A股8月第5周：市场全线反弹，小市值风格领涨

│ A股8月第5周(8.28-9.03)因子周报 作者 分析师：朱人木 证券研究报告 2023年09月02日 ——市场全线反弹，小市值风格领涨 市场反弹背景下小盘风格领涨 本周A、H股全线反弹，中证全指收涨3.08%，恒生指数涨2.37%。A股主要的宽基指数尽数翻红，科创50涨7.4%，上证50涨1.89%。市场风格方面，小市值因子以4.55%的涨幅高居首位；价值因子则以-0.53%的收益垫底。 TMT板块再度领涨，强势行业由小市值风格主导 本周多数行业收涨，仅环保、银行等4个行业收跌，垫底的环保行业收益为-3%。囊括TMT板块在内的10个行业涨幅超过4%，其中电子行业以7.06%的收益领涨。在涨幅靠前的行业中，电子、轻工、机械行业的小市值因子收益率在全行业均处于前5的水平；通信、纺服、军工行业的小市值收益率也在全行业位居前10，这都表明本周的这些强势行业行情多是由小市值风格主导的。 3大类公募指增产品的超额大都为正 本周沪深300的指增产品平均超额为0.18%，最高为1.07%，最低为-0.81%；中证500指增产品的平均超额为-0.01%，最高为1.20%，最低为-2.10%；中证1000指增产品的平均超额为0.10%，最高为1.16%，最低为-3.68%。 执业证书编号：S0590522040002邮箱：zhurm@glsc.com.cn 分析师：孙子文 执业证书编号：S0590523060001邮箱：sunzw@glsc.com.cn 上证50沪深300 中证500中证全指 恒生指数恒生科技 120% 110% 100% 90% 80% 70% 60% 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 50% 金融工程 金融工程定期 风险提示：本报告仅作为投资参考，相关指标的计算均基于合理逻辑，组合过往业绩并不预示未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 相关报告 1、《印花税调降，行情近期或反弹：——周报 20230825》2023.08.28 2、《ETF持续流入，降印花税将提振市场信心：— —北向资金与ETF周报（08.21-08.27）》 2023.08.27 正文目录 1.市场反弹背景下小盘风格领涨3 1.1AH股市全线上扬，科创板块一马当先3 1.2主流宽基成分股的风格特征4 2.TMT板块王者归来，强势行业由小市值风格主导5 2.1多数行业收涨，TMT板块再夺领涨地位5 2.2强势行业多由小市值风格主导6 3.公募指增产品的平均超额大都为正6 3.1300指增产品平均超额为0.18%7 3.2500指增产品平均超额为-0.01%7 3.31000指增产品平均超额为0.1%8 4.风险提示8 5.附录9 5.1因子构建步骤9 5.2因子指标的含义9 图表目录 图表1：本周A、H股市全线上扬，科创板块一马当先3 图表2：市场风格层面小市值风格表现突出3 图表3：12月收益标准差因子在细分因子中涨幅靠前3 图表4：沪深300内小市值因子收益领先4 图表5：沪深300细分因子中未预期盈余表现优异4 图表6：中证500层面小市值效应更显著5 图表7：中证500的细分因子中月度收益率领涨5 图表8：中证1000层面反转效应突出5 图表9：中证1000细分因子仍以月度收益率表现最好5 图表10：本周多数行业收涨，TMT板块再夺领涨地位6 图表11：强势行业多由小市值风格主导6 图表12：本周沪深300指增产品的平均超额为0.18%7 图表13：本周中证500指增产品的平均超额为-0.01%8 图表14：本周中证1000指增产品的平均超额为0.1%8 图表15：细分因子含义及构建方法10 1.