纺织服装行业周报：越南纺服出口增速转负，国内棉价延续下跌态势

3,870.9478点3,870.9478点C 越南纺服出口增速转负，国内棉价延续下跌态势 ——纺织服装行业周报 2023年11月5日 行业研究 行业周报 纺服 投资评级 看好 上次评级 看好 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 汲肖飞纺织服装首席分析师 执业编号：S1500520080003 邮箱：jixiaofei@cindasc.com 证券研究报告 越南纺织�口增速转负，国内棉价持续下跌 2023年11月5日 本期内容提要: 本周行情回顾：本周上证综指、深证成指、沪深300涨跌幅分别为 0.43%、0.85%、0.61%，纺织服装板块涨跌幅为-1.17%，位居全行业 第27名。恒生指数周涨跌幅为1.53%，耐用消费品与服装板块周涨跌幅为-0.69%。A股纺织服装个股方面，本周涨幅前�位分别为台华新材、龙头股份、*ST雪发、华孚时尚、凤竹纺织；跌幅前�位分别为歌力思、周大生、地素时尚、爱慕股份、太平鸟。港股耐用消费品与服装板块涨幅前�位分别为APOLLO出行、九兴控股、李宁、天虹纺织、特步国际；跌幅前�位分别为千百度、慕尚集团控股、周生生、超盈国际控股、晶苑国际。 行业动态：1）加拿大鹅2023财年第二季度亚太市场收入同比增长13%，得益于旅游业复苏，大中华区门店表现强劲。2）Prada集团2023财年前三季度成衣零售净销售额同比增幅达32%，MiuMiu品牌战略收效显著，零售额同增49%。3）UGG和Hoka表现亮眼，推动母公司DeckerBrands2023Q3销售额增长24.7%。4）Puma2023Q3销售额同增6%达23.1亿欧元，得益于市场重新开放后大中华区的持续复苏趋势，亚太地区的销售额增幅为4.6%达到4.4亿欧元。 上市公司公告：1）夜光明23Q3营收0.68亿元，同降32.60%，归母净利润-0.01亿元，同降108.03%，盈利承压。2）太湖雪23Q3营收 1.17亿元，同增33.21%，归母净利润0.09亿元，同增20.17%，公司持续推进品牌建设、营销渠道落地，带动营收保持增长。3）万里马2023Q3营收1.75亿元，同降2.54%，归母净利润0.02亿元，同增148.39%，延续二季度以来的高速增长态势，发展势头良好。4）探路者23Q3营收3.75亿元，同增32.16%，归母净利润0.24亿元，同增354.18%，户外经济持续升温驱动公司收入有所增长；探路者将持有的探路者冰雪47.83%的股权以1100万元的价格转让给伍斌。5）截至10月30日，马瑞敏增持地素时尚股份9.67万股，增持后占总股本的54.31%：6）截至10月27日，孚日股份累计回购股份数量为1645.23万股，占公司总股本2.00％，支付的总金额约为7,654.52万元；6）截至10月27日，万事利累计回购股份数量210.70万2,107,020股，占公司总股本的1.12%，成交总金额2613.53万元。 行业数据跟踪：1）截至2023年11月3日，中国328级棉价为17029元/吨，周跌幅为1.84%，Cotlook价格指数市场价为91.30美分/磅，周跌幅为3.23%。国内棉价方面，国内新棉收购逐渐放量，现货市场 供应增加，纺织下游依然运行不畅，整体需求欠佳，导致成交保持低位。国际棉价方面，当前市场投资氛围持续偏冷，美棉仍面临下挫风险，但美棉签约边际转强，叠加美棉减产格局支撑，数据相对利多美棉市场。2）2023年10月越南纺织品、鞋类出口金额为27.0亿美元、 13.50亿美元，同比-3.57%、-28.95%。美国、欧盟为越南纺织服装最大进口市场，2023年初以来海外主要经济体处于去库存周期，需求低 迷，因此2023年1-8月越南纺织出口持续保持同比下滑态势。伴随去库存持续，9月越南纺织品出口增速由负转正，鞋类出口、降幅环比收窄6.25PCT。