.cn 资格编号：S0120121090005 邮箱：zhangjw3@tebon.com.cn 看，ECI投资指数为49.53%，较上周回升0.05%；ECI消费指数为49.26%，较上周回落0.10%；ECI出口指数为48.17%，较上周回升0.06%。 月度ECI指数：从8月份整月的高频数据来看，ECI供给指数为50.72%，较7月回升0.11%；ECI需求指数为49.17%，较7月回落0.02%。从分项来看，ECI投资指数为49.53%，较7月回落0.06%；ECI消费指数为49.34%，较7月回落 0.02%；ECI出口指数为48.10%，较7月回升0.07%。从ECI指数来看，8月工业生产景气度环比或呈现持续修复的态势，8月工业增加值同比增速或较7月有所回升；而需求端来看，8月需求端或仍将保持低位运行，其中投资和消费需求预计将继续边际回落，出口需求有望出现小幅回升。 ELI指数：截至2023年9月3日，本周ELI指数为0.66%，较上周回升0.31%。当内生增长动能遇到信贷政策加力、实体经济流动性或稳步扩张。在8月底公布的制造业PMI数据连续3个月回升，尽管尚未回到50%景气度分水岭之上，但是 制造业边际企稳显示经济内生增长动能正在增强。随着7月底中央政治局会议后稳增长政策的陆续落地，制造业生产和需求两端或继续改善，地产需求等“金九银十”旺季预期或支撑制造业边际向好的趋势，9月份或见到内生增长动能边际走强和信贷政策叠加，金融部门主动挖掘实体经济融资潜在增长点，和实体经济融资需求边际企稳扩张，或推动实体经济流动性稳步扩张。 风险提示：政策出台节奏不及预期；货币政策变动不及预期；海外需求不确定性较大。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.本周双指数概览3 1.1.ECI指数：8月需求端或仍维持低位运行3 1.2.ELI指数：9月份实体经济流动性稳步扩张4 2.本周高频数据概览5 2.1.工业生产：主要行业开工率继续回升5 2.2.消费：居民出行数据边际回落5 2.3.投资：基建实物工作量边际回升6 2.4.出口：美国库存变化有望带动我国出口边际回升6 2.5.通胀：8月CPI或将迎来回升7 2.6.流动性：上周货币净投放6810亿元7 3.本周政策一览8 4.风险提示8 图表目录 图1：本周ECI供给指数小幅回升、需求指数均环比持平（单位：%）3 图2：本周实体经济流动性小幅回升4 表1：ECI指数月度走势（%）3 表2：工业生产重要高频数据走势5 表3：消费重要高频数据走势6 表4：投资重要高频数据走势6 表5：出口重要高频数据走势7 表6：通胀重要高频数据走势7 1.本周双指数概览 1.1.ECI指数：8月需求端或仍维持低位运行 从周度数据来看，截至2023年9月3日，本周ECI供给指数为50.80%，较上周回升0.11%；ECI需求指数为49.16%，较上周持平。从分项来看，ECI投资指数为49.53%，较上周回升0.05%；ECI消费指数为49.26%，较上周回落0.10%；ECI出口指数为48.17%，较上周回升0.06%。 图1：本周ECI供给指数小幅回升、需求指数均环比持平（单位：%） ECI供给指数ECI需求指数 52 51 50 49 48 资料来源：Wind，德邦研究所 从8月份整月的高频数据来看，ECI供给指数为50.72%，较7月回升0.11%；ECI需求指数为49.17%，较7月回落0.02%。从分项来看，ECI投资指数为49.53%，较7月回落0.06%；ECI消费指数为49.34%，较7月回落0.02%；ECI 出口指数为48.10%，较7月回升0.07%。从ECI指数来看，8月工业生产景气 度环比或呈现持续修复的态势，8月工业增加值同比增速或较7月有所回升；而需求端来看，8月需求端或仍将保持低位运行，其中投资和消费需求预计将边际回落，出口需求有望出现小幅回升。 表1：ECI指数月度走势（%） ECI供给指数 ECI投资指数 ECI消费指数 ECI出口指数 ECI需求指数 ECI指数 2023年8月 50.72 49.53 49.34 48.10 49.17 49.17 2023年7月 50.61 49.59 49.36 48.03 49.19 49.19 2023年6月 50.45 49.83 49.32 48.09 49.28 49.28 2023年5月 50.43 49.77 49.51 48.04 49.35 49.35 2023年4月 50.56 49.79 49.15 48.05 49.24 49.24 2023年3月 50.49 49.61 48.93 48.00 49.06 49.06 2023年2月 50.16 49.38 48.83 48.06 48.93 48.93 2023年1月 49.65 49.04 48.48 48.19 48.68 48.68 2022年12月 49.81 49.10 48.49 48.27 48.73 48.73 2022年11月 49.95 49.31 48.40 48.28 48.81 48.81 2022年10月 50.49 49.48 49.03 48.36 49.09 49.09 2022年9月 50.29 49.29 49.41 48.38 49.14 49.14 2022年8月 50.07 49.06 49.58 48.64 49.15 49.15 资料来源：Wind，德邦研究所测算 1.2.ELI指数：9月份实体经济流动性稳步扩张 截至2023年9月3日，本周ELI指数为0.66%，较上周回升0.31%。 