春晖股份（000976）电话会议纪要：2017业绩承诺充满信心，化纤业务不排除近期剥离，将持续推进轨交并购20170426

时间：4月26日（周三）嘉宾：副董事长宣总总裁王总总裁助理王总投资者关系经理万总主持人：中泰机械首席王华君公司将持续推进轨交行业并购，打造轨交核心零部件全球供应平台，目标3年实现12-15亿利润，80亿营业收入，目前市值135亿左右。2017年香港通达扣非业绩承诺4.5亿，刹车阀片有望实现突破，二股东已收购德国轮对巨头BVV，公司提出不排除近期将化纤资产整体出售的可能，目前股价8.50元左右，低于股权激励价10.14元！一、交流要点1.收入延迟确认影响2016年业绩，将在2017年逐步实现，补偿将在10个工作日内到账2.对2017年实现业绩承诺，以及2017年承诺期后业绩持续性有信心3.万里长征刚走完第一步，阀片积极兼并收购、轮对业务不排除注入4.化纤资产不排除近期剥离，不存在技术性障碍二、详细内容1.收入延迟确认影响2016年业绩，将在2017年逐步实现，补偿将在10个工作日内到账2016年公司销售收入达到18.62亿，同比增长181%，归母净利达到3085万人民币，同比增长98.63%，业绩大幅度增长。青岛亚通达由于最后年末业绩收入确认的变化，没有完成整个全年的预测和承诺，但总体来讲相差的幅度是非常有限的。延迟确认收入共有1.2亿左右，潜在利润近4000万人民币。全部的货物已经发到客户库房里，相当一部分已经被客户所采用。没有确认的原因主要是主机厂家由于受铁总招标的压力，希望供货商有一定的降价空间，每年都会跟供货商进行一系列的谈判。谈判的过程中主机厂提出的要求和公司希望有一定差距，公司也建议审计师按照客户的价格来直接确认收入入帐，但审计师最后没有同意。目前60%的谈判工作已经结束，剩下在6月30日之前全部结束，这部分的收入在2017年前三季度内逐步实现。补偿按照公司和交易所的承诺，将在10个交易日内把差额的钱全部到位。主要的利润承担方是两方面，一方面是自己的，已经准备好资金，已经按交易所的要求马上到位。还有一家是尚达投资，尚达投资的资金本身就在监管账户上，会自动转到补偿账户上，会严格按照交易所的规定来执行，在10个工作日内，也就是两周以内回到公司的账上。2.对2017年实现业绩承诺，以及承诺期后业绩持续性有信心公司对2017年的业绩承诺实现非常有信心，主要来自于几个方面：第一方面，2017年铁总的动车招标向好。当然从时间上来讲更多在3、4季度。2017年的情况会出现这样的情况，一季度 信马由缰，二季度逐渐进入状态，三四季度日夜兼程，主机厂大部分的工作都是三、四季度完成。而且公司相信在需求增长的状况下，产品毛利将保持适度的稳定。第二方面，三大业务的市场拓展和产业拓展。给水卫生系统现在主要市场在南车，公司在积极筹备做北车的工作。针对铁总国产化的要求，公司进一步推动核心零部件的国产化，一方面可以消化主机厂和铁总适度降价的要求，另一方面能够保持公司利润水平不降低，甚至会有所提高。后备电源市场2017年比2016年会有比较明显的增长，增长的潜力就是地铁市场。闸片业务虽然不能成为2017年当年业绩增长主要的来源，但公司在今年会完成相关的CRCC认证的手续，为2018年后业务拓展打下很好的基础。公司本身就是A型车合格的闸片供应商，每年给铁总的供货是4000-6000万之间，主要用于250公里车型。现在所做的是把现有的认证扩展到其他的车型，像过去的380三型车，五型。目前实验室实验已经过了3-4个月，预计很快结束。公司采用的日本技术在日本新干线和德国克诺尔有多年合作的业绩。完成实验室实验后就会做装车实验，会有10万公里、30万公里或者60万公里的装车考核，公司在今年至少完成一个车型闸片的运作。第三方面，贸易配件业务将保持稳健贸易配件业务收入2016年占比26.9%，是亚通达多年来和主要的铁路部门，以及其他的相关单位多年的业绩基础发展而来的，我们主要分为地板布、烟雾报警系统、铆钉和电池配件，还有光伏发电的配件等内容。这部分的业务根植于多年来我们和主机厂和主要用户的长期关系，总体来看是能够保持的。在2017年总体的规模从2016年还会有小幅的增长。其中，烟雾报警系统全面国产化的产品已经通过了认证，正在装车实验的阶段，后续也会成为我们收入利润的主要来源。根据以上几个方面的分析，公司对于2017年全面实现业绩的需求还非常有信心的。2015年和2016年为什么有所偏差？2015年承诺了3.2亿左右的利润，相差只有1500万，不到5%的差距。这个差距是审计师沟通的过程中，当时亚通达的企业刚刚并入上市公司，在沟通当中的财务测算的问题，使得出现了这么一个小偏差。如果当年加上几项政府补贴，几项政府补贴加起来盈利承诺是远远实现的，扣非之后有不到5%的差距。2016年公告里明确说了，由于管理层和审计师对财务收入确认的意见有所不同，公司认为产品已经使用，又是长期的合作关系，即便是按照比较低的价格入账也有信心，但最终尊重审计师的意见，所以留下这样的空缺。这两年业绩没有完成具有特定的理由，公司会吸取前两年的经验和教训，在2017年要全面不折不扣的完成公司的利润承诺。3.万里长征刚走完第一步，阀片积极兼并收购、轮对业务不排除注入公司2016年重大资产重组，仅是万里长征第一步，公司目标国内轨道交通行业的关键零部件的生产、研发和集约平台。目前关注在四个方面：给水卫生系统、闸片、电池和电源、轮对。 其中闸片是战略发展中最重要的一环，扩大现有闸片的技术和车型，也会积极通过兼并收购扩大市场份额。已经收购下来的轮对，轮对业务分布在中国、欧洲，美洲。虽然现在还没有装到春晖股份里面，但愿意把春晖股份作为唯一的轨道交通关键零部件的资本市场平台，不会做其他平台，也不会把企业卖掉，不久之后，高铁轮对业务会对春晖股份的发展做出重大的贡献。对给水卫生系统公司会扩大国内的市场并且积极进入国际市场，通过和上游合作伙伴的战略合作，积极进入国际市场，成为国际轨道交通上给水卫生系统的主力供应商。电池方面，逐渐扩大产能，扩大市场，一方面专注于长距离的干线铁路，一方面积极拓展城市轨道交通的市场。4.化纤资产不排除近期剥离，不存在技术性障碍化纤资产经历多年的亏损之后，去年公司完全遵照交易所的规定，一年内不进行重大资产重组。从化纤的总量、销售利润、总资产、净资产来看，剥离这部分资产没有任何障碍，甚至不涉及重大资产重组。所以从速度、确定性方面，没有什么技术性的障碍。化纤资产的出售最理想的结果就是在出售过程当中不会给公司营收带来任何影响，1元资产带来1元现金，使得公司轻装上阵。化纤业务目前维持每个月亏损是1000万左右，通过去年资产减值处理，基本资产负债相抵，目前资产总盘子在2.5亿至3亿之间，相比于春晖股份的各项指标，这部分的出售和剥离都不会触及重大资产重组的规定。-中泰证券