纺织服装行业周报：越南纺织出口持续下滑，国内品牌去库存明显

3,870.9478点3,870.9478点C 越南纺织出口持续下滑，国内品牌去库存明显 ——纺织服装行业周报 2023年9月3日 证券研究报告行业研究 行业周报纺服投资评级上次评级 看好看好 汲肖飞纺织服装首席分析师执业编号：S1500520080003邮箱：jixiaofei@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 越南纺织�口持续下滑，国内品牌去库存明显 2023年9月3日 本期内容提要: 本周行情回顾：本周上证综指、深证成指、沪深300涨幅分别为2.26%、3.29%、2.22%，纺织服装板块涨幅为3.80%，位居全行业第12名。恒生指数周涨幅为2.37%，耐用消费品与服装板块涨幅为1.63%。A股纺织服装个股方面，本周涨幅前五位分别为万事利、曼卡龙、爱慕股份、聚杰微纤、朗姿股份；跌幅前五位分别为泰慕士、南山智尚、莱百股份、老凤祥B、康隆达。港股耐用消费品与服装板块涨幅前五位分别为千百度、申洲国际、波司登、德永佳集团、361度；跌幅前五位分别为冠城钟表珠宝、都市丽人、维珍妮、3中国利郎、佐丹奴国际。 行业动态：1）BrunelloCucinelli在2023H1销售收入达5.44亿欧元，同增31.0%，净利润实现两位数增长，公司将通过提高提高产品品质以进一步扩大在中国市场份额。2）LanvinGroup2023H1营收达2.15亿欧元，同增6.4%，盈利能力显著提升，毛利率同增2.6PCT至58.5%，公司对旗下品牌表现充满信心。3）宝尊电商收购英国百年雨靴品牌Hunter在大中华和东南亚市场51%的知识产权，并计划推动全渠道协同发展、拓宽产品类型，推动Hunter实现长期成长。 上市公司公告：1）南山智尚董事长赵亮提议以不超过6000万元且不低于3000万元的自有资金回购公司股票。2）森马服饰及邱光和等五人自愿承诺自2023年8月31日起6个月内不减持森马服饰或本人所持有的公司股票。3）欣贺股份2023H1实现收入8.98亿元，同增0.02%，净利润0.96亿元，同增-3.42%，公司旗下六大品牌坚持独立自主设计，维持公司营收稳健增长。4）海澜之家2023H1实现收入 111.99亿元，同增17.69%，净利润16.79亿元，同增31.61%。公司利用“平台+品牌”的经营模式维持应收稳健增长。5）比音勒芬2023H1实现收入16.84亿元，同增28.20%，净利润4.16亿元，同增41.03%。公司不断推进营销网络建设及供应链管理维持营收增长。6）探路者2023H1实现收入5.56亿元，同增19.54%，净利润0.22亿元，同增3.06%。公司“专业、科技、时尚”的产品研发设计带来营收增长。 行业数据跟踪：1）截至23年9月1日，中国328级棉价为18035元/吨，周涨幅为1.77%，Cotlook价格指数市场价为97.95美分/磅，周涨幅为3.76%。国内棉价方面，由于纺织企业有储备棉销售和进口 棉的多重选择，国内棉花现货市场成交维持清淡，多维持随用随买采购策略，同时临近9月传统纺织旺季，市场存在一定消费走强预期，多种因素影响，国内现货价格小幅波动。国际棉价方面，受美联储加息预期再度增强、美棉出口持续清淡等因素影响，周内先上涨后下跌，现货价格跌幅大于国内，内外棉价差小幅扩大。2）短期受到全球主要经济体需求疲软影响，越南纺服及鞋类出口企业订单同比下滑，2023年8月越南纺织品、鞋类出口金额为33.0亿美元、18.5亿美元，同降 13.16%、22.92%，降幅进一步扩大。 投资建议：我们认为要持续关注服装企业下游需求和库存表现，防疫政策调整后港股优质服装公司股价率先反弹，短期估值率先修复，关注2023年基本面拐点。