市场反弹背景下小盘风格领涨 1.1AH股市全线上扬，科创板块一马当先 1.1.1市场风格层面小市值风格表现突出 2023/8/28-2023/9/1期间A、H股市全线上扬：港股恒生指数收涨2.37%，恒生科技涨2.97%；A股中证全指收涨3.08%，主要宽基指数尽数翻红，其中科创50涨7.4%，上证50涨1.89%。 市场风格层面，小市值风格表现突出。本周A股市场上超过一半的大类风格因子涨幅高于1%，其中小市值因子以4.55%的收益高居首位，波动率、成长因子的收益高于2%。盈利、流动性和价值因子表现较差，其中价值因子以-0.53%的收益垫底。 图表1：本周A、H股市全线上扬，科创板块一马当先图表2：市场风格层面小市值风格表现突出 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 周涨跌幅% 小市值波动率成长动量反转盈利流动性价值 5 4 3 2 1 0 -1 周收益率% 资料来源：wind，国联证券研究所资料来源：wind，国联证券研究所 1.1.212月收益标准差因子在细分因子中涨幅靠前 从细分因子的表现来看，对数总市值、12月收益标准差因子在细分因子中领涨，BP因子表现最差。本周在细分因子中，除了涨幅居首的对数总市值因子外，12月收益标准差因子以3.08%的收益位居次席，同类的12月残差波动率、1月beta和12月beta因子的收益均超过2%。另一方面，BP因子以-1.95%的收益率垫底，年度换手率、股息率因子也均取得了负的收益。 图表3：12月收益标准差因子在细分因子中涨幅靠前 资料来源：wind，国联证券研究所 1.2主流宽基成分股的风格特征 1.2.1沪深300内盛行小市值风格 沪深300的小市值因子在大类因子中继续领涨，未预期盈余因子领涨细分因子。本周在沪深300指数的大类风格层面，小市值因子以2.29%的收益处于首位，反转因子收涨2%，居末的盈利因子收益则为-1.27%。在细分因子中，领涨的未预期盈余因子周度收益达3.47%，次之的未预期毛利因子收益为3.14%，市净率因子则以-2.26%的收益垫底。 图表4：沪深300内小市值因子收益领先图表5：沪深300细分因子中未预期盈余表现优异 周收益率% 小市值反转成长波动率动量流动性价值盈利 3 周收益率% 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 2 1 0 -1 -2 资料来源：通联数据，国联证券研究所资料来源：通联数据，国联证券研究所 1.2.2中证500成分股中小市值效应更显著 在中证500成分股内，小市值因子的涨幅在大类因子中领先，细分因子中月度收 益率因子的表现最优。在中证500的大类因子中，小市值、反转因子的涨幅均高于5%，其中小市值以5.33%的涨幅居首。盈利、成长因子的涨幅则超过1%。其他大类因子均表现不佳，垫底的流动性因子收益为-3.03%。在细分因子中，领涨的月度收益率因子收益为6.48%，领跌的年度换手率因子回报则为-3.47%。 图表6：中证500层面小市值效应更显著图表7：中证500的细分因子中月度收益率领涨 周收益率% 小市值反转盈利成长波动率动量价值流动性 6 4 周收益率% 8 6 4 2 0 -2 -4 2 0 -2 -4 资料来源：通联数据，国联证券研究所资料来源：通联数据，国联证券研究所 1.2.3中证1000层面反转效应突出 在中证1000指数的大类因子中反转因子领涨。本周在中证1000股池的大类因子间，反转因子以5.81%的涨幅处于领先水平，次之的小市值因子则收涨2.85%。其他因子表现均比较一般，最差的价值因子回报为-2.87%。在细分因子中，涨幅居首的月度收益率因子本周收涨5.64%，次之则为收涨4.41%的季度收益率因子。表现较差的市销率、市净率收益分别为-2.18%、-2.43%。 