比亚迪：23Q3业绩亮眼，单车利润继续提升

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比亚迪公司研究概要

绩效亮点：

• 2023Q3业绩增长：比亚迪2023年第三季度营收达到1621.5亿元，同比增长38.5%，环比增长15.9%；实现归母净利润104.13亿元，同比增长82.2%，环比增长52.6%。
• 单车利润提升：尽管23Q2单车收入略降，但得益于规模效应，23Q3单车毛利上升至4.4万元，同比增长6%，环比增长17%；单车归母净利润提升至1.26万元，同比增长19%，环比增长30%。
• 毛利率与净利率增长：23Q3毛利率为22.12%，较去年同期提高3.16个百分点；销售净利率为6.71%，同比提升1.54个百分点。

研发投入与费用管理：

• 研发投入增加：尽管期间费用率总体提升，主要是由于研发费用率的增加。
• 费用结构：销售、管理、研发、财务费用率分别变动不一，但整体保持在合理范围内。

盈利预测与评级：

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为308亿、394亿、512亿元，对应PE分别为22倍、17倍、13倍。
• 投资评级：基于公司在电动车领域的龙头地位、规模化效应的显现以及高端化战略的推进，上调盈利预测，维持“买入”评级。

风险提示：

• 高端品牌车型上市进度：高端品牌车型如腾势和仰望的市场接受度存在不确定性。
• 新车型销量：新车型销量可能未达预期。
• 原材料价格波动：上游原材料价格波动对成本控制的影响。