10月越南纺织服装出口增速转负，但降幅为低单位数，较23年1-8月降幅大幅下降，表明海外去库存持续显效。 投资建议：我们认为要持续关注服装企业下游需求和库存表现，防疫政策调整后港股优质服装公司股价率先反弹，短期估值率先修复，关注2023年基本面拐点。我们建议把握两条主线:服装板块，一方面 服装行业精细化运营能力强、直营渠道占比高、供应链柔性化的优质公司管理能力强，有望率先恢复增长；另一方面受益于高景气度延续和国潮崛起，运动鞋服细分赛道有望率先恢复业绩增长，重点关注安踏体育、李宁、特步国际、波司登。此外关注AI相关应用跨境电商公司，重点关注优质卖家华凯易佰、赛维时代，结合AIGC技术公司不断提升运营效率，成长空间较大，近期人民币汇率贬值、亚马逊物流政策变化利好公司发展。关注中高端女装龙头锦泓集团，防疫政策优化后，公司收入恢复增长，销售、财务费用逐步优化，释放业绩弹性。关注女装公司太平鸟，公司优化渠道、库存结构，当前门店数、库存处于低位，同时持续推进组织变革、推进加盟店铺拓展、控制折扣水平，低基数下，收入有望恢复增长，毛利率提升、销售费用逐步优化，业绩弹 性较大。纺织板块，23年伴随海外去库，需求有望逐步回暖，出口占 比较高的纺织企业有望受益于下游需求景气度的提升。此外毛纺龙头新澳股份毛纺产品量价齐升，公司加速全球产能布局，推进数字化系统建设、智能化转型，满足海外客户供应链转移需求的同时，提升生产运营效率。上游汽车内饰皮革公司安利股份受益于下游需求快速增长，有望凭借较强的研发创新能力，推动产品、客户结构不断升级，汽车、电子等新兴领域拓展及产能释放推动业绩增长。 风险因素：终端消费疲软风险、人民币汇率波动风险。 目录 本周行情与观点5 纺织服装在板块涨幅排名位列第6名5 本周行业动态6 新闻一：加拿大鹅上季度亚太市场收入同比增长13%，大中华区门店表现强劲6 新闻二：Prada集团前三季度成衣同比增幅达32%，MiuMiu零售额同比大增49%6 新闻三：UGG和Hoka表现出色，推动母公司三季度销售额增长24.7%）6 新闻四：Puma第三季度收入增长6%盈利超预期7 行业数据跟踪7 上游数据跟踪：国内棉市景气度偏低，棉价延续下跌走势7 下游数据跟踪：9月假期效应下，消费潜力持续释放9 越南数据跟踪：10月越南纺织品出口低单位数下降，海外去库存效果显著10 上市公司公告11 重点公司估值12 风险因素12 表目录 表1：上市公司重点公告11 表2：重点公司EPS预测及估值对比12 图目录 图1：近一月纺织服装、美容护理板块表现情况5 图2：A股行业板块近一周表现情况（%）5 图3：近一周A股纺服板块涨幅、跌幅前十位公司（%）5 图4：近一周港股纺服板块涨幅、跌幅前十位公司（%）5 图5：国内328级棉价变化情况（元/吨）8 图6：CotlookA价格指数变化情况（美分/磅）8 图7：粘胶短纤价格变化情况（元/吨）8 图8：涤纶长丝价格变化情况（元/吨）8 图9：棕榈油价格变化情况（元/吨）8 图10：LDPE价格变化情况（元/吨）8 图11：美元兑人民币即期汇率变化情况9 图12：中国进口牛皮革平均价格变化情况（美元/吨）9 图13：国内服装鞋帽纺织品零售额增速变化情况（亿元）10 图14：国内化妆品零售额增速变化情况（亿元）10 图15：中国纺织制品出口额增速变化情况（万美元）10 图16：中国服装出口额增速变化情况（万美元)10 图17：越南纺织品出口额及增速变化情况（百万美元）11 图18：越南鞋类出口额及增速变化情况（百万美元）11 本周行情与观点 纺织服装在板块涨幅排名位列第27名 本周上证综指、深证成指、沪深300涨跌幅分别为0.43%、0.85%、0.61%，纺织服装板块涨跌幅为-1.17%，位居全行业第27名。恒生指数周涨跌幅为1.53%，耐用消费品与服装板块周涨跌幅为-0.69%。