纺织服装行业周报：3月越南纺服出口同比下滑，海外去库存调整持续

3,870.9478点3,870.9478点C 3月越南纺服出口同比下滑，海外去库存调整持续 ——纺织服装行业周报 2023年4月2日 证券研究报告行业研究 行业周报行业名称纺服投资评级看好上次评级看好 汲肖飞纺织服装行业首席分析师执业编号：S1500520080003邮箱：jixiaofei@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 3月越南纺服�口同比下滑，海外去库存调整持续 2023年4月2日 本期内容提要: 本周行情回顾：本周上证综指、深证成指、沪深300涨幅分别为0.22%、0.79%、0.59%，纺织服装板块跌幅为1.27%，位居全行业第24名。恒生指数周涨幅为2.43%，耐用消费品与服装板块跌幅为0.18%。A 股纺织服装个股方面，本周涨幅前�位分别为欣贺股份、潮宏基、ST爱迪尔、欣龙控股、歌力思，跌幅前�位分别为*ST中潜、搜于特、酷特智能、华升股份、金发拉比。港股耐用消费品与服装板块涨幅前�位分别为APOLLO出行、特步国际、慕尚集团控股、中国动向、九兴控股；跌幅前�位分别为千百度、超盈国际控股、晶苑国际、都市丽人、德永佳集团。 行业动态：1）得益于PowerofThree计划，lululemon2022年净收入同比增长29.6%至81.1亿美元。2）SHEIN与Temu在低价市场竞争 日趋激烈，SHEIN或将加速中高端转型。3）H&M第一季度销售额同比增长12%至548.7亿瑞典克朗，Arket快速增长，销售额自2019年以来已实现两倍增长。4）天猫提出新的方法论，未来致力于帮品牌构建以用户为中心、以科技为核心能力的新品时代，实现从“商品成功”走向“企业经营”的成功。 上市公司公告：1）日播时尚股东曲江亭将1472万股，转让于�晟羽，占公司总股本的6.14%。2）2022年凤竹纺织合并报表实现营收11.49亿元，同降11.78%，归母净利润为2607.27万元,同降64.38%。3） 2022年嘉欣丝绸合并报表实现营收43.21亿元，同增16.95%，归属于上市公司股东的净利润为2.30亿元,同增76.19%。4）2022年赢家时尚实现收入56.63亿元，同增-10.95%，实现归母净利润3.82亿元， 同增-32.20%。5）富安娜回购注销限制性股票16.71万股，限制性股 票数量由1137.42万股调整至1098.51万股。6）探路者回购股份 672.68万股，占公司总股本的比例为0.76%。 行业数据跟踪：1）截至2023年3月31日，中国328级棉价、Cotlook价格指数市场价分别为15347元/吨、96.70美分/磅，周涨幅为0.87%、4.20%。棉价方面，国内宏观情绪有所缓和，加之国内棉花意向种植面 积预期将减少，棉期货价格上扬，带动棉花现货价格跟涨。国际棉价方面，由于市场对银行业危机担忧减弱，宏观形势趋于缓和，市场普遍预期美联储暂停加息，叠加美棉出口销售强劲，助力棉价反弹走高。2）短期受到全球主要经济体需求疲软影响，越南纺服及鞋类出口企业面临订单下降的情况，2023年3月越南纺织品、鞋类出口金额为26.5亿美元、15.5亿美元，同降17.19%、22.50%。长期来看，越南制造企业将持续推进可持续发展战略、深度嵌入全球供应链，逐步实现从原材料出口向深度加工产品和高附加值加工制造产品出口结构的转移。 投资建议：我们建议持续关注服装企业下游需求和库存表现，防疫政 策调整后港股优质服装公司股价实现率先反弹，短期估值率先修复，关注2023年基本面拐点。我们建议把握两条主线：服装板块，一方面服装行业精细化运营能力强、直营渠道占比高、供应链柔性化的优质公司管理能力强，有望率先恢复增长；另一方面受益于高景气度延续和国潮崛起，运动鞋服细分赛道有望率先恢复业绩增长，重点关注安踏体育、李宁、特步国际、波司登。