量化经济指数周报：国庆出行数据远低于历年同期

证券研究报告|宏观点评 2022年10月9日 宏观点评 国庆出行数据远低于历年同期 量化经济指数周报-20221009 证券分析师 芦哲 资格编号：S0120521070001 联系人 邮箱：luzhe＠tebon.com.cn 相关研究 投资要点： 周度ECI指数：从周度数据来看，截止2022年10月9日，本周ECI供给指数为50.46%，较节前回落0.03%；ECI需求指数为49.11%，较节前回落0.06%。从分项来看，ECI投资指数为49.38%，较节前回升0.04%；ECI消费指数为49.18%，较节前回落0.23%；ECI出口指数为48.42%，较节前回落0.01%。 月度ECI指数：从9月份数据来看，ECI供给指数为50.29%，较8月回升0.22%；ECI需求指数为49.14%，较8月回落0.01%。从分项来看，ECI投资指数为49.29. 较8月回升0.23%；ECI消费指数为49.41%，较8月回落0.17%；ECI出口指数为48.38%，较8月回落0.26%。从ECI指数来看，预计9月份工业增加值和固定资产投资增速将小幅回升，而社零和出口增速将小幅回落。 ELI指数：截止2022年10月9日，本周ELI指数为-1.37%，较节前回升0.19%。货币政策坚定宽信用导向、四季度实体经济流动性或继续宽松。开发性金融性政策工具、抵押补充贷款等结构性货币政策工具、专项再贷款以及地产政策的深度推 进，四季度信贷总量或保持稳定增长，结合各种“降成本”的举措，实体经济流动性处于确定性较高的宽松方向。 风险提示：疫情不确定性仍较高；货币政策变动不及预期；海外需求不确定性较大。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.本周双指数概览3 1.1.ECI指数：9月份供给继续回升，需求小幅回落3 1.2.ELI指数：四季度实体经济流动性或继续宽松4 2.本周高频数据概览5 2.1.工业生产：重要行业开工率较去年明显回升5 2.2.消费：国庆期间人员流动较往年同期大幅缩减5 2.3.投资：基建投资持续发力6 2.4.出口：集装箱运价指数继续回落7 2.5.通胀：食品和油价齐升7 2.6.流动性：当周货币净投放8680亿元7 2.7.国庆数据：旅客和票房均大幅8 3.本周政策一览9 4.风险提示9 图表目录 图1：本周ECI供给指数和需求指数均小幅回升（单位：%）3 图2：本周实体经济流动性小幅回升4 表1：ECI指数月度走势3 表2：工业生产重要高频数据走势5 表3：消费重要高频数据走势6 表4：投资重要高频数据走势6 表5：出口重要高频数据走势7 表6：通胀重要高频数据走势7 表6：通胀重要高频数据走势8 1.本周双指数概览 1.1.ECI指数：9月份供给继续回升，需求小幅回落 从周度数据来看，截止2022年10月9日，本周ECI供给指数为50.46%，较节前回落0.03%；ECI需求指数为49.11%，较节前回落0.06%。从分项来看，ECI投资指数为49.38%，较节前回升0.04%；ECI消费指数为49.18%，较节前回落0.23%；ECI出口指数为48.42%，较节前回落0.01%。 图1：本周ECI供给指数小幅回升、需求指数均小幅回落（单位：%） ECI供给指数ECI需求指数 52.0 51.0 50.0 49.0 48.0 资料来源：Wind，德邦研究所 从9月份数据来看，ECI供给指数为50.29%，较8月回升0.22%；ECI需求指数为49.14%，较8月回落0.01%。从分项来看，ECI投资指数为49.29.较8月回升0.23%；ECI消费指数为49.41%，较8月回落0.17%；ECI出口指数为 48.38%，较8月回落0.26%。从ECI指数来看，预计9月份工业增加值和固定 资产投资增速将小幅回升，而社零和出口增速将小幅回落。 表1：ECI指数月度走势 ECI供给指数 ECI投资指数 ECI消费指数 ECI出口指数 ECI需求指数 ECI指数 2022年9月 50.29 49.29 49.41 48.38 49.1449.1549.04 49.1449.1549.04 2022年8月 50.07 49.06 49.58 48.64 2022年7月 50.25 48.86 49.38 48.91 2022年6月 49.92 48.57 48.34 49.06 48.59 48.59 2022年5月 49.6649.77 48.45 48.40 49.11 48.59 48.59 2022年4月 48.78 49.10 49.47 49.15 49.15 2022年3月 49.96 49.68 49.45 49.67 49.59 49.59 2022年2月 49.66 49.5349.3849.40 49.6549.62 49.7549.63 49.6149.51 49.5549.51 2022年1月 49.8849.8949.98 2021年12月 49.97 49.98 49.72 49.68 2021年11月 48.29 49.69 50.13 49.12 49.12 2021年10月 49.55 48.31 50.44 50.59 49.47 49.40 资料来源：Wind，德邦研究所测算 1.2.ELI指数：四季度实体经济流动性或继续宽松 截止2022年10月9日，本周ELI指数为-1.37%，较节前回升0.19%。 图2：本周实体经济流动性小幅回升 （%） 3 ELI指数 2 1 0 (1) (2) (3) 资料来源：Wind，德邦研究所 货币政策坚定宽信用导向、四季度实体经济流动性或继续宽松。“十一”长假之前最引人瞩目的增量政策当属房地产政策的“三箭连发”：9月29日晚间人民银行和银保监会联合发布通知，决定阶段性调整差别化住房信贷政策；9月30日 晚间财政部和税务总局联合发布公告，宣布从2022年10月1日至2023年12 月31日，对出售自有住房并在现住房出售后1年内重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个税予以退税；9月30日晚间人民银行再度发布公告，宣布从2022年10月1日起，下调首套个人住房公积金贷款利率0.15个百分点，但是第二套个人住房公积金贷款利率政策保持不变。