北交所二周年专题一：向阳而生：北交所2周年，助专精特新促经济良性循环

北交所策略专题报告 2023年09月01日 北交所研究团队 相关研究报告 《复瑞彤提升48.29%，罕见病和泌尿新品带动增长—北交所信息更新》 -2023.8.28 《首次中标农行项目+大力开拓AI领域应用，2023H1利润增长35%达2358万元—北交所信息更新》-2023.8.28 《北交所周观察：北交所优化新股发行上市流程，落实“十八条”举措—北交所策略专题报告》-2023.8.27 向阳而生：北交所2周年，助专精特新促经济良性循环 ——北交所二周年专题一 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 北交所两周年回顾：上市215家合计首发融资超过228亿元 2023年11月，北交所迎来开市2周年。期间北交所交易融资规则不断改革创新，完善市场功能，已成为多层次资本市场建设中关注中小企业发展的重要部分。各地金融工作局与财政局等出台政策进一步鼓励企业新三板挂牌，上市北交所。截至7月31日，北交所上市公司210家；2023年1-7月新受理84家，首发融资 91.60亿元，占同期A股融资总额3.70%，占比逐渐提升。地域主要集中在东部区域。行业主要分布在机械设备、基础化工、电力设备、汽车和医药生物等。2022年共创营收1,573.94亿元，营收规模主要分布于1-4亿元；市值主要分布在4-8亿元；2022年创造150.57亿元净利润，规模主要集中在3000-5000万元。 北交所成为投资者布局专精特性属性企业的重要途径 【政府端】扶持专精特新企业发展，中小企业助推当地经济与就业。2021-2025 年，中央财政累计安排超100亿元奖补资金，重点支持国家级专精特新“小巨人”企业，在企业培育、政策支持、服务开展、环境优化等方面给予支持。前五批合计认定国家级专精特新“小巨人”12971家。2019年以来，“小巨人”应交税费三年CAGR22.52%；同时还提供了大量就业岗位，吸纳员工数2018-2022年CAGR10.24%，且有加速趋势。 【投资端】上市“小巨人”壁垒较高或带来投资机会，上市改善企业融资情况。 我国A股市场各板块之间的差异化定位逐渐明确。科创板、北交所中“小巨人”占比一半，为布局专精特新的重要途径。专精特新小巨人主题指数收益率优于市场主要指数，北交所专精特新企业收益率也优于其他企业，带来更多投资机会。另一方面，上市/挂牌上市融资促进企业提升发展速度，北交所“小巨人”上市前后三年内CAGR15-40%，半数为上市后三年内获得认定资格。上市带来可观资金和再融资可能性为企业后续发展带来更多助力。 【企业端】研发费用率达8.3%，研发加深护城河培育单项冠军企业。专精特新 “小巨人”企业注重自身护城河积累，重视研发与创新，2022年研发费用率达 8.30%。上市/挂牌专精特新“小巨人”2018-2022年研发费用年复合增长率为 24.26%；同期研发人员CAGR10.14%，2022年人数占比达到22.98%。前七批制造业单项冠军合计培育1200家单项冠军企业/产品，其中专精特新“小巨人”占比提速较快，第六批与第七批中由“小巨人”培育的占比已近40%。 案例：北交所助力“小巨人”，与当地经济形成良性循环 专精特新“小巨人”的发展与北交所的不断创新改革有助于观典防务、民士达等优质专精特新“小巨人”借助平台加速技术发展与规模扩张，提升市占率，成长为单项冠军，完善多层次资本市场结构、提供更多投资机会；同时带来更多税收、就业，促进当地经济发展。三者形成良性循环，互相助推，多方共赢。我们通过对比估值、成长潜力、专精特新属性等选出了16只成长发展较好的小巨人标的。 风险提示：政策变动风险、企业规模较小风险、宏观经济环境变动风险等。 