我们建议把握两条主线:服装板块，一方面服装行业精细化运营能力强、直营渠道占比高、供应链柔性化的优质公司管理能力强，有望率先恢复增长；另一方面受益于高景气度延续和国潮崛起，运动鞋服细分赛道有望率先恢复业绩增长，重点关注安踏体育、李宁、特步国际、波司登。此外关注AI相关应用跨境电商公司，重点关注优质卖家华凯易佰、赛维时代，结合AIGC技术公司不断提升运营效率，成长空间较大，近期人民币汇率贬值、亚马逊物流政策变化利好公司发展。纺织板块，23年伴随海外去库，需求有望逐步回暖，出口占比较高的纺织企业有望受益于下游需求景气度的提升。毛纺龙头南山智尚精纺呢绒面料产线改造、服装产线智能化升级，以提升产品结构向高附加值方向延伸，新材料二期产能于23年逐步投产，毛纺龙头新澳股份毛纺产品量价齐升，公司加快加速全球产能布局，推进数字化系统建设、智能化转型，满足海外客户供应链转移需求的同时，提升生产运营效率，我们建议重点关注。 风险因素：终端消费疲软风险、人民币汇率波动风险。 目录 本周行情与观点5 纺织服装在板块涨幅排名位列第12名5 本周行业动态6 新闻一：BrunelloCucinelli发布完整半年报6 新闻二：LanvinGroup复朗集团上半年营收同比增长6.4%至2.15亿欧元6 新闻三：宝尊电商收购英国百年雨靴品牌Hunter在大中华和东南亚市场51%的知识产权7 行业数据跟踪7 上游数据跟踪：现货市场成交偏淡，国内棉价小幅波动7 下游数据跟踪：外需下降及同期高基数影响下，7月纺服出口延续下滑态势9 越南数据跟踪：8月越南纺织品鞋类出口降幅进一步扩大，四季度有望走出低谷10 上市公司公告10 重点公司估值11 风险因素12 表目录 表1：上市公司重点公告10 表2：重点公司EPS预测及估值对比11 图目录 图1：近一月纺织服装、美容护理板块表现情况5 图2：A股行业板块近一周表现情况（%）5 图3：近一周A股纺服板块涨幅、跌幅前十位公司（%）5 图4：近一周港股纺服板块涨幅、跌幅前十位公司（%）5 图5：国内328级棉价变化情况（元/吨）7 图6：CotlookA价格指数变化情况（美分/磅）7 图7：粘胶短纤价格变化情况（元/吨）8 图8：涤纶长丝价格变化情况（元/吨）8 图9：棕榈油价格变化情况（元/吨）8 图10：LDPE价格变化情况（元/吨）8 图11：美元兑人民币即期汇率变化情况8 图12：中国进口牛皮革平均价格变化情况（美元/吨）8 图13：国内服装鞋帽纺织品零售额增速变化情况（亿元）9 图14：国内化妆品零售额增速变化情况（亿元）9 图15：中国纺织制品出口额增速变化情况（万美元）9 图16：中国服装出口额增速变化情况（万美元)9 图17：越南纺织品出口额及增速变化情况（百万美元）10 图18：越南鞋类出口额及增速变化情况（百万美元）10 本周行情与观点 纺织服装在板块涨幅排名位列第12名 本周上证综指、深证成指、沪深300涨幅分别2.26%、3.29%、2.22%，纺织服装板块涨幅为3.80%，其中纺织板块上涨3.00%，服装板块上涨4.38%，从行业板块涨跌排名来看，本周纺织服饰板块位列第12名。恒生指数周涨幅为2.37%，耐用消费品与服装板块涨幅为1.63%。A股纺织服装个股方面，本周涨幅前五位分别为万事利、曼卡龙、爱慕股份、聚杰微纤、朗姿股份，涨幅分别为19.35%、14.51%、13.93%、13.90%、13.87%；跌幅前五位分别为泰慕士、南山智尚、莱百股份、老凤祥B、康隆达，跌幅分别为11.37%、6.25%、6.19%、5.92%、4.39%。港股耐用消费品与服装板块涨幅前五位分别为千百度、申洲国际、波司登、德永佳集团、361度，涨幅分别为16.50%、7.05%、6.57%、4.85%、4.70%；跌幅前五位分别为冠城钟表珠宝、都市丽人、维珍妮、3中国利郎、佐丹奴国际，跌幅分别为7.32%、7.04%、5.88%、3.02%、2.27%。 