个人住房公积金贷款利率“降息”的政策效应变相等同于个人住房贷款利率下调，三项政策针对“首套房”又体现了“房住不炒”的政策基调，因城施策刺激地产需求复苏、呵护地产稳定的政策再度向前推进。实际上，9月23日人民银行召开的货币政策委员会第三季度例会上，重申确立“推动降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本”和“因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求”等政策导向，2023年之前货币政策或继续保持引导信用扩张的宽松导向，并且已经从实际行动上提供支持，根据人民银行发布的9月份结构性货币政策工具数据，9月份对国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行投放的抵押补充贷款（PSL）净增加1082亿元， 期末抵押补充贷款余额回升至26481亿元。开发性金融性政策工具、抵押补充贷款等结构性货币政策工具、专项再贷款以及地产政策的深度推进，四季度信贷总量或保持稳定增长，结合各种“降成本”的举措，实体经济流动性处于确定性较高的宽松方向。 2.本周高频数据概览 2.1.工业生产：重要行业开工率较去年明显回升 开工率方面，重要行业开工率各有升降。其中上周汽车全/半钢胎开工率分别为58.09%和62.64%，分别环比回落1.78%和0.32%；上周焦炉生产率录得75.80%，环比回落1.80%；上周PTA开工率录得73.48%，环比回升2.88%；钢厂高炉开工率录得82.81%，与上周持平，较去年同期回升9.57%。 库存方面，上周六港口合计炼焦煤库存192.10万吨，环比回落12.20万吨， 连续5周处于回落的态势；上周建筑钢材主要钢厂库存为272.59万吨，环比回落 33.57万吨；上周港口合计铁矿石库存13075.64万吨，环比回落108.56万吨。 负荷率方面，上周沿海七省电厂平均负荷率77.14%，较上周回升1.14%，但相较8月份仍有一定下滑。上周PTA工厂、聚酯工厂和江浙织机PTA产业链负荷率分别录得76.42%、80.49%和70.02%，环比分别回升3.32%、回落0.03%和回落0.84%。 货运方面，上周整车货运流量指数均值录得110.0，环比回升3.41%，但较去年同期回落18.02%，表明货运指数“失去的20%”缺口仍未有收敛的迹象。 表2：工业生产重要高频数据走势 指标类别 指标名称单位 更新时间 最新值 上期值 环比变动 去年同期值 同比变动 开工率:汽车轮胎:全钢胎% 2022-09-29 58.09 59.87 (1.78) 53.86 4.23 开工率:汽车轮胎:半钢胎% 2022-09-29 62.64 62.96 (0.32) 50.06 12.58 开工率 焦炉生产率:国内独立焦化厂% 2022-09-30 75.80 77.60 (1.80) 65.90 9.90 开工率:PTA:国内% 2022-09-29 73.48 70.60 2.88 73.60 (0.12) 高炉开工率(247家):全国% 2022-09-30 82.81 82.81 0.00 73.24 9.57 库存 库存:铁矿石:港口合计万吨炼焦煤库存:六港口合计万吨主要钢厂库存:建筑钢材万吨 2022-09-302022-09-302022-09-30 13075.64 192.10272.59 13184.20 204.30306.16 (108.56) (12.20)(33.57) 13321.66 422.00 311.96 (246.02)(229.90) (39.37) 负荷率:沿海七省电厂% 2022-09-30 77.14 76.00 1.14 70.71 6.43 PTA产业链负荷率:PTA工厂% 2022-09-29 76.42 73.10 3.32 76.40 0.02 负荷率 PTA产业链负荷率:聚酯工厂% 2022-09-29 80.49 80.52 (0.03) 78.95 1.54 PTA产业链负荷率:江浙织机% 2022-09-29 70.02 70.86 (0.84) 49.24 20.78 货运 整车货运流量指数点 2022-09-30 109.98 106.36 3.63 134.17 (24.18) 资料来源：Wind，德邦研究所测算 2.2.消费：国庆期间人员流动较往年同期大幅缩减 乘用车消费方面，根据乘联会的预测数据，主要厂商9月第四周日均零售量 为13.1万辆，较第三周回升6.0万辆，同比增长35%，增速较9月前三周有所回 升。而中国汽车流通协会最新发布的9月汽车消费指数录得92.1，环比8月回升 2.8，预计10月乘用车销售将随着旺季的到来以及政策的加码继续回升。 主要价格指数方面，本周中关村电子产品价格指数录得83.55，环比回升0.12；上周柯桥纺织价格指数录得106.86，环比回落0.27；上周义乌中国小商品指数录得100.88，环比回升0.23。 人员流动方面，本周人员流动情况显著回落。其中本周航班执飞率均值为46.0%，环比回落11.8%，恢复至去年同期的58.7%；本周29城合计地铁日均客运量录得3965.19万人，环比回落32.4%，恢复至去年同期的73.8%。 表3：消费重要高频数据走势 指标类别 指标名称 单位 更新时间 最新值 上期值 环比变动 去年同期值 同比变动 乘用车 当周日均销量:乘用车:厂家零售 辆 2022-09-25 66432.00 55188.00 11244.00 61284.00 5148.00 汽车消费指数 点 2022-10-08 92.10 89.30 2.80 64.60 27.50 中关村电