机械行业三季报总结：需求复苏趋势延续，看好顺周期及自主可控板块

核心观点： 总体：机械行业复苏趋势确立，盈利能力持续回升。（1）根据572家机械公司样本数据，1-3Q23机械行业实现 收入15792亿元，同比+6.2%；归母净利润1048亿元，同比+8.7%。其中，3Q23机械行业收入5506亿元，同比 +3.5%；归母净利润347亿元，同比+7%。逐季度看，收入增速略有波动，Q3业绩增速较Q2有所放缓。（2）盈利能力方面：1-3Q23原材料价格波动影响减弱，机械行业公司毛利率改善趋势延续。1-3Q23机械行业毛利率22.6%，较22年底提升1.1pct；净利率6.6%，较22年底提升1pct。3Q23行业毛利率23.1%，同比上升3.5pct；净利率6.8%，与3Q22持平。（3）现金流情况：1-3Q23机械行业整体现金流情况良好，经营性现金流量净额为 479.2亿元，同比+34.3%。 分板块看，通用机械需求进入向上通道，工程机械、科学仪器、船舶板块表现高景气。 通用机械：需求进入向上通道，预计Q4复苏强度有所强化。1-3Q23通用机械板块公司收入1214.5亿元、同比 +9%，归母净利润137.3亿元、同比+12.1%；3Q23，营收418.6亿元、同比+10%，归母净利润46.6亿、同比+3%，通用机械板块稳健复苏。盈利能力持续回升。通用机械板块受原材料成本影响较大，随着原材料成本持续走低，通用机械板块季度毛利率持续回升。整体来看，1-3Q23通用机械板块盈利能力相比22年水平有所提升。 工程机械：出口占比提升、内销复苏渐行渐近，主机厂盈利能力稳中有升。工程机械1-3Q23业绩增速超过收入 增速，主要得益于工程机械主机厂海外占比提升，海外市场盈利能力远超国内市场。根据中国工程机械工业协会，1-3Q23挖掘机内销、外销增速分别为-43.3%、+0.5%。得益于产品结构优化和成本下行，国内工程机械主机厂盈利能力明显回升，1-3Q23工程机械行业整体毛利率25.37%，相比22年底提升3.4pcts；净利率7.79%，相比22年底提升近3pcts。 科学仪器：中高端仪器领域持续突破，政策加速行业成长。仪器仪表行业1-3Q23营收、归母净利润加速增长。 仪器为科研刚需工具，随着科研、生产需求不断提升，仪表板块收入、利润增速有望稳健增长。板块盈利能力季度性有一定波动，同比未出现较大变化。整体来看，1-3Q23仪器仪表板块盈利能力相比22年水平有所下降。但分季度看，1Q23/2Q23板块毛利率、净利率长期维持稳定。 船舶：船舶周期上行趋势明确，板块盈利能力稳步提升。1-3Q23我国造船完工量同比+10.6%；新接订单量同比 +76.7%；手持订单量同比+30.6%。1-3Q23船舶板块收入同比+24%；归母净利润同比+273%。3Q23收入同比+14%，归母净利润同比+146%。盈利能力方面，全球新造船价格持续上涨，23年9月达175.4，同比+8.3%，环比+1.1%。成本端，造船板价格自21年5月开始持续下降，9月上海20mm造船板平均价格同比-2.7%。船价与钢价剪刀差继续拉大，船企盈利向上持续。1-3Q23船舶板块毛利率10.8%，较22年底提升1.2pct；净利率3%，较22年底提升3pct。3Q23船舶板块毛利率12%，同比提升2pct；净利率4%，同比提升2.1pct。 投资建议： 随着经济逐步企稳，后续制造业需求有望回暖，通用机械行业上市公司估值也有望随着业绩高增的预期得以提升，建议关注高成长优质赛道机床设备、叉车、仪器仪表、工程机械、船舶等板块，关注市场份额和竞争优势有望持续提升的优质标的。建议关注科德数控、华中数控、恒立液压、双环传动、中国船舶。 风险提示 宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策及扩产不及预期风险。 