分众传媒：上半年业绩增长强劲，降本增效带动盈利能力进一步提升

传媒证券研究报告 2023年09月03日 分众传媒：上半年业绩增长强劲，降本增效带动盈利能力进一步提升 事件：公司发布2023年半年报。公司实现营收55.2亿元，yoy+13.7%；实现归母 净利润22.3亿元，yoy+59.0%，实现扣非净利润19.7亿元，yoy+82.6%。单季度来看，23Q2公司实现营收29.4亿元，yoy+53.8%；实现归母净利润12.9亿元，yoy+171.8%；实现扣非净利润11.7亿元，yoy+336.7%。2023年上半年公司营业收入和毛利率均稳步上涨，降本增效下利润端较去年同期实现较大幅度增长。 楼宇媒体业务增长稳健，交通类客户收入增速亮眼。分业务场景看，楼宇媒体营收 投资评级 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 作者孔蓉分析师 SAC执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 杨雨辰分析师 SAC执业证书编号：S1110521110001 yuchenyang@tfzq.com 为51.3亿元，同比增长15.2%；影院媒体营收为3.8亿元，同比减少3.8%。分客户 类别看，日用消费品收入为33.4亿元，yoy+29.7%，占总收入比重60.5%；互联网收入为6.2亿元，yoy-14.1%，占总收入比重11.2%；交通收入为4.7亿元，yoy+47.2%，占总收入比重8.5%；娱乐及休闲收入为收入3.2亿元，yoy+22.8%，占总收入比重达5.8%；分地区来看，华东、华北、华南贡献收入最大，分别为32.0%/18.8%/18.2%。 费用管控良好，盈利水平大幅修复。2023年上半年公司销售费用为10.3亿元，销售费用率为18.6%，同比+0.2pct，管理费用为2.1亿元，管理费用率为3.8%，同比-2.1pct；研发费用为0.3亿元，研发费用率为0.6%，同比-0.2pct。23Q2归母净利润yoy+171.8%，qoq+37.1%，我们认为费用管控下公司经营效率提升带动盈利能力增长。 疫情影响减弱后线下活动需求释放，广告市场需求的逐步回暖，户外广告市场恢复显著。电梯LCD、电梯海报、影院视频场景广告花费增速亮眼。1）电梯海报、电梯LCD：根据CTR数据显示，2023年上半年电梯海报、电梯LCD广告花费同比增速分别为17.5%/19.9%。按月度来看，4/5/6月电梯海报广告花费同比增速分别为30.2%/37.0%/13.7%；电梯LCD广告花费4/5/6月同比增速分别为 20.9%/33.4%/13.1%。2）影院视频：根据CTR数据显示，2023年上半年影院视频广告花费同比增长20.7%；按月度来看，4月影院视频广告花费同比增长233.9%，5/6月影院视频广告花费同比增长超过1000%.。 公司点位优势持续扩大，刊例价格上涨有望带动业绩回升。公司点位优势显著，媒体资源规模大、覆盖面广、渗透率高，有望持续受益于广告市场复苏。生活圈媒体网络覆盖国内约300个城市、海外70多个主要城市。其中：1）电梯电视媒体自 营设备约89.2万台，2）电梯海报媒体自营设备约154.7万个，3）影院媒体合作 影院1827家，约1.3万个影厅。此外，分众传媒7月9日表示，公司的电梯电视 媒体网络，电梯海报，电梯智能屏三种媒体的刊例价格自2023年7月起调整，三种媒体的刊例价涨幅均在10%，我们认为刊例价格上涨或反应需求端回暖，公司业绩或有望持续提升。 产品差异化布局，垂类模型进展顺利，数字化、智能化营销能力优势显著。公司持续提升数字化、智能化营销能力，目前已实现云端在线推送，并将绝大部分屏幕物联网化，实现了远程在线监控屏幕的播放状态。公司与天猫等平台的合作，根据不同楼宇、社区消费者的不同品类消费需求和品牌偏好，帮助客户实现精准有效投放，推动品效协同，大幅提升销售转化率，已成为重要的线下流量入口。公司营销垂类大模型已完成部署，正持续微调和迭代。基于AI驱动的全新行业解决方案将为更多广告主赋能。 投资建议：我们看好宏观经济恢复、广告市场回暖下，公司作为国内最大的生活圈媒体平台或显著受益。同时，公司通过数字化的手段和新技术的应用，不断提升服务能力和运营效率。我们认为公司业绩或有望持续修复，建议关注。 风险提示：宏观经济恢复不及预期；广告市场恢复情况不及预期；行业竞争格局激化；垂类模型效果不及预期。 行业走势图 传媒沪深300 62% 51% 40% 29% 18% 7% -4% -15% 2022-092023-012023-05 资料来源：聚源数据 相关报告 1《传媒-行业点评:巨人网络 （002558）：二季度业绩大增，关注产品调优上线进展》2023-08-31 2《传媒-行业点评:盛天网络 （300494）：游戏社交增速亮眼，关注新游上线情况》2023-08-27 3《传媒-行业研究周报:第34周观点：数据入表正式落地，建议跟进关注入表试点情况》2023-08-27 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别说明评级体系 买入预期股价相对收益20%以上 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 增持预期股价相对收益10%-20% 持有预期股价相对收益-10%-10% 卖出预期股价相对收益-10%以下 强于大市预期行业指数涨幅5%以上 行业投资评级自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 中性预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京海口上海深圳 北京市西城区德胜国际中心 B座11层 邮编：100088 邮箱：research@tfzq.com 海南省海口市美兰区国兴大道3号互联网金融大厦 A栋23层2301房邮编：570102 电话：(0898)-65365390 邮箱：research@tfzq.com 上海市虹口区北外滩国际客运中心6号楼4层 邮编：200086 电话：(8621)-65055515传真：(8621)-61069806 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼邮编：518000 电话：(86755)-23915663传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2