关注泛品类跨境电商龙头公司华凯易佰。纺织板块在出口疲软环境下短期增长压力大，关注优质行业龙头华利集团、申洲国际、色纱行业龙头富春染织、毛纺行业龙头新澳股份。 风险因素：终端消费疲软风险、人民币汇率波动风险。 目录 本周行情与观点5 纺织服装在板块涨幅排名位列第24名5 本周行业动态6 新闻一：lululemon上季度收入大增30%超预期，2023年的新店大部分将开在中国6 新闻二：深度|谁在放火？SHEIN大战Temu7 新闻三：H&M第一季度毛利率大幅下滑9 新闻四：天猫2023新品策略曝光：升级方法论提高上新“成功率”9 行业数据跟踪11 上游数据跟踪：宏观情绪有所缓和，国内外棉价反弹11 下游数据跟踪：出行及户外活动恢复，全年可选消费有望实现强劲反弹13 越南数据跟踪：海外去库存调整持续，3月越南纺织品、鞋类出口额同降17.19%、22.50%14 上市公司公告14 重点公司估值15 风险因素16 表目录 表1：上市公司重点公告14 表2：重点公司EPS预测及估值对比15 图目录 图1：近一月纺织服装、美容护理板块表现情况5 图2：A股行业板块近一周表现情况（%）5 图3：近一周A股纺服板块涨幅、跌幅前十位公司（%）5 图4：近一周港股纺服板块涨幅、跌幅前十位公司（%）5 图5：国内328级棉价变化情况（元/吨）12 图6：CotlookA价格指数变化情况（美分/磅）12 图7：粘胶短纤价格变化情况（元/吨）12 图8：涤纶长丝价格变化情况（元/吨）12 图9：棕榈油价格变化情况（元/吨）12 图10：LDPE价格变化情况（元/吨）12 图11：美元兑人民币即期汇率变化情况12 图12：中国进口牛皮革平均价格变化情况（美元/吨）12 图13：国内服装鞋帽纺织品零售额增速变化情况（亿元）13 图14：国内化妆品零售额增速变化情况（亿元）13 图15：中国纺织制品出口额增速变化情况（万美元）13 图16：中国服装出口额增速变化情况（万美元)13 图17：越南纺织品出口额及增速变化情况（百万美元）14 图18：越南鞋类出口额及增速变化情况（百万美元）14 本周行情与观点 纺织服装在板块涨幅排名位列第24名 本周上证综指、深证成指、沪深300涨幅分别为0.22%、0.79%、0.59%，纺织服装板块跌幅为1.27%，其中纺织板块下跌2.57%，服装板块下跌0.83%，从行业板块涨跌排名来看，本周纺织服饰板块位列第24名。恒生指数周涨幅为2.43%，耐用消费品与服装板块跌幅为0.18%。 A股纺织服装个股方面，本周涨幅前�位分别为欣贺股份、潮宏基、ST爱迪尔、欣龙控股、歌力思，涨幅分别为11.58%、9.75%、7.91%、4.80%、4.57%；跌幅前�位分别为*ST中潜、搜于特、酷特智能、华升股份、金发拉比，跌幅分别为28.01%、7.89%、7.49%、6.89%、6.87%。港股耐用消费品与服装板块涨幅前�位分别为APOLLO出行、特步国际、慕尚集团控股、中国动向、九兴控股，涨幅分别为9.79%、8.71%、6.37%、4.62%、3.98%；跌幅前�位分别为千百度、超盈国际控股、晶苑国际、都市丽人、德永佳集团，跌幅分别为10.32%、 10.32%、6.25%、3.75%、3.57%。 图1：近一月纺织服装、美容护理板块表现情况图2：A股行业板块近一周表现情况（%） 美容护理 深证成指 纺织服装 沪深300 上证指数 美社农汽综医电机公银非电环建国建容会林车合药力械用行银子保筑防筑护服牧生设设事金材军装理务渔物备备业融料工饰 4 4% 3 2% 2 0% 2023/3/1 2023/3/3 2023/3/5 2023/3/7 2023/3/9 2023/3/11 2023/3/13 2023/3/15 2023/3/17 2023/3/19 2023/3/21 2023/3/23 2023/3/25 2023/3/27 2023/3/29 2023/3/31 1 -2% 0 -4% -1 -6% -2 -8% -3 -10% -4 -12% 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 图3：近一周A股纺服板块涨幅、跌幅前十位公司（%）图4：近一周港股纺服板块涨幅、跌幅前十位公司（%） 周涨幅前十 周跌幅前十 欣贺股份 11.58 百隆东方 -5.60 潮宏基 9.75 ST摩登 -5.63 ST爱迪尔 7.91 莱绅通灵 -5.78 欣龙控股 4.80 上海三毛 -5.81 歌力思 4.57 三房巷 -5.97 比音勒芬 4.55 金发拉比 -6.87 富安娜 4.12 华升股份 -6.89 *ST雪发 4.05 酷特智能 -7.49 朗姿股份 3.64 搜于特 -7.89 康隆达 2.64 *ST中潜 -28.01 周涨幅前十 周跌幅前十 APOLLO出行 9.79 互太纺织 -2.69 特步国际 8.71 六福集团 -2.71 慕尚集团控股 6.37 天虹纺织 -2.75 中国动向 4.62 江南布衣 -3.12 九兴控股 3.98 申洲国际 -3.57 李宁 2.82 德永佳集团 -3.57 周大福 2.50 都市丽人 -3.75 361度 2.36 晶苑国际 -6.25 冠城钟表珠宝 1.74 超盈国际控股 -10.32 思捷环球 1.49 千百度 -10.32 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 纺织服装方面，当前行业处于去库存中后期，去年市场担心疫情反复，对于消费预期较低，板块调整幅度较大。2023年1-2月春节销售旺季结束，且去年收入基数相对较高、北京冬奥会催化运动鞋服需求，1-2月综合看服装鞋帽零售同比个位数增长，防疫政策优化后服装消费有所修复，但整体弹性相对较小，3月份服装需求有望恢复稳定增长，23Q2低基数效应下服装零售额增长有望加速，但多数品牌预计难以恢复21Q2水平。2022年11月疫情管控调整后优质服装品牌估值持续修复，目前看多数公司已恢复至合理水平，短期估值提升空间有限，仍具有长期配置价值。近期跨境电商行业市场关注度提升美高通胀背景下居民消费能力受损，高性价比消费预计增长韧性较强，优质卖家华凯易佰数据表现良好，结合AIGC技术公司不断提升运营效率，成长空间较大。上游纺织 企业方面，22H2受全球海外高通胀影响下游需求疲软，业绩表现环比上半年有所下滑，22Q4-23Q1多数纺织企业业绩存在一定压力。色纱龙头富春染织技术水平不断提升，产能快速扩产，通过价格优势拓展毛巾、家纺等新品类，在手订单充足，业绩弹性较大。 我们认为要持续关注服装企业下游需求和库存表现，防疫政策调整后港股优质服装公司股价实现率先反弹，短期估值率先修复，关注2023年下半年基本面拐点。我们建议把握两条主线：服装板块，一方面服装行业精细化运营能力强、直营渠道占比高、供应链柔性化的优质公司管理能力强，有望率先恢复增长；另一方面受益于高景气度延续和国潮崛起，运动鞋服细分赛道有望率先恢复业绩增长，重点关注安踏体育、李宁、特步国际、波司登。关注泛品类跨境电商龙头公司华凯易佰。纺织板块在出口疲软环境下短期增长压力大，关注优质行业龙头华利集团、申洲国际，关注色纱行业龙头富春染织。 本周行业动态 新闻一：lululemon上季度收入大增30%超预期，2023年的新店大部分将开在中国（华丽志 2023/03/29） 3月28日，加拿大瑜伽运动服零售商lululemon（露露乐蒙）公布了截至2023年1月29日的2022财年第四季度和全年关键数据：第四季度净收入同比增长30.2%至27.72亿美元（按固定汇率计算：+33%），全年净收入同比增长29.6%至81.1亿美元，均高于此前预期。而由于折扣力度加大，lululemon第四季度毛利率下降了300个基点至55.1%。 尽管lululemon提供了更多折扣以清理过剩库存，但分析师指出，