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2023年中报点评:1H23业绩同比增长30%;多因素推动盈利能力上行

2023-09-02尹会伟、孔厚融、赵博轩、冯鑫民生证券M***
2023年中报点评:1H23业绩同比增长30%;多因素推动盈利能力上行

事件:公司8月28日发布2023年中报,1H23实现营收13.2亿元,YoY+18.9%;归母净利润3.0亿元,YoY+30.3%;扣非归母净利润3.0亿元,YoY+29.6%。业绩符合市场预期。我们综合点评如下: 2Q23业绩环比增长45%;多因素推动净利率提升。1)单季度看,2Q23营收7.4亿元,环比增加26.3%;归母净利润1.75亿元,环比增加44.6%;扣非归母净利润1.76亿元,环比增加52.7%。2)盈利能力方面,1H23毛利率同比下滑0.2ppt至35.4%;净利率同比提升2.0ppt至22.5%。2Q23毛利率环比下滑1.4ppt至34.7%;净利率环比提升3.0ppt至23.8%。收入增长毛利增加(同比净增加0.72亿元)、美元升值带来汇兑收益(同比净增加258万元)、加速回款减少信用减值(同比净减少0.13亿元)三大因素共同推动净利率提升。 密封橡胶制品收入增速最快。分产品看,1H23密封橡胶制品收入增速最快(YoY+29%)且收入占比最高,1)密封橡胶制品营收同比增长28.9%至4.5亿元,营收占比同比提升2.6ppt至33.9%;2)铸造高温合金母合金营收同比增长15.9%至4.0亿元,营收占比同比下降0.8ppt至30.6%;3)钛合金铸件营收同比增长10.2%至2.8亿元,营收占比同比下降1.7ppt至21.4%。4)透明件营收同比增长14.0%至1.7亿元,营收占比同比下降0.6ppt至12.8%。整体来看,1H23非金属产品收入增速相对较快,密封橡胶制品和透明件产品营收占比合计同比提升2.1ppt至46.7%。 期间费用率持续优化;多措并举改善经营活动现金流。1H23期间费用率同比减少1.2ppt至9.6%,其中:管理费用率同比减少0.1ppt至2.8%;研发费用0.94亿元,与去年同期基本持平,研发费用率同比减少1.2ppt至7.1%;销售费用率(0.5%)和财务费用率(-0.8%)与去年同期基本持平。截至1H23末,公司:1)应收账款及票据16.9亿元,较1Q23末增加4.9%;2)存货12.7亿元,与1Q23末基本持平;3)合同负债0.34亿元,较1Q23末增加124.8%。 4)1H23经营活动净现金流为0.5亿元,1H22为-1.5亿元,经营活动现金流明显改善主要是加速回款、规划付款多措并举所致。 投资建议:公司是我国航空特种材料领域龙头企业,依托北京航材院打造航空特材“航母”平台。公司IPO积极提升产研能力巩固行业先发优势,员工深度持股彰显公司发展信心,我们看好公司未来发展潜力。预计公司2023~2025年归母净利润为5.9亿、8.3亿、10.8亿元,当前股价对应2023~2025年PE分别为47/33/26x。我们考虑到公司在航空特材领域的领先地位和稀缺性,以及未来盈利能力具有提升潜力,维持“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期;募投项目建设进度不及预期等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)