图1：近一月纺织服装、美容护理板块表现情况图2：A股行业板块近一周表现情况（%） 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 图3：近一周A股纺服板块涨幅、跌幅前十位公司（%）图4：近一周港股纺服板块涨幅、跌幅前十位公司（%） 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 服装方面，当前行业去库存接近尾声，去年市场担心疫情反复，对于消费预期较低，板块调整幅度较大。2022年11月防疫政策调整后优质服装品牌估值持续修复，目前看多数公司已恢复至合理水平。2023年1-2月春节销售旺季结束，且去年收入基数相对较高、北京冬奥会催化运动鞋服需求，1-2月综合看服装鞋帽零售同比个位数增长，防疫调整后服装消费有所修复，3-4月份服装需求表现环比持续提升。23Q2收入基数降低、消费进一步修复，业绩有望继续上行。进入5-6月受整体消费环境较为疲软影响，服装消费增速环比有所放缓，品牌端收入增速下降。7月份服装消费同比微幅增长，增速环比连续三个月持续收窄，疫情后首个暑期消费旺季对消费的拉动不及预期。此外近期具备AI相关应用的服装企业关注度提升，服装企业有望通过AI改造实现产业链底层逻辑变革，打造适销商品、进一步降低运营成本。 我们认为要持续关注服装企业下游需求和库存表现，防疫政策调整后港股优质服装公司股价率先反弹，短期估值率先修复，关注2023年基本面拐点。我们建议把握两条主线:服装板块，一方面服装行业精细化运营能力强、直营渠道占比高、供应链柔性化的优质公司管理能力强，有望率先恢复增长；另一方面受益于高景气度延续和国潮崛起，运动鞋服细分赛道有望率先恢复业绩增长，重点关注安踏体育、李宁、特步国际、波司登。此外关注AI相关应用服装公司，优质卖家华凯易佰数据表现良好，结合AIGC技术公司不断提升运营效率，成长空间较大。关注中高端女装龙头锦泓集团，防疫政策优化后，公司收入恢复增长，销售、财务费用逐步优化，释放业绩弹性。 上游纺织企业方面，22H2受全球海外高通胀影响下游需求疲软，业绩表现环比上半年有所下滑。23年伴随海外去库，需求有望逐步回暖，出口占比较高的纺织企业有望受益于下游需求景气度的提升。此外毛纺龙头南山智尚积极推进精纺呢绒面料产线改造、服装产线智能化升级，以提升产品结构向高附加值方向延伸，新材料二期产能于23年逐步投产，有望增厚公司业绩；毛纺龙头新澳股份毛纺产品量价齐升，公司加快加速全球产能布局，推进数字化系统建设、智能化转型，满足海外客户供应链转移需求的同时，提升生产运营效率。关注优质行业龙头华利集团、申洲国际，关注毛纺行业龙头南山智尚、新澳股份。 本周行业动态 新闻一：BrunelloCucinelli发布完整半年报：盈利能力大幅改善，中国市场正稳步实现“巨大增长潜力”（华丽志2023/08/30） 意大利奢侈品集团BrunelloCucinelli在2023上半财年取得了令人瞩目的业绩表现。销售收入同比增长31.0%，达到5.439亿欧元（按固定汇率计算为+30.5%）。同时，公司的EBIT、净利润和EBITDA也实现了两位数增长，为公司的财务状况注入了强劲动力。 这一成功背后，是对高质量和工艺成衣的持续需求。BrunelloCucinelli的品牌定位在奢侈品市场中独树一帜，其产品的独特性和稀有性受到消费者的高度认可。无论是在欧洲、美洲还是亚洲市场，BrunelloCucinelli都取得了显著的增长。特别是在欧洲大陆，本地需求非常强劲，而来自北美的游客也对奢侈品旅游感兴趣。此外，公司在PittiUomo男装周和米兰时装周上展示的2024春夏男装系列备受好评，进一步巩固了其在时尚界的地位。 零售和批发渠道都为BrunelloCucinelli带来了可观的销售额。公司的精品店网络已经扩展到124家直营店，而新旗舰店在迪拜酋长购物中心的开业也为公司带来了更多的机会。 展望未来，BrunelloCucinelli对公司的增长前景充满信心。他们预计全年销售额将增长约19%，利润率健康，收益增长非