北交所研究 开源证券 证券研究报 告 北交所策略专题报告 目录 1、北交所两周年：融资228.05亿元，中小企业发展重要平台4 1.1、北交所规则不断改革创新，市场功能定位逐步清晰完善4 1.2、政府通过奖励与补助鼓励符合条件企业挂牌与北交所上市6 1.3、北交所上市公司达215家，2023年1-8月募资91.60亿元6 1.4、江苏的北交所上市企业最多，机械设备行业公司超过21%9 2、北交所为投资者布局专精特性属性企业的重要途径11 2.1、政府端：扶持专精特新企业发展，中小企业助推当地经济与就业11 2.1.1、政府扶持：中央财政奖补超100亿，各地政府提供奖补与政策支持11 2.1.2、专精特新“小巨人”已达12971家，从就业、税收多方面推动经济发展17 2.2、投资端：上市“小巨人”带来投资机会，上市改善企业融资情况19 2.2.1、北证重点培育“专精特新”属性中小企业，已成为布局“小巨人”重要途径19 2.2.2、“专精特新”属性企业壁垒较高，或有更大投资价值带来更多投资回报22 2.2.3、上市融资资金促进公司成长，为后续再融资拓展了渠道，降低企业融资成本26 2.3、企业端：研发费用率达到8.3%，研发加深护城河培育单项冠军企业27 2.3.1、“小巨人”注重研发，研发费用CAGR24.26%，研发人员CAGR10.14%27 2.3.2、合计1200家单项冠军，最新第七批中“小巨人”培育而成的占比接近40%28 3、案例：北交所助力“小巨人”，与当地经济形成良性循环29 3.1、观典防务：北交所转科创板无人机“小巨人”，营收五年CAGR29%30 3.2、民士达：国内第一家芳纶纸自主制造商，“小巨人”成长为单项冠军33 3.3、北交所推动企业成长为“小巨人”，高成长专精特新企业潜力较大35 4、风险提示37 图表目录 图1：截至8月末，北交所共215家上市公司7 图2：2022年6月北交所新受理公司数量最多，达到92家7 图3：北交所2023年新上市公司48家，上市速度有所提升8 图4：2023年1-7月北交所首发融资额为91.60亿元8 图5：北交所首发融资金额在A股中占比逐步提升8 图6：北交所新上市公司平均募资金额保持在2亿元上下9 图7：江苏省北交所上市企业数量最多，达到38家9 图8：北交所企业所以行业最集中为机械设备，占比达到21.43%10 图9：北交所企业2022年营收集中在1-4亿元（横轴营收：亿元，纵轴公司数：家）10 图10：北交所企业市值集中于4-8亿元之间（横轴市值：亿元，纵轴公司数：家）10 图11：北交所企业净利润集中于0.3-0.5亿元（横轴净利润：亿元，纵轴公司数：家）11 图12：我国优质中小企业培育结构分为三个层次18 图13：上市/挂牌企业在前五批专精特新小巨人中占比10-20%之间18 图14：专精特新“小巨人”应交税费在获得支持后以22.52%年复合速度增加19 图15：专精特新“小巨人”的员工数以10.24%的年复合速度增加19 图16：我国证券交易所市场错位发展、功能互补的市场格局基本形成20 图17：多层次资本市场体系更加清晰，覆盖不同成长阶段企业20 图18：北交所与科创板的专精特新“小巨人”企业占比较高21 图19：主板与科创板的专精特新“小巨人”企业上市当年营收规模相对较大21 图20：2014-2017年与2020-2023年为专精特新“小巨人”企业上市/挂牌的高峰期22 图21：万得专精特新小巨人指数成份股数量已到1108家，包含102家北交所公司24 图22：指数成分重机械设备行业的公司数量最多24 图23：指数成分中电子行业的公司市值最大24 图24：自基准日2019年5月21日以来专精特新小巨人主题指数收益率表现优于沪深300、中证500等宽基指数25 图25：以2022年1月4日为基准日，北交所专精特新指数收益率在大部分时间高于非专精特新指数收益率26 图26：“小巨人”企业上市后营收规模逐渐上升26 图27：科创板“小巨人”上市前后营收规模提升最快26 图28：上市后企业利息费用占比下降27 图29：上市后企业长期债务与营运资金比率下降27 