中报亮眼，单车价值提升

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公司2023年中报总结

业绩概览：

• 总收入：201.9亿元人民币，同比增长31.7%
• 归母净利润：5.0亿元人民币，同比增长54.8%
• Q2表现：收入109.7亿元人民币，同比增长40.1%，环比增长19.1%；归母净利润2.7亿元人民币，同比增长38.5%，环比增长21.5%

销量与单车价值：

• 销量：上半年6.1万辆，同比增长23%，市场占有率12.5%，同比下降0.4个百分点
• 单车价值：23年上半年每辆车平均售价25.7万元人民币，较去年同期增加1.2万元，较22年增加2.1万元，主要得益于高端产品占比提升及终端促销力度减小

盈利能力分析：

• Q2毛利率：7.4%，同比下降0.7个百分点，环比下降0.5个百分点
• 期间费用率：1.0%，同比下降0.7个百分点，环比下降0.7个百分点，其中管理费用率0.0%，同比下降1.1个百分点，环比下降0.8个百分点
• Q2净利率：3.3%，同比下降0.8个百分点，环比下降0.2个百分点，推测环比下滑主要因济南车桥影响，Q2少数股东权益环比减少11%

行业展望与公司前景：

• 行业趋势：7月重卡销量同比增长约36%，预计在透支效应逐渐消退、宏观经济逐步回暖的背景下，行业景气度将持续恢复，重卡销量有望保持同比高增长
• 公司展望：随着产能利用率提升和终端促销力度的收窄，预计公司单车盈利将改善

财务预测与投资建议：

• 利润预测：预计2023-2025年归母净利润分别为10.6亿、15.5亿、21.7亿人民币，复合年增长率114.5%
• 投资评级：维持“买入”评级

风险提示：

• 行业复苏风险：行业复苏低于预期
• 汇率波动风险：汇率变动可能影响财务状况
• 出口景气度风险：出口市场景气度不可持续
• 原材料价格波动风险：原材料价格波动可能影响成本控制
• 产能扩张风险：产能扩张可能不达预期