A股纺织服装个股方面，本周涨幅前�位分别为台华新材、龙头股份、*ST雪发、华孚时尚、凤竹纺织，涨幅分别为10.09%、8.91%、8.68%、8.26%、7.22%；跌幅前�位分别为歌力思、周大生、地素时尚、爱慕股份、太平鸟，跌幅分别为12.25%、 9.73%、8.22%、6.95%、6.68%。港股耐用消费品与服装板块涨幅前�位分别为APOLLO出行、九兴控股、李宁、天虹纺织、特步国际，涨幅分别为55.88%、13.77%、10.64%、7.94%、7.73%；跌幅前�位分别为千百度、慕尚集团控股、周生生、超盈国际控股、晶苑国际，跌幅分别为13.01%、9.02%、2.45%、1.92%、1.67%。图1：近一月纺织服装、美容护理板块表现情况图2：A股行业板块近一周表现情况（%） 美容护理纺织服装上证指数 2.00% 深证成指 沪深300 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% -12.00% -14.00% 传电食农医美计轻机综社基国公环商汽非交石煤通有电建银纺家钢房建媒子品林药容算工械合会础防用保贸车银通油炭信色力筑行织用铁地筑饮牧生护机制设服化军事零金运石金设装服电产材 料渔物理造备务工工业售融输化属备饰饰器料 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 图3：近一周A股纺服板块涨幅、跌幅前十位公司（%）图4：近一周港股纺服板块涨幅、跌幅前十位公司（%） 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 服装方面，当前行业去库存接近尾声，去年市场担心疫情反复，对于消费预期较低，板块调整幅度较大。2022年11月防疫政策调整后优质服装品牌估值持续修复，目前看多数公司已恢复至合理水平。2023年1-2月春节销售旺季结束，且去年收入基数相对较高、北京冬奥会催化运动鞋服需求，1-2月综合看服装鞋帽零售同比个位数增长，防疫调整后服装消费有所修复，3-4月份服装需求表现环比持续提升。23Q2收入基数降低、消费进一步修复，业绩有望继续上行。进入5-6月受整体消费环境较为疲软影响，服装消费增速环比有所放缓，品牌端收入增速下降。7月份服装消费同比微幅增长，增速环比连续三个月持续收窄，服装消费呈弱复苏态势。8月服装零售额增幅环比扩大，高温多雨等不利因素逐步消退，消费在暑期第二月需求释放推动下提速。9月各类促消费、稳消费举措相继出台，国内主要消费大省开展促消费系列重点活动，借助不同规模的展会、体育赛会等，集中促进消费恢复增长。9月中秋、十一双节前夕的假期效应下，消费潜力持续释放，服装零售额增速保持稳步扩大态势。此外近期具备AI相关应用的服装企业关注度提升，我们认为服装企业有望通过AI改造实现产业链底层逻辑变 革，打造适销商品、进一步降低运营成本。 我们认为要持续关注服装企业下游需求和库存表现，防疫政策调整后港股优质服装公司股价率先反弹，短期估值率先修复，关注2023年基本面拐点。我们建议把握两条主线:服装板块，一方面服装行业精细化运营能力强、直营渠道占比高、供应链柔性化的优质公司管理能力强，有望率先恢复增长；另一方面受益于高景气度延续和国潮崛起，运动鞋服细分赛道有望率先恢复业绩增长，重点关注安踏体育、李宁、特步国际、波司登。关注AI相关应用服装公司，优质卖家华凯易佰数据表现良好，结合AIGC技术公司不断提升运营效率，成长空间较大。关注中高端女装龙头锦泓集团，防疫政策优化后，公司收入恢复增长，销售、财务费用逐步优化，释放业绩弹性。关注女装公司太平鸟，公司优化渠道、库存结构，当前门店数、库存处于低位，同时持续推进组织变革、推进加盟店铺拓展、控制折扣水平，低基数下，收入有望恢复增长，毛利率提升、销售费用逐步优化，业绩弹性较大。 上游纺织企业方面，22H2受全球海外高通胀影响下游需求疲软，业绩表现环比上半年有所下滑。23年伴随海外去库，需求有望逐步回暖，出口占比较高的纺织企业有望受益于下游需求景气