业绩符合预期，HPV疫苗批签发高增长

事件：公司发布2022半年报，实现营收183.5亿元，同比增长39.3%，实现归母净利润37.3亿元，同比下滑32.1%；22Q2实现实现营收95.1亿元，同比增长2.9%，实现归母净利润18.1亿元，同比下滑60.3%，业绩符合预期。 HPV疫苗批签发高增长，公司业绩持续稳健。分品种来看，在HPV疫苗方面，2022上半年9价HPV疫苗批签发约930万支（同比+379.3%），4价HPV疫苗批签发约487.7万支（同比+60.1%），HPV疫苗在中国市场批签发快速增长；五价轮状疫苗方面，2022上半年批签发约486万支（同比+28.9%）。在自主产品方面，不考虑新冠疫苗，2022上半年实现收入9.2亿元，同比增长25.9%。此外，9价HPV疫苗年龄段拓宽至9-45岁，产品天花板进一步打开。8月30日，默沙东中国官微公告，默沙东9价HPV疫苗获批适用于9至45岁适龄女性接种，相比之前16-26岁的适应症，该产品的市场天花板进一步打开。 2022年自研产品管线逐步兑现，自研+代理双驱动公司业绩稳健增长。研发产品管线方面，预计在2022年，将有众多催化剂落地，冻干人用狂犬病疫苗（MRC-5细胞）、四价流感疫苗已经获得Ⅲ期临床试验总结报告，我们预计报产在即。此外，公司的15价肺炎疫苗和四价脑膜炎结合疫苗已经进入三期临床，整体来看公司自主产品管线将在2022年逐步兑现，公司代理+自研双驱动模式即将形成。 盈利预测及投资建议。公司是国产疫苗销售龙头，我们认为销售能力将是疫苗企业未来能否做大做强的关键因素之一。其次，考虑到2022年公司会迎来自主产品管线的众多催化剂，自主产品逻辑或即将兑现。预计2022-2024年公司归母净利润分别为73.2/99.0/123.4亿元，对应PE分别20/15/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险；研发或报产不及预期的风险；产品销售不及预期的风险。 股票数据 财务报表分析和预测