内容目录 1、机械板块行情回顾4 2、机械行业1-3Q23业绩回暖，Q3增速放缓4 3、分板块来看，通用机械需求进入向上通道，专用设备表现高景气6 3.1通用机械：需求进入向上通道，预计Q4复苏强度有所强化6 3.2工程机械：出口占比提升、内销复苏渐行渐近，主机厂盈利能力稳中有升8 3.3科学仪器：中高端仪器领域持续突破，政策加速行业成长10 3.4船舶：船舶周期上行趋势明确，板块盈利能力稳步提升11 4、投资建议13 4.1通用机械板块13 4.2专用设备板块13 5、风险提示14 图表目录 图表1：2023年前三季度A股各行业区间涨跌幅（%）4 图表2：2023年三季度A股各行业区间涨跌幅（%）4 图表3：1-3Q23机械行业整体收入同比增长6.2%，归母净利润同比增长8.7%5 图表4：3Q23机械行业整体收入同比增长3.5%，归母净利润同比增长7.0%5 图表5：1-3Q23机械行业盈利能力小幅回升5 图表6：3Q23机械行业盈利能力环比回升明显5 图表7：1-3Q23机械行业经营性现金流表现良好5 图表8：3Q23机械行业经营现金流环比提升125%5 图表9：1-3Q23通用机械板块收入增9%、利润增12%6 图表10：通用机械板块连续3个季度收入持续高增6 图表11：1-3Q23盈利能力相比22年回升6 图表12：分季度盈利能力同比变化较小6 图表13：通用机械板块典型公司归母净利润情况6 图表14：库存周期或已经进入主动补库存阶段7 图表15：预计通用机械行业有望23Q4起逐渐迎来新一轮需求上升周期7 图表16：1-3Q23工程机械行业收入、归母净利润恢复正增长8 图表17：工程机械板块盈利水平明显回升8 图表18：工程机械板块盈利水平环比持续提升8 图表19：工程机械板块存货、合同负债持续增长9 图表20：工程机械板块经营性现金流略有回暖9 图表21：三一重工1-3Q23营收明显回升9 图表22：1-3Q23三一重工净利润恢复高增长9 图表23：工程机械上市公司归母净利润情况9 图表24：1-3Q23仪器仪表行业营收、归母净利润加速增长10 图表25：1-3Q23板块盈利能力相比22年有所下降10 图表26：仪器仪表板块分季度盈利能力长期维持稳定10 图表27：仪器仪表行业上市公司归母净利润情况11 图表28：1-9M23中国造船完工量同增10.6%11 图表29：1-9M23新接订单量同增76.7%11 图表30：1-3Q23船舶行业归母净利润同比+273%12 图表31：3Q23船舶行业归母净利润同比增长146%12 图表32：21年以来全球新造船价格指数稳步上行12 图表33：21年5月以来造船板价格整体呈下滑趋势12 图表34：1-3Q23船舶行业毛利率达10.8%12 图表35：船舶行业净利率连续三季度提升12 图表36：1-3Q23中国船舶收入同比+28.8%13 图表37：1-3Q23中国船舶归母净利润同比+74.8%13 图表38：船舶行业上市公司归母净利润情况13 1、机械板块行情回顾 2023年前三季度申万机械行业绝对收益6.40%，跑赢沪深300指数，相对收益11.11%。按照申万一级行业分类，2023年前三季度机械行业在申万31个行业中排名第6，处于上游水平。 图表1：2023年前三季度A股各行业区间涨跌幅（%） 40 30 20 10 0 -10 -20 通信传媒计算机 石油石化家用电器机械设备非银金融 汽车 建筑装饰 电子 纺织服饰 煤炭公用事业 银行环保钢铁 轻工制造国防军工沪深300有色金属医药生物食品饮料建筑材料基础化工交通运输 综合房地产农林牧渔社会服务电力设备美容护理商贸零售 -30 来源：Wind，国金证券研究所 2023年三季度申万机械行业绝对收益-6.20%，跑输沪深300指数，相对收益-2.22%。按照申万一级行业分类，2023年三季度机械行业在申万31个行业中排名第22，处于下游水平。 图表2：2023年三季度A股各行业区间涨跌幅（%） 10 5 0 -5 -10 -15 非银金融 煤炭石油石化 钢铁 银行建筑材料食品饮料房地产纺织服饰轻工制造商贸零售 汽车 医药生物 环保基础化工交通运输 综合有色金属沪深300家用电器农林牧渔建筑装饰机械设备 电子公用事业美容护理社会服务国防军工 通信计算机传媒 电力设备 -20 来源：Wind，国金证券研究所 2、机械行业1-3Q23业绩回暖，Q3增速放缓 1-3Q23机械行业整体收入同比增长6.2%，归母净利润同比增长8.7%。