图表8：中证1000层面反转效应突出图表9：中证1000细分因子仍以月度收益率表现最好 周收益率% 反转小市值盈利成长流动性波动率动量价值 8 6 4 2 0 -2 -4 周收益率% 8 6 4 2 0 -2 -4 资料来源：通联数据，国联证券研究所资料来源：通联数据，国联证券研究所 2.TMT板块王者归来，强势行业由小市值风格主导 2.1多数行业收涨，TMT板块再夺领涨地位 整体来看，本周仅有环保、银行、公用事业和非银金融4个行业收跌，其中垫底的环保行业收益为-3%，其他3个行业的跌幅均不及1%。包括TMT板块4个行业在内的10个行业涨幅超过4%，其中电子行业以7.06%的收益高居首位，次之的煤炭行业收益达6.21%。 图表10：本周多数行业收涨，TMT板块再夺领涨地位 周涨跌幅% 电子(申万) 煤炭(申万)美容护理(申万)机械设备(申万)轻工制造(申万)汽车(申万) 家用电器(申万)计算机(申万)传媒(申万) 通信(申万)建筑材料(申万)纺织服饰(申万)国防军工(申万)有色金属(申万)基础化工(申万)电力设备(申万)商贸零售(申万)钢铁(申万) 医药生物(申万)综合(申万)房地产(申万) 社会服务(申万)建筑装饰(申万)石油石化(申万)食品饮料(申万)交通运输(申万)农林牧渔(申万)非银金融(申万)公用事业(申万)银行(申万) 环保(申万) -4.00-2.000.002.004.006.008.00 资料来源：wind，国联证券研究所 2.2强势行业多由小市值风格主导 在涨幅靠前的行业中，电子、轻工、机械行业的小市值因子收益率高于5%，且在全行业均处于前5的水平；通信、纺服、军工行业的小市值收益率也在全行业位居前10，这都表明本周的这些强势行业行情多是由小市值风格主导的。此外，美容护理的成长因子、煤炭行业的波动率因子也分别在全行业位居前5。 图表11：强势行业多由小市值风格主导 资料来源：通联数据，国联证券研究所 3.公募指增产品的平均超额大都为正 目前，公募行业共有57只沪深300指数增强产品，总规模为572.19亿元；中 证500的指增基金有63只，产品规模共计534.27亿元；中证1000指增产品有36 只，规模合计271.8亿元。 3.1300指增产品平均超额为0.18% 在公募基金的沪深300指增产品中： 最近1周，超额收益最高为1.07%，最低为-0.81%，平均超额为0.18%； 近1个月，超额收益最高为1.46%，最低为-1.18%，平均超额为0.54%； 近1季度，超额收益最高为4.87%，最低为-3.17%，平均超额为1.76%； 今年以来，超额收益最高为6.70%，最低为-6.50%，平均超额为0.94%。 图表12：本周沪深300指增产品的平均超额为0.18% 资料来源：通联数据，国联证券研究所 3.2500指增产品平均超额为-0.01% 在公募基金的中证500指增产品中： 最近1周，超额收益最高为1.20%，最低为-2.10%，平均超额为-0.01%； 近1个月，超额收益最高为6.76%，最低为-0.81%，平均超额为1.18%； 近1季度，超额收益最高为5.43%，最低为-1.61%，平均超额为2.15%； 今年以来，超额收益最高为7.64%，最低为-6.00%，平均超额为1.07%。 图表13：本周中证500指增产品的平均超额为-0.01% 资料来源：通联数据，国联证券研究所 3.31000指增产品平均超额为0.1% 在公募基金的中证1000指增产品中： 最近1周，超额收益最高为1.16%，最低为-3.68%，平均超额为0.10%； 近1个月，超额收益最高为6.86%，最低为0.17%，平均超额为1.64%； 近1季度，超额收益最高为6.53%，最低为-1.04%，平均超额为3.07%； 今年以来，超额收益最高为9.31%，最低为-6.59%，平均超额为1.87%。 图表14：本周中证1000指增产品的平均超额为0.1% 资料来源：通联数据，国联证券研究所 4.风险提示 本报告仅作为投资参考，相关指标的计算均基于合理逻辑，组合过往业绩并不预示未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 5.附录 5.1因子构建