图2：本周实体经济流动性小幅回升 （%） 3 ELI指数 2 1 0 (1) (2) 资料来源：Wind，德邦研究所 当内生增长动能遇到信贷政策加力、实体经济流动性或稳步扩张。在8月18 日三部委联合召开金融支持实体经济和防范化解金融风险电视会议之后，8月31日人民银行等部委召开“金融支持民营企业发展工作推进会”，针对信贷政策支持民营企业融资，再度强调“实施好再贷款再贴现等货币政策工具，引导金融机构加强对接走访，推进金融产品和服务创新，持续加大对民营企业的信贷投放”，在金融管理部门强调“要注重保持好贷款平稳增长的节奏，适当引导平缓信贷波动，增强金融支持实体经济力度的稳定性”之后，针对民营企业等当前经济增长的薄弱环节，信贷政策继续加力提效。而在8月底公布的制造业PMI数据则是连续3个月回升，尽管尚未回到50%景气度分水岭之上，但是制造业边际企稳显示经济内生增长动能正在增强。随着7月底中央政治局会议后稳增长政策的陆续落地，制造业生产和需求两端或继续改善，地产需求等“金九银十”旺季预期或支撑制造业边际向好的趋势，9月份或见到内生增长动能边际走强和信贷政策叠加，金融部门主动挖掘实体经济融资潜在增长点，和实体经济融资需求边际企稳扩张，或推动实体经济流动性稳步扩张。 2.本周高频数据概览 2.1.工业生产：主要行业开工率继续回升 开工率方面，主要行业开工率继续回升。其中本周汽车全/半钢胎开工率分别为64.60%和72.11%，分别环比回升0.13%和回落0.15%；本周钢厂高炉开工率录得84.09%，环比回升0.73%，较去年同期回升3.24%。 库存方面，上周六港口炼焦煤库存合计160.30万吨，环比回落10.60万吨； 上周主要钢厂建筑钢材库存录得253.06万吨，环比回落5.68万吨；上周港口铁 矿石合计库存录得12032.48万吨，环比回落18.51万吨。 负荷率方面，上周PTA工厂、聚酯工厂和江浙织机PTA产业链负荷率分别录得80.85%、90.56%和62.96%，分别环比回落1.22%、回落0.31%和回升0.13%。上周沿海七省电厂负荷率录得79.57%，环比回落1.43%，较去年同期回升0.14%。 表2：工业生产重要高频数据走势 指标类别 指标名称单位 更新时间 最新值 上期值 环比变动 去年同期值 同比变动 开工率:汽车轮胎:全钢胎% 2023-08-31 64.60 64.47 0.13 58.05 6.55 开工率:汽车轮胎:半钢胎% 2023-08-31 72.11 72.26 (0.15) 58.63 13.48 开工率 焦炉生产率:国内独立焦化厂% 2023-08-25 76.90 76.10 0.80 58.63 18.27 开工率:PTA:国内% 2023-08-31 82.30 80.43 1.87 71.58 10.72 高炉开工率(247家):全国% 2023-09-01 84.09 83.36 0.73 80.85 3.24 库存 库存:铁矿石:港口合计万吨炼焦煤库存:六港口合计万吨主要钢厂库存:建筑钢材万吨 2023-08-262023-08-262023-08-26 12032.48 160.30253.06 12050.99 170.90258.74 (18.51)(10.60) (5.68) 13815.99 242.80283.99 (1783.51) (82.50)(30.93) 负荷率:沿海七省电厂% 2023-08-25 79.57 81.00 (1.43) 79.43 0.14 PTA产业链负荷率:PTA工厂% 2023-08-26 80.85 82.07 (1.22) 70.67 10.18 负荷率 PTA产业链负荷率:聚酯工厂% 2023-08-26 90.56 90.88 (0.31) 78.55 12.02 PTA产业链负荷率:江浙织机% 2023-08-26 62.96 62.83 0.13 53.44 9.52 资料来源：Wind，CEIC，德邦研究所 2.2.消费：居民出行数据边际回落 乘用车消费方面，8月27日乘用车当周日均销量录得58369辆，较去年同期 回落6766辆。根据乘联会发布的最新数据，8月1-27日乘用车市场零售135.6万辆，同比增长6%，较上月同期增长3%，环比同比均出现了边际修复。但值得注意的是，8月中国汽车经销商库存预警指数为56.9%，同比上升2.2个百分点，仍处于较高区间，一定程度上反映车企经营状况恢复不及预期。 主要价格指数方面，本周义乌中国小商品指数录得100.91，环比回落0.25；上周柯桥纺织价格指数录得106.18，环比回落0.30。 人员流动方面，本周航班执飞率均值为86.04%，环比回落6.25%，较去年同期回升38.59%。地铁日均客运量录得7728.74万人，环比回落18.72万人，较去 年同期回升2671.89万人。 表3：消费重要高频数据走势 指标类别 指标名称 单位 更新时间 最新值 上期值 环比变动 去年同期值 同比变动 乘用车 当周日均销量:乘用车:厂家零售汽车消费指数 辆点 2023-08-272023-07-31 58369.0075.40 51869.00 74.20 6500.001.20 65135.00 81.60 (6766.00)(6.20) 中关村电子产品价格指数柯桥纺