样本统计来自包括申万分类在内的机械行业572家公司，1-3Q23年机械行业实现收入15791.6亿元、同比增长6.2%；实现归母净利润1047.6亿元，同比增长8.7%。业绩触底反弹与疫情结束，需求回暖有关。 3Q23机械行业整体收入5506.1亿元，同比增长3.5%；归母净利润346.6亿元，同比增长7.0%。机械行业业绩逐季度看，收入增速整体略有波动。受去年同期相对较高基数影响，机械行业3Q23业绩增速环比Q2有所放缓。 图表3：1-3Q23机械行业整体收入同比增长6.2%，归母净利润同比增长8.7% 图表4：3Q23机械行业整体收入同比增长3.5%，归母净利润同比增长7.0% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 收入增速归母净利润增速收入同比增速-单季度归母净利润同比增速-单季度 47.6% 38.0% 18.1% 13.0% 8.7% 7.8% 6.2% 2020 2.4% 2021 0.8% 2019 -7.7% 2022 23Q1-Q3 48% 7% 1% 4% 3% 13% 11%4% 7% -7% 1Q222Q223Q22-5%4Q22 4% 1Q232Q233Q23 -18% -14% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -20% 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 从盈利能力方面看：23年前三季度原材料价格波动影响减弱，机械行业公司毛利率改善趋势延续。1-3Q23机械行业综合毛利率22.6%，较22年底提升1.1pct；净利率6.6%，较22年底提升1.0pct。3Q23机械行业毛利率23.1%，同比上升3.5pct；净利率6.8%，与2022Q3持平。由于上游原材料价格影响减弱，3Q23机械行业公司毛利率环比提升0.8pcts，净利率环比下降1.2pcts，主要系行业费用率小幅提升所致。 图表5：1-3Q23机械行业盈利能力小幅回升图表6：3Q23机械行业盈利能力环比回升明显 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 毛利率(加权）净利率（加权） 24.0% 23.2% 21.6% 21.5% 22.6% 5.7% 7.0% 6.1% 5.6% 6.6% 201920202021202223Q1-Q3 25% 20% 15% 10% 5% 0% 毛利率(加权）净利率（加权） 21.0%21.1% 22.0%22.5%22.3% 23.1% 19.6% 7.9% 6.4% 6.8% 8.0% 6.5% 6.8% 3.7% 1Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q23 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 从现金流情况看：1-3Q23机械行业整体现金流情况良好，经营性现金流量净额为479.2亿元，实现转正，同比+34.3%。3Q23经营性现金流净额为573.6亿元，同比+76.4%，环比提升125%。 图表7：1-3Q23机械行业经营性现金流表现良好图表8：3Q23机械行业经营现金流环比提升125% 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 经营净现金流（亿元）净利润（亿元） 1,525.3 1,414.5 1,422.8 1,324.8 1,364.21,386.0 1,282.7 1,128.8 916.9 976.2 664.6 479.2 2018201920202021202223