图30：研发费用的年复合增长率为24.26%27 图31：研发人员年复合增长率为10.14%27 图32：第七批单项冠军共339家29 图33：单项冠军企业与产品占比各半29 图34：单项冠军中上市企业占比在38%上下29 图35：单项冠军中“小巨人”企业占比提升较快29 图36：三者形成良性循环，实现多方共赢30 图37：观典防务过去十年间保持良好业绩增长31 图38：公司毛利率水平基本保持平稳32 图39：2023年Q1归母净利润同比增长39.53%32 图40：2020年北交所上市以后现金流净额较健康32 图41：观典防务2022年应交税费为1925.15万元32 图42：观典防务近年员工数量增长速度超过25%33 图43：2023年Q1公司营收规模同比增加38.24%34 图44：2022年归母净利润增速70.10%34 图45：毛利率与净利率呈现上扬趋势34 图46：2022年民士达共收到1736万元奖补资金35 图47：2022年应交税费提升至255.08万元35 图48：2022年员工数同比增加22.43%35 图49：北交所“小巨人”集中在第三批与第四批36 图50：上市后评选为“小巨人”的占比最高36 图51：北交所的“小巨人”企业中机械设备行业的数量最多36 表1：北交所自设立以来，不断完善市场功能4 表2：各地政府与金融工作局与财政局等部门出台相关政策鼓励企业在北交所上市6 表3：各个省市与区县为不同的梯度的专精特新企业提供发展支持12 表4：具有较强的壁垒的细分行业龙头企业收到投资青睐23 表5：专精特新小巨人成分股成长性较好25 表6：单项冠军为专注细分产品市场，市场占有率居前的企业28 表7：观典防务募投项目专注无人机服务能力建设与提升30 表8：结合行业、目前估值情况、近年来营收与净利率表现、成长潜力等因素有16只“小巨人”企业表现较好36 1、北交所两周年：融资228.05亿元，中小企业发展重要平台 1.1、北交所规则不断改革创新，市场功能定位逐步清晰完善 2023年11月，北交所将迎来开市2周年。在这两年内，北交所的交易与融资规则不断改革创新，完善市场功能。 发布日期政策/规则目的/作用 表1：北交所自设立以来，不断完善市场功能 2021年9月17日 《北京证券交易所投资者适当性管理业务指南》加强投资者适当性管理，明确业务办理要求 保障北京证券交易所市场规范发展，引导投资者理性参 《北京证券交易所投资者适当性管理办法（试行）》 2021年10月30日 《北京证券交易所向不特定合格投资者公开发行股票并上市审核规则（试行）》 《北京证券交易所上市委员会管理细则》 《北京证券交易所证券发行上市保荐业务管理细则》 《北京证券交易所证券发行与承销管理细则》 《北京证券交易所上市公司证券发行上市审核规则（试行）》 《北京证券交易所上市公司向特定对象发行优先股业务细则》 《北京证券交易所上市公司向特定对象发行可转换公司债券业务细则》 《北京证券交易所上市公司重大资产重组审核规则（试行）》 《北京证券交易所股票上市规则（试行）》 与本所市场证券交易，保护投资者合法权益 规范北京证券交易所向不特定合格投资者公开发行股票并上市的审核工作 保障北京证券交易所上市委员会规范高效运行，提高上市委员会工作质量与透明度 规范保荐机构在北京证券交易所证券发行上市保荐业务的开展，压实保荐机构责任 规范北京证券交易所市场证券发行及承销行为，保护投资者合法权益 规范北京证券交易所上市公司证券发行上市的审核工作，保护投资者合法权益 规范北京证券交易所上市公司向特定对象发行优先股业务，丰富上市公司融资工具 规范北京证券交易所上市公司向特定对象发行可转换公司债券业务，丰富上市公司融资工具 规范北京证券交易所上市公司重大资产重组行为，提高上市公司质量，保护投资者合法权益 规范北京证券交易所（以下简称本所）股票上市和持续监管事宜，保护投资者的合法权益 《北京证券交易所上市