Q2业绩超预期，稳价拓量增强盈利能力

Q2业绩超预期，稳价拓量增强盈利能力 公司发布2023年半年报，2023 H1实现营业收入114.02亿元，同比增长8.84%；实现归母净利润18.96亿元，同比增长15.58%； 扣非归母净利润18.29亿元，同比增长19.16%。 2023 Q2单季度实现营业收入66.77亿元，同比增长15.86%； 归母净利润13.04亿元，同比增长21.13%；扣非归母净利润12.67亿元，同比增长27.28%。 石膏板主业稳健发展，涂料和防水“两翼”加速推进 分板块来看，2023 H1公司轻质建材/防水建材板块分别实现收入94.38/19.64亿元，分别同比提高7.37%/16.52%。分产品来看，石膏板/龙骨/防水卷材/防水涂料/防水工程/工业及建筑涂料/其他产品分别实现收入70.18/12.23/12.91/2.78/2.47/2.09/11.34亿元，分别同比-0.62%/-8.67%/+9.11%/+19.69%/+3.84%/+38.02%/+321.77%。2023H1在房地产市场基本面延续筑底、行业需求疲软的背景下，公司坚持聚焦石膏板主业，实施工业品向消费品转型，加强“工厂+工长”立体式全覆盖饱和营销的商业模式； 同时，新设家装、“石膏板+”定制业务、粉料砂浆等事业部，实现新业务拓展。“两翼”防水业务加强优质客户渠道开拓、巩固市场优势；涂料业务加快推进，建筑涂料聚焦功能性高附加值产品、工业涂料应用领域进一步扩大。 Q2业绩超预期，稳价拓量增强盈利能力 2023 H1，公司销售毛利率/净利率分别为30.20%/16.69%，分别同比提高0.16/0.89pct；2023 Q2单季度毛利率/净利率分别为32.53%/19.66%，同比提高1.18/0.90 pct、环比提高5.63/7.15 pct。分业务来看，公司轻质建材板块实现毛利率为32.46%，同比提高0.07 pct；其中，石膏板/龙骨业务分别实现毛利率为38.44%/19.74%，分别同比提高2.98/0.01 pct；防水建材板块毛利率为19.34%，同比提高2.35 pct；其中，防水卷材毛利率为20.82%，同比提高3.09pct。公司石膏板主业坚定落实稳价涨价策略，并通过发挥规模优势、降低采购成本等实现降本增效。防水板块毛利率改善受益于主要原材料沥青价格同比下降，根据iFinD，华北10#建筑沥青出厂均价Q2同比下降7.37%，成本端压力有所缓解。 经营性现金净流量同比高增，期间费用率有所下降 2023 H1公司净现比为67.32%，同比提高15.14 pct；经营性现金流量净额为12.76亿元，同比增长50.54%；收现比/付现比分别为86.40%/91.65%，分别同比下降4.00/8.96 pct；2023 Q2单季度净现比为122.10%，同比提高4.55 pct；收现比/付现比分别为96.26%/92.68%，同比下降4.11/8.03 pct，环比提高23.81/2.38 pct。截至2023/06/30，公司应收账款及应收票据余额为41.72亿元，同比提高10.61%。费用率方面，2023 H1期间费用率为12.16%，同比下降1.41 pct；其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.79%/4.29%/3.68%/0.40%， 分别同比+0.21/-1.11/-0.36/-0.14 p Ct 。2023 Q2单季度期间费用率为11.43%，同比下降1.08 pct，环比下降1.76pct。 盈利预测与投资建议 盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为39.08/44.54/50.12（前值36.61/41.69/46.07）亿元，EPS分别为2.31/2.64/2.97元，当前股价对应P/E分别为12.92/11.34/10.08x，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 财务报表和主要财务比率财务报表(百万元) 利润表 资产负债表 现金流量表